<Para onde está a liquidez atual a ir?> Atualmente, o mercado de stablecoins é bastante interessante. Não é apenas o fato de que o tamanho do mercado cresceu ou que as instituições estão mostrando interesse. Estamos agora numa fase em que estão a ser criados 'jogos' reais. No centro disto está a combinação de @aave + @ethena_labs, juntamente com a estratégia Loop. Um exemplo representativo é o PT-USDe da Ethena, que, a partir de setembro, tem um LTV de cerca de 91%, permitindo teoricamente até 11x de alavancagem. Mesmo após deduzir os 5,4% de juros sobre os empréstimos em USDC, ainda tem uma margem de cerca de 38% após fazer loop apenas 10 vezes. Com este nível de atividade, não é surpreendente que o DeFi tenha acumulado mais de $3 bilhões em TVL. @pendle_fi também desempenhou um papel significativo nesta tendência. Atualmente, de aproximadamente $7 bilhões em ativos geridos, $4 bilhões são baseados na Ethena. A estrutura em si é projetada de tal forma que a liquidação é difícil sem uma estratégia de Full Loop. O PT-USDe é fundamentalmente um 'ativo em tendência de alta', e a Aave projetou seu oráculo de acordo. Eles não usam oráculos externos como o Chainlink, mas desenvolvem-nos internamente. A Aave originalmente não queria realizar tais experimentos, mas como a Morpho estava a ter um desempenho tão bom, acabaram por seguir o mesmo caminho. O ponto chave desta estrutura é que, mesmo que as taxas de juros que precisam ser pagas pelo loop estejam a subir, os fundos continuam a fluir. O recente aumento na oferta de Tether também está relacionado com isso. Com taxas de juros a 30%, por que não participar? A liquidez é boa, e especialmente para instituições que gerem mais de $10 milhões em capital, não há melhor estratégia. Curiosamente, o status dos depósitos de Tether dentro da Aave mudou. Originalmente, o USDT não era um ativo comumente utilizado na Aave. O USDC era muito mais forte em termos de liquidez. No entanto, agora a quantidade de Tether depositada na Aave disparou para $5 bilhões, atingindo níveis semelhantes ao USDC. Isso se deve em grande parte aos fundos institucionais a mintar Tether para a estratégia de looping. De fato, há contas que assumiram posições alavancadas superiores a $200 milhões. Em outras palavras, não é que não haja dinheiro no mercado. É apenas que as altcoins perderam o seu apelo. No ambiente atual, os verdadeiros beneficiários são a Aave e a Ethena. Olhando mais adiante, há uma alta possibilidade de que modelos de stablecoin de próxima geração como a Ethena expandam significativamente o mercado. Um exemplo primário é o SyrupUSD da @maplefinance. Embora ainda não tenha sido lançado na Aave, a proposta já foi aprovada. Apenas a implementação real permanece, e há um potencial significativo de valorização aqui. Além disso, e se a Ethena implementar uma taxa de comissão? A história mudaria completamente. Assumindo uma taxa de comissão de 10% e uma receita de juros anual de $900 milhões, $90 milhões fluiriam para o protocolo a cada ano como rendimento fixo. A maioria dos primeiros investidores já saiu com ações da estratégia financeira ENA, e como a ENA tem uma baixa circulação, os tokens restantes permitem várias jogadas. É por isso que acredito que, entre as opções atuais de DeFi, a Ethena é a única que é verdadeiramente 'utilizável.'