Цикл, заснований на політиці: Сполучені Штати змінюють криптоландшафт за допомогою регуляторної політики
Написав: Jiayi
Я твердо вірю, що цей раунд циклу шифрування просувається урядом США за допомогою політики.
Лише минулого тижня Трамп підписав указ про пенсійні інвестиції 401 (k), що дозволяє інвестувати деякі з його пенсійних фондів у приватні інвестиції, нерухомість і навіть цифрові активи. І давайте потягнемо терміни вперед: кілька тижнів тому законопроєкт GENIUS був офіційно прийнятий, і було відкрито шлях регулювання стейблкоїнів; Цього місяця SEC також змінила своє ставлення і гучно вигукнула «Crypto Everything». Від стейблкоїнів до DeFi, від ідентифікацій у ланцюжку до токенізованих активів – майже кожна одиниця повторно інтегрується в систему регулювання США.
Це не дрібне виправлення, а переорієнтація капітальної структури. Сполучені Штати роблять одне: включають криптовалюту в доларову систему як наступний етап фінансового зростання.
Почнемо розмову про те, що сьогодні хоче зробити уряд США. І на які треки нам, криптоентузіастам, варто звернути більше уваги та як отримати від них максимальну вигоду.
Що викладає уряд США?
Спрямованість цього раунду політики полягає не в «лібералізації транзакцій» і не в «дозволі спекуляцій», а в реструктуризації на інституційному рівні: використання нормативно-правової та фінансової бази під керівництвом США для систематичної інтеграції криптоактивів у фінансову структуру, очолювану США. Це звучить абстрактно, але контекст дуже зрозумілий з останніх ключових дій.
Більш важливим кроком є прийняття Закону GENIUS, який є першим федеральним законом в історії США, який встановлює «платіжний стабільний монет». Уряд США особисто визначив модель «сумісного доларового стабільного монета» і відкрив для неї двері у фінансову систему. Це означає, що стейблкоїни – це вже не сірі плями в ланцюжку, а фінансові інструменти, які можна включити в рамки монетарної політики. За стейблкоїнами стоять казначейські облігації, які користувачі використовують для транскордонних платежів, банки використовують їх для розподілу ліквідності, і навіть підприємства можуть використовувати їх для ведення бухгалтерського обліку. Це реальний інституційний дозвіл.
У той же час SEC непомітно завершила зміну свого ставлення. Вони запустили «Проект Крипто», метою якого є не ліквідація галузі, а «управління» нею за допомогою існуючої законодавчої бази. Тепер вони готові визнати, що не всі токени є цінними паперами і готові вводити єдині стандарти. Вони також просувають важливу подію: залучення всіх торгових платформ у мережі, стейблкоїнів, випуску DeFi та RWA до системи реєстрації. Суть цього плану Crypto Everything полягає в трьох речах: 1. Уніфікувати регуляторний калібр, 2. Ловити відповідні кошти та 3. Надати ончейн-світу «контрольовану роль». Це також означає, що в майбутньому ви можете побачити: протоколи DeFi, які можна легально ліцензувати, платформи випуску RWA, які можуть публічно збирати кошти, а також біржові гаманці, які можуть підключатися до TradFi.
Отже, чого насправді хоче уряд США, так це не стрибати в цінах на валюту, а зробити цю ончейн-систему інструментом продуктивності, який він може контролювати. Нехай долар циркулює по ланцюжку, нехай цінні папери випускаються на ланцюжку, і нехай фінанси в американському стилі реконструюють новий виток глобального порядку. Ось чому я завжди говорив, що головною лінією цього циклу є не самоеволюція криптовалюти, а «план поглинання цифрових активів», розроблений федеральним урядом США.
З
моменту прийняття законопроекту GENIUS до підписання сьогоднішнього виконавчого наказу 401 (k), BTC одного разу кинувся до $ 123 000 за останні кілька тижнів, а ETH зріс на цілих 54% протягом місяця, досягнувши максимуму майже в $ 4 000.
