LayerZero prende il comando, Wormhole aumenta i prezzi, chi può abbattere Stargate?

Scritto da ChandlerZ, Foresight News

L'infrastruttura cross-chain ha inaugurato una transazione hotline.

La LayerZero Foundation ha proposto all'inizio di agosto di acquisire il bridge cross-chain Stargate e il suo token STG per 110 milioni di dollari. La proposta prevede che i token STG vengano disattivati e che i possessori di STG possano scambiare i loro token con il token nativo di LayerZero, ZRO, con un rapporto di scambio di 1 STG per 0,08634 ZRO, equivalente a 0,1675$ per STG e 1,94$ per ZRO. Inoltre, Stargate sarà incorporato nella LayerZero Foundation e la sua DAO verrà sciolta.

Il 18 agosto, la proposta della LayerZero Foundation di acquisire Stargate ha aperto le votazioni, con un indice di approvazione dell'88,65% al momento della stesura di questo articolo, il 21 agosto, e le votazioni termineranno il 24 agosto.

Successivamente, la Wormhole Foundation ha espresso la sua posizione nella comunità, ritenendo che questa offerta sottovalutasse le risorse e le operazioni di Stargate, ed era pronta a presentare un'offerta più alta e ha richiesto una sospensione temporanea del voto istantaneo in corso per 5 giorni lavorativi. L'incidente ha suscitato forti discussioni nella comunità in un breve periodo di tempo e la "disputa sulla proprietà" tra il livello di messaggi cross-chain e il pool di fondi unificati è venuta alla ribalta.

Che cos'è Stargate Stargate

Finance è un protocollo di trasferimento di asset cross-chain che si concentra su pool di fondi unificati e garanzie di fine gioco istantanee, consentendo agli utenti di completare trasferimenti di asset cross-chain in un'unica operazione senza la necessità di ingombranti scambi multi-step. Dal suo lancio nel 2022, Stargate ha partecipato in modo importante al percorso del bridge cross-chain, fornendo liquidità cross-chain stabile tra reti come Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon e Optimism.

Il rapporto tra Stargate e LayerZero è molto stretto. Il whitepaper di Stargate, scritto insieme ai tre co-fondatori di LayerZero, si sovrappone a livello di sviluppatore, con Stargate che si affida quasi interamente alle capacità di messaggistica di LayerZero nei suoi primi giorni. Il team fondatore di LayerZero Labs è composto da Bryan Pellegrino, Ryan Zarick e Caleb Banister, tutti laureati in informatica presso l'Università del New Hampshire e che hanno collaborato più volte all'imprenditorialità prima di fondare LayerZero, accumulando una ricca esperienza ingegneristica e gestionale. Inoltre, il co-fondatore di Sushiswap 0xMaki si è unito al team come consulente strategico.

In termini di governance, Stargate è gestito congiuntamente dalla Stargate Foundation e dalla DAO, e i membri della DAO detengono STG e possono ottenere che veSTG partecipi al voto e alla partecipazione agli utili attraverso il lock-up.

Punti chiave della proposta di LayerZero: rapporto di scambio, accordo di governance e distribuzione del periodo di transizione

Il piano di LayerZero è scritto in modo molto semplice. Se la transazione va a buon fine, STG sarà scambiato a 1 STG : 0,08634 ZRO e l'ancora di valutazione sarà convertita al prezzo di mercato di ZRO al momento del rilascio della proposta; Le operazioni e le risorse di Stargate vengono rilevate dalla LayerZero Foundation e la DAO non assume più un ruolo di governance. Il processo di governance è impostato come segue: 7 giorni di discussione sul forum, seguiti da 3 giorni di votazione istantanea, l'importo minimo legale di partecipazione è di 1,2 milioni di veSTG e il voto di approvazione deve raggiungere il 70%.

In caso di approvazione, i titolari di STG saranno informati su come convertirsi in ZRO. La LayerZero Foundation assumerà la proprietà e la gestione di tutte le responsabilità di Stargate Finance. Stargate continuerà a funzionare senza interruzioni; Durante la transizione, gli utenti dei bridge Stargate non subiranno tempi di inattività o modifiche funzionali.

