1/ Non preoccupatevi dei dati principali dell'mNAV: la maggior parte dello stack di valore di questi veicoli è costituito da pura equity, non da una leva finanziaria fragile. I premi possono – e spesso lo fanno – persistere finché i gestori continuano a far crescere il mNAV attraverso un autentico arbitraggio della struttura del capitale alternativo e un'ingegneria ponderata.
2/ In altre parole: se un negozio può continuare a capitalizzare BTC (o qualsiasi criptovaluta) attraverso percorsi di rendimento differenziati (asimmetrie di staking, sconti per la fornitura di liquidità, carta on-chain in difficoltà), può superare il premio ottico per molto tempo.
3/ Il pensiero di primo livello dice: "LOL, tutto viene scambiato al di sopra del NAV-bolla!"
Il pensiero di secondo livello, secondo Howard Marks, si chiede: "Quali motori unici di flusso di cassa consentono a certi NAV di espandersi più velocemente di quanto il mNAV possa invertire la media?" I premi sopravvivono quando la crescita > gravità.
4/ Ricorda: il QI aggregato del mercato batte qualsiasi hot take. Rivaluta costantemente non solo i bilanci, ma anche i modelli di business, e può fiutare un vantaggio duraturo nella strutturazione alternativa ben prima che i fogli di calcolo si mettano al passo.
5/ Quindi sì, alcuni ticker sono sciocchi. Ma il meme generale "sopravvalutato" manca di sfumature: i trust crypto ad alto contenuto azionario con un incessante aumento del NAV non vivono di tempo preso in prestito; Lo stanno trasformando in un'arma.
6/ TL; DR—Giudica i veicoli crypto in base alla ripetibilità dei loro motori composti da capitale, non in base all'ottica mNAV a livello superficiale. I pensatori di secondo ordine raccolgono il premio; I turisti di primo ordine twittano a riguardo.
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