Давайте подивимося на макрорівень. У липні спотові криптовалютні ETF у Сполучених Штатах залучили загалом $12,8 млрд, що безпосередньо досягло рекордного рівня. Серед них продукти, пов'язані з біткоїном, з'їли майже половину, близько $6 млрд; Продукти EF ETF також є жорсткими: за один місяць притік склав 5,4 мільярда доларів. Біткоїн-траст BlackRock IBIT під управлінням зріс до $86 млрд, навіть перевершивши деякі ETF S&P 500.
Традиційні фінансові установи також гарячково «перехоплюють ланцюжок». Фонд казначейських облігацій BlackRock BUIDL не тільки збільшив масштаби управління до 2,9 мільярда доларів, але основні біржі, такі як Crypto.com і Deribit, також почали приймати його як заставу, що вказує на те, що він вже може увійти в криптофінансову систему як ліквідність. JPMorgan Chase & Co. також оновив свій платіжний ланцюг Onyx до нової системи розрахунків у мережі Kinexys і попросив ліквідаційного гіганта Marex провести перший «кліринг у режимі реального часу в режимі 7×24». Іншими словами, речі в традиційній фінансовій системі, які спочатку приїжджали на кілька днів і не могли переміщатися у вихідні, були повністю пов'язані з ланцюжком.
Установи не «досліджують», вони дійсно ведуть бізнес на ланцюжку. Ви можете продовжувати спостерігати за виступом KOL і бачити, куди надійшли гроші. Цей раунд ринку не керується наративом, але після того, як політика встановлена, фонди беруть на себе ініціативу, щоб знайти напрямок потоку. Капітал почав робити ставки, і мета полягає в тому, щоб «зловити політику».
Які треки першими ловлять дивіденди за політикою?
Тож давайте повільно проаналізуємо, по яких напрямках вдарить ця хвиля дивідендів за політикою.
Ця хвиля можливостей не розподілена рівномірно, вона буде сконцентрована в декількох напрямках. Дозвольте мені висловити вам особисте судження: стабільні монети, фінансова інфраструктура в ланцюжку та трек ZK, орієнтований на дотримання нормативних вимог, будуть першими, які отримають дивіденди, тоді як інші сектори мають інші ритми.
Прямий бенефіціар цієї хвилі дивідендів за політикою: стейблкоїни
Стейблкоїни є найбільш прямими переможцями цієї хвилі регуляторних дивідендів США. Закон GENIUS еквівалентний видачі паспорта до доларового стейблкоїна США: випуск є законним, особистість обґрунтована, і нарешті він може законно вийти на головну дорогу фінансової системи США. Так ми також побачили, що двоє синів сім'ї Трампа вийшли на ринок ще до того, як політика була впроваджена, запустивши 1 долар США через WLFI, зайнявши першу позицію, коли почалася ера комплаєнсу.
У день впровадження політики JPMorgan Chase & Co. офіційно оголосив про пілотний випуск депозитних токенів JPMD (по суті, частково зарезервованих стейблкоїнів банківських депозитів) у ланцюжку Coinbase Base. Власний стейблкоїн Coinbase USDC також швидко зріс завдяки хорошій відповідності, додавши 800 мільйонів доларів в обіг за останній тиждень, а також запустив криптокредитну картку, підтриману American Express, поки вона гаряча, і об'єднав зусилля з Shopify і Stripe, щоб надсилати платежі USDC безпосередньо на касу електронної комерції.
Вибух масштабів – це просто закуска. Реальна зміна полягає в розширенні спектру використання.
Розрахункові мережі, такі як Visa і Mastercard, включили стабільні монети в свої глобальні мережі і використовували їх для високочастотних платежів, обходячи повільні і дорогі комісії традиційних карткових мереж. Для транскордонних грошових переказів, електронної комерції та внутрішньоігрових транзакцій, як тільки будуть представлені сумісні стабільні монети, підвищення ефективності настане негайно. Водночас, вступ до "регулярної армії" означає ще й різке підвищення порогу. Нормативні акти передбачають, що емітенти повинні бути дочірніми компаніями регульованих фінансових установ, ліцензованих трастових компаній тощо, а також повинні проходити оцінку безпеки Комісією фінансового нагляду.
