Anh em ơi, đặt diễn biến giá vàng hai năm qua cùng với giai đoạn trước và sau năm 2008 lại với nhau, thực sự dễ tạo ra một cảm giác: trước tăng mạnh, sau đó điều chỉnh, rồi lại hồi phục, liệu có phải sắp lặp lại diễn biến của thời đó? Nhưng tôi nghĩ, điều đáng nói nhất ở biểu đồ này không phải là đoạn tiếp theo sẽ tăng bao nhiêu, mà là một vấn đề dễ bị bỏ qua: tại sao ngay cả vàng – một tài sản trú ẩn an toàn – cũng bị bán tháo trong khủng hoảng? Bởi vì khi thị trường thiếu tiền nhất, mọi người đầu tiên nghĩ đến là có tiền mặt trong tay. Trong cuộc khủng hoảng tài chính 2008, có người phải bổ sung ký quỹ, có người phải đối mặt với việc rút vốn, có người phải trả nợ. Vàng có tính thanh khoản tốt, ngược lại trở thành tài sản có thể nhanh chóng chuyển thành tiền mặt. Dù nhìn dài hạn có thể lạc quan, cũng có thể buộc phải bán. Vì vậy, “rủi ro tăng” và “vàng tăng giá” không phải lúc nào cũng là một phương trình đúng mãi mãi. Khi lo ngại rủi ro, vốn có thể đổ vào vàng; nhưng khi thực sự rơi vào tình trạng thiếu tiền mặt, vàng cũng có thể giảm giá trước. Khi áp lực thanh khoản giảm bớt, thị trường mới đánh giá lại chính sách tiền tệ và giá trị phân bổ vàng. Nhìn lại lịch sử, chúng ta biết điều gì đã xảy ra sau đó. Nhưng những người sống trong thời điểm đó thì không biết khi nào đợt giảm giá hiện tại kết thúc, cũng không biết sau hồi phục có tiếp tục giảm hay không. Đó cũng là lý do tôi giữ thái độ thận trọng khi so sánh các đường cong lịch sử. Đặt hai điểm xuất phát đều là 100 để dễ so sánh biến động tăng giảm, nhưng không chứng minh được nguyên nhân đằng sau hai chu kỳ thị trường là giống nhau. Nếu đổi điểm xuất phát sang một tháng khác, mức độ tương đồng về mặt thị giác cũng có thể thay đổi. Thay vì đoán giai đoạn hiện tại tương ứng với đoạn nào của năm 2008, tôi thích xem xét một vài biến số thực tế hơn: lãi suất thực tế diễn biến ra sao, đồng USD có mạnh không, dòng tiền vào quỹ ETF vàng có liên tục không, và thị trường tài chính có xuất hiện áp lực tài trợ rõ ràng không. Những biến số này thay đổi, quan trọng hơn là việc hai đường giá có giống nhau hay không, và đáng để theo dõi hơn. Khi áp dụng vào danh mục đầu tư của mình, cũng cần suy nghĩ rõ: mua vàng là để phân tán rủi ro hay kỳ vọng tăng mạnh trong ngắn hạn? Nếu là để phân tán rủi ro, thì nên xác định trước phạm vi tỷ trọng, đầu tư theo từng đợt, kiểm tra định kỳ, không thể vì vàng gần đây tăng tốt mà đổi hết các tài sản khác trong danh mục sang vàng. Nếu chỉ là giao dịch theo đà hồi phục, thì phải thừa nhận có thể mình đã phán đoán sai, không thể bị kẹt hàng rồi mới đổi ý nói là giữ dài hạn. Với tôi, lời nhắc lớn nhất từ biểu đồ này là: tài sản trú ẩn cũng có biến động, trước khi mua phải cân nhắc xem mình có chịu được không. Lịch sử có thể giúp ta hiểu rủi ro, nhưng không thể viết sẵn diễn biến tiếp theo cho ta.

