Tất cả các vị thế 13F cho quý 2 đều đã công bố. Ngoại trừ quyền chọn mua, quyền chọn bán và BITO cùng các hợp đồng tương lai, và chỉ xem xét cổ phiếu thông thường của các quỹ ETF giao ngay Bitcoin do các tổ chức nắm giữ, các tổ chức lớn không rút tiền trong quý 2. Harvard Management nắm giữ 3.044.612 cổ phiếu IBIT trong quý 1, và con số này giữ nguyên trong quý 2. Paul Tudor Jones đã kết thúc đợt bán tháo kéo dài một năm, tăng vị thế IBIT của mình lên 18,9% lên 688.500 cổ phiếu, được định giá 22,9 triệu USD tính đến ngày 30 tháng 6. Và vị thế này đã bị cắt giảm 91% so với đỉnh điểm vào cuối năm 2024. Số tiền anh kiếm được chỉ sau khi giảm xuống còn một phần chín là lần đầu tiên anh mua trong một năm.

Gần đây có hai tin đáng chú ý về Ethereum, một là về sự ổn định của nền tảng cơ bản, hai là về việc người trong cuộc muốn điều chỉnh lợi suất staking. Dữ liệu từ Token Terminal cho thấy stablecoin EURC bằng euro có 66% được phát hành trên Ethereum, Solana 23%, Base 11%, tổng số stablecoin trên Ethereum vừa đạt mức cao kỷ lục 180 tỷ USD. Phần lớn giao dịch thanh toán thực sự trên chuỗi vẫn nằm trên Ethereum, nền tảng này đã giữ vững vị thế trong nhiều năm dù có nhiều đối thủ cạnh tranh. Tin thứ hai là vào ngày 4 tháng 8, sáu nhà nghiên cứu đã đề xuất dự thảo mới EIP-8361, theo đó khi lượng ETH staking đạt một nửa tổng cung toàn mạng, lợi suất staking mới sẽ bị đốt cháy về 0. Người đứng đầu là Justin Drake cùng các nhà nghiên cứu khác, Vitalik không ký tên nhưng anh đã công khai ủng hộ việc kiểm soát tỷ lệ staking này từ vài năm trước. Đối với những người đang staking, đây là một đợt giảm lãi suất. Hiện có 890.000 validator trên toàn mạng, lợi suất sẽ giảm từ 2,6% xuống còn 1,2%, và sẽ chuyển đổi dần trong 18 tháng để tránh tình trạng mọi người đồng loạt rút vốn. Tại sao phải làm vậy? Vì staking hiện không thể dừng lại, dù tất cả ETH đều được staking thì vẫn còn 1,5% lợi suất, vẫn có người muốn staking thêm. Các nhà nghiên cứu lo ngại việc staking ngày càng tăng sẽ khiến phần lớn ETH chỉ nằm đó để nhận lãi, làm cho chuỗi trở nên tập trung và dễ tổn thương hơn. Hiện tỷ lệ staking là 32%, còn cách 50% khá xa, không phải chuyện sắp xảy ra ngay, nhưng hướng đi đã được công bố. Thực ra Ethereum đang tự lựa chọn, ETH sẽ là tài sản sinh lãi staking hay là một đồng tiền được sử dụng thực sự. Một là mọi người giữ ETH để nhận lãi staking, giống như mua trái phiếu, hai là giá trị đến từ việc thanh toán và đốt trên chuỗi. EIP-8361 rõ ràng muốn hướng tới phương án thứ hai, thà giảm lợi suất staking còn hơn để ETH có giá trị nhờ được sử dụng. Tôi cá nhân khá lạc quan. Ngắn hạn những người sống nhờ stETH và lợi suất staking sẽ khó khăn hơn, điều đó là thật. Nhưng nhìn dài hạn, Ethereum được duy trì bởi nhu cầu thanh toán thực sự sẽ khỏe mạnh hơn nhiều so với Ethereum mà phần lớn cung bị khóa để nhận lãi, 180 tỷ stablecoin và 60% thị phần EURC mới là lý do giá trị của nó. Đây mới chỉ là dự thảo, chưa biết có được thông qua hay chỉnh sửa thế nào. Tiếp theo cần theo dõi hai việc, tốc độ tỷ lệ staking tiến tới 50% và mức độ tranh luận trong cộng đồng. Ngày nào giao dịch trên Ethereum không tăng nữa, hoặc stablecoin bắt đầu chuyển sang chuỗi khác với quy mô lớn, lúc đó mới cần xem xét lại đánh giá này.

