Ciclo baseado em políticas: os Estados Unidos estão remodelando o cenário cripto com políticas regulatórias

Escrito por: Jiayi

Eu acredito firmemente que esta rodada de ciclo de criptografia é promovida pelo governo dos EUA com políticas.

Na semana passada, Trump assinou uma ordem executiva sobre 401(k) investimentos em pensões, permitindo que alguns dos seus fundos de pensões sejam investidos em private equity, imobiliário e até ativos digitais. E vamos adiantar o cronograma: há algumas semanas, o projeto de lei GENIUS foi oficialmente aprovado e a rota regulatória das stablecoins foi aberta; Este mês, a SEC também mudou sua atitude e gritou "Crypto Everything" de uma maneira de alto perfil. De stablecoins a DeFi, de identidades on-chain a ativos tokenizados, quase todas as peças estão sendo reintegradas ao sistema regulatório dos EUA.

Não se trata de uma solução menor, mas de uma reorientação da estrutura de capital. Os Estados Unidos estão fazendo uma coisa: incorporando o Crypto no sistema do dólar como o próximo estágio do crescimento financeiro.

Vamos começar a falar sobre o que o governo dos EUA quer fazer hoje. E a quais faixas nós, entusiastas de criptomoedas, devemos prestar mais atenção e como maximizar os benefícios delas.

O que o governo dos EUA está estabelecendo?

A direção desta rodada de política não é "liberalizar as transações" nem "permitir a especulação", mas uma reestruturação a nível institucional: usar o quadro regulatório e financeiro liderado pelos EUA para integrar sistematicamente os criptoativos na estrutura financeira liderada pelos EUA. Isto parece abstrato, mas o contexto é muito claro a partir das acções-chave recentes.

Um passo mais crítico é a aprovação da Lei GENIUS, que é a primeira lei federal na história dos EUA a estabelecer uma "stablecoin de pagamento". O governo dos EUA definiu pessoalmente o modelo de uma "stablecoin de dólar compatível" e abriu as portas do sistema financeiro para isso. Isso significa que as stablecoins não são mais manchas cinzentas na cadeia, mas instrumentos financeiros que podem ser incorporados ao quadro de política monetária. Existem títulos do Tesouro por trás das stablecoins, que os usuários usam para pagamentos transfronteiriços, os bancos as usam para alocação de liquidez e até mesmo as empresas podem usá-las para contabilidade. É uma verdadeira autorização institucional.

Ao mesmo tempo, a SEC completou silenciosamente sua mudança de atitude. Eles lançaram o "Project Crypto", o objetivo não é eliminar a indústria, mas "gerenciá-la" com o marco legal existente. Eles agora estão dispostos a admitir que nem todos os tokens são valores mobiliários e estão prontos para introduzir padrões uniformes. Eles também estão promovendo um grande evento: puxando todas as plataformas de negociação on-chain, stablecoins, DeFi e emissão RWA para a estrutura de registro. O núcleo deste plano Crypto Everything é três coisas: 1. Unificar o calibre regulatório, 2. Capturar fundos compatíveis e 3. Dar ao mundo on-chain um "papel controlável". Isso também significa que, no futuro, você pode ver: protocolos DeFi que podem ser legalmente licenciados, plataformas de emissão RWA que podem levantar fundos publicamente e carteiras de câmbio que podem se conectar ao TradFi.

Então, o que o governo dos EUA realmente quer não é voar nos preços da moeda, mas fazer desse sistema on-chain uma ferramenta de produtividade que ele possa controlar. Que o dólar circule na cadeia, que os títulos sejam emitidos na cadeia e que as finanças ao estilo americano reconstruam uma nova rodada de ordem global. É por isso que sempre disse que a linha principal deste ciclo não é a autoevolução do Crypto, mas o "plano de absorção de ativos digitais" desenhado pelo governo federal dos EUA.

Desde

aprovação do projeto de lei GENIUS até a assinatura da ordem executiva 401(k) de hoje, o BTC chegou a US$ 123.000 nas últimas semanas, e o ETH subiu até 54% ao longo do mês, atingindo uma alta de quase US$ 4.000.