Anh em ơi, thấy “80% các tổ chức dự đoán sẽ tăng lãi suất vào tháng 9”, có phải lại muốn tạm dừng đầu tư định kỳ, đợi Fed họp xong rồi tính tiếp không? Trước tiên hãy hiểu rõ con số này: hiện có 20 tổ chức, trong đó 16 tổ chức dự đoán sẽ tăng lãi suất vào tháng 9. Con số 80% này là tỷ lệ số tổ chức, không phải xác suất tăng lãi suất, càng không phải xác suất thị trường chứng khoán Mỹ sẽ giảm. Hơn nữa, mọi người không đồng nhất về dự đoán tiếp theo. Có người dự đoán tổng cộng cả năm tăng 25 điểm cơ bản, có người dự đoán 50 điểm, có người dự đoán 75 điểm. Cùng ghi “tăng lãi suất tháng 9” nhưng cách hiểu về môi trường tài chính tương lai có thể rất khác nhau. Với chúng ta, quan trọng hơn việc đoán đúng lần này là lãi suất cao sẽ duy trì bao lâu, và tài sản trong tay có thể chịu được áp lực đó không. Doanh nghiệp vay tiền sẽ đắt hơn, mở rộng và lợi nhuận có thể bị ảnh hưởng; lợi suất trái phiếu tăng, nhà đầu tư cũng sẽ yêu cầu lợi nhuận cổ phiếu cao hơn. Công ty công nghệ dù tăng trưởng doanh thu, định giá cũng chưa chắc còn tăng tiếp được. Công ty tốt và giá mua tốt, vẫn phải xem xét riêng. Nhưng điều này không có nghĩa là ngày tăng lãi suất sẽ chắc chắn giảm giá. Nếu thị trường đã chuẩn bị trước, quyết định cuối cùng không quá cứng rắn, thậm chí có thể bật tăng trở lại. Ngược lại, dù không tăng lãi suất, chỉ cần phát biểu sau đó mang tính thắt chặt, thị trường cũng chưa chắc chấp nhận. Vậy nên chiến lược đầu tư định kỳ của tôi vẫn là chuẩn bị trước cho hai tình huống. Nếu tăng lãi suất, đầu tư định kỳ cơ bản theo ngân sách, không vì một tin tức mà dừng hẳn, cũng không vì giảm giá mà mua thêm vô tội vạ. Tiền đầu tư thêm phải xem xét mức giảm, định giá và tỷ lệ vốn, chia ra nhiều lần, để dành tiền cho sau. Nếu không tăng lãi suất, cũng không vì một cây nến tăng mà mua hết ngân sách vài tháng trước. Khi giá lên thì tham gia theo kế hoạch, không cần vì sợ bỏ lỡ mà phá vỡ nhịp đầu tư ban đầu. Còn một vấn đề gần gũi hơn lãi suất: số tiền này bao lâu không dùng đến? Thu nhập sắp tới có ổn định không? Nếu chi tiêu tăng, nên điều chỉnh số tiền đầu tư. Đầu tư định kỳ không phải nhiệm vụ phải làm mỗi ngày, cũng không phải cách chứng minh mình lạc quan. Tổ chức sẽ thay đổi dự báo, chúng ta cũng có thể cập nhật nhận định. Nhưng điều chỉnh phải có cơ sở, không thể hôm nay theo Goldman Sachs, ngày mai theo Morgan, cuối cùng tài khoản toàn quan điểm người khác. Tôi sẵn sàng tiếp tục mua tài sản mình hiểu, cũng chấp nhận có thể sai. Giữ tiền mặt, kiểm soát tỷ lệ vốn, đánh giá lại định kỳ, mới giúp kế hoạch được thực hiện. Fed quyết định lãi suất, tôi tự quyết số tiền mình chịu được biến động.

