LayerZero tar täten, Wormhole höjer priserna, vem kan ta ner Stargate?

Skrivet av ChandlerZ, Foresight News

Infrastrukturen över kedjan inledde en hotline-transaktion.

LayerZero Foundation föreslog i början av augusti att förvärva Stargate cross-chain bridge och dess STG-token för 110 miljoner dollar. Förslaget innebär bland annat att STG-tokens kommer att inaktiveras, och STG-innehavare kan byta ut sina tokens mot LayerZeros inhemska token ZRO, med ett utbytesförhållande på 1 STG för 0,08634 ZRO, motsvarande 0,1675 dollar per STG och 1,94 dollar per ZRO. Dessutom kommer Stargate att inkorporeras i LayerZero Foundation, och dess DAO kommer att upplösas.

Den 18 augusti öppnade LayerZero Foundations förslag om att förvärva Stargate omröstningen, med ett godkännandebetyg på 88,65 % vid presstiden den 21 augusti, och omröstningen kommer att avslutas den 24 augusti.

Därefter uttryckte Wormhole Foundation sin ståndpunkt i samhället, och ansåg att detta erbjudande underskattade Stargates tillgångar och verksamhet, och var redo att lämna in ett högre bud och begärde ett tillfälligt uppskov av den pågående snapshot-röstningen i 5 arbetsdagar. Incidenten väckte starka diskussioner i samhället på kort tid, och "ägartvisten" mellan meddelandelagret över kedjan och den enade fondpoolen kom i förgrunden.

Vad är Stargate Stargate

Finance är ett protokoll för överföring av tillgångar över kedjan som fokuserar på enhetliga fondpooler och omedelbara slutspelsgarantier, vilket gör det möjligt för användare att slutföra överföringar över kedjan i en enda operation utan behov av besvärliga utbyten i flera steg. Sedan lanseringen 2022 har Stargate varit en viktig deltagare i brospåret över kedjan, vilket ger stabil likviditet över kedjan mellan nätverk som Ethereum, Arbitrum, BNB Chain, Avalanche, Polygon och Optimism.

Relationen mellan Stargate och LayerZero är mycket nära. Stargates whitepaper, som är författat av de tre grundarna av LayerZero, överlappar varandra på utvecklarnivå, och Stargate förlitar sig nästan helt på LayerZeros meddelandefunktioner i sina tidiga dagar. Grundarteamet för LayerZero Labs består av Bryan Pellegrino, Ryan Zarick och Caleb Banister, som alla tog examen från University of New Hampshire med datavetenskap som huvudämne och har samarbetat om entreprenörskap flera gånger innan de grundade LayerZero, och samlat på sig rik ingenjörs- och ledningserfarenhet. Dessutom har Sushiswaps medgrundare 0xMaki anslutit sig till teamet som strategisk rådgivare.

När det gäller styrning förvaltas Stargate gemensamt av Stargate Foundation och DAO, och DAO-medlemmar innehar STG och kan få veSTG att delta i röstning och vinstdelning genom lock-up.

Viktiga punkter i LayerZeros förslag: utbytesförhållande, styrningsarrangemang och fördelning av övergångsperioder

LayerZeros plan är skriven mycket enkelt. Om transaktionen är framgångsrik kommer STG att bytas ut till 1 STG : 0,08634 ZRO, och värderingsankaret kommer att konverteras till marknadspriset på ZRO vid tidpunkten för förslagets offentliggörande; Stargates verksamhet och tillgångar tas över av LayerZero Foundation, och DAO tar inte längre på sig en styrande roll. Styrningsprocessen är inställd enligt följande: 7 dagars forumdiskussion, följt av 3 dagars snapshot-röstning, det lagliga minsta deltagandebeloppet är 1,2 miljoner veSTG, och godkännanderösten måste nå 70 %.