Це майже безпосередньо відлякує дрібних новаторів, і ринок стейблкоїнів швидше рухатиметься в бік олігополії, а протистояння трьох таборів Circle, Coinbase і традиційного банкінгу ставатиме все більш очевидним. У поєднанні з регуляторною забороною на виплату відсотків власникам монет, позиціонування стейблкоїнів повернеться до оплати та збереження вартості як такого, і більше не буде ілюзії надвисокої річної річної прибутковості монет алгоритму.
Так як же ви можете взяти участь в цій хвилі дивідендів як звичайний користувач?
По суті, шлях теж є. Наприклад, кілька сумісних платформ забезпечили розумну прибутковість USDC, з безпечнішими шляхами, сильнішою ліквідністю та більш підходящими для стабільних коштів: Coinbase пропонує винагороду за зберігання USDC у розмірі близько 4,1% APY. Binance також нещодавно запустила свій продукт гнучкого депозиту USDC. У цій акції ви можете отримати до 12% річних на 100 000 USDC на обліковий запис, а кошти можна виводити в міру використання.
З інвестиційної точки зору, ці прибутки не низькі, і вони стабільні, безпечні та ліквідні, що набагато реальніше, ніж виставляти їх на обмін без посадки на автомобіль. Особливо як транскордонний користувач, депозит стейблкоїнів не тільки приносить відсоткові ставки, але й дозволяє уникнути коливань обмінного курсу та громіздкого характеру традиційних каналів.
Підсумовуючи моє судження: цей раунд політики має на меті розчистити злітно-посадкову смугу для стабільних та сумісних стейблкоїнів. У короткостроковій перспективі стейблкоїни в доларах США та їхні платіжні програми відкриють вхід коштів; У довгостроковій перспективі вони стануть баластним каменем ончейн-фінансів і основним мостом цифровізації фіатної валюти.
Стейблкоїни використовуються як вхід, а ончейн-інфраструктура прискорює розвиток
регуляторної ясності США, що фактично прокладає шлях для всієї локалізованої фінансової економіки. Так звана «локалізація» в основному означає, що сумісні публічні ланцюжки та протоколи будуть нести більше бізнесу американських установ, а традиційні фінанси також будуть активніше інтегруватися в ці ланцюжки та використовуватися як нова інфраструктура, що також є другим треком.
Найбільш інтуїтивно зрозумілим прикладом є Base, яка покладається на переваги відповідності Coinbase і безперебійне з'єднання з біржами для успішного ведення ончейн-бізнесу все більшої кількості установ і підприємств США, відкриваючи безліч напрямків, таких як платежі, заявки та обіг активів. У рамках цієї тенденції я з оптимізмом дивлюся на екологічну масштабованість системи Base. На додаток до просування токенізованих цінних паперів, він також використовує партнерів для заповнення заявок, таких як платежі в ланцюжку стейблкоїнів за допомогою Stripe, що робить Base центром платіжних інновацій. Він також надає базові розрахункові можливості для PayPal, JPMorgan Chase та інших.
У майбутньому платіжні компанії, банки та брокерські компанії в Сполучених Штатах, очевидно, віддадуть перевагу вибору такого роду локальної, комунікативної та підключеної мережі якомога швидше, якщо щось піде не так, а не використовувати закордонний анонімний ланцюжок. Локалізація – це фактично рів відповідності.
Сама по собі Base не випускає монети, а її трафік, вартість і уява переводяться в готівку на B3, єдиному каналі кровної лінії. B3 побудований на Base, а команда засновників повністю з Coinbase. B3 успадковує переваги системи відповідності Base з тією ж частотою та економічним входом користувачів, що також означає, що B3 має безпрецедентну перевагу першопрохідця, незалежно від того, чи це платежі в стейблкоїнах у доларах США, інституційні розрахунки чи наративи про відповідність, що виходять на ринок Північної Америки. Базова інфраструктура цього типу ончейн-фінансів, після відкриття замкнутого циклу сценарної роботи та персоналізації, буде дуже привабливою для високоякісних активів, які хочуть бути в ланцюжку та хочуть ефективно працювати в ланцюжку протягом тривалого часу. Коли Base започаткує вибух великомасштабних додатків, B3 стане першим вибором для безпосереднього впровадження та великомасштабної експлуатації цих додатків, а також справжнім рівнем супердодатків та економічним входом у ланцюжок.