SpaceX $SPCX bị hạn chế giao dịch hơn một tháng đã đến ngày 6 tháng 8. 911,5 triệu cổ phiếu của người trong cuộc bắt đầu được bán, nhiều hơn 40% so với lượng cổ phiếu lưu hành bên ngoài khi IPO, khiến lượng cổ phiếu có thể giao dịch tăng gấp đôi. Và số cổ phiếu này chỉ chiếm một phần năm tổng số cổ phiếu bị khóa của người trong cuộc, còn nhiều đợt lớn hơn sẽ được mở khóa dần đến cuối năm. Musk và đội ngũ cốt lõi khóa cổ phiếu lâu hơn, lần này không thể bán ra. Giá cổ phiếu đã giảm trước đó, đã rớt xuống dưới giá phát hành 135 USD hồi tháng 6. Nhưng sau khi tôi xem xét báo cáo tài chính, tôi lại thấy việc mở khóa cổ phiếu không đáng sợ đến vậy. Điều đáng chú ý thực sự là họ chi tiêu quá mạnh tay. Trước tiên nói về điểm tích cực. Báo cáo tài chính đầu tiên sau khi niêm yết thực ra không tệ: doanh thu quý 2 đạt 7,8 tỷ USD, tăng 92% so với cùng kỳ, vượt dự báo gần 1 tỷ USD, lỗ cũng thu hẹp còn 540 triệu USD. Số người dùng băng thông rộng Starlink tăng gấp đôi trong một năm, đạt 12 triệu người. Đưa báo cáo tài chính đầu tiên sau phát hành cổ phiếu mới ra, kết quả này không tệ. Vấn đề nằm ở chỗ chi tiêu. Một quý chi phí vốn lên tới 18,4 tỷ USD, gấp đôi doanh thu. Điều quan trọng là tiền đã đi đâu. Gần 15,8 tỷ USD được đổ vào xAI, để cạnh tranh sức mạnh AI với OpenAI, Anthropic và Google. Mọi người mua $SPCX ban đầu là mua Starlink, cỗ máy tạo tiền mặt này. Nhưng khi mở sổ sách ra mới thấy, họ còn đang tài trợ cho một cuộc chạy đua vũ trang AI đốt tiền. Điều thú vị là, tôi cũng từng nghĩ đây chỉ là đốt tiền thuần túy. Nhưng khi xem số liệu mới thấy doanh thu AI của họ quý này tăng 247%, đạt 2,56 tỷ USD. Vậy vấn đề thực sự là cỗ máy mới này sẽ phát triển thành Starlink thứ hai hay chỉ là một cái hố không đáy. Phố Wall đang tranh cãi dữ dội. Cùng một công ty, Nicholas Owens của Morningstar trực tiếp khuyến nghị bán, mục tiêu giá 62 USD. Morgan Stanley thì nhìn thấy 300 USD, tương ứng vốn hóa gần 4 nghìn tỷ. Chênh lệch gần 5 lần. Phần lớn mọi người vẫn nghiêng về phía lạc quan, mục tiêu giá trung bình là 231 USD, Owens là người bi quan nhất. Vì vậy trong ngắn hạn đừng chỉ nhìn vào biến động giá trong ngày, hãy chú ý hai bảng cân đối: Cổ phiếu mở khóa được thị trường hấp thụ nhanh thế nào, tốc độ tăng trưởng cao của xAI có tiếp tục hay không. Nhưng nói thật, tôi cá nhân không quá lo lắng. Cổ phiếu được nới lỏng, kinh doanh vẫn ổn định. Áp lực bán do mở khóa là một lần, không liên quan đến việc Starlink có kiếm tiền hay không. Cỗ máy tạo tiền mặt Starlink vẫn hoạt động, xAI là động cơ thứ hai hiếm có trên thị trường, có thể tăng gấp đôi doanh thu trong một năm. Khi lượng cổ phiếu nổi này được hấp thụ dần, chỉ cần hai cỗ máy này còn hoạt động, vị trí giá hiện tại dưới giá phát hành theo tôi là cơ hội, không phải cảnh báo.

