W miarę jak aktywa przynoszące zyski (YBS) stają się instytucjonalne, popyt na LP wzrośnie. Ale jest problem: obecne AMM nie były stworzone z myślą o nich. Ponieważ YBS gromadzą wartość w czasie (jak aTokens od @aave poprzez rosnące kursy wymiany), LP stają w obliczu unikalnego ryzyka → utraty wartości pochodzącej z zysku. W rzeczywistości większość YBS gromadzi wartość w czasie równą 'aToken' od @aave, regulowaną przez rosnący kurs wymiany. To sprawia, że podstawowy aktyw przynoszący zyski zyskuje na wartości w czasie, tj. wstETH. Więc oto problem: Naivna LP-ing w parze aktywów przynoszących zyski <> bazowych nieuchronnie prowadzi do utraty wartości w czasie. Dlaczego? Ponieważ w miarę jak zyski gromadzą się nierównomiernie, arbitrażyści wyciągają korzyści, pozostawiając LP z większą ilością słabszego aktywa + mniejszą ilością tego, które zyskuje na wartości. W efekcie LP stają się wykonawcami utraty wartości pochodzącej z zysku. ------ Podstawowy zarys 101: Oto przykład używający puli sUSDe/USDT: 1. Start: 1M sUSDe + 1M USDT *sUSDe gromadzi zyski → wzrasta do 1,2 USD 2. Arbitraż wyciąga sUSDe → LP kończy z mniejszą ilością sUSDe, większą ilością USDT Wynik: LP jest w gorszej sytuacji niż gdyby po prostu trzymali, w wyniku nieuchronnej utraty wartości pochodzącej z zysku. Co więcej, sytuacja ta pogarsza się w przypadku skoncentrowanego LP, ponieważ łatwiej jest skończyć w jednostronnej, nieaktywnej pozycji LP w miarę wahań cen. Więc co jest rozwiązaniem? @Terminal_fi ma nowatorskie rozwiązanie na to. To jest proste, ale zmieniające zasady gry. DEX TerminalFi oddziela gromadzenie zysków od LP za pomocą 'Tokenów do Wykupu'. Oto jak to działa: 1⃣rUSDe działa jako 'stabilny' wrapper, który uwzględnia i jest powiązany 1:1 z nieprzynoszącym zysków USDe 2⃣Zysk z gromadzenia sUSDe jest wypłacany jako nowa podaż rUSDe *Tutaj: LP trzymają rUSDe, a nie sUSDe → brak strat z rebalansowania W ten sposób LP przechwytują zyski, nie będąc narażonymi na utratę wartości pochodzącą z zysku, gdzie pule pozostają stabilne, nawet gdy zyski się gromadzą. A korzyści rozszerzają się na strategie LP o wysokiej efektywności kapitałowej: 🔸LP mogą działać w węższych zakresach skoncentrowanych → maksymalne przechwytywanie opłat + węższe spready 🔸Zyski płyną do LP poprzez roszczeniową inflację, a nie straty arbitrażowe. TLDR co to odblokowuje: ochrona przed utratą wartości (z poprawionej stabilizowanej jednostronnej ekspozycji) + więcej opłat. ------ Ostateczne myśli: Fajną rzeczą jest to, że ten model AMM sam w sobie jest uogólniony na każdą parę aktywów przynoszących zyski. 1. Pule stabilne/stabilne (sUSDe/USDT, itd.) 2. Pary podwójnych zysków (np. sDAI/sUSDe) *Nawet zmienne YBA, takie jak wstETH (np. wstETH/ETH) działają doskonale. Płynność wtórna służy jako puls efektywnych rynków, gdzie jest warunkiem wstępnym do skalowania solidnie rozwiniętego ekosystemu finansowego. W miarę jak adopcja YBS rośnie na Converge, infrastruktura taka jak Terminal jest kluczowa. To jest rodzaj nowości wymaganej do efektywnego skalowania rynków instytucjonalnych nowej generacji.