Siklus berbasis kebijakan: Amerika Serikat membentuk kembali lanskap kripto dengan kebijakan peraturan

Ditulis oleh: Jiayi

Saya sangat percaya bahwa putaran siklus enkripsi ini dipromosikan oleh pemerintah AS dengan kebijakan.

Baru minggu lalu, Trump menandatangani perintah eksekutif tentang investasi pensiun 401 (k), yang memungkinkan beberapa dana pensiunnya diinvestasikan dalam ekuitas swasta, real estat, dan bahkan aset digital. Dan mari kita tarik garis waktunya ke depan: beberapa minggu yang lalu, RUU GENIUS secara resmi disahkan, dan rute regulasi stablecoin dibuka; Bulan ini, SEC juga mengubah sikapnya dan meneriakkan "Crypto Everything" dengan cara yang terkenal. Dari stablecoin hingga DeFi, dari identitas on-chain hingga aset tokenisasi, hampir setiap bagian diintegrasikan kembali ke dalam sistem peraturan AS.

Ini bukan perbaikan kecil, tetapi reorientasi struktur modal. Amerika Serikat melakukan satu hal: memasukkan Crypto ke dalam sistem dolar sebagai tahap pertumbuhan keuangan berikutnya.

Mari kita mulai berbicara tentang apa yang ingin dilakukan pemerintah AS hari ini. Dan trek mana yang harus lebih diperhatikan oleh kami para penggemar kripto dan bagaimana memaksimalkan manfaat darinya.

Apa yang ditetapkan pemerintah AS?

Arah dari putaran kebijakan ini bukanlah "meliberalisasi transaksi" atau "mengizinkan spekulasi", tetapi restrukturisasi tingkat kelembagaan: menggunakan kerangka peraturan dan keuangan yang dipimpin AS untuk secara sistematis mengintegrasikan aset kripto ke dalam struktur keuangan yang dipimpin AS. Ini terdengar abstrak, tetapi konteksnya sangat jelas dari tindakan kunci baru-baru ini.

Langkah yang lebih penting adalah disahkannya Undang-Undang GENIUS, yang merupakan undang-undang federal pertama dalam sejarah AS yang menetapkan "stablecoin pembayaran". Pemerintah AS secara pribadi telah mendefinisikan model "stablecoin dolar yang patuh" dan membuka pintu ke sistem keuangan untuk itu. Ini berarti bahwa stablecoin bukan lagi bercak abu-abu pada rantai, tetapi instrumen keuangan yang dapat dimasukkan ke dalam kerangka kebijakan moneter. Ada obligasi treasury di balik stablecoin, yang digunakan pengguna untuk pembayaran lintas batas, bank menggunakannya untuk alokasi likuiditas, dan bahkan perusahaan dapat menggunakannya untuk pembukuan. Ini adalah otorisasi kelembagaan yang nyata.

Pada saat yang sama, SEC diam-diam telah menyelesaikan perubahan sikapnya. Mereka meluncurkan "Project Crypto", tujuannya bukan untuk menghilangkan industri, tetapi untuk "mengelola" dengan kerangka hukum yang ada. Mereka sekarang bersedia mengakui bahwa tidak semua token adalah sekuritas dan siap untuk memperkenalkan standar yang seragam. Mereka juga mempromosikan acara besar: menarik semua platform perdagangan on-chain, stablecoin, DeFi, dan penerbitan RWA ke dalam kerangka kerja pendaftaran. Inti dari paket Crypto Everything ini adalah tiga hal: 1. Menyatukan kaliber peraturan, 2. Menangkap dana yang sesuai, dan 3. Berikan dunia on-chain "peran yang dapat dikendalikan". Ini juga berarti bahwa di masa mendatang, Anda dapat melihat: protokol DeFi yang dapat dilisensikan secara legal, platform penerbitan RWA yang dapat mengumpulkan dana secara publik, dan dompet pertukaran yang dapat terhubung ke TradFi.

