<Куди дівається поточна ліквідність?> У наші дні ринок стейблкоїнів досить цікавий. Справа не тільки в тому, що розмір ринку зріс або установи виявляють інтерес. Зараз ми перебуваємо у фазі, коли створюються справжні «п'єси». В основі цього знаходиться комбінація @aave + @ethena_labs, а також стратегія Loop. Показовим прикладом є PT-USDe від Ethena, який станом на вересень має LTV близько 91%, теоретично допускаючи кредитне плече до 11x. Навіть після вирахування 5,4% відсотків за кредитами USDC у вас все ще є маржа близько 38% після того, як ви зациклилися лише 10 разів. З таким рівнем активності не дивно, що DeFi зібрав понад 3 мільярди доларів у TVL. @pendle_fi також відіграв чималу роль у цій тенденції. Наразі з приблизно 7 мільярдів доларів керованих активів 4 мільярди доларів базуються на Ethena. Сама структура побудована таким чином, що ліквідація утруднена без стратегії Full Loop. PT-USDe по суті є «активом, що має тенденцію до зростання», і Aave розробив свій оракул відповідним чином. Вони не використовують зовнішніх оракулів, як Chainlink, а розвивають їх всередині. Спочатку Aave не хотіла проводити такі експерименти, але оскільки Morpho виступав дуже добре, вони врешті-решт наслідували їхній приклад. Ключовим моментом цієї структури є те, що навіть попри те, що відсоткові ставки, які потрібно сплатити за цикл, зростають, кошти продовжують надходити. Нещодавній сплеск поставок Tether також пов'язаний з цим. З відсотковими ставками на рівні 30%, чому б вам не взяти участь? Ліквідність хороша, і особливо для установ, які управляють капіталом понад 10 мільйонів доларів, немає кращої стратегії. Цікаво, що статус родовищ Tether в Aave змінився. Спочатку USDT не був широко використовуваним активом на Aave. USDC виявився набагато сильнішим з точки зору ліквідності. Однак тепер сума Tether, депонована в Aave, злетіла до $5 млрд, досягнувши рівня, схожого на USDC. Багато в чому це пов'язано з тим, що інституційні фонди карбують Tether для стратегії зациклення. Фактично, є рахунки, які зайняли позиції з кредитним плечем на суму понад $200 млн. Іншими словами, справа не в тому, що на ринку немає грошей. Просто альткоїни втратили свою привабливість. У нинішніх умовах реальними бенефіціарами є Aave та Ethena. Забігаючи наперед, існує висока ймовірність того, що моделі стейблкоїнів наступного покоління, такі як Ethena, значно розширять ринок. Яскравий приклад – @maplefinance's SyrupUSD. Хоча він ще не запущений на Aave, пропозиція вже схвалена. Залишається лише фактичне впровадження, і тут є значний потенціал для зростання. Крім того, що буде, якщо Ethena впровадить перемикач плати? Історія повністю зміниться. Припускаючи, що ставка комісії становить 10%, а річний відсотковий дохід становить 900 мільйонів доларів, 90 мільйонів доларів надходитимуть до протоколу щороку як фіксований дохід. Більшість ранніх інвесторів вже вийшли з акціями фінансової стратегії ENA, і оскільки ENA має низький обіг, решта токенів дозволяють грати в різні моменти. Ось чому я вважаю, що серед поточних варіантів DeFi Ethena є єдиною, яка дійсно «придатна для використання».