Om det godkänns kommer STG-innehavare att informeras om hur man konverterar till ZRO. LayerZero Foundation kommer att ta över ägandet och driften av alla ansvarsområden för Stargate Finance. Stargate kommer att fortsätta att fungera utan avbrott; Under övergången kommer användare av Stargate-bryggor inte att uppleva några driftstopp eller funktionella förändringar.

Dessutom kommer STG inte längre att vara involverad i Stargate Finances verksamhet. Varje STG-token kommer att bytas ut mot 0,08634 ZRO genom ett inlösenkontrakt med fast ränta, som baseras på ZRO:s marknadspris på $1,94 vid tidpunkten för förslagets offentliggörande. Detta swapkontrakt kommer att förbli giltigt på obestämd tid.

Efter feedback från communityn kompletterar förslaget arrangemanget för lock-ups: veSTG kommer att fortsätta att få 50 % av protokollets "toppintäkter" 6 månader efter sammanslagningen, och de återstående 50 % kommer att användas för att köpa tillbaka ZRO; Vid utgången av 6-månadersperioden kommer hela nettolikviden att användas för att köpa tillbaka ZRO. Denna patch pekar direkt på frågan om att "låsa upp positioner för att bära långsiktiga risker och eget kapital bör differentieras" i ett försök att lätta på röstningssentimentet.

Wormholes hållning: Begäran om att skjuta upp omröstningen och ge utrymme för ett högre pris

Wormhole Foundation lämnade en tydlig signal på Stargate-forumet: förbered dig på att lämna in ett "högre" erbjudande och begär en 5-arbetsdagars paus för den aktuella ögonblicksbilden för att slutföra utkastet till erbjudande och komplettera due diligence. Redovisningstabellen de gav listade DAO:s kassa- och affärsindikatorer: cirka 76,47 miljoner dollar i stablecoins, cirka 15,9 miljoner dollar i ETH, cirka 55 miljoner dollar i STG och cirka 5,24 miljoner dollar i andra tillgångar; Protokollsidans kaliber är cirka 4 miljarder dollar i överbryggningsvolym, TVL cirka 345 miljoner dollar, förväntade årliga intäkter på cirka 2 miljoner dollar och integrering av 80+ kedjor i juli.

Baserat på detta är köpeskillingen på 110 miljoner dollar "bara en liten ökning av statskassan, men den kommer att ta bort allt framtida kassaflöde", vilket inte är en anständig affär.

Fokus för den här debattrundan ligger på budgivningen. Enligt Wormholes uttalande är nettoförmögenhetskalibern nära 90 miljoner dollar; Om varumärke, kod, team och kassaflöde i drift inkluderas bör inköpspriset ge ett bredare premiumintervall. LayerZeros prissättningslogik tenderar att använda godkännandepriset och marknadspriset som referens, lägga till lite premie och sedan kombinera det med ZRO:s återköpsförväntningar för att flytta värdebäraren från STG till ZRO.

Gapet mellan de två kaliberuppsättningarna återspeglas direkt i uppfattningen om lock-up-innehavarnas och cirkulationsinnehavarnas intressen. Under de senaste tre månaderna har Stargates intäkter delats ut till stakers på cirka 939 000 dollar, och dessa synliga kontanter är en källa till argument för många nejsägare; När transaktionen är klar kommer denna allokeringslinje att slås samman med ZRO:s återköpspool efter en övergångsperiod på sex månader.

Vad det betyder för marknaden

Förvärvsförslaget som föreslagits av LayerZero och Wormholes potentiella bud har fått communityn att på nytt diskutera Stargates oberoende och utvecklingsväg. I sitt konferenssamtal och forumsvar erkände Stargate Foundation team- och budgetpress och betonade att fusioner och förvärv kan bidra till att säkra framtida utvecklingsresurser, medan vissa i samhället är oroade över undervärdering och hoppas på att fler budgivare ska delta.

LayerZero tillhandahåller meddelanden över kedjan och står på det underliggande kommunikationslagret; Wormhole är positionerat på samma sätt som detta och har ett ord med i laget när det gäller täckningen och bredden av samarbetet i ekosystemet med flera kedjor. Detta förvärv berör faktiskt frågan om kontroll över meddelandelagret + kapitalpoolen: om LayerZero förvärvar Stargate kommer meddelande- och kapitalpoolens intressen att vara stramare. Om Wormhole vinner kommer poolen att knytas till ett annat meddelandenätverk, och en ny konfrontation kommer att dyka upp på marknaden. Dessa ändringar påverkar hastighetsdesign, val av sökväg, inställningar för partneråtkomst och säkerhetsmodeller, vilket i slutändan kommer att återspeglas i användare och utvecklare.

För cirkulerande STG:er är kärnan "valutaväxling". Om förslaget träder i kraft kommer STG att dra sig ur scenen och värdebäraren kommer att gå över till ZRO. På kort sikt påverkas det av det fasta växelkursförhållandet, och på lång sikt beror det på ZRO:s återköpsstyrka, upplåsningsrytm och LayerZeros affärsframsteg på Stargate. För veSTG innebar den sex månader långa förseningen att den befintliga andelen kunde fortsätta under en viss tid, varefter den skulle ställas inför en realitet där fördelningslogiken upphörde. För ZRO:er, om integrationen går smidigt, kommer återköpskällan att vara mer tillräcklig och styrningsberättelsen kommer att vara mer koncentrerad, men samtidigt kommer de att behöva bära trycket av leverans och PR efter integrationen.

Kända delar av LayerZero inkluderar ett fast konverteringsförhållande, DAO-exits, veSTG-distribution sex månader efter stängning och efterföljande intäkter som införlivas i ZRO-återköp. Det okända ligger i intensiteten och rytmen i ZRO:s återköp, takten i teamintegrationen och resursfördelningen i färdplanen. Wormholes kända erbjudanden är högre prisavsikter, begäran om avstängning och due diligence-listor; Vad som är okänt är erbjudandets struktur och åtaganden om styrning, till exempel om man ska behålla rätten att tjäna pengar under en viss tidsperiod, om man ska överväga lock-upen ytterligare och om man ska fastställa en övergångsperiod för styrning. Detta innehåll bestämmer olika gruppers röstpreferenser och temperaturen på den allmänna opinionen efter att transaktionen är genomförd.

LayerZeros motivationer är inte svåra att förstå. Samla användarinriktade broar och underliggande meddelandelager i en tillgång och ett styrningscenter, minska dupliceringsvägar och intern konkurrens och koncentrera resurser för att jaga storskaliga betalningar, stablecoins och applikationer över kedjan. Wormhole siktar på att hänga upp en enhetlig fondpool på sitt eget nätverk, i kombination med ekologisk täckning, för att bilda en annan kombination. Båda har fattat tycke för att korsa kapitalflöden och utvecklarsinnen, och Stargates bro är på en uppåtgående insats, och den här affären är relaterad till vem som kan få kärnentrén under de närmaste åren.

Sammanfattning

Att döma av kalibern som Wormhole gav i inlägget, registrerade Stargate cirka 4 miljarder dollar i tvärkedjevolym i juli, med en TVL på cirka 345 miljoner dollar och en uppskattad årlig intäkt på cirka 2 miljoner dollar. Dessa siffror återspeglar intensiteten i användningen och kapitalkapaciteten, men vägledningen för värdering beror fortfarande på kostnadsmodellen, konkurrenternas priskrig och framtida produktlinjer.

Om du uppskattar det baserat på tillgångsboken + det operativa kassaflödet, är LayerZeros övervägande mer som ett defensivt pris, vilket lämnar kärntillväxtavkastningen till ZRO och det integrerade koncernlagret. Om målet är att expandera den övergripande ekologiska marknaden är ett enhetligt narrativ gynnsamt för integrationen av resurser. De två tankegångarna är inte förenliga, och att rösta kommer att ge en preferens.