Vejamos o nível macro. Em julho, os ETFs à vista de criptomoedas nos Estados Unidos atraíram um total de US$ 12,8 bilhões, atingindo diretamente um recorde. Entre eles, os produtos relacionados ao Bitcoin comeram quase metade, cerca de US$ 6 bilhões; Os produtos de ETF da ETH também são ferozes, com US$ 5,4 bilhões em entradas em um único mês. O fundo de Bitcoin IBIT da BlackRock subiu para US$ 86 bilhões sob gestão, superando até mesmo alguns ETFs do S&P 500.

As instituições financeiras tradicionais também estão freneticamente "tomando conta da cadeia". O fundo de títulos do tesouro on-chain BUIDL da BlackRock não apenas aumentou sua escala de gestão para US$ 2,9 bilhões, mas as principais bolsas como Crypto.com e Deribit também começaram a aceitá-lo como garantia, indicando que já pode entrar no sistema financeiro cripto como liquidez. O JPMorgan Chase também atualizou sua cadeia de pagamentos Onyx para um novo sistema de liquidação on-chain Kinexys e pediu à gigante de liquidação Marex para fazer a primeira "compensação on-chain em tempo real 7×24". Em outras palavras, as coisas do sistema financeiro tradicional que originalmente chegavam por alguns dias e não podiam ser movidas nos fins de semana estavam completamente conectadas à cadeia.

As instituições não estão a "explorar", estão realmente a fazer negócios na cadeia. Você pode continuar a assistir KOLs falar e ver onde o dinheiro chegou. Esta ronda de mercado não é impulsionada pela narrativa, mas depois de definida a política, os fundos tomam a iniciativa de encontrar a direção do fluxo. O capital começou a apostar, e o objetivo é "pegar a política".

Quais são as primeiras faixas a captar dividendos políticos?

Então, vamos analisar lentamente quais faixas essa onda de dividendos de política vai atingir.

Esta vaga de oportunidades não está distribuída uniformemente, estará concentrada em poucas direções. Deixe-me fazer um julgamento pessoal: stablecoins, infraestrutura financeira on-chain e a pista ZK orientada por compliance serão os primeiros a colher dividendos, enquanto outros setores têm ritmos diferentes.

beneficiário direto desta onda de dividendos políticos: Stablecoins

As stablecoins são as vencedoras mais diretas desta onda de dividendos regulatórios dos EUA. A Lei GENIUS equivale a emitir um passaporte para a stablecoin em dólares americanos: a emissão é legal, a identidade é justificada e, finalmente, pode entrar legitimamente na estrada principal do sistema financeiro dos EUA. Assim, também vimos que os dois filhos da família Trump entraram no mercado antes da política ser implementada, lançando USD1 através do WLFI, ocupando a primeira posição quando a era do compliance começou.

No dia em que a política foi implementada, o JPMorgan Chase anunciou oficialmente a emissão piloto de tokens de depósito JPMD (stablecoins de depósito bancário essencialmente parcialmente reservadas) na cadeia Base da Coinbase. A própria stablecoin USDC da Coinbase também cresceu rapidamente impulsionada pela boa conformidade, adicionando US$ 800 milhões em circulação na semana passada, e também lançou um cartão de crédito cripto apoiado pela American Express enquanto está quente, e deu as mãos ao Shopify e ao Stripe para enviar pagamentos USDC diretamente para o checkout do comércio eletrônico.

A explosão de escala é apenas um aperitivo. A verdadeira mudança é: um alargamento do leque de utilização.

Redes de liquidação como Visa e Mastercard incorporaram stablecoins em suas redes globais e as usaram para pagamentos de alta frequência, contornando as taxas lentas e caras das redes de cartões tradicionais. Para remessas internacionais, comércio eletrônico e transações no jogo, uma vez que as stablecoins compatíveis são introduzidas, a melhoria da eficiência é imediata. Ao mesmo tempo, a entrada do "exército regular" também significa um aumento acentuado no limiar. Os regulamentos estipulam que os emitentes devem ser filiais de instituições financeiras regulamentadas, sociedades fiduciárias licenciadas, etc., e devem também ser submetidos a uma avaliação de segurança pela Comissão de Supervisão Financeira.

