Postare

#存储股财报后下挫，AI内存牛市还稳吗？ 闪迪营收暴增372%，盘后跌了8%——这剧本我熟，上半年SK海力士和三星演过一模一样的。 昨天闪迪和西部数据两份财报，单看数字全是“封神级”——闪迪营收89.7亿，同比暴增372%，EPS从0.29美元干到39.25美元；西部数据利润翻倍。然后呢？盘后双双暴跌，闪迪跌近7%，西部数据直接干了13%。 为什么？三个字：预期差。 不是业绩不好，是市场要的比业绩更多。闪迪下季度营收指引中值105.5亿，市场预期108亿，就差这一口气。SK海力士二季度营收79.32万亿、利润60.54万亿双双创历史新高，但低于分析师预期的84万亿和64万亿，盘后直接暴跌8%。三星二季度利润暴增18倍，财报当天早盘涨超8%，收盘反而跌了0.72%。 市场已经不是在买业绩，是在买“永远超预期”。 过去两年存储股的定价逻辑是“价格环比持续大涨”。但三季度合约价涨幅突然踩了刹车——DRAM和NAND分别只有13%-18%和10%-15%，比前几季明显收敛。摩根士丹利的数据显示，存储行业净盈利上调率已从92%的峰值回落至77%——推动股价上涨的核心动能正在衰竭。 那AI内存牛市到底还稳不稳？ 多空双方吵翻了。 看多的人说： 花旗认为供应链库存极低，主要厂商供需充足率已从70%降至50%，产能不能满足需求。马斯克也出来站台，说内存需求每年增长200%甚至更多，供给只涨20%，价格应该上涨而不是下跌。九大云厂商2026年合计资本开支将突破8867亿美元，同比接近90%。 看空的人说： 存储行业很可能已经见顶。仁桥私募创始人夏俊杰直言，行业极度暴利阶段必然短暂，短期利润暴增偏离商业常识。摩根士丹利认为内存合约价四季度见顶。更关键的是——涨价传导链条断了。AI服务器虹吸了绝大多数先进产能，导致iPhone 18 Pro的DRAM采购成本从39美元飙到145美元，OPPO、vivo等国内手机厂商已经集体拒绝接受三星的涨价报价。 说到底，存储行业正在裂变成两个世界： 高端HBM，AI服务器用的，紧缺延续到2028年；普通消费级DRAM和NAND，涨价链条已断。 闪迪手里8份长协锁定了939亿美元保底收入——但这只能证明“有钱赚”，证明不了“能一直赚这么多”。70%以上的毛利率，放在任何行业都是不可持续的。 存储周期这东西，涨的时候有多猛，跌的时候就有多狠。牛市没结束，但“闭眼买存储就能赚钱”的阶段，已经过去了。 纯属个人瞎琢磨，不构成任何建议。 $BTC