Остерігайтеся ризику дисконтної ставки: механізм і ризик маховика повернення з кредитним плечем AAVE, Pendle, Ethena PT
Автор: @Web3
_Mario Анотація: Останнім часом робота була трохи насичена, тому оновлення відклалося на деякий час, а зараз частота щотижневих оновлень відновлена, і я хотів би подякувати вам за підтримку. Цього тижня ми виявили цікаву стратегію у просторі DeFi, яка привернула широку увагу та обговорення, а саме: використання сертифіката прибутковості стейкінгу Ethena sUSDe у сертифікаті фіксованого доходу Pendle PT-sUSDe як джерела доходу, а також використання протоколу кредитування AAVE як джерела коштів для проведення арбітражу відсоткових ставок та отримання доходу з кредитним плечем. Деякі DeFi KOL на платформі X зробили відносно оптимістичні коментарі щодо цієї стратегії, але я думаю, що поточний ринок, схоже, ігнорує деякі ризики, що стоять за цією стратегією. Тому у мене є певний досвід, яким я можу поділитися з вами. Загалом, стратегія майнінгу PT з кредитним плечем AAVE+Pendle+Ethena не є безризиковою арбітражною стратегією, в якій ризик дисконтної ставки активів PT все ще існує, тому користувачі-учасники повинні об'єктивно оцінювати, контролювати кредитне плече та уникати ліквідації.
Друзі
, які знайомі з DeFi, повинні знати, що DeFi, як децентралізована фінансова послуга, порівняно з TradFi, основною перевагою є так звана перевага «сумісності», яку приносить використання смарт-контрактів для передачі основних бізнес-можливостей і більшості людей, які володіють DeFi, або DeFi Робота Дегена зазвичай складається з трьох речей:
1. Виявлення можливостей арбітражу між протоколами DeFi;
2. Знайти джерела залучення коштів;
3. Вивчіть сценарії з високою відсотковою ставкою та низьким ризиком і прибутковістю;
Стратегія доходу з кредитним плечем PT всебічно відображає ці три характеристики. Стратегія включає три протоколи DeFi: Ethena, Pendle та AAVE. Усі три з них є популярними проєктами в поточному треку DeFi, і вони лише коротко представлені тут. Перш за все, Ethena — це протокол стейблкоїнів на основі прибутковості, який фіксує короткі відсоткові ставки на ринку безстрокових контрактів на централізованих біржах із низьким ризиком за допомогою стратегії хеджування Delta Neutral. На бичачому ринку стратегія має вищу прибутковість через надзвичайно високий попит на довгі позиції з боку роздрібних інвесторів, тому вони готові нести вищу вартість комісій, де sUSDe є її сертифікатом доходу. Pendle — це протокол із фіксованою ставкою, який розкладає токен сертифіката доходу з плаваючою прибутковістю на основний токен (PT) і сертифікат доходу (YT) з облігацією з нульовим купоном, подібною до облігації з нульовим купоном, шляхом синтезу активів, і якщо інвестори песимістично налаштовані щодо майбутніх змін відсоткової ставки, вони можуть заздалегідь зафіксувати рівень відсоткової ставки, продавши YT (або купивши PT). З іншого боку, AAVE — це протокол децентралізованого кредитування, де користувачі можуть використовувати визначені криптовалюти як заставу та позичати інші криптовалюти AAVE для збільшення кредитного плеча, хеджування або короткої позиції.
Ця стратегія полягає в інтеграції трьох протоколів, тобто використанні сертифіката доходу від стейкінгу Ethena sUSDe у сертифікаті фіксованого доходу Penfl PT-sUSDe як джерела доходу, а також за допомогою протоколу кредитування AAVE як джерела коштів, арбітражу процентних ставок та доходу з кредитним плечем. Конкретний процес полягає в наступному, по-перше, користувачі можуть отримати sUSDe на Ethena та повністю обміняти його на фіксовану відсоткову ставку PT-sUSDe через протокол Pendle, а потім внести PT-sUSDe в AAVE як заставу, а також позичати USDe або інші стабільні монети через поновлювані позики, повторюючи вищеописану стратегію для збільшення плеча капіталу. Розрахунок прибутковості в основному визначається трьома факторами: базовою ставкою прибутковості PT-sUSDe, мультиплікатором кредитного плеча та спредом в AAVE.