Jadi apa yang benar-benar diinginkan pemerintah AS bukanlah untuk terbang dalam harga mata uang, tetapi untuk menjadikan sistem on-chain ini sebagai alat produktivitas yang dapat dikendalikannya. Biarkan dolar beredar di rantai, biarkan sekuritas diterbitkan di rantai, dan biarkan keuangan gaya Amerika merekonstruksi putaran baru tatanan global. Inilah sebabnya mengapa saya selalu mengatakan bahwa garis utama dari siklus ini bukanlah evolusi diri Crypto, tetapi "rencana penyerapan aset digital" yang dirancang oleh pemerintah federal AS.

Dari

pengesahan RUU GENIUS hingga penandatanganan perintah eksekutif 401(k) hari ini, BTC pernah bergegas menjadi $123.000 dalam beberapa minggu terakhir, dan ETH naik sebanyak 54% sepanjang bulan, mencapai level tertinggi hampir $4.000.

Mari kita lihat tingkat makro. Pada bulan Juli, ETF spot kripto di Amerika Serikat menarik total $12,8 miliar, langsung mencapai rekor tertinggi. Di antara mereka, produk terkait Bitcoin memakan hampir setengahnya, sekitar $6 miliar; Produk ETF ETH juga sengit, dengan arus masuk $5,4 miliar dalam satu bulan. IBIT kepercayaan Bitcoin BlackRock telah meningkat hingga $ 86 miliar di bawah manajemen, bahkan melampaui beberapa ETF S&P 500.

Lembaga keuangan tradisional juga dengan panik "mengambil alih rantai". Dana obligasi treasury on-chain BlackRock, BUIDL, tidak hanya meningkatkan skala manajemennya menjadi $2,9 miliar, tetapi bursa arus utama seperti Crypto.com dan Deribit juga mulai menerimanya sebagai jaminan, menunjukkan bahwa ia sudah dapat masuk ke sistem keuangan kripto sebagai likuiditas. JPMorgan Chase & Co. juga telah meningkatkan rantai pembayarannya Onyx ke sistem penyelesaian on-chain baru Kinexys, dan meminta raksasa likuidasi Marex untuk melakukan "7×24 real-time on-chain clearing" pertama. Dengan kata lain, hal-hal dalam sistem keuangan tradisional yang awalnya tiba selama beberapa hari dan tidak dapat dipindahkan pada akhir pekan sepenuhnya terhubung ke rantai.

Institusi tidak "mengeksplorasi", mereka benar-benar melakukan bisnis di rantai. Anda dapat terus menonton KOL berbicara dan melihat ke mana uang itu tiba. Putaran pasar ini tidak didorong oleh narasi, tetapi setelah kebijakan ditetapkan, dana berinisiatif untuk menemukan arah aliran. Modal sudah mulai bertaruh, dan targetnya adalah untuk "menangkap kebijakan".

Jalur mana yang pertama menangkap dividen polis?

Jadi mari kita analisis perlahan-lahan trek mana yang akan terjadi pada gelombang dividen kebijakan ini.

Gelombang peluang ini tidak terdistribusi secara merata, itu akan terkonsentrasi dalam beberapa arah. Izinkan saya memberi Anda penilaian pribadi: stablecoin, infrastruktur keuangan on-chain, dan trek ZK yang digerakkan oleh kepatuhan akan menjadi yang pertama menuai dividen, sementara sektor lain memiliki ritme yang berbeda.

Penerima manfaat langsung dari gelombang dividen kebijakan ini: Stablecoin Stablecoin

adalah pemenang paling langsung dari gelombang dividen peraturan AS ini. Undang-Undang GENIUS setara dengan menerbitkan paspor ke stablecoin dolar AS: penerbitannya legal, identitasnya dibenarkan, dan akhirnya dapat secara sah memasuki jalan utama sistem keuangan AS. Jadi kami juga melihat bahwa kedua putra keluarga Trump memasuki pasar sebelum kebijakan diterapkan, meluncurkan USD1 melalui WLFI, menempati posisi pertama ketika era kepatuhan dimulai.