Coinbase lại bắt đầu thúc đẩy dự luật CLARITY, lần này thực sự có phần gấp gáp Coinbase $COIN gần đây lại quảng bá dự luật CLARITY, còn công bố một bộ dữ liệu: 82% người Mỹ cho rằng hệ thống tài chính cần được cập nhật. Ở đây cần làm rõ, con số 82% này đến từ cuộc khảo sát do Coinbase ủy quyền. Nó chỉ cho thấy mọi người không hài lòng với hệ thống tài chính hiện tại, không thể hiểu trực tiếp là 82% người ủng hộ CLARITY. Dự luật hiện đang ở đâu? Tháng 7 năm ngoái, Hạ viện đã thông qua với 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống. Đến tháng 5 năm nay, Ủy ban Ngân hàng Thượng viện lại tiến hành phiên bản với tỷ lệ 15 phiếu thuận và 9 phiếu chống. Ngày 22 tháng 7, Thượng nghị sĩ Lummis công bố văn bản mới tích hợp ý kiến của Ủy ban Ngân hàng và Ủy ban Nông nghiệp. Nhưng tính đến ngày 4 tháng 8, dự luật vẫn chưa được đưa ra toàn thể Thượng viện biểu quyết. Bước này là khó nhất. Thường Thượng viện cần đủ 60 phiếu để tiến hành, dù có thông qua, vì phiên bản Thượng viện và Hạ viện không hoàn toàn giống nhau, nên còn phải tiếp tục hòa giải, cuối cùng mới có thể gửi lên bàn tổng thống. Vấn đề cốt lõi mà dự luật giải quyết thực ra rất đơn giản: một đồng coin thuộc SEC quản lý hay thuộc CFTC quản lý. Khi dự án huy động vốn qua bán coin, việc phát hành và công bố thông tin có thể vẫn do SEC quản lý. Khi mạng lưới đủ trưởng thành, token đủ điều kiện giao dịch trên thị trường thứ cấp có thể được xử lý như hàng hóa kỹ thuật số, do CFTC chịu trách nhiệm. Sàn giao dịch cũng phải đăng ký, tài sản khách hàng phải được tách biệt bảo quản, đồng thời phải thiết lập giám sát giao dịch, lưu ký và quy tắc xung đột lợi ích. Cổ phiếu token hóa vẫn thuộc loại chứng khoán, không tự động trở thành hàng hóa chỉ vì được đưa lên blockchain. DeFi và ví tự quản lý được bảo vệ phần nào. Chỉ viết code, vận hành node hoặc giữ khóa riêng cho người dùng không tự động bị coi là sàn giao dịch. Nhưng nếu một nhóm kiểm soát giao diện, khớp lệnh hoặc giữ tiền cho người dùng thì vẫn có thể phải tuân thủ chống rửa tiền và đăng ký. Lợi tức stablecoin cũng là điểm tranh cãi. Phiên bản mới không cho phép nền tảng trả lãi chỉ vì người dùng giữ stablecoin, nhưng phần thưởng từ thẻ, thanh toán hoặc tham gia hoạt động vẫn có thể giữ lại. Điều này liên quan trực tiếp đến hoạt động $USDC của Coinbase, nên $COIN chắc chắn sẽ theo sát. Hiện điểm nghẽn chủ yếu vẫn là bảo vệ người tiêu dùng, chống rửa tiền và xung đột lợi ích chính trị. Một số nghị sĩ Đảng Dân chủ cho rằng văn bản hiện tại chưa đủ nghiêm, đặc biệt lo ngại chính phủ cấp cao tự phát hành coin, giữ coin hoặc kiếm tiền từ các dự án liên quan. Vì vậy dự luật này còn cách việc ban hành một khoảng, cũng khó xem là tin tốt ngắn hạn cho giá coin. Ảnh hưởng đến $BTC có