مع ارتفاع بنسبة 50٪ تقريبا في أسبوع ، هل ستكون ENA أكبر إصدار تجريبي من ETH؟

الأصل | ديلي بلانيت ديلي (@OdailyChina)

الكاتب|Azuma(@azuma_eth)

ETH تصلب أخيرا!

مع الارتفاع التصاعدي المستمر ل ETH "الرائد في العملات البديلة" ، أظهر سوق العملات البديلة علامات الانتعاش ، وارتفعت المشاريع السائدة في نظام Ethereum البيئي مثل Ethena (ENA) و Lido (LDO) و Curve (CRV) و Frax (FRAX) أكثر ، من بينها تجاوزت ENA مرة واحدة 0.5 دولار على المدى القصير ، مع زيادة أسبوعية تقارب 50٪ (لا يزال هذا يعتمد على الزيادة بعد جولة من السحب بسبب إطلاق Upbit منذ أكثر من أسبوع من قبل ENA) ، في عدد مما يسمى ب "ETH" بيتا".

بالتركيز على أسباب الصعود القوي ل ENA، بناء على تحليل جميع الأطراف، نعتقد أنه يمكن أن يعزى إلى الأسباب الأربعة التالية.

السبب 1: تم تعزيز ETH

بادئ ذي بدء ، لا تزال معظم أعمال Ethena تركز على نظام Ethereum البيئي (تدفق جزء صغير من USDe إلى النظم البيئية مثل Solana من خلال أشكال عبر السلاسل) ، و Ethena هي أيضا واحدة من المشاريع النجمية القليلة التي ظهرت في نظام Ethereum البيئي في العامين الماضيين ، لذلك ليس من المبالغة القول إنها "سليل Ethereum".

على غرار العملات المذكورة أعلاه مثل LDO و CRV ، فإن صعود ETH سيعزز حتما المشاريع السائدة في النظام البيئي ، وهو شرط أساسي أساسي.

ومع ذلك ، فإن هذا لا يفسر سبب تمكن ENA من قيادة "عملة مفهوم Ethereum" مؤخرا ، والأسباب الحقيقية هي النقاط الثلاث التالية.

السبب 2: يعود نموذج العمل إلى دولاب الموازنة الإيجابي

لفهم هذا السبب ، عليك أولا الكتابة عن نموذج عمل Ethena.

باختصار ، Ethena هو مشروع عملة مستقرة بفائدة يركز على "العقود الآجلة والمراجحة النقدية" ، وسيتم ضمان عملتها المستقرة USDe بمبلغ متساو من العقود الطويلة والبيع الفوري ، ويأتي دخلها بشكل أساسي من "دخل التعهد للصفقات الطويلة الفورية" و "دخل معدل التمويل لعقود البيع" ، والتي لا يتقلب الدخل الأول منها كثيرا ، والدخل الثاني هو مفتاح تشغيل أعمال البروتوكول.

على الرغم من أنه على المدى الطويل ، سيمثل معدل التمويل معظم الوقت عندما يكون معدل التمويل إيجابيا (أي أن دببة العقد الإجمالية ستحصل على عوائد سعر إيجابية) ، ولكن عندما تكون معنويات السوق متشائمة ، سيستمر السعر في الانخفاض أو حتى يظهر قيمة سلبية - سيؤثر هذا بشكل خطير على قدرة إيرادات بروتوكول Ethena ، وحتى الخسائر قصيرة الأجل.

• ملاحظة Odaily: للحصول على المفهوم الأساسي ل Ethena وتأثير تقلبات الرسوم ، يرجى الرجوع إلى "تحليل موجز لمختبرات Ethena: تقييم 300 مليون دولار ، وهو عامل تعطيل للعملة المستقرة في نظر آرثر هايز" ، "بعد الانهيار ، كيف تعمل Ethena (USDe) في ظل الرسوم السلبية؟" 》。
  

لفترة طويلة ، بسبب الافتقار العام إلى التفاؤل في السوق ، كانت الرسوم في سوق العقود منخفضة دائما ، مما أدى أيضا إلى العائد غير المرض على المدى الطويل لمستوى إيرادات بروتوكول Ethena و sUSDe (نسخة تحمل فائدة من USDe).

ومع ذلك ، مع الانتعاش السريع الأخير للسوق (خاصة سوق ETH ، وهو الهدف الرئيسي لمراجحة Ethena) ، ارتفع مستوى رسوم العقد أيضا - تظهر صفحة Ethena أن متوسط السعر الحالي للبروتوكول يبلغ حوالي 16٪ سنويا.

ارتفع متوسط عائد sUSDe في الأسبوعين الماضيين من حوالي 5.59٪ إلى 9.74٪ ، مما جذب أيضا المزيد من تدفقات رأس المال بشكل مباشر - يظهر على السلسلة أن حجم إصدار USDe قد نما إلى حوالي 6.1 مليار دولار ، وهو رقم قياسي.

باختصار ، هذه دولاب الموازنة الإيجابي: السوق يسخن ➡️ ، والشعور بالشراء آخذ في الارتفاع ➡️ ، ومعدل الدخل ➡️ آخذ في الارتفاع ، ودخل العملات المستقرة يتحسن ➡️ ، وتدفق الأموال يتزايد ➡️ ، وحجم إصدار العملات المستقرة ينمو ➡️ ، وأساسيات البروتوكول تتحسن ➡️ ، وسعر العملة مدعوم بقوة......

يمكن أن يوضح الرسم البياني التالي هذا المنطق بشكل أكثر حدسية ، حيث أن ارتفاع سعر ENA وانخفاضه متزامن بشكل كبير مع الزيادة أو النقصان في حجم عقد ETH.

السبب 3: تم تمرير مشروع قانون العملة المستقرة ، وكان القطاع ككل جيدا

فائدة رئيسية أخرى ل Ethena مؤخرا هي تمرير قانون العملات المستقرة.

في الصباح الباكر من يوم 19 يوليو ، بتوقيت بكين ، وقع الرئيس الأمريكي ترامب رسميا على قانون GENIUS في الغرفة الشرقية بالبيت الأبيض ، مما يعني أن مشروع القانون هذا الذي يركز على تطوير صناعة العملات المستقرة قد مر عبر جميع العمليات التشريعية وأصبح رسميا قانونا يدخل حيز التنفيذ.

• ملاحظة أوديلي: لمزيد من التفاصيل ، انظر "اللحظة التاريخية: ترامب يوقع رسميا على قانون العبقرية".

على الرغم من أن USDe قد لا يفي بمتطلبات قانون GENIUS الذي ينص على أن "العملات المستقرة يجب أن تكون مدعومة بالكامل بالدولار الأمريكي أو غيرها من الأصول عالية السيولة بنسبة 1: 1" ، إلا أن Ethena مستعدة بالفعل للقيام بذلك - في نهاية العام الماضي ، أطلقت Ethena منتجا جديدا للعملة المستقرة USDtb مدعوما ب BlackRock's BUIDL ، والذي سيتم دعمه بنسبة 1: 1 باستخدام احتياطيات نقدية أو مكافئة نقدية ، اعتبارا من نشر USDtb كما نما حجم الإصدار إلى 1.46 مليار دولار.

ببساطة ، تمشي Ethena الآن على قدمين ، حيث يتخصص USDe في سوق العملات المشفرة الأصلي و USDtb متخصص في السوق المؤسسية المتوافقة.

السبب 4: توقعات "تبديل الرسوم" في ENA

يعد تنشيط "تبديل الرسوم" المحتمل سببا آخر لارتفاع ENA مؤخرا. ما يسمى ب "تبديل الرسوم" هو مصطلح شائع يستخدم في بروتوكولات DeFi لتحديد ما إذا كان سيتم تخصيص إيرادات البروتوكول للرمز المميز الأصلي للبروتوكول (ENA في هذا السياق). إذا كان من الممكن تشغيل هذا المفتاح ، فسيعزز بشكل مباشر قدرة ENA على التقاط القيمة.

في التصويتات السابقة للمجتمع ، حددت Ethena بوضوح خمسة شروط لتفعيل "تبديل الرسوم" على النحو التالي.

• ✅تداول الدولار الأمريكي: تم استيفاء المبلغ المطلوب لتجاوز 6 مليارات دولار ، وهو حاليا 6.1 مليار دولار.

• ✅ إيرادات الاتفاقية التراكمية: تم الوفاء بأكثر من 250 مليون دولار أمريكي مطلوبة ، حاليا 431.31 مليون دولار.

• ❌ اعتماد البورصة: يجب أن يتم إدراج USDe في 4 من أفضل 5 بورصات من حيث حجم تداول المشتقات ، ولم يتم استيفاء 3 حاليا.

• ✅ الصندوق الاحتياطي: يتطلب أكثر من 1٪ من عرض الدولار الأمريكي ، وحقق الهدف.

• ❌الفارق بين عائد sUSDe وسعر الفائدة القياسي هو 5.0-7.5٪ ، والفارق الحالي مع Aave USDC هو 3.03٪ ، والفارق مع سندات الخزانة الأمريكية هو 2.48٪ ، والفارق مع sUSDS هو 2.05٪ ، وهو لا يرقى إلى المستوى القياسي.

يمكن ملاحظة ما سبق أن ثلاثة من المتطلبات الخمسة مؤهلة بالفعل. بالنظر إلى الاتجاه الأخير لارتفاع الأسعار ، فإن عائد sUSDe يرتفع أيضا جنبا إلى جنب ، مما سيساعد في تحقيق الشرط الخامس ، ويتبقى الشرط الثالث أيضا مع بورصة واحدة فقط للاندماج.

لا يبدو بعيدا جدا عن تنشيط "مفتاح الرسوم" ، وقد يختار السوق المراهنة مسبقا في هذا الوقت.

هل ستكون ENA أكبر إصدار تجريبي من ETH؟

بالإضافة إلى الأسباب المذكورة أعلاه ، هناك شيء آخر يجب ملاحظته وهو أن مؤسس BitMEX آرثر هايز ، الذي "حطم سابقا أثناء تحطيم" ENA عندما كان عند أعلى مستوى أعلى من 1 دولار ، يبدو أنه يعوض بهدوء عن منصبه. راقب المحلل على السلسلة Ember الأسبوع الماضي أن آرثر اشترى ما مجموعه 1.505 مليون دولار من ENA من خلال قنوات متعددة في يوم واحد.

ما قاله آرثر لا يمكن تصديقه تماما ، لكن ما فعله لا يزال له بعض الأهمية المرجعية......

• ملاحظة Odaily: يمكنك الرجوع إلى قراءة "عندما يحلب آرثر هايز فجأة العملات المعدنية التي تشتريها ، يجب أن تكون حذرا".

بناء على الأسباب المذكورة أعلاه ، من المتوقع أن يستمر اتجاه النمو الأساسي لشركة ENA وتوقعات استحواذ القيمة في الفترة الزمنية القادمة ، مما قد يدعم استمرارها في اتجاه الأسعار الحالي. في الوقت الذي تكتسب فيه ETH زخما ، ربما تكون ENA خيارا تجريبيا محتملا.