—O kapitálové struktuře DePIN — Většina diskusí o inflaci odměn DePIN je imo mimo mísu. Relevantní otázka, kterou je třeba si položit, není "kolik tokenů vydáváme", ale "jaký druh tokenů vydáváme?" Většina DePINů dnes funguje s jednotokenovými modely: stejný token, který se používá k odměňování těžařů na straně nabídky, spalují také zákazníci pro přístup k síťovým zdrojům. Nyní se podívejte na infrastrukturu web2 - kolik různých typů "tokenů" (cenných papírů) mají? Verizon má >30 cenných papírů kótovaných na NYSE. Stejně tak AT&T. Kmenové akcie – se zbytkovým nárokem na peněžní toky společnosti – jsou pouze jednou z nich. Dalších 29+ cenných papírů jsou různé typy dluhových / preferovaných / konvertibilních struktur.

Analyzoval jsem tři největší veřejně obchodované americké telekomunikační společnosti (AT&T, Verizon, T-Mobile) a utility (NextEra, SouthernCo, Duke). V průměru tyto podniky používají vlastní kapitál k financování pouze ~30 % své rozvahy. Zbytek pochází ze zdrojů financování s nižšími náklady na kapitál, jako jsou věřitelé (dluh), partneři (zpětné leasingy/závazky) a vlády (odložené daně a pokuty). [1]

Důvod je zřejmý: vlastní kapitál je nejdůležitější formou financování. V průměru jsou implikované náklady na financování (výnosy) placené těmito podniky 12-14 % akcionářům, 8-10 % vládám, 3-5 % věřitelům a <2 % partnerům. Smícháním levnějších zdrojů financování snižuje tradiční infrastruktura své celkové (smíšené průměrné) kapitálové náklady z 12 % na 7 %, tj. snižuje celkové náklady na financování o více než 40 %. Tradiční infra model by se doslova zhroutil, pokud by byl financován jako je dnes DePIN. Dohromady má těchto šest podniků kombinovanou rozvahu 1,5 bilionu USD a generuje provozní zisk 100 miliard USD ročně. 12% náklady na kapitál v rozvaze 1,5 bilionu dolarů = > 180 miliard dolarů/rok, takže tyto podniky by ztratily 80 miliard dolarů/rok po nákladech na financování, pokud by byly financovány výhradně vlastním kapitálem. Pro kontext se to zhruba rovná odhadované částce ušetřené dosavadními škrty DOGE (105 miliard USD). [2]

TĚŽAŘI DEPIN BY MĚLI VYDĚLÁVAT KONVERTIBILNÍ DLUH. Ve společnosti @EV3ventures se domníváme, že vyspělé DePIN by měly platit svým těžařům jiným tokenem, než se používá k platbě za síťové zdroje, podobně jako konvertibilní dluh pro tradiční infrastrukturu. To je podle mého názoru nejníže visící ovoce pro optimalizaci kapitálových struktur DePIN. Příklad: > $DePIN je hlavní token sítě, který zákazníci spalují pro přístup k síťovým zdrojům > Odměny za těžbu jsou vypláceny v $CONVERT, konvertibilním dluhovém tokenu nesoucím výnos > těžaři mohou směnit 1 $CONVERT za $DePIN v hodnotě 1 $ za převládající tržní cenu Držitelé > $CONVERT získávají výnos, který protokol vyplácí v $DePIN Pokud chtějí, mohou těžaři okamžitě přejít na $DePIN a jsou ve stejné pozici jako dnes. Ve výchozím nastavení však těžaři budou efektivně poskytovat financování protokolu ve formě konvertibilního dluhu S tímto modelem je spojeno několik výzev, a to: 1. Stanovení spravedlivé / tržní úrokové sazby podle toho, kolik $DePIN výnosu vydělají držitelé $CONVERT 2. Nastavení gaurdrailů, aby se zabránilo scénáři spirály smrti. To druhé je obzvláště náročné. Jak cena $DePIN klesá, protokol musí tisknout stále více $DePIN, aby vyhověl odkupům od těžařů, což vytváří začarovaný kruh ředění a ještě nižší ceny tokenů (viz: terra). Aby se tomu zabránilo, je třeba zavést jasné mantinely - v době stresu může být nutné zpětně odkupy hradit, což znamená, že těžaři nemusí být po určitou dobu schopni převést své $CONVERT na $DePIN.

Mnoho finančně zdatnějších podnikatelů v oblasti DePIN již uvažuje tímto směrem. Hlavním důvodem, proč se to již nestalo, je tbh, že centralizované burzy téměř znemožňují spuštění s novými architekturami protokolů pro projekty před spuštěním. Očekávám, že se konvertibilní struktury DePIN objeví jako první v existujících/po spuštění projektů, které již mají burzovní kotace, a implementují strukturu podobnou $CONVERT prostřednictvím správy. Poté, jakmile budou mít CEX příklad, na který mohou ukázat, budou DePIN před uvedením na trh moci přijmout totéž, aniž by ohrozily své časové osy kotace na burze. Děkuji kabalistickému @jasonbadeaux @neilc_dawn @dylangbane @0xZergs @robsolomon1 DePIN o pomoc při přemýšlení o tomto v posledních několika týdnech