thể không lớn vì tính chất hàng hóa của nó đã khá rõ ràng. Thực sự bị ảnh hưởng nhiều hơn là các sàn Mỹ và nhiều token có danh tính chưa rõ ràng. Liệu $ETH, $SOL, $XRP có dễ dàng vào thị trường Mỹ hơn nhờ đó hay không còn phải xem văn bản cuối cùng và các quy định tiếp theo, dự luật không trực tiếp cấp "giấy miễn kiểm" cho bất kỳ coin nào. Coinbase vội vàng cũng dễ hiểu. Họ muốn niêm yết nhiều coin hơn, làm sản phẩm phái sinh, stablecoin và tài chính trên chuỗi, điều họ sợ nhất là khi sản phẩm hoàn thành thì SEC đột nhiên đến nói không được. Quy định nghiêm ngặt thì chi phí vẫn tính được. Luật lệ thay đổi liên tục, nhiều doanh nghiệp không dám làm. Điều quan trọng của CLARITY cũng nằm ở đây. Nó chưa chắc sẽ kéo giá coin lên ngay, nhưng có thể quyết định sàn Mỹ dám niêm yết coin nào, dự án huy động vốn ra sao, và Phố Wall có thể chuyển bao nhiêu tài sản lên chuỗi.

Cùng một cổ phiếu Palantir $PLTR, RBC đặt mục tiêu giá 90 đô la. Nhưng trên Google Finance, mức cao nhất lại lên tới 230 đô la. Chênh lệch giữa hai mức này là 140 đô la, cơ bản là hai câu chuyện hoàn toàn khác nhau. Sau khi báo cáo tài chính được công bố tối qua, giá cổ phiếu đã tăng hai con số trong phiên giao dịch sau giờ làm việc. Những người lạc quan chắc chắn cảm thấy mình đúng, còn những người bi quan có lẽ cũng không chịu thua. Dù sao thì $PLTR đã giảm gần 40% từ đỉnh quý 4 năm ngoái, định giá vẫn chưa thể gọi là rẻ. Chỉ nhìn vào báo cáo tài chính này thật khó để tìm ra điểm sai sót. Doanh thu quý 2 đạt 1,935 tỷ đô la, tăng trưởng 93% so với cùng kỳ. Quý trước tốc độ tăng trưởng là 85%, quý này còn nhanh hơn nữa. Một công ty phần mềm đạt được quy mô này mà gần như tăng gấp đôi, thật sự rất ấn tượng. Doanh thu từ mảng kinh doanh tại Mỹ còn mạnh mẽ hơn, đạt 764 triệu đô la trong một quý, tăng 149% so với cùng kỳ. Nói đơn giản, ngày càng nhiều doanh nghiệp Mỹ thực sự bắt đầu chi tiền mua phần mềm AI của Palantir. Giai đoạn thử demo trong phòng họp đã qua, hợp đồng đã được ký, doanh thu cũng đã về. Công ty còn nâng dự báo doanh thu cả năm lên 8,15 tỷ đô la. Ý nghĩa rất rõ ràng, họ tin rằng nửa cuối năm vẫn có thể tiếp tục tăng trưởng. Đợt giảm gần 40% trước đó chủ yếu do giá cổ phiếu đã tăng quá mạnh trước đó. Kinh doanh không đột ngột xấu đi, thị trường chỉ đơn giản là cắt bớt phần giá quá cao. Báo cáo tài chính lần này chứng minh doanh thu không hề chậm lại, thậm chí còn nhanh hơn quý trước, nên tiền lại đổ vào. Rishi Jaluria của RBC ngày 30/7 vẫn đặt mục tiêu giá 90 đô la, cho rằng giá đó còn đắt. Trong khi đó, Gil Luria của D.A. Davidson đầu tháng 7 đã chuyển từ nghi ngờ sang khuyến nghị mua. Lý do của ông cũng rất đơn giản: lợi nhuận tăng quá nhanh, giá cổ phiếu đã giảm một đợt, định giá không còn đáng sợ như trước. Nhìn