1/ Não se preocupe com as impressões mNAV de manchete – a maior parte da pilha de valor nesses veículos é pura equidade, não alavancagem frágil. Os prêmios podem – e muitas vezes persistem – enquanto os gerentes continuarem a crescer mNAV por meio de arbitragem genuína de estrutura de capital alternativo ou engenharia criteriosa.
2/ Em outras palavras: se uma loja pode continuar compondo BTC (ou qualquer cripto) por meio de caminhos de rendimento diferenciados – assimetrias de apostas, descontos de provisão de liquidez, papel on-chain angustiado – eles podem superar o prêmio ótico por um longo tempo.
3/ O pensamento de primeiro nível diz: "LOL, tudo é negociado acima de NAV - bolha!"
O pensamento de segundo nível, de acordo com Howard Marks, pergunta: "Que motores de fluxo de caixa exclusivos permitem que certos NAVs se expandam mais rápido do que o mNAV pode significar?" Os prémios sobrevivem quando o crescimento > gravidade.
4/ Lembre-se: o QI agregado do mercado supera qualquer tomada quente. Ele constantemente reprecifica não apenas balanços, mas modelos de negócios — e pode cheirar uma vantagem durável na estruturação alternativa bem antes que as planilhas se atualizem.
5/ Então, sim, alguns tickers são bobos. Mas o meme "supervalorizado" perde nuances: trusts cripto pesados em ações com aumento implacável de NAV não estão vivendo de tempo emprestado; eles estão armando-o.
6/ TL; DR—Julgue os veículos criptográficos pela repetibilidade de seus motores compostos de capital, não pela ótica mNAV de nível de superfície. Pensadores de segunda ordem cobram o prêmio; Turistas de primeira ordem tuitam sobre isso.
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