Usando o Marinade @MarinadeFinance como exemplo, vamos discutir por que o modelo de recompra de valor do protocolo é atraente. Os amigos do grupo sempre me pedem para escrever um artigo sobre a economia dos tokens como base para a avaliação de projetos iniciais, e este artigo se concentra na área de DeFi, para discutir o sistema de avaliação. O direito de governança do YFI, no início, podia direcionar a liquidez, e essa foi a primeira forma de participação na distribuição de receitas através do direito de governança. O direito de governança pode participar das decisões em nível de protocolo, mas quando o preço começa a cair, a governança não consegue manter a demanda a longo prazo, e isso foi comprovado inúmeras vezes; o uni sempre foi criticado por não ter empoderamento, e isso também se aplica aqui. Atualmente: o token Marinade $MNDE tem como usos atuais a governança e o direito de voto dos validadores, capturando valor através do "Stake Allocation Market", e depois se volta para a influência do limite de staking dos validadores, reduzindo a captura de valor diretamente. Hoje: usando o Marinade, está previsto que em setembro de 2025, a receita será utilizada para recomprar MNDE no mercado. Então, a recompra pode apoiar o desenvolvimento a longo prazo do projeto? Projetos como Hype, Aave, dYdX, Jup e fraudes como soon utilizam a receita do protocolo para comprar e queimar tokens no mercado; por que alguns mantêm o preço estável, enquanto outros aproveitam a boa notícia para vender? O mais bem-sucedido aqui é o hype, certo? A singularidade do Hyperliquid é que a recompra é uma parte indispensável de seu modelo econômico. Esses são alguns fundamentos baseados no hype e o mecanismo de recompra visível através dos fundamentos. E como está o $MNDE? Valor do protocolo: o total de valor bloqueado (TVL) do Marinade é de 11 milhões de SOL (aproximadamente 2,1 bilhões de dólares a $195/SOL), com staking nativo e staking líquido representando cerca de 50% cada. O protocolo pode gerar mais de 10 milhões de dólares em receita por ano, enquanto o valor de mercado atual do MNDE é de apenas cerca de 45 milhões de dólares. Em termos de conformidade: o Marinade foi designado como o primeiro provedor exclusivo de serviços de staking do ETF Solana (Canary) nos EUA, e já se conectou ao BitGo (através da certificação SOC2, gerenciando ativos superiores a 100 bilhões de dólares). Em resumo: há bons fundamentos e a avaliação atual está subestimada, novas propostas de governança estão corrigindo o problema de captura de valor do MNDE. E para projetos que realmente têm receita real, a recompra é uma melhoria dos fundamentos, assim como o uni não precisa ativar o interruptor de divisão.

Cada inovação na economia dos tokens DeFi é uma exploração dos direitos dos tokens e da distribuição de benefícios para os detentores. A Synthetix iniciou a mineração de liquidez. O Compound atribuiu direitos de governança ao seu token. O token YFI é utilizado para direcionar liquidez através da mineração de liquidez e possui direitos de governança sobre o protocolo. A Helium utiliza um modelo de múltiplos tokens para distinguir entre especulação e utilidade. Quando o ETH ultrapassou os 4000, continuou-se com esse esquema Ponzi para impulsionar inovações em nível de flywheel.