Các anh em, một tuần mới bắt đầu, lịch kinh tế Mỹ tuần này, điểm đáng chú ý nhất là rạng sáng thứ Năm. Theo giờ Bắc Kinh, 02:00 ngày 17/9, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ công bố quyết định lãi suất, 02:30 tổ chức họp báo. Với những người nắm giữ cổ phiếu Mỹ, vàng và BTC, hai mốc thời gian này rất đáng chú ý, nhưng không cần thiết phải dành cả tuần để chờ đợi kết quả. Lần này tôi sẽ xem xét theo ba tầng: cách điều chỉnh lãi suất, cách nhìn biểu đồ chấm về lộ trình tiếp theo, và cách giải thích về lạm phát và việc làm trong buổi họp báo. Tăng hay không tăng lãi suất chỉ là tầng đầu tiên. Nếu thị trường đã phản ánh trước một kết quả nào đó, điều thực sự gây biến động có thể là phát biểu về cuộc họp tiếp theo, thậm chí là lãi suất năm sau. Biểu đồ chấm cũng chỉ là dự báo hiện tại của các quan chức, không phải cam kết. Vì vậy đừng ngạc nhiên khi có lúc quyết định công bố khiến giá tăng trước, nhưng khi họp báo bắt đầu lại giảm. Thông tin hai giai đoạn khác nhau, thị trường đang hiểu lại, không nhất thiết phản ứng đầu tiên đã “nhìn thấu hướng đi”. Ngoài ngân hàng trung ương, dữ liệu tiêu dùng, việc làm, bất động sản và công nghiệp tuần này cũng có thể xem xét liên kết. Người dân còn muốn chi tiêu không, doanh nghiệp còn tuyển dụng không, khởi công nhà và sản xuất có thay đổi không, đều là manh mối để quan sát tác động của lãi suất cao. Báo cáo tài chính thì sát với kinh doanh cụ thể hơn. Xem doanh nghiệp du lịch, có thể chú ý nhu cầu đi lại và biên lợi nhuận; xem doanh nghiệp logistics, quan sát nhu cầu vận tải và chi phí; xem nhà phát triển nhà ở, cần lưu ý đơn hàng, giao nhà và mức độ khuyến mãi. Kinh tế vĩ mô nói có sức bền, cuối cùng vẫn phải xem công ty có thể hiện trên sổ sách hay không. Về kế hoạch đầu tư định kỳ của tôi, tuần này sẽ không tăng số lần giao dịch chỉ vì có nhiều sự kiện. Đầu tư cơ bản theo ngân sách, tiền sinh hoạt và quỹ dự phòng không động đến. Điều kiện mua thêm được viết sẵn, quyết định ra rồi mới đối chiếu, chứ không phải thấy một cây nến giảm mạnh là quyết định mua gấp đôi. Nếu kết quả nghiêng về thắt chặt, thị trường giảm, trước tiên xem logic lợi nhuận có thay đổi không, rồi mới cân nhắc mua từng phần; nếu kết quả nghiêng về nới lỏng, thị trường tăng, cũng không vội chi hết ngân sách vài tháng tới. Mua ít trong một đợt tăng còn hơn hết tiền mặt rồi bị ép bán. Điều thực sự cần chuẩn bị tuần này không phải là một câu “tôi đoán sẽ thế nào”, mà là khi các kết quả khác nhau xuất hiện, mình sẽ làm gì tương ứng. Lịch kinh tế là để sắp xếp sự chú ý, không phải nhắc nhở ta phải tham gia mọi biến động. Hiểu được những thay đổi quan trọng, thời gian còn lại, làm việc và sống bình thường, duy trì dòng tiền cho kế hoạch dài hạn.