Pada hari kebijakan diterapkan, JPMorgan Chase & Co. secara resmi mengumumkan penerbitan percontohan token setoran JPMD (pada dasarnya stablecoin deposito bank yang dicadangkan sebagian) di rantai Base Coinbase. Stablecoin Coinbase sendiri USDC juga telah berkembang pesat didorong oleh kepatuhan yang baik, menambahkan $800 juta dalam sirkulasi dalam seminggu terakhir, dan juga meluncurkan kartu kredit kripto yang didukung oleh American Express saat sedang panas, dan bergandengan tangan dengan Shopify dan Stripe untuk mengirim pembayaran USDC langsung ke kasir e-niaga.

Ledakan skala hanyalah hidangan pembuka. Perubahan sebenarnya adalah: perluasan jangkauan penggunaan.

Jaringan penyelesaian seperti Visa dan Mastercard telah memasukkan stablecoin ke dalam jaringan global mereka dan menggunakannya untuk pembayaran frekuensi tinggi, melewati biaya yang lambat dan mahal dari jaringan kartu tradisional. Untuk pengiriman uang lintas batas, e-commerce, dan transaksi dalam game, setelah stablecoin yang sesuai diperkenalkan, peningkatan efisiensi akan segera terjadi. Pada saat yang sama, masuknya "tentara reguler" juga berarti kenaikan tajam di ambang batas. Peraturan menetapkan bahwa emiten harus merupakan anak perusahaan lembaga keuangan yang diatur, perusahaan perwalian berlisensi, dll., dan juga harus menjalani penilaian keamanan oleh Komisi Pengawas Keuangan.

Ini hampir secara langsung membuat inovator kecil keluar, dan pasar stablecoin akan bergerak menuju oligopoli lebih cepat, dan konfrontasi antara tiga kubu Circle, Coinbase, dan perbankan tradisional akan menjadi semakin jelas. Ditambah dengan larangan peraturan untuk membayar bunga kepada pemegang koin, posisi stablecoin akan kembali ke pembayaran dan menyimpan nilai itu sendiri, dan tidak akan ada lagi ilusi tahunan koin algoritma yang sangat tinggi.

Jadi bagaimana Anda bisa berpartisipasi dalam gelombang dividen ini sebagai pengguna biasa?

Bahkan, ada juga jalannya. Misalnya, beberapa platform yang sesuai telah memberikan pengembalian yang wajar pada USDC, dengan jalur yang lebih aman, likuiditas yang lebih kuat, dan lebih cocok untuk dana yang stabil: Coinbase menawarkan hadiah kepemilikan USDC sekitar 4,1% APY. Binance juga baru-baru ini meluncurkan produk setoran fleksibel USDC-nya. Dalam promosi ini, Anda dapat menikmati APR hingga 12% pada 100.000 USDC per akun, dan dana dapat ditarik saat Anda pergi.

Dari sudut pandang investasi, pengembalian ini tidak rendah, dan stabil, aman, dan likuid, yang jauh lebih nyata daripada menempatkannya di bursa tanpa naik mobil. Terutama sebagai pengguna lintas batas, menyetor stablecoin tidak hanya menghasilkan suku bunga, tetapi juga menghindari fluktuasi nilai tukar dan sifat saluran tradisional yang rumit.

Singkat penilaian saya: putaran kebijakan ini adalah untuk membersihkan landasan pacu untuk stablecoin yang stabil dan patuh. Dalam jangka pendek, stablecoin dolar AS dan aplikasi pembayarannya akan mengantarkan masuknya dana; Dalam jangka panjang, mereka akan menjadi batu pemberat keuangan on-chain dan jembatan inti digitalisasi mata uang fiat.

Stablecoin digunakan sebagai pintu masuk, dan infrastruktur on-chain mempercepat pengembangan

kejelasan peraturan AS, yang sebenarnya membuka jalan bagi seluruh ekonomi keuangan lokal. Apa yang disebut "lokalisasi" pada dasarnya berarti bahwa rantai dan protokol publik yang patuh akan membawa lebih banyak bisnis institusi Amerika, dan keuangan tradisional juga akan lebih aktif diintegrasikan ke dalam rantai ini dan digunakan sebagai infrastruktur baru, yang juga merupakan jalur kedua yang saya hargai.

