Desconfíe del riesgo de tasa de descuento: el mecanismo y el riesgo de AAVE, Pendle, el volante de retorno apalancado PT de Ethena

Autor: @Web3 _Mario

Resumen: Recientemente, el trabajo ha estado un poco ocupado, por lo que la actualización se ha retrasado por un tiempo, y ahora se reanuda la frecuencia de las actualizaciones semanales, y me gustaría agradecerle su apoyo. Esta semana, encontramos una estrategia interesante en el espacio DeFi, que ha recibido una amplia atención y discusión, es decir, utilizar el certificado de rendimiento de staking de Ethena sUSDe en el certificado de renta fija PT-sUSDe de Pendle como fuente de ingresos, y utilizar el protocolo de préstamos AAVE como fuente de fondos para llevar a cabo el arbitraje de tasas de interés y obtener ingresos apalancados. Algunos KOL de DeFi en la plataforma X han hecho comentarios relativamente optimistas sobre esta estrategia, pero creo que el mercado actual parece ignorar algunos de los riesgos detrás de esta estrategia. Por lo tanto, tengo algunas experiencias para compartir con ustedes. En general, la estrategia de minería apalancada PT de AAVE+Pendle+Ethena no es una estrategia de arbitraje libre de riesgos, en la que el riesgo de tasa de descuento de los activos PT aún existe, por lo que los usuarios participantes deben evaluar, controlar el apalancamiento y evitar la liquidación de manera objetiva.

Los amigos

que están familiarizados con DeFi deben saber que DeFi, como servicio financiero descentralizado, en comparación con TradFi, la ventaja principal es la llamada ventaja de "interoperabilidad" que brinda el uso de contratos inteligentes para llevar a cabo las capacidades comerciales principales, y la mayoría de las personas competentes en DeFi, o DeFi El trabajo de Degen suele consistir en tres cosas:

1. Identificar oportunidades de arbitraje entre protocolos DeFi;

2. Encontrar fuentes de fondos apalancados;

3. Explorar escenarios de tasas de interés altas y rendimientos de bajo riesgo;

La estrategia de renta apalancada de PT refleja de forma integral estas tres características. La estrategia involucra tres protocolos DeFi, Ethena, Pendle y AAVE. Los tres son proyectos populares en la pista actual de DeFi, y solo se presentan brevemente aquí. En primer lugar, Ethena es un protocolo de stablecoin basado en el rendimiento que captura los tipos de interés cortos en el mercado de contratos perpetuos en exchanges centralizados con bajo riesgo a través de la estrategia de cobertura de Delta Neutral. En un mercado alcista, la estrategia tiene un rendimiento más alto debido a la demanda extremadamente fuerte de posiciones largas por parte de los inversores minoristas, por lo que están dispuestos a asumir el mayor costo de las tarifas, donde sUSDe es su certificado de ingresos. Pendle es un protocolo de tasa fija que descompone el token de certificado de ingresos de rendimiento flotante en Principal Token (PT) y Income Certificate (YT) con un bono de cupón cero similar a un bono de cupón cero mediante la síntesis de activos, y si los inversores son pesimistas sobre los cambios futuros de las tasas de interés, pueden bloquear el nivel de la tasa de interés por adelantado vendiendo YT (o comprando PT). AAVE, por otro lado, es un protocolo de préstamo descentralizado en el que los usuarios pueden usar criptomonedas designadas como garantía y prestar otras criptomonedas de AAVE para aumentar el apalancamiento, la cobertura o las posiciones cortas.

Esta estrategia es la integración de los tres protocolos, es decir, utilizar el certificado de ingresos de staking de Ethena sUSDe en el certificado de renta fija de Pendle PT-sUSDe como fuente de ingresos, y con la ayuda del protocolo de préstamos AAVE como fuente de fondos, arbitraje de tasas de interés e ingresos apalancados. El proceso específico es el siguiente, en primer lugar, los usuarios pueden obtener sUSDe en Ethena, e intercambiarlo completamente por la tasa de interés bloqueada de PT-sUSDe a través del protocolo Pendle, y luego depositar PT-sUSDe en AAVE como garantía, y prestar USDe u otras monedas estables a través de préstamos rotativos, repitiendo la estrategia anterior para aumentar el apalancamiento de capital. El cálculo de la rentabilidad está determinado principalmente por tres factores, la tasa de rentabilidad base de PT-sUSDe, el múltiplo de apalancamiento y el spread en AAVE.