LayerZero ottaa johdon, Wormhole nostaa hintoja, kuka voi kaataa Stargaten?
Kirjoittanut ChandlerZ, Foresight News
Ketjujen välinen infrastruktuuri aloitti vihjelinjakaupan.
LayerZero-säätiö ehdotti elokuun alussa Stargate-ketjujen välisen sillan ja sen STG-tokenin ostamista 110 miljoonalla dollarilla. Ehdotukseen sisältyy, että STG-tokenit poistetaan käytöstä, ja STG:n haltijat voivat vaihtaa tokeninsa LayerZeron alkuperäiseen ZRO-tokeniin, jonka vaihtosuhde on 1 STG 0,08634 ZRO:lla, mikä vastaa 0,1675 dollaria STG:tä kohden ja 1,94 dollaria per ZRO. Lisäksi Stargate liitetään LayerZero Foundationiin, ja sen DAO lakkautetaan.
Elokuun 18. päivänä LayerZero Foundationin ehdotus Stargaten ostamisesta avasi äänestyksen, jonka hyväksyntäluokitus oli 88,65 % lehdistöhetkellä 21. elokuuta, ja äänestys päättyy 24. elokuuta.
Myöhemmin Wormhole-säätiö ilmaisi kantansa yhteisössä uskoen, että tämä tarjous aliarvioi Stargaten omaisuutta ja toimintaa, ja oli valmis jättämään korkeamman tarjouksen ja pyysi meneillään olevan tilannekuvaäänestyksen väliaikaista keskeyttämistä viideksi työpäiväksi. Tapaus herätti lyhyessä ajassa voimakasta keskustelua yhteisössä, ja ketjujen välisen viestikerroksen ja yhtenäisen rahastopoolin välinen "omistuskiista" nousi esiin.
Mikä on Stargate Stargate
Finance on ketjujen välinen omaisuudensiirtoprotokolla, joka keskittyy yhtenäisiin rahastopooleihin ja välittömiin loppupelitakuisiin, joiden avulla käyttäjät voivat suorittaa ketjujen välisiä omaisuuserän siirtoja yhdellä toiminnolla ilman hankalia monivaiheisia vaihtoja. Vuonna 2022 tapahtuneesta lanseerauksestaan lähtien Stargate on ollut tärkeä osallistuja ketjujen välisessä siltaradassa ja tarjonnut vakaata ketjujen välistä likviditeettiä verkkojen, kuten Ethereumin, Arbitrumin, BNB Chainin, Avalanchen, Polygonin ja Optimismin, välillä.
Tähtiportin ja LayerZeron välinen suhde on hyvin läheinen. Stargaten whitepaper, jonka ovat kirjoittaneet LayerZeron kolme perustajaa, on päällekkäinen kehittäjätasolla, ja Stargate luotti lähes kokonaan LayerZeron viestintäominaisuuksiin sen alkuaikoina. LayerZero Labsin perustajatiimiin kuuluvat Bryan Pellegrino, Ryan Zarick ja Caleb Banister, jotka kaikki valmistuivat New Hampshiren yliopistosta pääaineenaan tietojenkäsittelytiede ja ovat tehneet yhteistyötä yrittäjyyden parissa useita kertoja ennen LayerZeron perustamista ja keränneet runsaasti suunnittelu- ja johtamiskokemusta. Lisäksi Sushiswapin perustaja 0xMaki on liittynyt tiimiin strategisena neuvonantajana.
Hallinnon osalta Stargatea hallinnoivat yhdessä Stargate Foundation ja DAO, ja DAO:n jäsenet omistavat STG:n ja voivat saada veSTG:n osallistuakseen äänestykseen ja voitonjakoon lock-upin kautta.
LayerZeron ehdotuksen keskeiset kohdat: vaihtosuhde, hallintojärjestely ja siirtymäajan jakautuminen
LayerZeron suunnitelma on kirjoitettu hyvin suoraviivaisesti. Jos kauppa onnistuu, STG vaihdetaan hintaan 1 STG : 0,08634 ZRO, ja arvostusankkuri muunnetaan ZRO:n markkinahinnaksi ehdotuksen julkaisuhetkellä; LayerZero-säätiö ottaa haltuunsa Stargaten toiminnan ja omaisuuden, eikä DAO enää ota hallinnollista roolia. Hallintoprosessi on asetettu seuraavasti: 7 päivää foorumikeskustelua, jota seuraa 3 päivää tilannekuvaäänestystä, laillinen vähimmäisosallistujamäärä on 1,2 miljoonaa veSTG:tä ja hyväksymisäänen on oltava 70 %.