Isso quase diretamente mantém os pequenos inovadores de fora, e o mercado de stablecoins se moverá em direção ao oligopólio mais rapidamente, e o confronto entre os três campos da Circle, Coinbase e bancos tradicionais se tornará cada vez mais óbvio. Juntamente com a proibição regulatória de pagar juros aos detentores de moedas, o posicionamento das stablecoins voltará ao pagamento e reserva de valor em si, e não haverá mais a ilusão de anualização anualizada ultra-alta de moedas algorítmicas.

Então, como você pode participar dessa onda de dividendos como um usuário comum?

Na verdade, há também um caminho. Por exemplo, várias plataformas compatíveis forneceram retornos razoáveis em USDC, com caminhos mais seguros, liquidez mais forte e mais adequados para fundos estáveis: a Coinbase oferece recompensas de retenção USDC de cerca de 4,1% APY. A Binance também lançou recentemente seu produto de depósito flexível USDC. Nesta promoção, você pode desfrutar de até 12% de TAEG em 100.000 USDC por conta, e os fundos podem ser retirados à medida que você avança.

Do ponto de vista do investimento, esses retornos não são baixos, e são estáveis, seguros e líquidos, o que é muito mais real do que colocá-los na bolsa sem entrar no carro. Especialmente como um usuário transfronteiriço, depositar stablecoins não só gera taxas de juros, mas também evita flutuações da taxa de câmbio e a natureza pesada dos canais tradicionais.

Resumindo o meu juízo: esta rodada de política é para limpar a pista para stablecoins estáveis e compatíveis. No curto prazo, as stablecoins em dólares dos EUA e suas aplicações de pagamento inaugurarão a entrada de fundos; A longo prazo, eles se tornarão a pedra de lastro das finanças on-chain e a ponte central da digitalização da moeda fiduciária.

As stablecoins são usadas como entrada, e a infraestrutura on-chain está acelerando o desenvolvimento

da clareza regulatória dos EUA, o que na verdade está abrindo caminho para toda a economia financeira localizada. A chamada "localização" basicamente significa que cadeias públicas e protocolos compatíveis levarão mais negócios das instituições americanas, e as finanças tradicionais também serão mais ativamente integradas a essas cadeias e usadas como nova infraestrutura, que também é a segunda faixa que valorizo.

O exemplo mais intuitivo é o Base, que conta com as vantagens de conformidade da Coinbase e a conexão perfeita com as exchanges para realizar com sucesso os negócios on-chain de cada vez mais instituições e empresas dos EUA, abrindo várias faixas, como pagamento, aplicação e circulação de ativos. Sob esta tendência, estou otimista sobre a escalabilidade ecológica do sistema Base. Além de promover títulos tokenizados, também usa parceiros para preencher aplicativos, como pagamentos on-chain de stablecoin com Stripe, tornando a Base o centro de inovação de pagamentos. Também fornece facilidades de liquidação subjacentes para PayPal, JPMorgan Chase e outros.

No futuro, as empresas de pagamento, bancos e corretoras nos Estados Unidos obviamente preferirão escolher esse tipo de rede local, comunicável e conectada o mais rápido possível se algo der errado em vez de usar uma cadeia anônima no exterior. A localização é, na verdade, um fosso de conformidade.

A própria Base não emite moedas, e seu tráfego, valor e imaginação são todos descontados na B3, o único canal de linhagem. A B3 é construída na Base, e a equipe fundadora é toda da Coinbase. A B3 herda as vantagens do sistema de compliance da Base na mesma frequência e entrada econômica do usuário, o que também significa que a B3 tem uma vantagem incomparável de pioneira, sejam pagamentos de stablecoin em dólares americanos, liquidações institucionais ou narrativas de compliance entrando no mercado norte-americano. A infraestrutura subjacente a este tipo de financiamento on-chain, depois de abrir o ciclo fechado de personalização baseada em cenários, será muito atraente para ativos de alta qualidade que querem estar na cadeia e querem operar de forma eficiente na cadeia por um longo tempo. Quando a Base inaugurar a explosão de aplicações em larga escala, a B3 se tornará a primeira escolha para a implementação direta e operação em larga escala dessas aplicações, e uma verdadeira camada de superaplicação e entrada econômica on-chain.

