Thật sự có chút kỳ lạ! Trong 2 ngày gần đây, các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn (LTH) đột ngột chuyển lượng lớn token. Liên tiếp hai ngày đều có hơn 65.000 BTC được di chuyển (loại trừ các giao dịch nội bộ cùng một thực thể), dẫn đến lượng nắm giữ ròng của LTH giảm mạnh. Như trong hình 2, lượng nắm giữ ròng của LTH đã bắt đầu thay đổi nhịp tăng liên tục từ tháng 5, và đến tháng 7 thì "đình trệ". Đây là hiện tượng rất hiếm gặp trong gần 1 năm qua. Trong đó, gần 14.000 BTC đã được chuyển vào các sàn giao dịch. Ví dụ, công ty đại chúng của Trump đã chuyển 2.628 BTC vào sàn Crypto.com, chỉ là một phần trong số đó. Ngoài ra, lượng giảm nắm giữ ròng của các LTH khác đi đâu và với mục đích gì thì chúng ta không rõ. Phải chăng họ biết điều gì đó và chọn cách phòng ngừa rủi ro trước? Nếu nói về các rủi ro tiềm ẩn trên phạm vi vĩ mô, đặc biệt ảnh hưởng đến BTC, tôi nghĩ có những điểm sau: 1⃣ Khả năng Fed tăng lãi suất. Lần này có cuộc bỏ phiếu chia 9:3, là lần có nhiều phiếu phản đối nhất kể từ tháng 9 năm 2016. 2⃣ Xung đột Trung Đông và giá dầu là biến số lớn nhất của lạm phát, cũng là yếu tố thượng nguồn của điểm 1. 3⃣ Ngành AI trên thị trường chứng khoán Mỹ có định giá tập trung cao, và chi tiêu vốn ngày càng phụ thuộc vào nợ và tín dụng tư nhân; nếu doanh thu không đạt kỳ vọng, chi phí tài chính tăng có thể kích hoạt quá trình giảm đòn bẩy hệ thống. 4⃣ Vị thế giao dịch chênh lệch lãi suất đồng Yên lại một lần nữa tích tụ ở trạng thái bán ròng đơn phương, đông đúc và gần mức cực đoan lịch sử. Còn điều gì khác không? Mời các bạn cùng bổ sung. Cuối cùng, cấu trúc token hiện tại của BTC cũng rất nhạy cảm, vô hình trung làm tăng các điểm rủi ro trên. -------------------------------- Tất nhiên điều này không có nghĩa là chắc chắn sẽ xảy ra, chỉ là suy đoán dựa trên hành vi bất thường đột ngột của LTH. Có biến thường ắt có quái, gần đây nên theo dõi sát sao sự thay đổi hành vi của LTH. Nếu họ tiếp tục phân phối quy mô lớn, chắc chắn sẽ tạo áp lực lên thị trường. Nếu chỉ là hành vi cá biệt tạm thời thì ảnh hưởng không lớn.