Крім того, я добре знаю команду B3, і дуже стабільно займаюся справами, крім полірування продуктів, я також продовжую розширюватися зовні. Безсумнівним є те, що після оголошення про співпрацю у важкій вазі в майбутньому позиція B3 в індустрії стане більш чіткою.
Озираючись назад, я не думаю, що це лише поодинокий випадок. У міру того, як регулювання продовжує вдосконалюватися, все більше традиційних гігантів підуть шляхом JPMorgan Chase і Coinbase, і ми можемо побачити, як багато великих банків випускають ончейн-облігації, страхові компанії використовують політику управління в мережі, а технологічні гіганти запускають корпоративні стабільні монети для внутрішніх розрахунків...... Адже кожен великий клієнт є стабільним джерелом грошового потоку для ончейн-інфраструктури.
Звичайно, це також підвищить вимоги: продуктивність повинна витримувати масові транзакції, конфіденційність повинна захищати дані підприємства, а в систему має бути вбудована відповідність з аудитом та контролем ризиків. Простіше кажучи, ця хвиля політики в Сполучених Штатах підштовхує ончейн-інфраструктуру від «міжнародного варварського зростання» в минулому до «локалізованого тонкого вирощування». У цьому раунді модернізації найбільшими бенефіціарами стануть місцеві ланцюги відповідності та модульні інноваційні мережі.
ЖК: Нова інфраструктура конфіденційності з
точки зору політикиЯкі треки були оголошені «мертвими», можуть з'явитися наступного дня? Наприклад, ЗК.
13 серпня сплеск ОКБ підірвав Twitter і різні спільноти. Ціна монети в якийсь момент зросла з 46 до майже 120, збільшившись майже втричі. Ця хвиля тяжіння пов'язана не лише з одноразовим спалюванням OKX 65,25 мільйона історичних викупів і резервуванням OKB, що зняло певний потенційний тиск на продажі в минулому. Оновлення X Layer також накладає структурні зміни на обидві сторони попиту та пропозиції, що робить OKB єдиним газовим токеном на X Layer, з повністю перенаправленими гаманцями, біржами та сценаріями оплати.
Скорочення пропозиції + концентрація попиту змусило ринок миттєво усвідомити, що дефіцит і споживча вартість ОКБ посилюються одночасно, тому стався короткостроковий критичний удар у вигляді припливу капіталу та емоційного резонансу. Ще однією змінною транзакції є очікування щодо відповідності. Ринок звертає увагу на динаміку «OKX готується вийти на біржу в США», тому є простір для фантазії щодо її відкриття на ринку США, звичайно, чи вдасться це впровадити, залежить від регуляторної політики США.
Моє ставлення до цього розділу чітке: ніякого FOMO, залишайтеся спостережливими. ZK, швидше за все, знайде своє відродження в епоху комплаєнсу, або це може бути лише короткий поворот. Але в будь-якому випадку за його рухами варто стежити.
В останньому звіті про цифрові активи США зазначено, що фізичним особам має бути дозволено проводити приватні транзакції на публічних блокчейнах, а використання технологій самозберігання та підвищення конфіденційності також заохочується для зниження ризику витоку даних у ланцюжку. У звіті Білого дому про політику цифрових активів за 2025 рік також згадується ZK як критично важливий шлях до балансу між конфіденційністю та дотриманням вимог. Ця зміна ставлення дуже цікава, раніше монети конфіденційності та міксери монет були «чорним списком» в очах регуляторів, але тепер особи, які приймають рішення, визнають, що якщо вони хочуть, щоб на ланцюг було виставлено більше традиційних коштів, вони повинні компенсувати недоліки «конфіденційності в мережі», і ZK є готовим рішенням.
На стороні застосування на рівні підприємства. Google Wallet запустив перевірку віку ZK на основі Sucinct Labs: ви можете довести, що вам виповнилося 18 років, не розкриваючи жодних ідентифікаційних даних. Звучить як Web2, який відповідає вимогам KYC і зберігає конфіденційність, але цього разу він працює в мережі.
Лаконічність, яка стоїть за цим, також була висунута на передній план, і $PROVE токенів показав хороші результати порівняно з іншими нещодавніми проектами після свого запуску, перевершивши багато альткоїнів на нещодавньому ринку. Цей кейс ілюструє одне: коли топові технологічні компанії та реальні бізнес-сценарії почнуть використовувати ZK, терпіння ринку повернеться.