iPhone 18 năm nay, cảm giác có thể là lần dễ mua nhất trong vài năm gần đây. Tối qua xem PDD, đã có phiếu giảm giá ít nhất 400 tệ. Ngược lại, điểm chú ý của mọi người dường như đều đổ dồn vào màn hình gập của Apple. Phiên bản thường thì cạnh tranh về ưu đãi, phiên bản gập thì cạnh tranh về lần ra mắt đầu tiên, độ nóng khác biệt khá rõ. Màn hình gập hiện tại được đồn đoán có giá chênh lệch vài nghìn tệ, nhưng giá niêm yết vẫn là giá niêm yết, cuối cùng có thể giao dịch được hay không, khi nhận hàng còn bao nhiêu giá chênh lệch thì phải nói thêm. Vì vậy, mỗi năm khi Apple ra mắt, tôi nghĩ đều có thể quan tâm một chút. Đối với người bình thường, theo quy định chính thức mua đúng giá phiên bản hot, thực sự có cơ hội kiếm chút tiền tiêu vặt, nhưng cũng không phải nhanh tay là chắc thắng. Mua được chỉ là bước đầu, mẫu mã, thời gian nhận hàng, giá thu mua thực tế, đều ảnh hưởng đến số tiền còn lại cuối cùng. Đặc biệt đừng nhìn người khác khoe chênh lệch giá mà đi vay tiền tích trữ hàng, sau đó giá chênh lệch không còn, mình lại thành hàng tồn kho. Có thời gian, có tiền rảnh, có thể để ý; không mua được cũng đừng quá sốt ruột. Ban đầu là muốn kiếm chút tiền tiêu vặt, đừng để cuối cùng lại thêm khoản trả góp cho mình.

Các anh em ơi, thị trường chứng khoán Mỹ đã hồi phục vào thứ Sáu, nhưng sau khi xem xét cả tuần, tôi càng muốn nhắc nhở bản thân: đừng vì một ngày tăng giá mà thay đổi toàn bộ kế hoạch đã chuẩn bị trong vài ngày trước đó. Vào thứ Sáu, chỉ số S&P 500 tăng 0,86%, chỉ số Nasdaq Composite tăng 0,96%, chỉ số Dow Jones tăng 0,98%. Đóng cửa trông có vẻ tốt, nhưng khi thị trường chứng khoán ấm lên, lợi suất trái phiếu Mỹ kỳ hạn 10 năm vẫn ở khoảng 4,97%, áp lực lãi suất vẫn chưa biến mất. Đây cũng là điểm đáng suy ngẫm trong đợt biến động này: tại sao lạm phát vẫn còn áp lực mà cổ phiếu lại có thể tăng? Thị trường không chỉ xoay quanh một con số duy nhất. CPI tổng thể gần với dự báo, không tạo ra một bất ngờ rõ ràng cho thị trường; giá dầu giảm cũng làm dịu bớt một phần lo ngại. Những cổ phiếu đã giảm trước đó, tất nhiên có thể đón nhận lực mua. Nhưng chỉ dựa vào một ngày tăng giá thì chưa thể phân biệt được đây là sự phục hồi ngắn hạn hay bắt đầu một xu hướng mới. Hơn nữa, không thể xem dữ liệu tổng thể và dữ liệu lõi lẫn lộn. CPI tổng thể tháng 8 tăng 0,4% so với tháng trước, CPI lõi tăng 0,3%, con số sau cao hơn dự báo trước đó là 0,2%. Không thể vì tổng thể phù hợp dự báo mà hiểu rằng lạm phát đã được kiểm soát. Tiếp theo, việc Fed có tăng lãi suất hay không tất nhiên rất quan trọng. Nhưng với việc đầu tư định kỳ, tôi quan tâm hơn là: dù kết quả thế nào, tôi có khả năng tiếp tục thực hiện hay không. Nếu tăng lãi suất, tôi sẽ xem thị trường đã phản ánh bao nhiêu trước đó và Fed nói gì về lộ trình tiếp theo. Đầu tư định kỳ cơ bản theo ngân sách, việc mua thêm sẽ được chia ra từng phần, không vì “tin xấu đã rõ” mà dồn hết tiền mặt vào một lần. Nếu không tăng lãi suất, cũng không có