Jos se hyväksytään, STG:n haltijoille ilmoitetaan, miten he voivat siirtyä ZRO:ksi. LayerZero-säätiö ottaa vastuulleen kaikki Stargate Financen vastuut. Tähtiportti jatkaa toimintaansa keskeytyksettä; Siirtymän aikana Tähtiporttisiltojen käyttäjät eivät koe seisokkeja tai toiminnallisia muutoksia.
Lisäksi STG ei ole enää mukana Stargate Financen toiminnassa. Jokainen STG-token vaihdetaan 0,08634 ZRO:han kiinteäkorkoisella lunastussopimuksella, joka perustuu ZRO:n markkinahintaan 1,94 dollaria ehdotuksen julkaisuhetkellä. Tämä swap-sopimus on voimassa toistaiseksi.
Yhteisön palautteen jälkeen ehdotus täydentää lukitusjärjestelyä: veSTG saa edelleen 50 % protokollan "huipputason tuloista" 6 kuukautta sulautumisen jälkeen, ja loput 50 % käytetään ZRO:n takaisinostoon; 6 kuukauden jakson lopussa kaikki nettovarat käytetään ZRO:n takaisinostoon. Tämä korjaustiedosto viittaa suoraan kysymykseen "positioiden lukitsemisesta pitkän aikavälin riskien kantamiseksi ja pääoman erottamiseksi" äänestystunnelman helpottamiseksi.
Madonreiän asenne: Pyyntö lykätä äänestystä ja antaa tilaa korkeammalle hinnalle
Wormhole-säätiö jätti selkeän signaalin Stargate-foorumille: valmistaudu lähettämään "korkeampi" tarjous ja pyydä 5 arkipäivän taukoa nykyiselle tilannekuvalle tarjousluonnoksen viimeistelemiseksi ja due diligence -tarkastuksen täydentämiseksi. Heidän antamassaan kirjanpitotaulukossa lueteltiin DAO:n kassa- ja liiketoimintaindikaattorit: noin 76,47 miljoonaa dollaria stablecoineja, noin 15,9 miljoonaa dollaria ETH:ta, noin 55 miljoonaa dollaria STG:tä ja noin 5,24 miljoonaa dollaria muita varoja; Protokollapuolen kaliiperi on noin 4 miljardia dollaria siltausvolyymi, TVL noin 345 miljoonaa dollaria, odotettu vuotuinen liikevaihto noin 2 miljoonaa dollaria ja 80+ ketjun integrointi heinäkuussa.
Tämän perusteella 110 miljoonan dollarin vastike on "vain pieni lisäys valtiovarainministeriöön, mutta se vie kaiken tulevan kassavirran", mikä ei ole kunnollinen sopimus.
Tämän keskustelukierroksen painopiste on tarjouskattavuudessa. Wormholen lausunnon mukaan nettovarallisuuden kaliiperi on lähes 90 miljoonaa dollaria; Jos mukaan lasketaan tuotemerkki, koodi, tiimi ja kassavirta, ostohinnan pitäisi antaa laajempi premium-luokka. LayerZeron hinnoittelulogiikalla on taipumus käyttää suositushintaa ja markkinahintaa vertailukohtana, lisätä hieman preemiota ja yhdistää se sitten ZRO:n takaisinosto-odotuksiin siirtääkseen arvonkantajan STG:stä ZRO:hon.
Näiden kahden kaliiperin välinen kuilu heijastuu suoraan käsitykseen lukitusten haltijoiden ja kiertoliikkeen haltijoiden eduista. Viimeisten kolmen kuukauden aikana Stargaten tuotot on jaettu noin 939 000 dollarin arvosta panostajille, ja tämä näkyvä käteinen on argumenttien lähde monille vastustajille; Kun kauppa on valmis, tämä allokaatiorivi yhdistetään ZRO:n takaisinostopooliin kuuden kuukauden siirtymän jälkeen.
Mitä se tarkoittaa markkinoille
LayerZeron ehdottama hankintaehdotus ja Wormholen mahdollinen tarjous ovat saaneet yhteisön keskustelemaan uudelleen Stargaten itsenäisyydestä ja kehityspolusta. Konferenssipuhelussaan ja foorumivastauksessaan Stargate-säätiö tunnusti tiimi- ja budjettipaineet ja korosti, että fuusiot ja yritysostot voivat auttaa turvaamaan tulevaisuuden kehitysresurssit, kun taas jotkut yhteisön jäsenet ovat huolissaan aliarvostuksesta ja toivovat useampien tarjoajien osallistuvan.