Sau khi chia sẻ dữ liệu cấu trúc chip ngày hôm qua, có rất nhiều bạn nhắn tin hỏi tôi: nhìn từ các dữ liệu khác thì khả năng biến động lên hay xuống cao hơn? Thành thật mà nói, tôi rất khó trả lời câu hỏi này mà không bị ảnh hưởng bởi xu hướng chủ quan. Trong vài bài đăng trước, chúng ta cũng đã bàn về logic "điểm hòa vốn làm điểm hỗ trợ/kháng cự trong chu kỳ bò/gấu", theo đó xác suất giảm nhỏ hơn ở cấp độ nhỏ, bao gồm cả trường hợp "giả phá vỡ lên rồi lại giảm xuống". Nhưng ở cấp độ lớn hơn, quá trình chuyển đổi xu hướng diễn ra chậm nhưng không thay đổi. Có thể, sau 2 năm nữa khi nhìn lại, nhiều phỏng đoán, băn khoăn thậm chí lo lắng hiện tại đều là thừa thãi. Giống như sự kiện thiên nga đen tháng 11 năm 22, giá giảm đồng thời cũng thúc đẩy sự hoảng loạn thanh lý và góp phần kết thúc thị trường gấu. Tuy nhiên, cũng có thể vì tôi chủ quan mong muốn có "đợt giảm cuối cùng". Như vậy sẽ có cơ hội kéo thấp chi phí trung bình và thuận theo xu hướng tăng vị thế, nên trên đây cũng khó đảm bảo là quan điểm hoàn toàn khách quan. Nhưng tôi biết, dù có hay không "đợt giảm cuối cùng", hiện tại rất có thể đang ở đáy hoặc gần đáy, chứ không phải đỉnh hay nửa đỉnh núi. Đây là phạm vi nhận thức của tôi. Có thể lấy ví dụ dữ liệu: Khi thị trường ngày càng trưởng thành, tỷ trọng LTH chiếm tổng cung toàn mạng tăng dần. Khi họ đồng loạt đầu hàng, dòng tiền chảy vào sàn giao dịch chắc chắn sẽ mạnh hơn giai đoạn đầu. Vì vậy, khi tỷ lệ "LTH chuyển vào sàn giao dịch và thực hiện lỗ" vượt qua đỉnh cao của chu kỳ trước, thường xảy ra ở vùng đáy tương đối của chu kỳ hiện tại. Nhìn lại tháng 2, dù giá tương đương hiện tại, nhưng giá trị lúc đó thấp hơn nhiều. Vậy BTC tháng 2 về mặt không gian thì gần nhưng về thời gian thì chưa đủ. Còn từ tháng 7 trở đi, tình hình khác hẳn. Sẽ có ngày càng nhiều điều kiện đáy ở các chiều khác nhau dần xuất hiện. Chúng ta hãy cùng chờ đợi......

Ôi trời ơi, mấy ngày không xem cấu trúc chip, vừa xem dữ liệu đã giật mình. URPD ở vị trí $63,000 như một trụ cột vững chắc, tính đến hôm nay đã tích lũy lên đến 890,000 BTC. Trong ký ức, ở một mức giá duy nhất mà cuộc đấu tranh giữa phe mua và phe bán lại dữ dội như vậy, từ cuối năm 2025 đến nay có lẽ đây là lần đầu tiên. Nếu không phải Coinbase khóa 550,000 BTC trong khoảng $83,000-$84,000, thì có lẽ ở mức $63,000 giờ đã vượt quá 1,000,000 BTC rồi. 1,000,000 BTC là khái niệm gì? Chiếm 5% tổng lượng lưu thông; trong lịch sử, vượt qua quy mô này thường sẽ có một đợt biến động lớn. Bởi vì chip ngắn hạn quá tập trung, độ nhạy giá tăng lên. Vào cuối tháng 10 năm 2022, ngay trước khi FTX sụp đổ, đã có 1,000,000 BTC ở mức $19,000, và 870,000 BTC ở mức $18,000. Hai vị trí này cộng lại chiếm 9.7% tổng lượng lưu thông. Mọi người đều biết chuyện đã xảy ra sau đó, một sự kiện làm mồi lửa, cộng thêm sự yếu ớt trong cấu trúc chip, đã kích hoạt biến động mạnh. Còn hiện tại, $62,000 và $63,000 cộng lại đã đạt 8% rồi....... (À, hôm nay độ tập trung chip đã lên đến 13%, bước vào vùng cảnh báo; chỉ còn cách 15% một bước chân) Nào, cho một cú đau thật đã!🤣🤣🤣