vào mục tiêu giá cao nhất 230 đô la, sự phân hóa trên Phố Wall rất rõ ràng. Mọi người đều thừa nhận Palantir kinh doanh rất mạnh, điều thực sự tranh luận là tăng trưởng này còn kéo dài được bao lâu, liệu có đáng để trả mức giá cao như vậy hay không. Điều khó nhất của cổ phiếu này cũng nằm ở đây. Công ty có thể ngày càng phát triển tốt hơn, nhưng giá cổ phiếu vẫn có thể quá đắt. Hai điều này hoàn toàn có thể xảy ra đồng thời. Báo cáo tài chính này đã tạm thời giải quyết vấn đề cấp bách nhất. Tăng trưởng chưa hề giảm tốc, nên việc giá cổ phiếu tăng hai con số sau giờ giao dịch là điều có thể hiểu được. Nhưng $PLTR phải trình bày được những kết quả ấn tượng như vậy mỗi quý. Nếu doanh thu mảng kinh doanh tại Mỹ chậm lại, thị trường sẽ lại cắt giảm định giá. Người mua cổ phiếu này không chỉ đang đặt cược công ty tốt, mà còn phải đặt cược công ty sẽ luôn tốt như vậy.

Chiến lược $MSTR quý 2 lỗ 8,6 tỷ USD. Lúc đầu nhìn thật sự rất đáng sợ. Nhưng trong số 8,6 tỷ đó có 8,3 tỷ là lỗ trên giấy của Bitcoin. Nghĩa là đống coin mà nó đang giữ quý 2 giảm giá, theo quy tắc dù không bán cũng phải ghi nhận lỗ. Thực sự tiền mặt thu vào túi thì chỉ có 122 triệu. Điều thú vị là, mảng phần mềm cũ kỹ mà chẳng ai quan tâm của nó, doanh thu đăng ký quý này lặng lẽ tăng 54%, bị khoản lỗ khổng lồ từ Bitcoin che khuất không ai để ý. Còn kỳ quặc hơn, trong khi lỗ nặng như vậy, nó vẫn tiếp tục mua thêm. Quý 2 lại mua thêm 84.000 coin, tổng số nắm giữ hướng tới 840.000 coin. Vậy công ty này thực sự đáng giá bao nhiêu, ngay cả Phố Wall cũng tranh cãi dữ dội. Chủ tịch điều hành Saylor vẫn cứng đầu như thường lệ. Có người hỏi anh ta nghĩ sao về việc bán khống, anh nói anh ta hoàn toàn không quan tâm Chanos, người đó chẳng hiểu Bitcoin đang làm gì. Chanos là một tay bán khống lâu năm ở Phố Wall. Vài năm trước anh ta đã chơi mua Bitcoin, bán khống MSTR, nói trắng ra là cùng một thứ MSTR dám bán cho bạn với giá 2,5 lần, anh ta kiếm tiền từ khoản chênh lệch giá đó rồi sớm muộn cũng sẽ thu hẹp. Giờ thì anh ta nói đúng thật. Giá cổ phiếu MSTR so với giá trị đống coin trong tay nó từ tháng 11 năm ngoái cơ bản nằm dưới mức gấp đôi, lớp lợi nhuận cho cổ đông trước đây gần như biến mất. Tất nhiên cũng có người lạc quan. Các nhà phân tích bên Cantor cho đánh giá tăng, mục tiêu giá 212 USD, lý do là tiền mặt dày hơn, còn có thể tiếp tục huy động vốn, nỗi lo vỡ nợ trước đây đã giảm đi rất nhiều. Giờ mua MSTR, cơ bản tương đương mua một Bitcoin có đòn bẩy, biến động mạnh hơn so với mua coin trực tiếp, lại còn phải gánh thêm lớp cổ phiếu ưu đãi và nợ. Muốn đánh cược vào sự biến động của Bitcoin mà không ngại rủi ro thêm, nó là công cụ tiện lợi. Chỉ muốn đơn giản có chút tiếp xúc với Bitcoin thì thà mua coin trực tiếp cho nhẹ đầu.

