以太坊19億解質押潮：獲利了結還是生態新起點？

原文作者：深潮 TechFlow

每當行情好，FUD 少不了。

今天，一條消息讓大家再次對 ETH 的價格感到擔憂：

以太坊網絡的驗證者們，正在排隊解除質押 ETH。

作為 PoS 共識機制的代表，質押 ETH 在技術上用以維護整個以太坊網絡的安全，在經濟上也能獲取質押所產生的額外收益，將 ETH 的流動性鎖定在質押池中。

但根據 Validator Queue 的數據顯示，截止 7 月 23 日，以太坊驗證者的退出隊列中積累了約 521, 252 ETH 正在解除質押，時價換算價值約 19.3 億美元，排隊解質押的等待時間超過 9 天 1 小時。

這也是過去一年的時間中，驗證者們選擇退出時，排過的最長的隊。

由於每個驗證者通常質押 32 ETH，理論上這相當於超過 16, 000 個驗證者正在尋求退出質押。而大規模的排隊選擇解除質押，則讓人嗅到一些危險的氣息。

獲利了結？

是不是巨鯨和機構們要賣 ETH 獲利了結了？

以太坊的解除質押激增，或許部分與最近的價格上漲相關。

從 2025 年 4 月初的低點（約 1, 500-2, 000 美元區間）開始，ETH 經歷了強勁反彈，截止目前累計漲幅達 160% 。具體來看， 7 月 21 日 ETH 觸及 3, 812 美元的高點，這是過去七個月的峰值。

這種快速上漲往往會促使部分投資者選擇獲利了結，尤其是那些早期質押的持有人，他們可能在看到收益後決定鎖定利潤，而不是繼續持有。

從歷史角度看，這種模式並不新鮮。

2024 年 1 月到 2 月，當 ETH/BTC 比率一週內上漲 25% 後，類似規模的解除質押潮出現，導致價格短期下跌 10% -15% 。不過也差不多是在同一時期，恰逢 Celsius 破產清算， 46 萬枚 ETH 在短時間內被集中解除質押，導致整個 ETH 網絡驗證者退出隊列也產生過一週左右的排隊擁堵。

並非賣壓

與之前不同，雖然這次 ETH 的解除質押隊列排隊長，解質押的金額大，但並不意味著直接的賣壓。

首先還是從 Validator Queue 的數據看， 7 月 23 日當天有 52 萬個 ETH 排隊解質押，但同時也有 36 萬個 ETH 進入質押隊列。

兩相抵消，從以太坊網絡中淨退出的 ETH 就會大幅減少。

其次，機構行為也起到一定的緩衝作用。

7 月 22 日數據顯示，公開市場上各家機構的 ETH 現貨 ETF 加起來總流入達到 31 億美金，在金額的絕對值上顯著大於當天排隊解質押的 52 萬個 ETH （19 億美金）。

而且這還是一天的 ETF 淨流入量，更不用說驗證者退出隊列還有 9 天的排隊週期。

同時，解除質押並不意味著一定會出售。

在本輪 ETH 上漲的大環境下，集中的解除質押，也很有可能是因為機構調整託管服務或轉向加密財庫策略，說的更明白一點就是換人保管 ETH 尋求更多的收益，而不是把 ETH 拿出來賣掉。

而在鏈上，部分解除質押的 ETH 更可能被用於 DeFi 和 NFT 相關活動。比如作為抵押品提供流動性，或是昨天有巨鯨在掃 Crypto Punks 的地板；

此外鏈上的 LST 代幣經常有脫錨現象，這也給 ETH 提供了套利機會 --- 比如近期 stETH 對 ETH 的比率跌至 0.996 （折扣約 0.04% ），weETH 也出現類似波動。套利者通過買入折扣 LST 並等待恢復 1: 1 錨定獲利，這一過程增加了 ETH 需求。

總的來看，解除質押更像是以太坊生態內部調整，而非直接的拋售信號。

不過社媒上也有多種猜測，集中的解除質押雖然並不意味著賣壓，但很有可能指向一種現象，即“換莊”。

有觀點認為，致力於推動加密資產進入主流金融圈的貝萊德（BlackRock) 已經成為 ETH 事實上的大莊， 截止到 7 月的數據，貝萊德已累計持有超過 200 萬 ETH（價值約 69-89 億美元），佔 ETH 總供應量（約 1.2 億 ETH）的 1.5% -2% 左右。

這不是秘密，而是公開的 ETF 資產管理行為，所以這更像是機構級“明莊”——通過 ETF 公開持有和積累，推動 ETH 機構化採用，而非操縱市場。

而換莊的邏輯是，當以太坊從圈內價值共識轉變為更廣泛意義上的金融工具共識，華爾街接手準備弄出大動靜已經是非常明顯的趨勢。

這種推測不無道理，質押和解除質押，或許也是籌碼結構的轉換。

但無論如何，以太坊的成長性將繼續支撐其在加密領域的領導地位，這場解質押潮或許只是新週期的起點。