“Dữ liệu trên chuỗi” và “chỉ số kỹ thuật” mặc dù là hai khía cạnh hoàn toàn khác nhau — cái trước dựa trên thuật toán UTXO, cái sau dựa trên khối lượng và giá cả — nhưng trong nhiều trường hợp, chúng sẽ cộng hưởng với nhau. Có thể là do cùng một đích đến, vào “thời điểm thích hợp” đều cùng chỉ về một kết quả. Ví dụ, trong bài đăng ngày 29 tháng 7, chúng tôi đã đề cập: BTC đã đạt được đường cong lợi nhuận ròng ở hai giá trị âm cực đoan vào tháng 2 và tháng 6, trên quy mô lớn tạo ra sự phân kỳ với giá (xem trích dẫn). Đây là tín hiệu “bên bán cạn kiệt, lỗ ròng thu hẹp” được giải mã từ hành vi trên chuỗi. Và vào thời điểm này, trên chỉ số kỹ thuật cũng xuất hiện tín hiệu tương tự. Chỉ số CCI theo dõi xu hướng đã xuất hiện tín hiệu quá bán ở cấp độ tuần (chấm tròn màu đỏ). Trong gần 5 năm qua, tín hiệu này chỉ xuất hiện 4 lần, lần lượt vào: tháng 11 năm 2018, tháng 3 năm 2020, tháng 6 năm 2022 và tháng 11 năm 2025. Tín hiệu quá bán chỉ đại diện cho mức độ mạnh mẽ tại “thời điểm đó”, điều thực sự đáng chú ý là sự thu hẹp liên tục của đường cong sau đó, và sự phân kỳ với giá. Ngoài ra, trong quá trình tiếp theo, nếu xuất hiện thêm tín hiệu “suy giảm động lượng giảm giá”, thì điều đó cho thấy sức mạnh giảm giá đang dần được tiêu hóa. Tôi hiểu đây là quá trình tiền đề cho sự chuyển đổi xu hướng; dù chậm nhưng hướng đi rõ ràng. Kết hợp “dữ liệu trên chuỗi” và “chỉ số kỹ thuật”, kết luận là: 1⃣ Xu hướng giảm lớn sắp kết thúc, điều này có thể khẳng định. 2⃣ Điều không chắc chắn là “liệu có xảy ra sự kiện thiên nga đen như tháng 11 năm 2022 hay không”, và đó chỉ là sự xác nhận thêm cho sự phân kỳ liên tục của CCI. 3⃣ Đặt cược toàn bộ vào “đợt giảm cuối cùng” do thiên nga đen mang lại là không hợp lý, đây không phải giao dịch mà là đánh bạc. 4⃣ Đến lúc này, không còn lý do gì để quá bi quan nữa. Thời gian sẽ không đứng về phía phe bán khống.

Trong thị trường bò, lấy "hiện thực hóa lợi nhuận" làm chủ đạo; do đó khi chỉ số trở về điểm hòa vốn (trục 0) thì đó là điểm hỗ trợ; bên bán thoát hàng, dễ hình thành đáy giai đoạn. Trong thị trường gấu, lấy "hiện thực hóa thua lỗ" làm chủ đạo; ngược lại với thị trường bò, khi hòa vốn thì đó là điểm kháng cự; chạy trước để giữ an toàn, dễ hình thành đỉnh giai đoạn. Hiện tại, BTC đang ở điểm hòa vốn ròng. Theo logic trên, nếu chỉ nhìn vào cấp độ nhỏ, thì xác suất "xuống" chắc chắn lớn hơn xác suất "lên" (bao gồm cả "phá vỡ giả" rồi lại xuống). Nhưng nếu đứng ở cấp độ cao hơn, chúng ta có thể giải mã một lớp thông tin khác: Ở hai giá trị âm vào tháng 2 và tháng 6, đỉnh trước thấp hơn đỉnh sau. Khi giá thấp hơn, hiện thực hóa thua lỗ ròng lại không tiếp tục tăng lên, tạo thành mô hình phân kỳ với giá. Điều này có nghĩa là quá trình tiền đề cho sự đảo chiều xu hướng đang được ủ âm một cách chậm rãi và âm thầm. Ngay cả khi giá giảm lại, chỉ cần hiện thực hóa thua lỗ ròng thấp hơn mức thấp trước đó, thì ở cấp độ lớn gần như có thể xác nhận: xác suất "lên" chắc chắn sẽ lớn hơn "xuống". Cần biết rằng, kết cục của sự phân kỳ kéo dài trong lịch sử chính là một bước quyết định tất cả.