Ngân hàng trung ương Ý gần đây đã thực hiện một thí nghiệm rất thực tế: Chuyển 200 đô la từ Ý ra nước ngoài, xem dùng $USDC có thể tiết kiệm được bao nhiêu tiền. Toàn bộ quá trình như sau: Trước tiên dùng euro mua khoảng 200 USDC, sau đó chuyển USDC đến ví người nhận ở Argentina, Brazil, Nam Phi, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất hoặc Nhật Bản. Người nhận sau khi nhận được USDC sẽ phải bán nó để đổi sang tiền tệ quốc gia của họ, cuối cùng rút vào tài khoản ngân hàng. Đến bước này, số tiền mới thực sự có thể sử dụng được. Ngân hàng trung ương Ý đã thử nghiệm tổng cộng 10 con đường chuyển tiền khác nhau, kết quả chênh lệch rất lớn. Con đường rẻ nhất chỉ mất 0,30% tổng chi phí, 200 đô la chỉ mất chưa đến 1 đô la. Con đường đắt nhất, chi phí gần 9%. 200 đô la chuyển đi, chưa đến tay người nhận đã mất gần 18 đô la. Nhiều người nói chuyển tiền bằng stablecoin rẻ, nhưng thực tế chỉ tính riêng bước chuyển trên chuỗi. Bước này thực sự rất rẻ. USDC chuyển từ ví này sang ví khác chỉ mất vài phút, phí giao dịch chỉ vài hào. Nhưng người bình thường chuyển tiền sẽ không dừng lại ở "ví nhận được USDC". Người gửi ở Ý mua USDC, nền tảng có thể thu phí, giá mua cũng có thể cao hơn. Người nhận bán USDC tại địa phương lại gặp chênh lệch giá giao dịch. Sau khi bán, rút tiền về thẻ ngân hàng, nền tảng có thể thu thêm phí rút tiền. Tất cả các khoản phí này cộng lại mới là chi phí thực sự của việc chuyển tiền bằng stablecoin. Phí trên chuỗi chỉ chiếm một phần rất nhỏ. Thời gian nhận tiền cũng vậy. Nếu ngân hàng địa phương hỗ trợ nhận tiền ngay lập tức, ví dụ như Pix ở Brazil, TIPS ở châu Âu, người nhận bán USDC xong, tiền địa phương có thể nhanh chóng vào tài khoản ngân hàng. Toàn bộ quy trình nhanh nhất có thể dưới 20 phút. Nếu địa phương chỉ dùng chuyển khoản ngân hàng thông thường, USDC tuy chỉ mất vài phút đến ví, nhưng tiền đổi ra phải chờ 1 đến 2 ngày làm việc mới vào thẻ ngân hàng. Nói thẳng ra, 200 USDC vào ví không có nghĩa là người nhận đã nhận được 200 đô la. Người nhận bình thường cũng không quan tâm tiền vào ví lúc mấy giờ. Họ quan tâm cuối cùng thẻ ngân hàng nhận được bao nhiêu tiền, và khi nào có thể dùng số tiền đó để trả tiền thuê nhà, mua thực phẩm và trả nợ. Stablecoin đã làm cho bước chuyển tiền xuyên quốc gia rất nhanh và rẻ. Hiện tại chi phí cao chủ yếu tập trung ở việc mua coin, bán coin và rút tiền. Khi các sàn giao dịch cạnh tranh mạnh hơn, chênh lệch giá mua bán giảm xuống, phí rút tiền địa phương rẻ hơn, thanh toán tức thì phủ rộng hơn, chi phí chuyển tiền bằng stablecoin sẽ tiếp tục giảm. Vì vậy khi thấy “phí trên chuỗi chỉ vài hào”, đừng vội nghĩ toàn bộ chuyển tiền quốc tế cũng chỉ mất vài hào. Ngân hàng trung ương Ý lần này thực sự đã chạy thử 200 đô la. Con đường đắt nhất vẫn có thể mất gần 18 đô la.

