Proč je "Fed nesnižuje úrokové sazby" z dlouhodobého hlediska výhodnější pro americké akciové a kryptotrhy?

Autor: Dr.PR

V současné době se trh obecně zaměřuje na to, "kdy snížit úrokové sazby", ale co opravdu stojí za to věnovat pozornost, je to, že Fed udržuje vysoké úrokové sazby, což může být z dlouhodobého hlediska příznivější makro vzorec pro americké akciové a krypto trhy. Tento pohled, i když je kontraintuitivní, ukazuje stejným směrem od historické zkušenosti, fundamentální struktury, k fiskálně motivovanému implicitnímu uvolňování.

1. Vysoké úrokové sazby ≠ medvědí trhy: Historie nám říká, že strukturální býčí trhy se často rodí v prostředí vysokých úrokových sazeb

Sazba federálních fondů Fedu vs. S&P 500 (cca 1994–2000)

Například v letech 1994 až 2000 Fed v roce 1994 zvýšil sazbu federálních fondů z přibližně 3 % na 6 % a po tomto cyklu zvyšování sazeb americký akciový trh zahájil jeden z nejsilnějších technologických býčích trhů v historii:

• index S&P 500 vzrostl z přibližně 470 bodů na 1500 bodů z maxima z roku 2000;

• Nasdaq v letech 1995 až 2000 vynesl více než 25 % ročně, což pohánělo podstatný cyklus zisků před "dot-com bublinou";

• Dominantní jsou firemní zisky, technologické inovace a návratnost investic, nikoli samotné měnové uvolňování.

To znamená, že dokud ekonomika nedojde k tvrdému přistání, vysoké úrokové sazby nejsou viníkem potlačení akciového trhu.

Za druhé, podstatou současného "žádného snižování úrokových sazeb" je důvěra v ekonomiku

Od července 2025 je cílové rozpětí sazeb federálních fondů Fedu 4,25 % až 4,50 %. Ta se sice výrazně nezmírnila, ale je důležitá – opět nezvýšila úrokové sazby.

Za tím je realita, že se uskutečňuje "měkké přistání":

• Jádrová inflace PCE klesla z maxima 5,4 % v roce 2022 na rozmezí 2,6-2,7 % do poloviny roku 2025;

• Růst HDP se pohybuje mezi 1,5 % a 3 % anualizovaně;

• míra nezaměstnanosti je stabilní na 4,1 % a trh práce je odolný;

• Očekává se, že celkový zisk na akcii amerických akcií v roce 2025 se bude pohybovat v rozmezí 250-265 a ziskovost se zotavuje.

Jinými slovy, podstatou nesnižování úrokových sazeb je to, že Fed věří, že není třeba zachraňovat trh, protože trh se opravuje sám.

3. Skutečné "uvolňování" je poháněno financemi, ne penězi

Ačkoli se nominální úrokové sazby nepohnuly, současná struktura makrolikvidity Spojených států jako celku se posunula k "fiskálně vedenému stimulu".

Meziroční trend růstu amerického federálního dluhu

• Fiskální deficit USA v roce 2024 přesáhl 6,4 % HDP, což je jeden z nejvyšších od války;

• K červenci 2025 přesáhl celkový federální dluh USA 36,7 bilionu dolarů;

• Očekává se, že čistá emise amerických dluhopisů ve 3. čtvrtletí 2025 přesáhne 1 bilion USD;

• "Velký krásný zákon" vedený Trumpovým táborem zahrnuje rozsáhlé daňové úlevy a průmyslové dotace, což by mělo zvýšit fiskální deficit asi o 3 biliony dolarů během 10 let.

I když Fed zůstane pozastaven, takové fiskální výdaje představují de facto "skryté uvolnění".

Za čtvrté, vysoké úrokové sazby čistí strukturu trhu a posilují logiku silných

Přestože prostředí vysokých úrokových sazeb zvýšilo obtížnost financování, je "dobré" pro velké společnosti:

• Apple drží více než 130 miliard dolarů v hotovosti, Alphabet má více než 90 miliard a Meta má téměř 70 miliard;

• Při úrokových sazbách 4%-5% generuje tato hotovost sama o sobě úrokové příjmy v miliardách dolarů;

• Malé a střední podniky jsou v nákladech na financování marginalizovány a podíl na trhu se dále koncentruje v obřích;

• Vysoké zpětné odkupy peněžních toků ženou EPS nahoru a struktura ocenění je stabilnější.

To vysvětluje nejen to, proč "sedm velkých technologických akcií" stále dominuje žebříčku tržní kapitalizace, ale také to, proč aktiva indexu nadále dosahují nových maxim, i když jsou úrokové sazby vysoké.

5. Kryptotrh: od spekulativních her po strukturální alokaci aktiv

Krypto aktiva byla kdysi považována za "spekulativní produkty zplozené nulovými úrokovými sazbami", ale v posledních dvou letech prostředí vysokých úrokových sazeb prošla struktura trhu hlubokými změnami:

1) ETH / BTC se staly cílem alokace "digitálního cash flow" a "digitálního zlata"

Ethereum ETH Trend výnosů sázek (anualizovaných)

• Anualizovaná míra návratnosti sázek Ethereum je udržována na 3,5%-4,5%, což má atributy státních dluhopisů.

• BTC se stal hlavním rezervním aktivem v několika společnostech kótovaných v USA, jako je MicroStrategy.

• Spuštění ETF, mechanismy opětovného zástavy, finanční příjmy ze správy v řetězci atd. dělají z ETH kombinaci "stabilního příjmu + nedostatku aktiv".

2) "Dividenda spreadu" stablecoinů se stává neviditelným ziskovým poolem

• Společnost Circle dosáhla v roce 2024 zisku více než 1,7 miliardy dolarů z úrokových výnosů z amerických státních dluhopisů;

• Společnost Tether v uplynulém roce vydělala více než 4 miliardy dolarů z investic do rezerv;

• Ekosystém stablecoinů se stal ziskovějším při vysokých úrokových sazbách, což zvyšuje stabilitu celé infrastruktury DeFi.

3) Logika přežití kryptotrhu se posunula k "cash flow" a "systematickému příjmu"

• spekulativní altcoiny a memy klesají a odtékají;

• Projekty s jasnými modely příjmů, jako jsou Uniswap, EigenLayer a Lido, získaly finanční přízeň.

• Trh začal oceňovat aktiva v řetězci pomocí "ROE, cash flow a schopnosti odolat inflaci".

Kryptotrh dokončuje skok od "spekulací na příběhy" ke "spekulacím na strukturách".

6. Závěr: Jedná se o přecenění logiky aktiv, nikoli o reinkarnaci uvolňování makro vody

Snížení úrokových sazeb jistě může tlačit ceny aktiv nahoru, ale pokud se nezakládá na reálné ziskovosti a strukturální optimalizaci, nakonec se splasknutí bubliny po roce 2021 zopakuje.

A tentokrát se americké akciové a krypto trhy vydávají zdravější cestou:

• vysoké úrokové sazby, ale kontrolovaná inflace;

• Fiskální stimul nadále stimuluje a firemní zisky jsou napraveny;

• silné podniky získávají výhody peněžních toků;

• Krypto aktiva se vracejí do soutěže ekonomických modelů.

Skutečný pomalý býk se nespoléhá na stroj na tisk peněz, ale na strukturální rekonfiguraci cenového mechanismu a pákového efektu peněžních toků.

Současná "nečinnost" Fedu je nejkritičtějším pozadím pro to, aby k této strukturální revalvaci došlo.