Đây là một dữ liệu khiến tất cả "nhà giao dịch theo chu kỳ" phải phấn khích Tính đến tháng 7 năm 2026, quy mô nắm giữ của người mua tin tưởng (CB) đã đạt 402w BTC; con số này đã vượt xa đỉnh điểm 346w BTC của đáy chu kỳ trước. Điều này có nghĩa là, mặc dù trong chu kỳ có rất nhiều đồng cổ xưa thức tỉnh và chốt lời rời đi, nhưng cũng có nhiều đồng được người mua tin tưởng thu gom, đặc biệt khi giá giảm. Mặc dù BTC luôn bị các nhà đầu tư bi quan chỉ trích, bao gồm: hệ số tăng trưởng trong bull market không cao, tỷ lệ lợi nhuận/rủi ro không hấp dẫn, dự đoán sẽ giảm xuống 4w, 3w v.v.; Nhưng tất cả những điều này không thể làm lung lay niềm tin và nhịp độ tích trữ coin của người mua tin tưởng. Mỗi lần thấy số lượng nắm giữ của CB lại lập đỉnh mới, tôi biết rằng, chúng ta lại tiến gần hơn một bước tới "mùa xuân".

Giải thích dữ liệu thị trường chéo giữa giao ngay, hợp đồng tương lai và quyền chọn Bốn nhóm dữ liệu này đặt cạnh nhau phản ánh thái độ không đồng nhất của ba thị trường giao ngay, hợp đồng tương lai và quyền chọn đối với đợt hồi phục lần này, chúng ta cùng phân tích những thông tin giá trị trong đó: 1⃣ Giao ngay: chủ yếu quan sát Như hình 1, đợt hồi phục tháng 5 giá và chỉ số đồng loạt tăng, vốn giao ngay có sự tham gia thực sự. Nhưng đợt hồi phục lần này đến 6.6w, khối lượng liên tục giảm, vốn không theo kịp. (Lưu ý một chi tiết: giữa tháng 6 khối lượng tương đối từng có một đợt xung động, tương ứng với giai đoạn cuối của đợt giảm giá có sự chuyển đổi tập trung) 2⃣ Hợp đồng tương lai: sự rút lui có hệ thống Như hình 2, khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai trong hai đợt hồi phục đều giảm, cho thấy mức độ tham gia đầu cơ phái sinh từ tháng 3 đã liên tục thu hẹp, đây là sự tiếp nối của chu kỳ giảm đòn bẩy, không liên quan nhiều đến đợt hồi phục đơn lẻ. Như hình 3, khi giá gần 6.6w, giá trị trung bình 7 ngày của mức chênh lệch giá mua (long premium) bắt đầu giảm, cho thấy các vị thế đòn bẩy mua đang chủ động hạ nhiệt khi tiếp cận vùng giao dịch dày đặc phía trên, ý chí tích cực mua vào bắt đầu suy giảm. 3⃣ Quyền chọn: thị trường phục hồi nhanh nhất Như hình 4, tỷ lệ Put/Call sau ngày 14/7 giảm nhanh, ngoài yếu tố put bảo vệ bị đóng hoặc hết hạn, còn có thể do vốn mua call để bố trí vị thế bên phải. Nhu cầu phòng ngừa hoảng loạn rút lui nhanh chóng, đây là tín hiệu duy nhất rõ ràng trong ba thị trường cho thấy chuyển hướng "không còn sợ giảm giá". 