nghĩa là ngay lập tức chuyển sang nới lỏng. Giả sử giá cổ phiếu tăng nhanh, tôi sẽ không vội dùng hết ngân sách vài tháng tới; nếu thị trường giảm do các phát biểu tiếp theo, tôi sẽ tìm hiểu nguyên nhân trước rồi mới quyết định có điều chỉnh hay không. Với tôi, vai trò của dự trữ tiền mặt là để không phải lúc nào cũng đoán đúng. Không ôm hết tiền chờ tăng vọt, cũng không bỏ hết tiền chờ sụp đổ, để dành chỗ cho cuộc sống bình thường, đầu tư liên tục và sai sót trong phán đoán. Cuối tuần thích hợp để kiểm tra xem tháng tới có thể đầu tư bao nhiêu, danh mục có bị tập trung quá mức không, điều kiện đầu tư thêm có được ghi rõ ràng không. Khi thị trường tăng, đừng chê kế hoạch của mình quá chậm; khi thị trường giảm, cũng đừng nghĩ khả năng chịu rủi ro của mình quá mạnh. So với việc đoán cây nến đầu tiên của tuần tới, tôi mong muốn vài tháng sau nhìn lại, mình không đưa ra quyết định nặng nề nhất khi cảm xúc đang dâng cao nhất.

Các anh em ơi, đặt 8 chỉ số này cạnh nhau, nhìn thoáng qua rất dễ chỉ chú ý xem ai kiếm được nhiều nhất. Nhưng nếu thực sự chuẩn bị đầu tư định kỳ trong vài năm, tôi nghĩ cột bên cạnh "mức giảm tối đa" đáng để nhìn kỹ hơn. Lợi nhuận hàng năm được tính sau khi hoàn thành toàn bộ giai đoạn, không phải là lãi suất được trả đều đặn hàng năm cho bạn. Trải qua bao nhiêu lần giảm giá, mất bao lâu để hồi vốn, đều ảnh hưởng đến việc cuối cùng bạn có thể nhận được khoản lợi nhuận đó hay không. Lấy ví dụ đơn giản: 100.000 nhân dân tệ giảm xuống còn 60.000 nhân dân tệ, đó là mức giảm 40%; nhưng từ 60.000 nhân dân tệ tăng trở lại 100.000 nhân dân tệ, cần tăng khoảng 67%. Con số này không dài khi viết trên biểu đồ, nhưng khi vào tài khoản, có thể là một khoảng thời gian dài đầy trăn trở. Vì vậy, trước khi chọn chỉ số, tôi sẽ hỏi: số tiền này khi nào cần dùng? Tài khoản giảm bao nhiêu sẽ ảnh hưởng đến cuộc sống? Nếu liên tiếp một hai năm hiệu suất không tốt, có thể tiếp tục đầu tư theo kế hoạch không? Rồi mới xem cụ thể mua gì. Chỉ số S&P 500 bao phủ nhiều ngành hơn, nhưng không phân bổ đều cho 500 công ty, biến động của các công ty lớn vẫn ảnh hưởng rất nhiều. Nasdaq 100 thiên về công nghệ và tăng trưởng, nhưng cũng không phải là chỉ số công nghệ thuần túy. Chọn nó, ngoài việc công nhận sự phát triển của các công ty này, cũng phải chấp nhận khả năng các ngành liên quan cùng chịu áp lực. Ở thị trường A-share, cổ tức và chỉ số cơ bản giải quyết các vấn đề khác nhau. Cổ tức chú trọng đặc điểm chia cổ tức, chiến lược biến động thấp xem xét thêm biến động lịch sử; chỉ số cơ bản thì bao phủ cơ hội thị trường rộng hơn. Cổ tức không phải là tiền tặng thêm miễn phí, biến động thấp cũng không có nghĩa là không giảm mạnh, không thể chỉ dựa vào tên gọi để đánh giá mức độ an toàn. Còn một điểm dễ bị bỏ qua: mua vài quỹ không nhất thiết là đã phân tán rủi ro. S&P, Nasdaq cộng thêm chủ đề công nghệ, có thể lặp lại nắm giữ cùng một nhóm công ty lớn. Tài khoản trông rất đa dạng, nhưng rủi ro