Contoh paling intuitif adalah Base, yang mengandalkan keunggulan kepatuhan Coinbase dan koneksi tanpa batas dengan bursa untuk berhasil menjalankan bisnis on-chain dari semakin banyak institusi dan perusahaan AS, membuka banyak jalur seperti pembayaran, aplikasi, dan sirkulasi aset. Di bawah tren ini, saya optimis tentang skalabilitas ekologis sistem Base. Selain mempromosikan sekuritas tokenisasi, ia juga menggunakan mitra untuk mengisi aplikasi, seperti pembayaran stablecoin on-chain dengan Stripe, menjadikan Base sebagai pusat inovasi pembayaran. Ini juga menyediakan fasilitas penyelesaian yang mendasari untuk PayPal, JPMorgan Chase, dan lainnya.

Di masa depan, perusahaan pembayaran, bank, dan pialang di Amerika Serikat jelas akan lebih memilih jaringan lokal, komunikasi, dan terhubung sesegera mungkin jika terjadi kesalahan daripada menggunakan rantai anonim luar negeri. Lokalisasi sebenarnya adalah parit kepatuhan.

Base sendiri tidak mengeluarkan koin, dan lalu lintas, nilai, dan imajinasinya semuanya diuangkan di B3, satu-satunya saluran garis keturunan. B3 dibangun di atas Base, dan tim pendirinya semuanya berasal dari Coinbase. B3 mewarisi keunggulan sistem kepatuhan Base pada frekuensi yang sama dan pintu masuk ekonomi pengguna, yang juga berarti bahwa B3 memiliki keunggulan penggerak pertama yang tak tertandingi apakah itu pembayaran stablecoin dolar AS, penyelesaian institusional, atau narasi kepatuhan yang memasuki pasar Amerika Utara. Infrastruktur yang mendasari jenis pembiayaan on-chain ini, setelah membuka lingkaran tertutup berbasis skenario dan personalisasi, akan sangat menarik bagi aset berkualitas tinggi yang ingin berada di rantai dan ingin beroperasi secara efisien di rantai untuk waktu yang lama. Ketika Base mengantarkan ledakan aplikasi skala besar, B3 akan menjadi pilihan pertama untuk implementasi langsung dan pengoperasian skala besar dari aplikasi ini, dan lapisan pengusaha aplikasi super sejati dan pintu masuk ekonomi on-chain.

Selain itu, saya mengenal tim B3 dengan baik, dan saya sangat mantap dalam melakukan sesuatu, selain memoles produk, saya juga terus melakukan ekspansi secara eksternal. Yang pasti setelah pengumuman kerja sama kelas berat di masa depan, posisi B3 di industri akan lebih jelas.

Melihat ke belakang, saya tidak berpikir ini hanya kasus yang terisolasi. Seiring dengan meningkatnya peraturan, lebih banyak raksasa tradisional akan mengikuti jalur JPMorgan Chase dan Coinbase, dan kita mungkin melihat banyak bank besar menerbitkan obligasi on-chain, perusahaan asuransi menggunakan kebijakan manajemen on-chain, dan raksasa teknologi meluncurkan stablecoin perusahaan untuk penyelesaian internal...... Bagaimanapun, setiap pelanggan utama adalah sumber arus kas yang stabil untuk infrastruktur on-chain.

Tentu saja, ini juga akan meningkatkan persyaratan: kinerja harus menahan transaksi besar-besaran, privasi harus melindungi data perusahaan, dan kepatuhan harus dibangun ke dalam sistem dengan audit dan pengendalian risiko. Sederhananya, gelombang kebijakan di Amerika Serikat ini mendorong infrastruktur on-chain dari "pertumbuhan barbar internasional" di masa lalu menjadi "budidaya halus lokal". Dalam putaran peningkatan ini, rantai kepatuhan lokal dan jaringan inovasi modular akan menjadi penerima manfaat terbesar.