🚩 Tóm tắt: 1⃣ Tất cả các tổ hợp cùng nhau cho thấy sự hoảng loạn đang giảm, nhưng niềm tin chưa trở lại, tâm lý đang ở vùng chân không giữa hai trạng thái. 2⃣ Điều này cho thấy động lực tăng lần này có thể đến từ việc mua lại vị thế bán và sự nâng giá thụ động trong điều kiện thanh khoản thấp. Khi áp lực bán giảm, một lượng nhỏ mua vào cũng có thể đẩy giá lên. Nhưng hiện tại chưa thấy nhu cầu mới mạnh mẽ. 3⃣ Thị trường hợp đồng tương lai cũng không có nhiều vị thế mua đông đúc để thanh lý kiểu thác đổ, nhiên liệu cho đợt giảm dài hạn không đủ. 4⃣ Đợt hồi phục ngắn hạn có thể còn đà, nhưng quan điểm cá nhân tôi vẫn xem đây là sự phục hồi kỹ thuật trong thị trường gấu phù hợp hơn. 5⃣ Khi giá tiếp cận vùng giao dịch dày đặc phía trên (bao gồm cả vùng chi phí trung bình của các vị thế ngắn hạn), cần chú ý nhịp độ giao dịch. 6⃣ Hoạt động suy giảm có hệ thống, nhu cầu phòng ngừa rút lui, đây là đặc điểm thường thấy của "vùng không người" trong giai đoạn cuối thị trường gấu, khả năng thị trường bước vào giai đoạn tích lũy đáy đang tăng lên, nhưng tích lũy đáy là một quá trình. (PS: Do giới hạn độ dài, nhiều chi tiết dữ liệu mở rộng không thể viết trong bài, chỉ có thể coi đây là một khung tham khảo đơn giản)

Các tổ chức đầu tư đầu hàng, liệu đây có phải cơ hội cho nhà đầu tư cá nhân? —— Bài viết hơi dài, những bạn không kiên nhẫn có thể nhảy xuống phần kết luận. Điểm khác biệt lớn nhất của chu kỳ này so với trước đây là có ETF BTC giao ngay, mở cửa cho nhiều quỹ đầu tư truyền thống, khiến cấu trúc tham gia thị trường thay đổi đáng kể. Ví dụ trong thời gian này, dòng tiền ròng từ ETF giảm tốc, giá BTC cũng bắt đầu ổn định và tăng trở lại, đồng thời thể hiện đặc tính không nhạy cảm với các tin xấu bên ngoài. Những dữ liệu này đều công khai và có thể kiểm tra, nhưng đằng sau đó còn ẩn chứa những thông tin giá trị nào đáng để chúng ta quan tâm? 🚩 Trước tiên, chúng ta nói về logic: Dòng tiền ròng ETF là hành vi thị trường sơ cấp, chỉ khi giá ETF lệch so với NAV (giá trị tài sản ròng) thì AP (nhà tạo lập thị trường được ủy quyền) mới thực hiện "mua/bán chứng chỉ" để cân bằng chênh lệch giá. Dữ liệu "dòng tiền ròng ETF" mà chúng ta thường xem là tổng hợp số lượng mua/bán ròng. Vì vậy, dòng tiền ròng về bản chất ghi nhận kết quả ròng của hoạt động arbitrage của AP. Chỉ khi áp lực bán/mua lớn đến mức kéo giá ra khỏi mức chênh lệch hoặc tạo ra mức chiết khấu, và kéo dài vượt chi phí arbitrage thì mới chuyển thành dòng tiền ròng vào/ra trên dữ liệu. Còn khối lượng giao dịch ETF là sự chuyển nhượng trên thị trường thứ cấp, bên mua và bên bán giao dịch trực tiếp trên sàn, không phát sinh mua/bán chứng chỉ. 