lại tập trung vào những hướng tương tự. Với tôi, bảng này thích hợp để hiểu các chỉ số khác nhau hơn, không nên dùng trực tiếp để phân bổ theo thứ hạng lợi nhuận lịch sử. Thay đổi điểm bắt đầu thống kê, có hay không bao gồm cổ tức, tính theo USD hay nhân dân tệ, kết quả đều có thể thay đổi. Dữ liệu hồi cứu trước khi công bố cũng không thể coi là lợi nhuận thực tế nhà đầu tư đã trải qua. Áp dụng vào đầu tư định kỳ, tôi thích xác định trước số tiền có thể chịu đựng lâu dài, rồi phân bổ vai trò cho các tài sản khác nhau, kiểm tra định kỳ xem có lệch kế hoạch không. Ai thắng trong 10 năm qua có thể nghiên cứu; cách mình kiên trì trong 10 năm tới mới cần suy nghĩ trước. Bộ phối hợp phù hợp với bản thân nên là bộ mà khi thị trường không tốt, vẫn có lý do và có tiền để tiếp tục thực hiện.

Các anh em, nhắc đến El Niño, phản ứng đầu tiên có thể là: năm nay có phải lại đặc biệt nóng không? Nhưng với người bình thường, ảnh hưởng của thời tiết không chỉ nằm ở điều khiển điều hòa, mà còn có thể xuất hiện trong giá rau củ, cung cấp điện, thậm chí trong báo cáo tài chính của các công ty mà mình nắm giữ. Trước tiên nói về hai ví dụ trong nước. Năm 1998 và 2016, lưu vực sông Trường Giang đều xảy ra lũ lụt nghiêm trọng, cả hai lần đều trong bối cảnh sự kiện El Niño mạnh suy giảm. Tất nhiên, lũ lụt không thể chỉ quy cho một hiện tượng khí hậu, các yếu tố như tuần hoàn khí quyển cũng rất quan trọng. Nhưng nó nhắc nhở chúng ta: sự thay đổi nhiệt độ mặt biển trên Thái Bình Dương có thể thông qua lượng mưa bất thường, ảnh hưởng đến nông nghiệp, giao thông và sản xuất trong nước. Xem tiếp ví dụ dễ hiểu hơn là đợt nắng nóng hạn hán ở Tứ Xuyên năm 2022. Đó không phải là trường hợp El Niño, nhưng rất có thể minh họa cách thời tiết truyền đến kinh tế: lượng mưa và nước về giảm, cung cấp thủy điện chịu áp lực; thời tiết càng nóng, điện dùng cho điều hòa càng nhiều, cả cung và cầu đều bị ép, một số doanh nghiệp buộc phải ngừng sản xuất. Đối với nhà máy, điều đó có nghĩa là đơn hàng có thể giao trễ, thiết bị và nhân công vẫn phải chịu chi phí. Một câu trong dự báo thời tiết “nắng nóng kéo dài”, khi vào báo cáo tài chính, có thể biến thành sự thay đổi về sản lượng và lợi nhuận. Nông nghiệp cũng vậy. Hạn hán và lũ lụt ảnh hưởng đến mùa màng, giao thông bị cản trở làm tăng hao hụt, cuối cùng có thể phản ánh vào giá thực phẩm. Nhưng không thể đơn giản hiểu là “giá nông sản tăng, công ty nông nghiệp nào cũng có lời”. Nếu một doanh nghiệp mất mùa nhiều hơn, giá bán tăng cũng chưa chắc bù đắp được. Nhìn sâu hơn về mặt kinh tế, điều then chốt là giá tăng kéo dài bao lâu. Nếu chỉ là một số khu vực, gián đoạn cung cấp ngắn hạn, các vùng sản xuất khác, tồn kho và nhập khẩu có thể đệm đỡ cú sốc; nếu phạm vi rộng hơn, kéo dài lâu hơn, chi phí thực phẩm và năng lượng có thể đẩy lạm phát lên cao, thu hẹp tiêu dùng khác của người dân, cũng ép lợi nhuận doanh nghiệp. Lúc này, tình hình mà ngân hàng trung ương đối mặt càng phức