Ethereum 1,9 miliar gelombang unstaking: aksi ambil untung atau titik awal ekologis baru?

Penulis asli: TechFlow

Setiap kali pasar bagus, FUD sangat diperlukan.

Hari ini, sebuah berita sekali lagi membuat semua orang khawatir tentang harga ETH:

Validator di jaringan Ethereum mengantre untuk membatalkan ETH.

Sebagai perwakilan dari mekanisme konsensus PoS, staking ETH secara teknis digunakan untuk menjaga keamanan seluruh jaringan Ethereum dan secara ekonomis mendapatkan manfaat tambahan yang dihasilkan dengan staking, mengunci likuiditas ETH di pool staking.

Namun, menurut data dari Validator Queue, pada 23 Juli, sekitar 521.252 ETH telah terakumulasi di antrean keluar validator Ethereum dan tidak dipertaruhkan, dengan nilai setara harga pasar sekitar $1,93 miliar, dan waktu tunggu dalam antrian untuk unstaking lebih dari 9 hari 1 jam.

Ini juga merupakan antrean terpanjang bagi validator untuk memilih keluar dalam setahun terakhir.

Karena setiap validator biasanya mempertaruhkan 32 ETH, ini secara teoritis setara dengan lebih dari 16.000 validator yang ingin keluar dari staking. Antrean skala besar untuk dipilih untuk dilepaskan membuat orang mencium bau bahaya.

Ambil keuntungan?

Apakah paus dan institusi akan menjual ETH untuk mengambil keuntungan?

Lonjakan unstaking Ethereum mungkin sebagian terkait dengan kenaikan harga baru-baru ini.

Dari titik terendahnya pada awal April 2025 (sekitar kisaran $1.500-$2.000), ETH telah mengalami rebound yang kuat, dengan peningkatan kumulatif sebesar 160% sejauh ini. Secara khusus, ETH mencapai level tertinggi $3.812 pada 21 Juli, level tertinggi dalam tujuh bulan terakhir.

Kenaikan pesat ini sering mendorong beberapa investor untuk memilih untuk mengambil keuntungan, terutama mereka yang melakukan staking lebih awal, yang mungkin memutuskan untuk mengunci keuntungan daripada terus bertahan setelah melihat manfaatnya.

Dari sudut pandang sejarah, pola ini bukanlah hal baru.

Dari Januari hingga Februari 2024, ketika rasio ETH/BTC naik 25% dalam seminggu, gelombang unstaking dengan skala serupa terjadi, yang menyebabkan penurunan harga jangka pendek sebesar 10%-15%. Namun, itu juga sekitar waktu yang sama, bertepatan dengan likuidasi kebangkrutan Celcius, dan 460.000 ETH tidak dijaminkan secara terpusat dalam waktu singkat, menyebabkan kemacetan antrian selama sekitar seminggu bagi validator untuk keluar dari seluruh jaringan ETH.

Tidak menjual tekanan

Tidak seperti sebelumnya, meskipun antrian untuk unstaking ETH kali ini panjang dan jumlah unstaking besar, itu tidak berarti tekanan jual langsung.

Pertama-tama, menurut data dari Validator Queue, 520.000 ETH diantri untuk unstake pada 23 Juli, tetapi 360.000 ETH juga masuk ke antrean staking.

Keduanya saling mengimbangi, dan keluarnya bersih ETH dari jaringan Ethereum berkurang secara signifikan.

Kedua, perilaku kelembagaan juga memainkan peran penyangga tertentu.

Menurut data pada 22 Juli, total arus masuk ETF spot ETH dari berbagai institusi di pasar terbuka mencapai $3,1 miliar, yang secara signifikan lebih besar dari 520.000 ETH ($1,9 miliar) yang mengantri untuk unstake pada hari yang sama.

Dan itu adalah arus masuk ETF bersih satu hari, belum lagi periode antrian 9 hari bagi validator untuk keluar dari antrean.

Pada saat yang sama, unstaking tidak berarti pasti akan dijual.

Dalam putaran kenaikan ETH ini, pelepasan taruhan terpusat kemungkinan disebabkan oleh penyesuaian layanan kustodian untuk institusi atau beralih ke strategi perbendaharaan kripto.

Di rantai, ETH yang sebagian tidak dipertaruhkan lebih mungkin digunakan untuk aktivitas terkait DeFi dan NFT. Misalnya, memberikan likuiditas sebagai jaminan, atau paus menyapu lantai Crypto Punks kemarin;

Selain itu, token LST pada rantai sering dilepaskan, yang juga memberi ETH peluang arbitrase--- Misalnya, rasio stETH-ke-ETH baru-baru ini telah turun menjadi 0,996 (diskon sekitar 0,04%), dan weETH juga mengalami fluktuasi serupa. Arbitrageurs mendapat untung dengan membeli LST diskon dan menunggu pemulihan 1:1 pegging ke keuntungan, sebuah proses yang meningkatkan permintaan ETH.

Secara keseluruhan, unstaking lebih seperti penyesuaian internal dalam ekosistem Ethereum daripada sinyal penjualan langsung.

Namun, ada juga berbagai spekulasi di media sosial, meskipun tidak berjanji secara terpusat tidak berarti tekanan jual, kemungkinan besar akan menunjuk pada fenomena, yaitu "berganti bank".

Pada bulan Juli, BlackRock telah mengumpulkan lebih dari 2 juta ETH (senilai sekitar $69-8,9 miliar), terhitung sekitar 1,5%-2% dari total pasokan ETH (sekitar 120 juta ETH).

Ini bukan rahasia, tetapi perilaku manajemen aset ETF terbuka, jadi ini lebih seperti "Ming Zhuang" tingkat kelembagaan - mempromosikan adopsi ETH secara institusional melalui kepemilikan publik dan akumulasi melalui ETF, daripada memanipulasi pasar.

Logika perubahan ini adalah bahwa ketika Ethereum berubah dari konsensus nilai dalam lingkaran menjadi konsensus tentang instrumen keuangan dalam arti yang lebih luas, sudah menjadi tren yang sangat jelas bahwa Wall Street siap untuk membuat langkah besar.

Spekulasi ini bukannya tidak masuk akal, dan staking dan unstaking juga dapat menjadi konversi dari struktur chip.

Namun terlepas dari itu, pertumbuhan Ethereum akan terus mendukung kepemimpinannya di ruang kripto, dan gelombang de-staking ini mungkin hanya merupakan awal dari siklus baru.