🚩 Phân tích dữ liệu: Sau khi hiểu logic trên, việc phân tích và so sánh dữ liệu mới có ý nghĩa! Như hình minh họa: 👉 Tháng 1-2 là "khối lượng giao dịch cao + dòng tiền ròng ra nhẹ" —— Cho thấy thị trường có sự phân hóa lớn, vừa có bán tháo hoảng loạn vừa có lượng lớn tiền bắt đáy. Phần lớn áp lực bán được hấp thụ bởi bên mua trên thị trường thứ cấp, tỷ lệ chuyển thành mua/bán chứng chỉ trên thị trường sơ cấp rất thấp. 👉 Tháng 5-7 là "khối lượng giao dịch thấp + dòng tiền ròng ra mạnh" —— Tức là tổng áp lực bán chưa chắc đã lớn hơn tháng 1-2, nhưng điểm khác biệt là bên mua biên mất tích. Không ai bắt đáy, ngay cả bán ra nhẹ cũng khiến ETF duy trì chiết khấu và dẫn đến AP thực hiện mua/bán chứng chỉ. Vì vậy, điểm quan trọng ở đây phản ánh sự vắng mặt của bên mua, chứ không phải sự gia tăng của bên bán. Nếu nói tháng 1-2 đầu hàng là "tiền nhanh" (bao gồm cả tổ chức và cá nhân), thì tháng 5-7 đầu hàng là "tiền chậm", phần lớn là tổ chức. Ví dụ như các nền tảng tư vấn giảm tỷ trọng, quyết định tái cân bằng vị thế phải qua quy trình, không tranh thủ thời điểm, nên tự nhiên có độ trễ (bao gồm cả việc quỹ phòng hộ đóng vị thế cơ học). 🚩 Cuối cùng là quan điểm: Kết hợp phân tích dữ liệu trên, chúng ta có lý do để tin rằng: giai đoạn thứ hai "đầu hàng" của các tổ chức trong tháng 5-7 thường là hình thái kết thúc thoái vốn. Chỉ có điều "đuôi" này kéo dài bao lâu thì dữ liệu không trả lời được, nó chỉ là chỉ báo xác nhận, không phải chỉ báo dẫn dắt. Tổ chức đầu hàng, liệu có nghĩa là cơ hội cho nhà đầu tư cá nhân đến? Cá nhân tôi nghĩ: Có! Điều kỳ lạ nhất trong chu kỳ này là rất nhiều tổ chức bị kẹt hàng ở đỉnh (ví dụ MSTR mua BTC trên 10w+ đến nay vẫn giữ). Với một số tổ chức, đây là lần đầu họ chơi tiền mã hóa, là chu kỳ đầu tiên họ trải qua. Về kinh nghiệm, sự kiên định, và hiểu biết về chu kỳ, họ thậm chí còn không bằng nhiều nhà đầu tư cá nhân lâu năm. Tổ chức là sói, nhà đầu tư cá nhân là cừu, và lần này những tổ chức và nhà đầu tư lớn mua cao bán thấp trong mắt chúng ta chỉ là một nhóm "sói ngốc". Tất nhiên, trong mắt sói, chúng ta mãi là cừu, nên một ngày nào đó họ sẽ quay lại. Và việc chúng ta cần làm là — đánh bại họ! Nhân lúc họ yếu, tận dụng cơ hội (điều chỉnh giá chính là cơ hội). Khi họ quay lại kéo giá lên, những nhà đầu tư cá nhân theo sau sẽ lại trở thành cừu bị giết mổ.....