tạp: giá cả có áp lực, hoạt động kinh tế có thể bị tổn hại. Không thể suy ra trực tiếp là chắc chắn tăng lãi suất, càng không thể dựa vào đó mà khẳng định vàng chắc tăng, cổ phiếu chắc giảm. Với tôi làm đầu tư định kỳ, thời tiết đáng quan tâm, nhưng không cần mỗi lần thấy cảnh báo là thay đổi kế hoạch. Tôi sẽ nhìn xa hơn một bước: có thực sự giảm sản lượng không? Giá có tăng liên tục không? Chi phí và kỳ vọng lợi nhuận của công ty trong danh mục có thay đổi không? Hiểu rõ những điều này rồi mới cân nhắc điều chỉnh nhịp độ đầu tư. Quan tâm đến thời tiết là để hiểu sớm hơn cuộc sống và kinh doanh đang diễn ra điều gì, không phải để tự tìm thêm lý do chạy theo xu hướng.

Anh em ơi, tối nay lúc 20:30 giờ Bắc Kinh, chỉ số CPI tháng 8 của Mỹ sẽ được công bố, thị trường chứng khoán Mỹ và vàng lại sắp đối mặt với một đợt thử thách về lạm phát. Lần này tôi quan tâm hơn không phải là cây nến đầu tiên sau khi công bố sẽ đi về đâu, mà là dữ liệu có làm thay đổi nhận định thị trường về lãi suất hay không. Xem dữ liệu, trước tiên phải phân biệt hai việc: so sánh theo năm xem tăng bao nhiêu trong một năm qua, so sánh theo tháng xem biến động trong tháng gần nhất. Việc giảm theo năm không có nghĩa là áp lực tăng giá gần đây chắc chắn giảm, cũng có thể do ảnh hưởng của cơ sở so sánh năm ngoái. Vì vậy tối nay ngoài CPI tổng thể, tôi sẽ tập trung xem kỹ phần lõi theo tháng, rồi phân tích thêm các mục nhà ở và dịch vụ. Rốt cuộc là biến động giá tổng thể do năng lượng kéo hay áp lực giá rộng hơn, hai trường hợp này có ý nghĩa khác nhau. Phản ứng có thể xảy ra, ta có thể nghĩ trước, nhưng đừng xem đó là kịch bản chắc chắn: Nếu cả tổng thể và lõi đều cao hơn kỳ vọng rõ rệt, thị trường có thể tăng kỳ vọng lãi suất duy trì ở mức cao, đồng USD và lợi suất trái phiếu Mỹ có thể mạnh lên, chứng khoán Mỹ và vàng dễ chịu áp lực. Nếu cả hai đều thấp hơn kỳ vọng, áp lực lãi suất có thể giảm bớt, hỗ trợ cho chứng khoán Mỹ và vàng. Nhưng vàng còn chịu ảnh hưởng của lãi suất thực, đồng USD và nhu cầu trú ẩn an toàn, không phải CPI giảm là vàng chắc chắn tăng. Điều dễ khiến người ta phân vân nhất là khi tổng thể nóng hơn, lõi lại lạnh hơn, hoặc số liệu cơ bản đúng kỳ vọng. Lúc này phải xem các mục chi tiết, và thị trường đã giao dịch trước bao nhiêu rồi. 20:30 xem phản ứng của hợp đồng tương lai chỉ số, trái phiếu Mỹ, đồng USD và vàng, 21:30 xem chứng khoán Mỹ mở cửa có tiếp tục xu hướng hay không. Cú tăng hoặc giảm đầu tiên chưa chắc đã là hướng đi cuối cùng của tối nay. Với người như tôi làm đầu tư định kỳ, dữ liệu đáng xem nhưng không cần mỗi lần công bố lại đảo ngược kế hoạch dài hạn. Nếu làm ngắn hạn thật sự, cũng nên nghĩ trước về vị thế và điều kiện thoát lệnh, chứ không phải đợi giá biến động rồi mới tìm lý do. Tối nay hãy xem kỹ dữ liệu, rồi xem thị trường hiểu nó thế nào. Ít tranh giành vài giây không nhất thiết là mất tiền; nhìn sai rồi vội vàng gỡ gạc mới dễ biến một đêm dữ liệu thành một trận chiến kéo dài.

