Зі зростанням майже на 50% за тиждень, чи стане ENA найбільшою бета-версією ETH?

Оригінал | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)

Автор|Азума(@azuma_eth)

ETH нарешті загартовується!

З безперервним сплеском вгору «лідера альткоїнів» ETH, ринок альткоїнів продемонстрував ознаки відновлення, а основні проєкти в екосистемі Ethereum, такі як Ethena (ENA), Lido (LDO), Curve (CRV) і Frax (FRAX), подорожчали ще більше, серед яких ENA колись перевищувала $0,5 у короткостроковій перспективі, з тижневим зростанням майже на 50% (це все ще базується на зростанні після раунду підтягування через запуск Upbit більше тижня тому ENA), у ряді так званих «ETH» бета-версія».

Зосереджуючись на причинах сильного підйому ENA, виходячи з аналізу всіх сторін, ми вважаємо, що його можна віднести до наступних чотирьох причин.

Причина 1: ETH було підвищено

Перш за все, більша частина бізнесу Ethena як і раніше зосереджена на екосистемі Ethereum (невелика частина USDe перетекла в такі екосистеми, як Solana, через кросчейн форми), а також Ethena є одним з небагатьох зіркових проектів, які з'явилися в екосистемі Ethereum за останні два роки, тому не буде перебільшенням сказати, що вона є «нащадком Ethereum».

Подібно до вищезгаданих валют, таких як LDO та CRV, зростання ETH неминуче стимулюватиме основні проєкти в екосистемі, що є важливою передумовою.

Однак це не пояснює, чому ENA змогла очолити «концептуальну монету Ethereum» останнім часом, а реальними причинами є наступні три моменти.

Причина 2: Бізнес-модель повертається до позитивного маховика

Щоб зрозуміти цю причину, потрібно спочатку написати про бізнес-модель Ethena.

Коротше кажучи, Ethena — це проєкт стейблкоїнів із відсотками, який зосереджується на «ф'ючерсах і готівковому арбітражі», і його стейблкоїн USDe буде забезпечений рівною кількістю спотових лонг і контрактних шортів, а його дохід в основному надходить від «доходу від застави спотових лонгів» і «доходу від ставки фінансування контрактних шортів», з яких перший дохід не надто коливається, а другий дохід є ключовим для роботи бізнесу протоколу.

Хоча в довгостроковій перспективі ставка фінансування буде припадати на більшу частину часу, коли ставка фінансування позитивна (тобто загальні контрактні ведмеді отримають позитивну прибутковість ставки), але коли настрої на ринку песимістичні, курс продовжить падати або навіть покаже негативне значення - це серйозно вплине на виручку протоколу Ethena, і навіть на короткострокові збитки.

• Odaily Примітка: Щоб дізнатися про основну концепцію Ethena та вплив коливань комісій, будь ласка, зверніться до статті "Короткий аналіз Ethena Labs: оцінка 300 мільйонів доларів, руйнівник стейблкоїнів в очах Артура Хейса", "Після краху, як Ethena (USDe) працює в умовах негативних комісій?" 》。
  

Протягом тривалого часу, через загальну відсутність оптимізму на ринку, комісії на ринку контрактів завжди були низькими, що також призвело до довгострокової незадовільної прибутковості рівня доходу протоколу Ethena та sUSDe (версія USDe зі стейкінгом під відсотки).

Однак з недавнім швидким відновленням ринку (особливо ринку ETH, який є основною метою термінового арбітражу Ethena) рівень комісії за контракти також зростає - на сторінці Ethena видно, що поточна середня ставка протоколу становить близько 16% у річному обчисленні.

Середня прибутковість sUSDe за останні два тижні зросла приблизно з 5,59% до 9,74%, що також безпосередньо привернуло більше припливу капіталу - ончейн показує, що масштаб випуску USDe зріс приблизно до $6,1 млрд, що є рекордним показником.

Якщо коротко, то це позитивний маховик: ринок прогрівається ➡️, настрій ➡️ йти в лонг зростає, дохід ➡️ від курсу зростає, дохід стейблкоїнів покращується ➡️, приплив коштів збільшується ➡️, масштаби випуску стейблкоїнів зростають ➡️, основи протоколу поліпшуються ➡️ , а ціна монети сильно підтримується......