ZK: Infrastruktur Privasi Baru dari

Perspektif KebijakanTrek mana yang telah dinyatakan "mati" yang dapat mengantarkan keesokan harinya? Misalnya, ZK.

Pada 13 Agustus, lonjakan OKB meledakkan Twitter dan berbagai komunitas. Harga koin naik dari 46 menjadi hampir 120 pada satu titik, hampir tiga kali lipat. Gelombang tarikan ini tidak hanya karena pembakaran satu kali OKX sebesar 65,25 juta pembelian kembali historis dan memesan OKB, membersihkan beberapa potensi tekanan jual di masa lalu. Peningkatan X Layer juga menumpangkan perubahan struktural di kedua sisi penawaran dan permintaan, menjadikan OKB satu-satunya token gas di X Layer, dengan dompet, bursa, dan skenario pembayaran dialihkan sepenuhnya.

Kontraksi pasokan + konsentrasi permintaan membuat pasar langsung menyadari bahwa kelangkaan dan nilai penggunaan OKB diperkuat pada saat yang sama, sehingga ada pukulan kritis jangka pendek dari terburu-buru modal dan resonansi emosional. Variabel transaksi lainnya adalah ekspektasi kepatuhan. Pasar telah memperhatikan dinamika "OKX sedang bersiap untuk go public di Amerika Serikat", sehingga ada ruang untuk imajinasi tentang pembukaan pasar AS, tentunya apakah dapat diterapkan tergantung pada kebijakan peraturan AS.

Sikap saya terhadap bagian ini jelas: tidak ada FOMO, tetap jeli. ZK kemungkinan akan menemukan kebangkitannya sendiri di era kepatuhan, atau mungkin hanya perubahan haluan singkat. Namun bagaimanapun, gerakannya patut diperhatikan.

Laporan aset digital AS terbaru telah menyatakan bahwa individu harus diizinkan untuk melakukan transaksi pribadi di blockchain publik, dan penggunaan teknologi penyimpanan mandiri dan peningkatan privasi juga didorong untuk mengurangi risiko kebocoran data on-chain. Laporan Kebijakan Aset Digital 2025 Gedung Putih juga menyebutkan ZK sebagai jalur penting untuk menyeimbangkan privasi dan kepatuhan. Perubahan sikap ini sangat menarik, di masa lalu, koin privasi dan mixer koin adalah "daftar hitam" di mata regulator, tetapi sekarang para pembuat keputusan mengakui bahwa jika mereka ingin lebih banyak dana tradisional dimasukkan ke dalam rantai, mereka harus menutupi kekurangan "privasi on-chain", dan ZK adalah solusi siap pakai.

Di sisi aplikasi tingkat perusahaan. Google Wallet telah meluncurkan verifikasi usia ZK berdasarkan Succinct Labs: Anda dapat membuktikan bahwa Anda berusia minimal 18 tahun tanpa mengungkapkan detail ID apa pun. Kedengarannya seperti Web2, sesuai dengan KYC dan menjaga privasi, tetapi kali ini berjalan on-chain.

Ringkas, yang ada di belakangnya, juga telah didorong ke garis depan, dan token $PROVE telah berkinerja baik dibandingkan dengan proyek terbaru lainnya setelah diluncurkan, mengungguli banyak altcoin di pasar baru-baru ini. Kasus ini menggambarkan satu hal: ketika perusahaan teknologi top dan skenario bisnis nyata mulai menggunakan ZK, kesabaran pasar akan kembali.

Saya memahami bahwa kebangkitan ZK bukan hanya rebound dalam sentimen tetapi kebutuhan yang tak terelakkan di era kepatuhan. Setelah aset dan transaksi ditempatkan dalam rantai, perusahaan tidak dapat menerima bahwa semua detail bisnis diungkapkan kepada pesaing, dan individu tidak ingin lintasan keuangan mereka menjadi transparan.

