LayerZero wychodzi na prowadzenie, Wormhole podnosi ceny, kto może zniszczyć Stargate?
Napisane przez ChandlerZ, Foresight News
Infrastruktura cross-chain zapoczątkowała transakcję na gorącą linię.
Fundacja LayerZero zaproponowała na początku sierpnia przejęcie mostu cross-chain Stargate i jego tokena STG za 110 milionów dolarów. Propozycja zakłada, że tokeny STG zostaną dezaktywowane, a posiadacze STG mogą wymienić swoje tokeny na natywny token LayerZero ZRO, ze stosunkiem wymiany 1 STG za 0,08634 ZRO, co odpowiada 0,1675 USD za STG i 1,94 USD za ZRO. Dodatkowo, Stargate zostanie włączone do LayerZero Foundation, a jego DAO zostanie rozwiązane.
W dniu 18 sierpnia rozpoczęło się głosowanie nad propozycją LayerZero Foundation dotyczącą przejęcia Stargate, z oceną 88,65% w momencie publikacji 21 sierpnia, a głosowanie zakończy się 24 sierpnia.
Następnie Fundacja Tunel Czasoprzestrzenny wyraziła swoje stanowisko w społeczności, wierząc, że ta oferta nie doceniła aktywów i operacji Stargate, i była gotowa złożyć wyższą ofertę i poprosiła o tymczasowe zawieszenie trwającego głosowania nad migawkami na 5 dni roboczych. Incydent w krótkim czasie wzbudził ożywione dyskusje w społeczności, a na pierwszy plan wysunął się "spór własnościowy" między warstwą wiadomości cross-chain a ujednoliconą pulą funduszy.
Co to są Stargate Stargate
Finance to międzyłańcuchowy protokół transferu aktywów, który koncentruje się na ujednoliconych pulach funduszy i natychmiastowych gwarancjach końcowych, umożliwiając użytkownikom dokonywanie transferów aktywów między łańcuchami w jednej operacji bez konieczności uciążliwych, wieloetapowych wymian. Od momentu uruchomienia w 2022 roku, Stargate jest ważnym uczestnikiem ścieżki mostu cross-chain, zapewniając stabilną płynność cross-chain między sieciami takimi jak Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon i Optimism.
Związek między Stargate a LayerZero jest bardzo bliski. Biała księga Stargate, której współautorami są trzej współzałożyciele LayerZero, pokrywa się na poziomie programistów, przy czym Stargate prawie całkowicie polegał na możliwościach przesyłania wiadomości LayerZero na początku swojego istnienia. Zespół założycielski LayerZero Labs składa się z Bryana Pellegrino, Ryana Zaricka i Caleba Banistera, z których wszyscy ukończyli University of New Hampshire na kierunku informatyka i wielokrotnie współpracowali w zakresie przedsiębiorczości przed założeniem LayerZero, gromadząc bogate doświadczenie w inżynierii i zarządzaniu. Dodatkowo, współzałożyciel Sushiswap, 0xMaki, dołączył do zespołu jako doradca strategiczny.
Jeśli chodzi o zarządzanie, Stargate jest wspólnie zarządzany przez Stargate Foundation i DAO, a członkowie DAO posiadają STG i mogą uzyskać veSTG do udziału w głosowaniu i podziale zysków poprzez blokadę.
Kluczowe punkty propozycji LayerZero: stosunek wymiany, układ zarządzania i dystrybucja okresu przejściowego
Plan LayerZero jest napisany bardzo prosto. Jeśli transakcja zakończy się sukcesem, STG zostanie wymieniony po kursie 1 STG : 0,08634 ZRO, a kotwica wyceny zostanie przeliczona na cenę rynkową ZRO w momencie publikacji propozycji; Operacje i aktywa Stargate zostają przejęte przez Fundację LayerZero, a DAO nie przejmuje już roli zarządczej. Proces zarządzania jest ustalony w następujący sposób: 7 dni dyskusji na forum, a następnie 3 dni głosowania migawkowego, minimalna prawna kwota uczestnictwa wynosi 1,2 miliona veSTG, a głos zatwierdzający musi osiągnąć 70%.
Jeśli zostanie zatwierdzony, posiadacze STG zostaną poinformowani, jak przekonwertować na ZRO. Fundacja LayerZero przejmie własność i obsługę wszystkich obowiązków Stargate Finance. Stargate będzie działać bez zakłóceń; Podczas przejścia użytkownicy mostów Stargate nie doświadczą żadnych przestojów ani zmian funkcjonalnych.