Inoltre, STG non sarà più coinvolta nelle operazioni di Stargate Finance. Ogni token STG verrà scambiato con 0,08634 ZRO attraverso un contratto di riscatto a tasso fisso, che si basa sul prezzo di mercato di ZRO di $ 1,94 al momento del rilascio della proposta. Questo contratto di swap rimarrà valido a tempo indeterminato.

Dopo il feedback della comunità, la proposta integra l'accordo per i lock-up: veSTG continuerà a ricevere il 50% delle "entrate di alto livello" del protocollo 6 mesi dopo la fusione, e il restante 50% sarà utilizzato per riacquistare ZRO; Al termine del periodo di 6 mesi, tutti i proventi netti saranno utilizzati per riacquistare ZRO. Questa patch punta direttamente alla questione del "blocco delle posizioni per sostenere i rischi a lungo termine e l'azionario dovrebbe essere differenziato" nel tentativo di allentare il sentiment di voto.

La posizione di Wormhole: richiesta di posticipare il voto e dare spazio a un prezzo più alto

Wormhole Foundation ha lasciato un chiaro segnale sul forum di Stargate: preparati a presentare un'offerta "più alta" e richiedi una pausa di 5 giorni lavorativi per l'istantanea corrente per completare la bozza dell'offerta e integrare la due diligence. La tabella contabile che hanno fornito elencava la tesoreria e gli indicatori aziendali della DAO: circa 76,47 milioni di dollari in stablecoin, circa 15,9 milioni di dollari in ETH, circa 55 milioni di dollari in STG e circa 5,24 milioni di dollari in altri asset; Il calibro lato protocollo è di circa 4 miliardi di dollari di volume ponte, il TVL di circa 345 milioni di dollari, un fatturato annualizzato previsto di circa 2 milioni di dollari e l'integrazione di 80+ catene a luglio.

Sulla base di ciò, il corrispettivo di 110 milioni di dollari è "solo un leggero aumento della tesoreria, ma porterà via tutto il flusso di cassa futuro", il che non è un affare decente.

Il fulcro di questo round di dibattito è la copertura delle offerte. Secondo la dichiarazione di Wormhole, il calibro del patrimonio netto è vicino ai 90 milioni di dollari; Se si includono il marchio, il codice, il team e il flusso di cassa in funzione, il prezzo di acquisto dovrebbe offrire una fascia di premio più ampia. La logica di prezzo di LayerZero tende a utilizzare il prezzo di approvazione e il prezzo di mercato come riferimento, aggiungere un piccolo premio e quindi combinarlo con le aspettative di riacquisto di ZRO per spostare il portatore di valore da STG a ZRO.

Il divario tra i due set di calibri si riflette direttamente nella percezione degli interessi dei detentori di lock-up e dei detentori di circolazione. Negli ultimi tre mesi, i proventi di Stargate sono stati distribuiti agli staker per circa 939.000 dollari, e questo denaro visibile è una fonte di argomenti per molti oppositori; Una volta completata la transazione, questa linea di allocazione sarà fusa nel pool di riacquisto di ZRO dopo una transizione di sei mesi.

Cosa significa per il mercato

proposta di acquisizione proposta da LayerZero e la potenziale offerta di Wormhole hanno portato la community a ridiscutere l'indipendenza e il percorso di sviluppo di Stargate. Nella sua teleconferenza e nella risposta al forum, la Stargate Foundation ha riconosciuto le pressioni del team e del budget, sottolineando che fusioni e acquisizioni possono aiutare a garantire future risorse per lo sviluppo, mentre alcuni nella comunità sono preoccupati per la sottovalutazione e sperano che partecipino più offerenti.