Lớn, có thể lại sắp đến...... Trong lịch sử đã có nhiều lần, khi IV giảm xuống dưới 40% thì xuất hiện "biến động lớn" trên thị trường. Logic của điều này, chúng tôi đã giải thích chi tiết trong tweet ngày 11 tháng 5 (xem trích dẫn). 👉 Tóm tắt đơn giản gồm 3 điểm sau: 1. IV thấp đại diện cho sự đồng thuận cao về biến động, các sự kiện vượt kỳ vọng dễ bị phóng đại. 2. IV thấp thu hút các quỹ giao dịch chênh lệch biến động vào thị trường, việc đóng vị thế của phe bán sẽ làm tăng biến động. 3. Các nhà tạo lập thị trường short gamma ngày càng sâu, khi phá vỡ sẽ hedge theo xu hướng làm tăng biến động. 🚩 Một số trường hợp trong gần 1 năm qua: 1. Đầu tháng 1, sau 15 ngày IV dưới 40%, BTC giảm từ 97,000 xuống 62,000; 2. Cuối tháng 4, sau 14 ngày IV dưới 40%, BTC giảm từ 82,000 xuống 60,000; (đó cũng là lần tôi nhắc trong tweet ngày 11 tháng 5) 3. Sau ngày 15 tháng 6, BTC giảm từ 66,000 xuống 58,000; Tất nhiên, IV thấp không phải lúc nào cũng dẫn đến biến động "giảm giá". Ví dụ, vào tháng 6 năm 2025, sau 9 ngày IV dưới 40%, đã xuất hiện biến động "tăng giá" từ 101,000 lên 119,000. Vì vậy IV không phải để dự đoán "hướng đi", mà là dự đoán "biên độ". Quay lại hiện tại, 1 tuần: 33%, 1 tháng: 34%, cả hai đều dưới 40%; do đó, xác suất "biến động" do tính phản xạ của thị trường và quy tắc giao dịch đang tăng lên. Người chơi spot thì không sao, người chơi hợp đồng tương lai hãy thắt dây an toàn nhé!

“Mùa xuân” còn xa chúng ta bao nhiêu? Glassnode chính thức chia sẻ một dữ liệu — phân bố lợi nhuận và thua lỗ đã thực hiện của LTH/STH chuyển vào sàn giao dịch; chia số lượng token chảy vào sàn theo “ai đang bán, bán có lãi hay lỗ” thành bốn phần, rồi xem tỷ lệ từng phần. Bởi vì chỉ thống kê BTC chuyển vào địa chỉ sàn giao dịch, mà việc chuyển từ chuỗi vào sàn thường mang ý định bán mạnh hơn, nên nó gần với cấu trúc áp lực bán thực tế hơn so với lợi nhuận/thua lỗ đã thực hiện toàn mạng. Tôi cho rằng có 2 điểm chính, có ý nghĩa tham khảo cao trong việc đánh giá chuyển đổi chu kỳ bò/gấu. Xem phần được khung đen trong hình 1: LTH chuyển vào sàn với lỗ đã thực hiện (đường sóng màu xanh nhạt), đại diện cho hành vi đầu hàng của LTH đang tăng liên tục. STH chuyển vào sàn với lợi nhuận đã thực hiện (đường sóng màu đỏ đậm), đại diện cho khả năng sinh lời của STH phục hồi, nhu cầu thị trường hồi sinh. Ở giữa hai đỉnh sóng này là giai đoạn chuyển đổi từ gấu sang bò ban đầu. Nếu tách riêng hai dữ liệu này, ta có hình 2 và hình 3. Rõ ràng thấy mỗi đáy gấu đều đi kèm với việc LTH liên tục chuyển token vào sàn trong trạng thái lỗ. Khi tỷ lệ đạt đỉnh rồi bắt đầu giảm, thị trường gấu sắp kết thúc. Lúc này, tỷ lệ STH chuyển vào sàn để chốt lời tăng đột biến, cho thấy thị trường có thể hấp thụ lượng lớn lợi nhuận ngắn hạn, phục hồi chức năng tạo máu (khả năng sinh lời). Đây cũng là đặc điểm điển hình trước khi thị trường bò khởi động. Quay lại hiện tại, dữ liệu hình 3 chưa có biểu hiện gì, trong khi dữ liệu hình 2 đã vượt đỉnh lịch sử, tỷ lệ lỗ đã thực hiện của LTH chuyển vào sàn lên tới 67%! Đây có phải là “đỉnh” của vòng này? Chúng ta không biết, nhưng gần như chắc chắn: lỗ đã thực hiện của LTH không thể vô hạn. Cá nhân tôi nghĩ, đây đã gần như chạm tới, thậm chí có thể nói là trong vùng đáy gấu. Tiếp theo chỉ chờ dữ liệu hình 3 bắt đầu giảm, còn dữ liệu hình 2 bắt đầu tăng, thì mùa xuân sẽ đến......