Я розумію, що відродження ZK – це не просто відскок настроїв, а неминуча необхідність в епоху комплаєнсу. Як тільки активи та транзакції виводяться в ланцюжок, компанії не можуть погодитися з тим, що всі деталі бізнесу розкриваються конкурентам, а приватні особи не хочуть, щоб їхні фінансові траєкторії стали прозорими.
Нормативні вимоги дуже чіткі. Те, що має бути перевірено, має бути предметом рецензування, а те, що слід простежити, має бути в змозі перевірити. Ця, здавалося б, суперечлива вимога і є етапом ЗК: «спочатку довести легітимність, а потім приховати деталі». Наприклад, для великих міжбанківських розрахунків ZK може використовуватися для перевірки того, що транзакція відповідає правилам боротьби з відмиванням грошей, але при цьому не розкривається, хто є клієнтом. У майбутньому таких сценаріїв буде все більше: аутентифікація особи, кредитні рейтинги ...... Можлива зміна форми за допомогою ЗК. Багато якісних проектів ZK ще не випустили монети, але вікно політики може спонукати їх прискорити їх реалізацію.
В останньому циклі топові команди ZK продовжували збирати кошти, але багато другорядних виступів були «від короля до небес», що підштовхнуло популярність треку ZK до точки замерзання. Чи є шанс перевернути це враження, що "ЗК помре на 2 рівні"?
Я думаю, що ми можемо звернути увагу на два типи цілей, один – це команда, яка ще не випустила монети, технічні резерви та можливості десантування онлайн; Інший – це проєкти, які вже випустили монети, але мають здорову структуру фішок і реальний бізнес. Як на мене, за цим сектором варто спостерігати в короткостроковій перспективі, хоча ще не настільки, щоб безмозко займати важкі позиції, але не виключається, що буде кілька переможців, які вийдуть з тренду.
Політика є остаточною, і нова модель вирушає в плавання
Як інвестор, який довгий час спостерігає за треком, я добре знаю: як тільки регуляторні чоботи приземляться, структурні можливості на ринку почнуть перебудовуватися. Зрозумілість цього раунду політики США дійсно змінює потік коштів і порядок у галузі.
У короткостроковій перспективі приплив капіталу та тривалі настрої, спричинені дотриманням вимог, змусили деякі сектори перевершити ринок, а емітенти стейблкоїнів, токенізація ринкової капіталізації, ціна та обсяг торгів надали ринку дуже інтуїтивно зрозумілий зворотний зв'язок. Це лише перша хвиля коштів. Що ще важливіше, це зміна довгострокової моделі. Коли правила зрозумілі і поріг зрозумілий, по-справжньому цінна траса випаде в осад. У свою чергу, ті псевдоконцепції, які відокремлені від фізичних потреб і спираються лише на спекулятивні ігри, матимуть все менше простору для виживання в сильному регуляторному середовищі, а ресурси індустрії будуть текти в більш значущому напрямку.
Я особисто твердо переконаний, що реальна можливість полягає в тому, щоб адаптуватися до структурних змін: подивитися на політику та потоки капіталу в короткостроковій перспективі та знайти точку, щоб слідувати тренду; У довгостроковій перспективі подивимося, які треки можуть бути на одній частоті з майбутнім фінансовим і технологічним розвитком. Я розглядаю цей раунд як «четвертий етап Інтернету» в криптоіндустрії, і якщо вам цікаво, ви можете прочитати мою попередню статтю про шлях розвитку індустрії web3: У той час Інтернет мав встановлені правила, технологічні зміни та короткострокові болі, але врешті-решт він започаткував більшу та здоровішу екосистему.
Нинішня криптоіндустрія прощається з варварською епохою безладного зростання та рухається до зрілого періоду з правилами, яких слід дотримуватися. Той, хто зможе скористатися дивідендами за полісом, щоб викласти їх протягом цього періоду вікна, матиме більше шансів отримати тверду позицію на наступному етапі карти.
Нова водна артерія була розгорнута, і ті, хто йде за вітром, швидше досягнуть майбутнього.