Dodatkowo, STG nie będzie już zaangażowane w operacje Stargate Finance. Każdy token STG zostanie wymieniony na 0,08634 ZRO poprzez kontrakt wykupu o stałym oprocentowaniu, który jest oparty na cenie rynkowej ZRO wynoszącej 1,94 USD w momencie publikacji propozycji. Niniejsza umowa swapowa będzie obowiązywała przez czas nieokreślony.
Po informacjach zwrotnych od społeczności, propozycja uzupełnia układ dotyczący lock-upów: veSTG będzie nadal otrzymywać 50% "najwyższych dochodów" protokołu 6 miesięcy po fuzji, a pozostałe 50% zostanie wykorzystane na odkupienie ZRO; Na koniec 6-miesięcznego okresu wszystkie wpływy netto zostaną przeznaczone na odkupienie ZRO. Łatka ta bezpośrednio wskazuje na kwestię "blokowania pozycji w celu poniesienia długoterminowego ryzyka, a akcje powinny być zróżnicowane" w celu złagodzenia nastrojów wyborczych.
Postawa Wormhole: Prośba o odroczenie głosowania i danie miejsca na wyższą cenę
Fundacja Wormhole zostawiła jasny sygnał na forum Stargate: przygotuj się do złożenia "wyższej" oferty i poproś o 5-dniową przerwę dla bieżącego snapshota, aby ukończyć projekt oferty i uzupełnić due diligence. Tabela księgowa, którą podali, zawierała wykaz wskaźników skarbowych i biznesowych DAO: około 76,47 miliona dolarów w stablecoinach, około 15,9 miliona dolarów w ETH, około 55 milionów dolarów w STG i około 5,24 miliona dolarów w innych aktywach; Kaliber strony protokołu to około 4 miliardy dolarów wolumenu pomostowego, TVL około 345 milionów dolarów, oczekiwane roczne przychody w wysokości około 2 milionów dolarów i integracja 80+ łańcuchów w lipcu.
Opierając się na tym, wynagrodzenie w wysokości 110 milionów dolarów jest "tylko niewielkim wzrostem skarbca, ale zabierze wszystkie przyszłe przepływy pieniężne", co nie jest przyzwoitą transakcją.
Ta runda debaty skupia się na pokryciu ofert. Zgodnie z oświadczeniem Wormhole, kaliber wartości netto jest bliski 90 milionom dolarów; Jeśli uwzględni się markę, kod, zespół i przepływy pieniężne w działaniu, cena zakupu powinna dać szerszy przedział premium. Logika cenowa LayerZero ma tendencję do wykorzystywania ceny rekomendacji i ceny rynkowej jako punktu odniesienia, dodawania niewielkiej premii, a następnie łączenia jej z oczekiwaniami wykupu ZRO, aby przesunąć nośnika wartości z STG do ZRO.
Rozbieżność między tymi dwoma zestawami kalibrów znajduje bezpośrednie odzwierciedlenie w postrzeganiu interesów posiadaczy lock-up i posiadaczy obiegu. W ciągu ostatnich trzech miesięcy dochody z Stargate zostały rozdzielone między obstawiających o wartości około 939 000 USD, a ta widoczna gotówka jest źródłem argumentów dla wielu przeciwników; Po zakończeniu transakcji ta linia alokacji zostanie włączona do puli wykupu ZRO po sześciomiesięcznym okresie przejściowym.
Co to oznacza dla rynku
Propozycja przejęcia zaproponowana przez LayerZero i potencjalna oferta Wormhole skłoniły społeczność do ponownego przedyskutowania niezależności i ścieżki rozwoju Stargate. W swojej odpowiedzi na telekonferencję i forum, Stargate Foundation przyznała, że zespół i budżet są pod presją, podkreślając, że fuzje i przejęcia mogą pomóc w zabezpieczeniu przyszłych zasobów rozwojowych, podczas gdy niektórzy członkowie społeczności obawiają się niedoszacowania i mają nadzieję, że więcej oferentów weźmie udział.
