Perdagangan saham kripto yang panas menunjukkan tanda-tanda pendinginan

Ditulis oleh: Yueqi Yang

Disusun oleh: Blok unicorn

Retakan muncul di pasar saham perusahaan seperti Michael Saylor's Strategy, yang terutama memegang cryptocurrency seperti Bitcoin. Saham-saham ini menjadi cara yang sangat populer bagi investor untuk berspekulasi tentang Bitcoin dan, baru-baru ini, beberapa mata uang kripto yang lebih eksotis.

Strategi, serta perusahaan lain, termasuk pemegang Bitcoin Semler Scientific dan pemegang Solana Upexi, telah melihat penilaian mereka menurun, sementara perusahaan dengan token yang lebih spekulatif telah mengalami penurunan yang signifikan, dengan beberapa bahkan jatuh di bawah nilai kepemilikan cryptocurrency mereka. Struktur perusahaan-perusahaan ini, serta leverage yang digunakan oleh beberapa dari mereka, berarti aksi jual dapat dipercepat dengan cepat.

Steve Kurtz, kepala manajemen aset global di Galaxy Digital, mengatakan: "Ada beberapa tanda kelelahan di pasar. Saya tidak berpikir itu telah kehilangan momentum. Akan ada diferensiasi di masa depan, dan akan ada situasi pemenang mengambil semua di vertikal yang berbeda."

Lebih dari 160 saham semacam itu di seluruh dunia, seperti Strategi, sekarang dikenal sebagai saham treasury kripto, memungkinkan investor untuk mendapatkan eksposur ke cryptocurrency tanpa langsung membeli token. Dalam hal ini, mereka menyerupai dana yang diperdagangkan di bursa (ETF) cryptocurrency yang telah menjadi populer sejak diluncurkan di Amerika Serikat pada awal 2024.

Meskipun Strategy telah membeli Bitcoin selama bertahun-tahun, melonjaknya harga cryptocurrency telah memicu ledakan produk baru. Menurut perusahaan konsultan kripto Architect Partners, perusahaan publik AS telah mengumumkan rencana untuk mengumpulkan lebih dari $ 91 miliar untuk membeli Bitcoin dan cryptocurrency lainnya sepanjang tahun ini.

Menurut Dealogic, ini jauh melebihi $ 38 miliar yang dikumpulkan oleh perusahaan AS melalui penawaran umum perdana tahun ini. Pada saat yang sama, aktivitas penggalangan dana di ekuitas swasta dan kredit swasta telah melambat tahun ini.

Cosmo Jiang, mitra umum dana kripto Pantera, mengatakan: "Instrumen aset digital ini telah mencuri perhatian dari semua bidang lain. Itu satu-satunya hal yang dibicarakan orang." Tahun ini, Pantera telah menginvestasikan ratusan juta dolar di lebih dari 10 saham treasury kripto.

Investor besar masih menggelontorkan uang ke dalam instrumen ini. