المنشور

#30年期美债收益率创19年新高 مخاطر سندات الخزانة الأمريكية واضحة بالفعل للعين المجردة، فهل سيرفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة فعلا في سبتمبر؟ رفع أسعار الفائدة سيرفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية ويزيد من تكاليف تمويل وزارة الخزانة الأمريكية. ┈➤ "الغموض" بين الاحتياطي الفيدرالي والحكومة الفيدرالية على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي مستقل، إلا أن العلاقة بين الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة غامضة إلى حد ما. ╰✦ الاحتياطي الفيدرالي يحول صافي الأرباح إلى الحكومة الفيدرالية من ناحية، رغم أن الاحتياطي الفيدرالي مكتف ذاتيا، إلا أنه يجب أن يسلم الأرباح الصافية المتبقية للحكومة الأمريكية. لن تقدم الحكومة الأمريكية أي تمويل للاحتياطي الفيدرالي. علاوة على ذلك، بعد تغطية التكاليف، ودفع الأرباح للبنوك التجارية الأعضاء، وتغطية الخسائر السابقة، والأرباح المحتفظ بها قانونيا، سيقوم الاحتياطي الفيدرالي بتسليم الغالبية العظمى من صافي الأرباح إلى وزارة الخزانة. ╰✦ معظم أرباح الاحتياطي الفيدرالي تأتي من سندات الخزانة الأمريكية من ناحية أخرى، معظم أرباح الاحتياطي الفيدرالي تأتي من الاحتفاظ بسندات الخزانة الصادرة عن الخزانة (في الظروف العادية). أطلق الاحتياطي الفيدرالي سيولة الدولار من خلال شراء سندات الخزانة الأمريكية والأوراق المالية المدعومة بالرهن العقاري (MBS)، شراء/تقليل حصص سندات الخزانة الأمريكية هو أحد الأشكال الرئيسية للتيسير الكمي/التيمي. لذلك، لطالما احتفظ الاحتياطي الفيدرالي بكمية كبيرة من سندات الخزانة الأمريكية، واهتمام سندات الخزانة هو المصدر الرئيسي لعوائد الاحتياطي الفيدرالي. بالإضافة إلى ذلك، عندما يشتري الاحتياطي الفيدرالي MBS خلال التيسير الكمي ويستمر في الاحتفاظ به لفترة بعد ذلك، يمكن أن يحقق MBS أيضا دخلا من الفوائد. لكن في معظم السنوات، تكسب سندات الخزانة الأمريكية فوائد أكبر. بصفته بنك البنوك التجارية، يوفر الاحتياطي الفيدرالي خدمات خصومات، وقروض، وخدمات أخرى، ويمكنه أيضا تحقيق عوائد. ولكن ما لم يحدث أثناء الأزمة، فإن هذا الجزء من الدخل عادة ما يكون أقل. لذا، بشكل عام، تعد سندات الخزانة الأمريكية واحدة من المصادر الرئيسية للإيرادات للاحتياطي الفيدرالي. فهل لن يهتم الاحتياطي الفيدرالي بالدين الأمريكي والحكومة الأمريكية التي ترفع أسعار الفائدة؟ ┈➤ هل يعني التضخم أنه يجب عليك رفع أسعار الفائدة؟ لقد حلل الأخ بي مرات لا تحصى: التضخم الناتج عن أسعار النفط لا يمكن علاجه بالكامل برفع أسعار الفائدة. تخدم زيادات أسعار الفائدة بشكل رئيسي للحد من توقعات زيادة الأجور وكبح دوامة "تضخم الأجور". لذلك، قد يكون لتوقعات رفع أسعار الفائدة هذا التأثير أيضا. ما إذا كان رفع أسعار الفائدة في سبتمبر لا يزال يتطلب شهرين من البيانات للمراقبة، وهما يوليو وأغسطس. إذا لم يتدهور مؤشر أسعار المستهلك، فقد يبقى الاحتياطي الفيدرالي دون تغيير. ┈➤ الأفكار النهائية من ناحية، لا يعتقد براذر بي أن رفع أسعار الفائدة في سبتمبر أمر محسوم. مع هذا النوع من العلاقة بين الاحتياطي الفيدرالي والحكومة الفيدرالية، هل لن يكون لديهم حقا أي تحفظات على خضوع الولايات المتحدة للولايات المتحدة؟ من ناحية أخرى، فإن التوقعات لرفع سعر الفائدة في سبتمبر قد تم تسعيرها بالفعل، وارتفاع عوائد سندات الخزانة الأمريكية يعني فعليا أن السوق يرفع أسعار الفائدة بالفعل. يعتقد الأخ بي أن تقليل الميزانية العمومية قد يكون أكثر ملاءمة من رفع أسعار الفائدة. ونظرا لأن خفض الميزانية العمومية يجلب أيضا توقعات أكثر تشددا، فإنه يساعد في كبح توقعات نمو الأجور ويساعد في الحد من دوامة "التضخم بين الأجور". عند النظر إلى معدل النمو الشهري والشهري للأجور في الولايات المتحدة، لا تظهر الأجور اتجاها متسارعا. الفرق بين خفض الميزانية العمومية ورفع أسعار الفائدة هو أن كل زيادة في السعر هي تشديد لمرة واحدة، بينما خفض الميزانية العمومية تدريجي. خلال تقليص الميزانية العمومية، يتم استرداد سندات الخزانة الأمريكية التي يحتفظ بها الاحتياطي الفيدرالي تلقائيا عند الاستحقاق ولم تعد تشترى بالكامل. وهذا يقلل تدريجيا من الطلب على سندات الخزانة الأمريكية وله تأثير أقل نسبيا. كان موقف والش الأصلي هو تقليص الميزانية العمومية أولا، ثم خفض أسعار الفائدة. بالطبع، هذه هي وجهة نظر فنغ شيونغ الشخصية؛ قد يعتمد قرار الاحتياطي الفيدرالي على العلاقة بين الولايات المتحدة وإيران واتجاهات التضخم في يوليو-أغسطس.