LayerZero zapewnia przesyłanie wiadomości między łańcuchami i stoi na podstawowej warstwie komunikacyjnej; Wormhole jest pozycjonowany podobnie do tego i ma coś do powiedzenia w zakresie zasięgu i zakresu współpracy w ekosystemie wielołańcuchowym. To przejęcie faktycznie dotyka kwestii kontroli nad warstwą komunikacyjną + pulą kapitału: jeśli LayerZero przejmie Stargate, interesy puli wiadomości i kapitału będą bardziej napięte. Jeśli Wormhole wygra, pula zostanie powiązana z inną siecią komunikacyjną, a na rynku pojawi się nowa konfrontacja. Zmiany te mają wpływ na projekt stawek, wybór ścieżek, preferencje dostępu dla partnerów i modele bezpieczeństwa, które ostatecznie znajdą odzwierciedlenie w użytkownikach i deweloperach.
W przypadku krążących STG rdzeniem jest "wymiana walut". Jeśli propozycja wejdzie w życie, STG wycofa się z etapu, a posiadacz wartości przejdzie do ZRO. W krótkim okresie wpływa na to stały wskaźnik wymiany, a w dłuższej perspektywie zależy to od siły wykupu ZRO, rytmu odblokowywania i postępu biznesowego LayerZero na Stargate. W przypadku veSTG sześciomiesięczne opóźnienie pozwoliło na kontynuowanie istniejącego udziału przez pewien czas, po upływie którego musiałby on zmierzyć się z rzeczywistością zakończenia logiki dystrybucji. W przypadku ZRO, jeśli integracja przebiegnie bez zakłóceń, źródło odkupu będzie bardziej wystarczające, a narracja zarządcza bardziej skoncentrowana, ale jednocześnie będą musiały one udźwignąć presję związaną z dostawą i public relations po integracji.
Znane części LayerZero obejmują stały współczynnik konwersji, wyjścia z DAO, dystrybucję veSTG sześć miesięcy po zamknięciu oraz późniejsze zarobki włączone do wykupu ZRO. Niewiadoma tkwi w intensywności i rytmie wykupu akcji ZRO, rytmie integracji zespołu i alokacji zasobów w mapie drogowej. Znane oferty Wormhole to wyższe intencje cenowe, wnioski o zawieszenie i listy due diligence; Nie wiadomo natomiast, jaka jest struktura oferty i zobowiązania w zakresie zarządzania, takie jak to, czy zachować prawo do zarabiania przez określony czas, czy należy dodatkowo rozważyć blokadę i czy należy ustanowić przejściowy okres zarządzania. Treści te determinują preferencje wyborcze różnych grup oraz temperaturę opinii publicznej po sfinalizowaniu transakcji.
Motywacje LayerZero nie są trudne do zrozumienia. Połącz mosty skierowane do użytkownika i podstawowe warstwy wiadomości w centrum zasobów i zarządzania, ogranicz ścieżki duplikacji i wewnętrzną konkurencję oraz skoncentruj zasoby w pogoni za płatnościami na dużą skalę, stablecoinami i aplikacjami cross-chain. Wormhole ma na celu zawieszenie ujednoliconej puli funduszy we własnej sieci, w połączeniu z pokryciem ekologicznym, aby stworzyć inną kombinację. Obaj upodobali sobie przepływy kapitałowe między łańcuchami i umysły deweloperów, a stawka mostu Stargate rośnie, a ta umowa jest związana z tym, kto może uzyskać wejście do rdzenia w ciągu najbliższych kilku lat.
Podsumowanie
Sądząc po kalibrze podanym przez Wormhole w poście, Stargate odnotował w lipcu około 4 miliardów dolarów wolumenu cross-chain, z TVL wynoszącym około 345 milionów dolarów i szacowanymi rocznymi przychodami w wysokości około 2 milionów dolarów. Liczby te odzwierciedlają intensywność użytkowania i zdolność kapitałową, ale wytyczne dotyczące wyceny nadal zależą od modelu kosztów, wojen cenowych konkurencji i przyszłych linii produktów.
Jeśli szacujesz to na podstawie portfela aktywów + operacyjnych przepływów pieniężnych, rozważania LayerZero przypominają raczej cenę defensywną, pozostawiając podstawowy zwrot z wzrostu ZRO i zintegrowanej warstwie grupowej. Jeśli celem jest rozszerzenie całego rynku ekologicznego, to ujednolicona narracja sprzyja integracji zasobów. Te dwa sposoby myślenia nie są ze sobą zgodne, a głosowanie da pierwszeństwo.