Etter hvert som rentebærende eiendeler (YBS) blir institusjonalisert, vil etterspørselen etter LP øke.
Men det er et problem: nåværende AMM-er ble ikke bygget for dem.
Fordi YBS påløper verdi over tid (som @aave aTokens via stigende valutakurser), står LP-er overfor en unik risiko → avkastningsavledet forbigående tap.
Faktisk påløper de fleste YB-er verdi overtid tilsvarende 'aToken' fra @aave styrt av en økende valutakurs.
Dette gjør at den underliggende avkastningspakkede eiendelen styrker seg over tid, dvs.
Så her er problemet:
Naiv LP-ing i et avkastningsbærende <> basisaktivapar blør uunngåelig verdi over tid.
Hvorfor? For når avkastningen påløper ujevnt, trekker arbitragere ut oppsiden mens LP-er holder mer av den svakere eiendelen + mindre av den verdsettende.
Faktisk blir LP-er begravelsesbyråer for avkastningsavledet IL.
------
En grunnleggende oversikt 101:
Her er et eksempel på bruk av sUSDe/USDT-pool:
1. Start: 1M sUSDe + 1M USDT
*sUSDe påløper avkastning → klatrer til $1,2
2. Arbitrasje tapper sUSDe → LP ender med færre sUSDe, mer USDT
Resultat: LP er dårligere stilt enn om de bare holdt som et resultat av uunngåelig avkastningsavledet IL.
Videre blir dette verre i conc. LP da det er lettere å havne i en ensidig ikke-aktiv LP-posisjon når prisen svinger.
Så hva er løsningen?
@Terminal_fi har en ny løsning på dette.
Denne er enkel, men likevel spillendrende. TerminalFis DEX skiller i stedet avkastningsavsetning fra LP via 'Redeemable Tokens'.
Slik fungerer det:
1⃣rUSDe fungerer som en "stabil" innpakning som tar hensyn til og knytter 1:1 til ikke-avkastende USDe
2⃣Avkastning fra sUSDe-periodisering blir utbetalt som ny rUSDe-forsyning
*Her: LP-er har rUSDe, ikke sUSDe → ingen rebalanseringstap
På denne måten fanger LP-er opp avkastning uten å bli eksponert for avkastningsavledet IL der pooler holder seg stabile, selv når avkastningen påløper
Og fordelene strekker seg for kapitaleffektive LP-strategier:
🔸LP-er kan gå smalere i konsentrerte områder → maks gebyrfangst + strammere spreads
🔸Avkastningsstrømmer til LP-er via påstått inflasjon, ikke arb-tap
TLDR hva dette låser opp: IL-beskyttelse (fra forbedret stabilisert ensidig eksponering) + flere gebyrer.
------
Avsluttende tanker:
Det kule er at denne AMM-modellen i seg selv kan generaliseres til ethvert avkastningsbærende stabilt par.
1. Stabile/stabile bassenger (sUSDe/USDT, etc.)
2. Par med dobbel avkastning (f.eks.
*Selv flyktige YBA-er som wstETH (f.eks. wstETH/ETH) fungerer perfekt.
Sekundær likviditet fungerer som hjertet i effektive markeder, der det er en forutsetning for å skalere et robust modnet finansielt økosystem.
Ettersom YBS-adopsjon skaleres på Converge, er infrastruktur som Terminal avgjørende.
Dette er den typen nyhet som kreves for å skalere neste generasjons institusjonelle markeder med effektivitet.
Økningen av avkastningsbærende stablecoins ledet av @ethena_labs's sUSDe omformer DeFi
Men det er et skjult problem: eksisterende DEX-er ble ikke bygget for eiendeler som vokser i verdi over tid
Artikkelen som er lenket til nedenfor diskuterer begrensningene og Terminals tilnærming for å fikse dem
35,89k
100
Innholdet på denne siden er levert av tredjeparter. Med mindre annet er oppgitt, er ikke OKX forfatteren av de siterte artikkelen(e) og krever ingen opphavsrett til materialet. Innholdet er kun gitt for informasjonsformål og representerer ikke synspunktene til OKX. Det er ikke ment å være en anbefaling av noe slag og bør ikke betraktes som investeringsråd eller en oppfordring om å kjøpe eller selge digitale aktiva. I den grad generativ AI brukes til å gi sammendrag eller annen informasjon, kan slikt AI-generert innhold være unøyaktig eller inkonsekvent. Vennligst les den koblede artikkelen for mer detaljer og informasjon. OKX er ikke ansvarlig for innhold som er vert på tredjeparts nettsteder. Beholdning av digitale aktiva, inkludert stablecoins og NFT-er, innebærer en høy grad av risiko og kan svinge mye. Du bør nøye vurdere om handel eller innehav av digitale aktiva passer for deg i lys av din økonomiske tilstand.