Além disso, conheço bem a equipe da B3 e sou muito firme em fazer as coisas, além de polir produtos, também continuo expandindo externamente. O certo é que, após o anúncio da cooperação de pesos pesados no futuro, a posição da B3 no setor ficará mais clara.

Olhando para trás, não acho que este seja apenas um caso isolado. À medida que os regulamentos continuam a melhorar, os gigantes mais tradicionais seguirão o caminho do JPMorgan Chase e da Coinbase, e podemos ver muitos grandes bancos emitindo títulos on-chain, companhias de seguros usando políticas de gestão on-chain e gigantes da tecnologia lançando stablecoins corporativas para liquidação interna...... Afinal, cada grande cliente é uma fonte estável de fluxo de caixa para a infraestrutura on-chain.

É claro que isso também aumentará os requisitos: o desempenho deve suportar transações massivas, a privacidade deve proteger os dados corporativos e a conformidade deve ser incorporada ao sistema com auditoria e controle de risco. Para simplificar, essa onda de políticas nos Estados Unidos está empurrando a infraestrutura on-chain do "crescimento bárbaro internacional" no passado para o "cultivo fino localizado". Nesta ronda de atualizações, as cadeias de conformidade locais e as redes modulares de inovação serão os maiores beneficiários.

ZK: Nova infraestrutura de privacidade do

ponto de vista da políticaQuais faixas foram declaradas "mortas" podem inaugurar suas próprias no dia seguinte? Por exemplo, ZK.

Em 13 de agosto, a onda da OKB detonou o Twitter e várias comunidades. O preço da moeda subiu de 46 para quase 120 em determinado momento, quase triplicando. Esta onda de atração não se deve apenas à queima única de 65,25 milhões de recompras históricas da OKX e à reserva da OKB, eliminando alguma pressão de venda potencial no passado. A atualização da Camada X também sobrepõe mudanças estruturais em ambos os lados da oferta e da demanda, tornando o OKB o único token de gás na Camada X, com carteiras, trocas e cenários de pagamento totalmente desviados.

contração da oferta + concentração da demanda fez com que o mercado percebesse instantaneamente que a escassez e o valor de uso da OKB foram amplificados ao mesmo tempo, então houve um impacto crítico de curto prazo de corrida de capital e ressonância emocional. Outra variável da transação são as expectativas de conformidade. O mercado tem estado atento à dinâmica de "OKX está a preparar-se para abrir o capital nos Estados Unidos", pelo que há espaço para imaginação sobre a sua abertura do mercado norte-americano, claro, se pode ser implementado depende das políticas regulatórias norte-americanas.

Minha atitude em relação a esta seção é clara: não FOMO, fique atento. É provável que ZK encontre sua própria ressurreição na era do compliance, ou pode ser apenas uma breve reviravolta. Mas, de qualquer forma, vale a pena ficar de olho em seus movimentos.

O último relatório de ativos digitais dos EUA afirmou que os indivíduos devem ser autorizados a realizar transações privadas em blockchains públicas, e o uso de tecnologias de autocustódia e aprimoramento da privacidade também é incentivado para reduzir o risco de vazamento de dados on-chain. O Relatório de Política de Ativos Digitais de 2025 da Casa Branca também menciona o ZK como um caminho crítico para equilibrar privacidade e conformidade. Esta mudança de atitude é muito interessante, no passado, as moedas de privacidade e misturadores de moedas eram a "lista negra" aos olhos dos reguladores, mas agora os decisores admitem que, se querem que fundos mais tradicionais sejam colocados na cadeia, têm de compensar as deficiências da "privacidade on-chain", e o ZK é uma solução pronta.

No lado do aplicativo de nível empresarial. O Google Wallet lançou uma verificação de idade ZK baseada no Succinct Labs: você pode provar que tem pelo menos 18 anos de idade sem revelar detalhes de identificação. Parece Web2, compatível com KYC e preservando privacidade, mas desta vez está sendo executado on-chain.

Succinct, que está por trás dele, também foi empurrado para a vanguarda, e o token $PROVE teve um bom desempenho em comparação com outros projetos recentes após seu lançamento, superando muitas altcoins no mercado recente. Este caso ilustra uma coisa: quando as principais empresas de tecnologia e cenários de negócios reais começarem a usar o ZK, a paciência do mercado voltará.