Наступний графік може більш інтуїтивно проілюструвати цю логіку, оскільки зростання та падіння ціни ENA значною мірою синхронізоване зі збільшенням або зменшенням розміру контракту ETH.

Причина 3: Законопроєкт про стейблкоїни був прийнятий, і сектор в цілому був хорошим

Ще однією важливою перевагою Ethena нещодавно стало прийняття Закону про стейблкоїни.

Рано вранці 19 липня за пекінським часом президент США Дональд Трамп офіційно підписав у Східній кімнаті Білого дому Закон GENIUS, що означає, що цей законопроект, спрямований на розвиток індустрії стейблкоїнів, пройшов усі законодавчі процеси та офіційно став законом, який набув чинності.

• Довідка: Подробиці дивіться в статті "Історичний момент: Трамп офіційно підписує Закон GENIUS".

Хоча USDe може не відповідати вимогам закону GENIUS про те, що «стабільні монети повинні бути повністю забезпечені доларами США або іншими високоліквідними активами у співвідношенні 1:1», Ethena вже готова це зробити - в кінці минулого року Ethena запустила новий продукт стейблкоїнів USDtb, забезпечений BUIDL від BlackRock, який буде забезпечений у співвідношенні 1:1 з використанням готівки або резервів в еквіваленті готівки, на момент публікації USDtb Розмір емісії також зріс до $1,46 млрд.

Простіше кажучи, зараз Ethena ходить на двох ногах: USDe спеціалізується на крипто-нативному ринку, а USDtb – на сумісному інституційному ринку.

Причина 4: Очікування від ENA щодо «зміни плати»

Потенційна активація «перемикача плати» є ще однією причиною нещодавнього зростання ENA. Так званий «перемикач комісій» — це загальний термін, який використовується в протоколах DeFi для визначення того, чи потрібно розподіляти дохід протоколу на власний токен протоколу (ENA в цьому контексті). Якщо цей перемикач можна включити, це безпосередньо підвищить здатність ENA фіксувати значення.

У попередніх голосуваннях спільноти Ethena чітко визначила п'ять умов для активації «перемикача плати», а саме:

• ✅Обіг в доларах США: Необхідно перевищити 6 мільярдів доларів США, наразі це 6,1 мільярда доларів США.

• ✅ Сукупний дохід від угоди: Потрібно понад 250 мільйонів доларів США, наразі виконано 431,31 мільйона доларів США.

• ❌ Прийняття біржі: USDe повинен бути зареєстрований на 4 з 5 найбільших бірж за обсягом торгів деривативами, і в даний час 3 з них не виконуються.

• ✅ Резервний фонд: Вимагає більше 1% пропозиції USDe, досягнуто цільового показника.

• ❌Спред між прибутковістю sUSDe та базовою відсотковою ставкою становить 5,0-7,5%, поточний спред з Aave USDC – 3,03%, спред з облігаціями Казначейства США – 2,48%, а спред з sUSDS – 2,05%, що не відповідає стандарту.

З вищесказаного видно, що три з п'яти вимог вже є прийнятними. З огляду на нещодавню тенденцію до підвищення ставок, прибутковість sUSDe також зростає в тандемі, що допоможе досягти п'ятої умови, а третя вимога також залишається лише з однією біржею для інтеграції.

Він не виглядає надто далеко від активації "перемикача комісій", і в цей час ринок може вирішити робити ставку наперед.

Чи стане ENA найбільшою бета-версією ETH?

Крім перерахованих вище причин, слід зазначити ще одну річ, що засновник BitMEX Артур Хейс, який раніше «розбив під час розгрому» ENA, коли вона була на максимумі вище $1, схоже, спокійно компенсує свою позицію. Минулого тижня аналітик Ember відстежував, що Артур купив ENA на загальну суму 1,505 мільйона доларів через кілька каналів за один день.

У те, що сказав Артур, не можна повністю повірити, але те, що він зробив, все ж має певне довідкове значення......

• Примітка: Ви можете звернутися до читання "Коли Артур Хейс раптом доїть монети, які ви купуєте, ви повинні бути обережні".

Виходячи з вищезазначених причин, можна передбачити, що фундаментальна тенденція зростання ENA та очікування захоплення вартості збережуться в наступний період часу, що може підтримати продовження поточної цінової тенденції. У той час, коли ETH набирає обертів, можливо, ENA стане потенційним варіантом бета-тестування.