Các anh em ơi, chỉ số Nasdaq bây giờ có đắt hay không? Vấn đề này, chỉ nhìn vào mức tăng gần đây thì thật khó để trả lời. Tăng nhiều không nhất thiết là do đánh giá cao; giảm một đoạn cũng không chắc đã rẻ. Tôi thích chia nó thành hai việc: công ty kiếm được bao nhiêu tiền, và thị trường sẵn sàng trả bao nhiêu cho lợi nhuận đó. Cùng là giá cổ phiếu tăng, một loại là lợi nhuận tăng, giá theo đó đi lên; loại khác là lợi nhuận không thay đổi nhiều, nhưng mọi người lại sẵn sàng trả mức định giá ngày càng cao. Trong tài khoản thì đều có lợi nhuận, nhưng nền tảng phía sau hoàn toàn khác nhau. Vì vậy khi xem Nasdaq, ngoài việc xem PE, tôi còn quan tâm: dự báo lợi nhuận tương lai có được điều chỉnh tăng không? Tăng trưởng có chỉ dựa vào một vài công ty không? Nếu kết quả kinh doanh không đạt kỳ vọng, giá hiện tại có giữ được không? Đặc biệt là Forward PE, dùng dự báo lợi nhuận tương lai. Có vẻ như định giá giảm, có thể do giá cổ phiếu giảm, cũng có thể chỉ là các nhà phân tích dự báo lợi nhuận tương lai cao hơn. Kỳ vọng có thể thực hiện được hay không, còn phải chờ báo cáo tài chính sau trả lời. Phân vị lịch sử cũng vậy. Thấp hơn một khoảng thời gian trước đây không có nghĩa là chắc chắn rẻ; lãi suất, cấu trúc ngành và kỳ vọng tăng trưởng lúc đó có thể khác bây giờ. Càng không thể chọn vài năm "định giá tương tự rồi tăng mạnh" để coi đó là kịch bản năm tới. Đối với người đầu tư định kỳ, định giá có ích, nhưng nó phù hợp hơn để nhắc nhở bản thân kiểm soát nhịp độ đầu tư và tỷ trọng, không phải để dự đoán chính xác tăng giảm tuần tới. Tôi cũng không muốn chỉ vì một câu "lạc quan dài hạn" mà bỏ qua giá mua. Dù lợi nhuận doanh nghiệp liên tục tăng, mua quá đắt thì định giá giảm cũng có thể ăn mất một phần lợi nhuận. Thay vì vội vàng dán nhãn "rẻ" hay "bong bóng" cho Nasdaq, tôi quan tâm hơn: lợi nhuận có theo kịp kỳ vọng không, số tiền này có thể giữ được bao lâu, khi gặp điều chỉnh còn bao nhiêu dư địa. Nếu nghĩ rõ những điều này, đầu tư định kỳ mới không chỉ là mỗi ngày bấm nút mua.