Entendo que o renascimento da ZK não é apenas uma recuperação no sentimento, mas uma necessidade inevitável na era do cumprimento. Uma vez que os ativos e as transações são colocados em cadeia, as empresas não podem aceitar que todos os detalhes comerciais sejam divulgados aos concorrentes, e os indivíduos não querem que suas trajetórias financeiras se tornem transparentes.

Os requisitos regulamentares são muito claros. O que deve ser auditado deve poder ser revisto e o que deve ser rastreado deve poder ser verificado. Esta exigência aparentemente contraditória passa a ser o palco da ZK: "provar a legitimidade primeiro, depois esconder detalhes". Por exemplo, para grandes liquidações interbancárias, o ZK pode ser usado para verificar se a transação está em conformidade com os regulamentos contra lavagem de dinheiro, mas não revela quem é o cliente. Haverá cada vez mais cenários desse tipo no futuro: autenticação de identidade, pontuações de crédito ...... É possível ser remodelado pela ZK. Muitos projetos ZK de alta qualidade ainda não emitiram moedas, mas a janela política pode incentivá-los a acelerar sua implementação.

No último ciclo, as principais equipas ZK continuaram a angariar fundos, mas muitas performances secundárias foram "do rei para os céus", o que levou a popularidade da pista ZK a um ponto de congelamento. Existe uma chance de reverter essa impressão de que "ZK vai morrer no nível 2"?

Acho que podemos prestar atenção a dois tipos de alvos, um é a equipe que ainda não emitiu moedas, reservas técnicas e capacidades de pouso on-line; o outro são projetos que já emitiram moedas, mas têm uma estrutura de chips saudável e negócios reais. Para mim, vale a pena observar este sector a curto prazo, embora ainda não seja a ponto de ser difícil assumir posições pesadas, mas não está descartado que haja alguns vencedores que saiam da tendência.

A política é definitiva, e o novo padrão zarpa

Como investidor que acompanha a pista há muito tempo, sei muito bem: uma vez que as botas regulatórias pousem, as oportunidades estruturais no mercado começarão a se reorganizar. A clareza desta ronda de política dos EUA está realmente a mudar o fluxo de fundos e a ordem da indústria.

No curto prazo, a entrada de capital e o sentimento longo trazido pela conformidade fizeram com que alguns setores superassem o mercado, e os emissores de stablecoin, tokenização de capitalização de mercado, preço e volume de negociação deram ao mercado um feedback muito intuitivo. Esta é apenas a primeira vaga de fundos. Mais importante ainda, é a reformulação do padrão de longo prazo. Quando as regras são claras e o limiar é claro, a pista verdadeiramente valiosa irá precipitar-se. Por sua vez, esses pseudo-conceitos que estão separados das necessidades físicas e dependem apenas de jogos especulativos terão cada vez menos espaço para sobreviver em um ambiente regulatório forte, e os recursos da indústria fluirão em uma direção mais significativa.

Pessoalmente, acredito firmemente que a verdadeira oportunidade é adaptarmo-nos às mudanças estruturais: olhar para as políticas e os fluxos de capitais a curto prazo e encontrar um ponto para seguir a tendência; A longo prazo, vamos ver quais faixas podem estar na mesma frequência do futuro desenvolvimento financeiro e tecnológico. Eu vejo esta rodada como o "quarto estágio da Internet" na indústria cripto, e se você estiver interessado, você pode ler meu artigo anterior sobre o caminho de desenvolvimento da indústria web3: Naquela época, a Internet tinha regras estabelecidas, mudanças tecnológicas e dores de curto prazo, mas no final, ela inaugurou um ecossistema maior e mais saudável.

A atual indústria cripto está se despedindo da era bárbara de crescimento desordenado e caminhando para um período maduro com regras a seguir. Quem conseguir aproveitar o dividendo da apólice para estabelecer durante este período de janela terá mais chances de ganhar uma posição firme na próxima etapa do mapa.

A nova hidrovia foi implantada e aqueles que acompanharem o vento chegarão ao futuro mais rapidamente.