LayerZero tarjoaa ketjujen välistä viestintää ja seisoo taustalla olevalla viestintäkerroksella; Wormhole on sijoitettu samalla tavalla kuin tämä, ja sillä on sananvaltaa moniketjuisen ekosysteemin yhteistyön kattavuuteen ja laajuuteen. Tämä hankinta koskettaa itse asiassa kysymystä viestintäkerroksen + pääomapoolin hallinnasta: jos LayerZero ostaa Stargaten, viestien ja pääomapoolin edut ovat tiukemmat. Jos Wormhole voittaa, pooli sidotaan toiseen viestiverkkoon, ja markkinoille ilmestyy uusi vastakkainasettelu. Nämä muutokset vaikuttavat hinnan suunnitteluun, polun valintaan, kumppaneiden käyttöasetuksiin ja suojausmalleihin, jotka viime kädessä heijastuvat käyttäjiin ja kehittäjiin.
Kiertävien STG:iden ydin on "valuutanvaihto". Jos ehdotus tulee voimaan, STG vetäytyy vaiheesta ja arvonkantaja siirtyy ZRO:lle. Lyhyellä aikavälillä siihen vaikuttaa kiinteä vaihtosuhde, ja pitkällä aikavälillä se riippuu ZRO:n takaisinostovoimasta, avausrytmistä ja LayerZeron liiketoiminnan etenemisestä Stargatessa. veSTG:lle kuuden kuukauden viive mahdollisti nykyisen osuuden jatkamisen jonkin aikaa, minkä jälkeen se joutuisi kohtaamaan jakelulogiikan päättymisen todellisuuden. ZRO:ille, jos integraatio sujuu sujuvasti, takaisinostolähde on riittävämpi ja hallintokertomus keskittyneempi, mutta samalla niiden on kestettävä toimituksen ja suhdetoiminnan paineet integraation jälkeen.
LayerZeron tunnettuja osia ovat kiinteä muuntosuhde, DAO:n irtautumiset, veSTG-jakelu kuusi kuukautta kaupan toteutumisen jälkeen ja myöhemmät tulot sisällytetään ZRO:n takaisinostoihin. Tuntematon piilee ZRO:n takaisinostojen intensiteetissä ja rytmissä, tiimien integroinnin rytmissä ja etenemissuunnitelman resurssien kohdentamisessa. Wormholen tunnettuja tarjouksia ovat korkeammat hinta-aikomukset, keskeytyspyynnöt ja due diligence -luettelot; Tarjousrakennetta ja hallinnointisitoumuksia ei tiedetä, kuten sitä, säilytetäänkö ansaintaoikeus tietyn ajan, harkitaanko luovutusrajoitusta ja määrätäänkö siirtymäkauden hallintojakso. Nämä sisällöt määrittävät eri ryhmien äänestysmieltymykset ja yleisen mielipiteen lämpötilan kaupan päätyttyä.
LayerZeron motiiveja ei ole vaikea ymmärtää. Yhdistä käyttäjälle suunnatut sillat ja taustalla olevat viestikerrokset omaisuudeksi ja hallintokeskukseksi, vähennä päällekkäisyysreittejä ja sisäistä kilpailua sekä keskitä resursseja suuren mittakaavan maksujen, stablecoinien ja ketjujen välisten sovellusten jahtaamiseen. Wormhole pyrkii ripustamaan yhtenäisen rahastopoolin omaan verkkoonsa yhdistettynä ekologiseen kattavuuteen muodostaakseen toisen yhdistelmän. Molemmat ovat pitäneet ketjujen välisistä pääomavirroista ja kehittäjien mielistä, ja Stargaten silta on nousussa, ja tämä kauppa liittyy siihen, kuka voi saada ydinsisäänkäynnin lähivuosina.
Yhteenveto
Wormholen viestissä antamasta kaliiperista päätellen Stargate kirjasi heinäkuussa noin 4 miljardia dollaria ketjujen välistä volyymia, TVL noin 345 miljoonaa dollaria ja arvioitu vuotuinen liikevaihto noin 2 miljoonaa dollaria. Nämä luvut kuvastavat käyttöintensiteettiä ja pääomakapasiteettia, mutta arvonmääritysohjeistus riippuu edelleen kustannusmallista, kilpailijoiden hintasodista ja tulevista tuotelinjoista.
Jos arvioit sen omaisuusvaraston + operatiivisen kassavirran perusteella, LayerZeron harkinta on enemmän kuin defensiivinen hinta, jolloin ydinkasvun tuotto jää ZRO:lle ja integroidulle ryhmäkerrokselle. Jos tavoitteena on laajentaa ekologisia kokonaismarkkinoita, yhtenäinen narratiivi edistää resurssien integrointia. Nämä kaksi ajatuslinjaa eivät sovi yhteen, ja äänestäminen antaa etusijan.