Persyaratan peraturannya sangat jelas. Apa yang harus diaudit harus dapat ditinjau, dan apa yang harus dilacak harus dapat diperiksa. Tuntutan yang tampaknya kontradiktif ini kebetulan menjadi tahap ZK: "buktikan legitimasi terlebih dahulu, lalu sembunyikan detailnya." Misalnya, untuk penyelesaian antar bank besar, ZK dapat digunakan untuk memverifikasi bahwa transaksi tersebut sesuai dengan peraturan anti pencucian uang, tetapi tidak mengungkapkan siapa pelanggannya. Akan ada lebih banyak skenario seperti itu di masa depan: otentikasi identitas, skor kredit, ...... Dimungkinkan untuk dibentuk ulang oleh ZK. Banyak proyek ZK berkualitas tinggi belum mengeluarkan koin, tetapi jendela kebijakan dapat mendesak mereka untuk mempercepat implementasinya.

Pada siklus terakhir, tim ZK teratas terus mengumpulkan dana, tetapi banyak pertunjukan sekunder adalah "dari raja ke surga", yang mendorong popularitas trek ZK ke titik beku. Apakah ada kesempatan untuk membalikkan kesan bahwa "ZK akan mati di level 2"?

Saya pikir kita dapat memperhatikan dua jenis target, satu adalah tim yang belum mengeluarkan koin, cadangan teknis dan kemampuan pendaratan secara online; Yang lainnya adalah proyek yang telah menerbitkan koin tetapi memiliki struktur chip yang sehat dan bisnis nyata. Bagi saya, sektor ini patut diamati dalam jangka pendek, meskipun belum sampai tidak berotak untuk mengambil posisi berat, tetapi tidak menutup kemungkinan akan ada beberapa pemenang yang keluar dari tren.

Kebijakannya final, dan pola baru berlayar

Sebagai investor yang telah mengamati trek untuk waktu yang lama, saya tahu betul: begitu sepatu peraturan mendarat, peluang struktural di pasar akan mulai diatur ulang. Kejelasan putaran kebijakan AS ini benar-benar mengubah aliran dana dan tatanan industri.

Dalam jangka pendek, arus masuk modal dan sentimen panjang yang disebabkan oleh kepatuhan telah membuat beberapa sektor mengungguli pasar, dan penerbit stablecoin, tokenisasi kapitalisasi pasar, harga, dan volume perdagangan telah memberikan umpan balik yang sangat intuitif kepada pasar. Ini hanya gelombang dana pertama. Lebih penting lagi, ini adalah pembentukan kembali pola jangka panjang. Ketika aturannya jelas dan ambang batasnya jelas, jalur yang benar-benar berharga akan mengendap. Pada gilirannya, konsep semu yang terpisah dari kebutuhan fisik dan hanya mengandalkan game spekulatif akan memiliki ruang yang semakin sedikit untuk bertahan hidup dalam lingkungan peraturan yang kuat, dan sumber daya industri akan mengalir ke arah yang lebih bermakna.

Saya pribadi sangat percaya bahwa peluang nyata adalah beradaptasi dengan perubahan struktural: melihat kebijakan dan arus modal dalam jangka pendek, dan menemukan titik untuk mengikuti tren; Dalam jangka panjang, mari kita lihat trek mana yang dapat berada pada frekuensi yang sama dengan perkembangan keuangan dan teknologi di masa depan. Saya melihat putaran ini sebagai "tahap keempat Internet" dalam industri kripto, dan jika Anda tertarik, Anda dapat membaca artikel saya sebelumnya tentang jalur pengembangan industri web3: Pada saat itu, Internet memiliki aturan yang ditetapkan, perubahan teknologi, dan rasa sakit jangka pendek, tetapi pada akhirnya, itu mengantarkan ekosistem yang lebih besar dan lebih sehat.

Industri kripto saat ini mengucapkan selamat tinggal pada era biadab pertumbuhan yang tidak teratur dan bergerak menuju periode dewasa dengan aturan yang harus diikuti. Siapa pun yang dapat memanfaatkan dividen polis untuk diletakkan selama periode jendela ini akan memiliki peluang lebih baik untuk mendapatkan posisi yang kuat di tahap peta berikutnya.

Jalur air baru telah diluncurkan, dan mereka yang mengikuti angin akan mencapai masa depan lebih cepat.