LayerZero fornisce messaggistica cross-chain e si trova sul livello di comunicazione sottostante; Wormhole si posiziona in modo simile a questo e ha voce in capitolo nella copertura e nell'ampiezza della cooperazione nell'ecosistema multi-chain. Questa acquisizione tocca in realtà la questione del controllo del livello di messaggistica + pool di capitale: se LayerZero acquisisce Stargate, gli interessi del pool di messaggistica e di capitale saranno più stretti. Se Wormhole vince, il pool sarà legato a un'altra rete di messaggistica e un nuovo confronto apparirà sul mercato. Queste modifiche influiscono sulla progettazione delle tariffe, sulla selezione del percorso, sulle preferenze di accesso dei partner e sui modelli di sicurezza, che si rifletteranno in ultima analisi negli utenti e negli sviluppatori.

Per gli STG in circolazione, il nucleo è il "cambio di valuta". Se la proposta entrerà in vigore, STG si ritirerà dalla scena e il portatore di valore passerà a ZRO. A breve termine, è influenzato dal rapporto di cambio fisso, e a lungo termine, dipende dalla forza del riacquisto di ZRO, dal ritmo di sblocco e dall'avanzamento commerciale di LayerZero su Stargate. Per veSTG, il ritardo di sei mesi ha consentito alla quota esistente di continuare per un periodo di tempo, dopodiché si sarebbe trovata di fronte alla realtà della cessazione della logica di distribuzione. Per le ZRO, se l'integrazione procede senza intoppi, la fonte di riacquisto sarà più sufficiente e la narrativa della governance sarà più concentrata, ma allo stesso tempo dovranno sopportare la pressione della consegna e delle pubbliche relazioni dopo l'integrazione.

Le parti note di LayerZero includono un rapporto di conversione fisso, le uscite DAO, la distribuzione di veSTG sei mesi dopo la chiusura e i successivi guadagni incorporati nei riacquisti di ZRO. L'incognita risiede nell'intensità e nel ritmo dei riacquisti di ZRO, nel ritmo dell'integrazione del team e nell'allocazione delle risorse della roadmap. Le offerte note di Wormhole sono intenzioni di prezzo più elevate, richieste di sospensione ed elenchi di due diligence; Ciò che non si conosce è la struttura dell'offerta e gli impegni di governance, come ad esempio se mantenere il diritto di guadagnare per un certo periodo di tempo, se dare ulteriore considerazione al lock-up e se fissare un periodo di governance transitorio. Questi contenuti determinano le preferenze di voto dei diversi gruppi e la temperatura dell'opinione pubblica dopo che la transazione è stata completata.

Le motivazioni di LayerZero non sono difficili da capire. Raggruppa i bridge rivolti all'utente e i livelli di messaggio sottostanti in un asset e in un centro di governance, riduci i percorsi di duplicazione e la concorrenza interna e concentra le risorse per inseguire pagamenti su larga scala, stablecoin e applicazioni cross-chain. Wormhole mira ad appendere un pool di fondi unificato alla propria rete, combinato con una copertura ecologica, per formare un'altra combinazione. Entrambi si sono divertiti a incrociare i flussi di capitale e le menti degli sviluppatori, e il ponte di Stargate è in rialzo, e questo accordo è legato a chi può ottenere l'ingresso principale nei prossimi anni.

Riassunto

A giudicare dal calibro dato da Wormhole nel post, Stargate ha registrato circa 4 miliardi di dollari di volume cross-chain a luglio, con un TVL di circa 345 milioni di dollari, e un fatturato annualizzato stimato di circa 2 milioni di dollari. Queste cifre riflettono l'intensità di utilizzo e la capacità di capitale, ma le indicazioni per la valutazione dipendono ancora dal modello di costo, dalla guerra dei prezzi della concorrenza e dalle future linee di prodotti.

Se lo si stima in base al portafoglio attività + flusso di cassa operativo, la considerazione di LayerZero è più simile a un prezzo difensivo, lasciando il ritorno di crescita core a ZRO e al livello di gruppo integrato. Se l'obiettivo è espandere il mercato ecologico complessivo, una narrazione unificata favorisce l'integrazione delle risorse. Le due linee di pensiero non sono compatibili e il voto darà una preferenza.