Phố Wall đôi khi thật sự rất hai mặt. Có những công ty chỉ nói đến việc chi nhiều tiền cho AI, giá cổ phiếu đã bị giảm ngay. Amazon nói năm nay chuẩn bị chi 220 tỷ USD, $AMZN ngược lại tăng 15,3% trong một ngày, vốn hóa thị trường suýt chạm mốc 3 nghìn tỷ USD. Theo suy nghĩ bình thường, dòng tiền tự do từ thu vào 18,2 tỷ USD chuyển thành chi ra 7,6 tỷ USD, đáng lẽ phải chạy mất. Một vào một ra chênh lệch 25,8 tỷ USD, tiền đốt nhiều hơn cả doanh thu một năm của nhiều công ty. Kết quả thị trường không những không chạy mà còn đồng loạt vỗ tay. Lý do nằm ở AWS. Quý 2, doanh thu AWS đạt 42,2 tỷ USD, tăng trưởng 36,7% so với cùng kỳ, là mức tăng nhanh nhất trong 18 quý qua. Lợi nhuận hoạt động 16,6 tỷ USD, biên lợi nhuận gần 39%. Toàn bộ lợi nhuận hoạt động quý của Amazon chỉ 27,5 tỷ USD, trong đó 60% đến từ AWS. Amazon hiện đang đổ tiền vào trung tâm dữ liệu AI, và đã bắt đầu thu lại từ hóa đơn khách hàng. Mảng AI và chip tự phát triển của AWS có doanh thu hàng năm vượt 25 tỷ USD. Jassy thậm chí nói, năm nay chi hết 220 tỷ, công suất vẫn chưa đủ, nhu cầu đến năm 2028 đã rất mạnh. Máy móc chưa xây đủ, khách hàng đã xếp hàng ngoài cửa. Còn một con số rất dễ bị hiểu sai. Lợi nhuận ròng quý 2 của Amazon là 62,6 tỷ USD, trong đó có 53,4 tỷ USD lợi nhuận phi hoạt động trước thuế, phần lớn đến từ đầu tư Anthropic. Nếu coi toàn bộ 62,6 tỷ này là lợi nhuận kinh doanh thường ngày của Amazon thì sẽ hiểu sai. Xem công ty kiếm được bao nhiêu, lợi nhuận hoạt động 27,5 tỷ USD đáng tin cậy hơn. Vì vậy đợt tăng giá lần này cũng rất hợp lý. Phố Wall không bao giờ sợ công ty chi tiền, mà sợ tiền chi xong rồi không có động tĩnh gì. Amazon hiện thuộc dạng tiền vừa đổ xuống, doanh thu và lợi nhuận AWS đã tăng vọt. Tốc độ đốt tiền rất đáng sợ, tốc độ thu tiền cũng không hề chậm. Tất nhiên, 220 tỷ USD cũng không phải là chuyện vui vẻ gì. Nếu sau này tốc độ tăng trưởng AWS giảm quá nhanh, hoặc biên lợi nhuận bị khấu hao và chi phí chip đè nặng, hôm nay mọi người khen nó có tầm nhìn, ngày mai sẽ chửi nó đốt tiền quá đà.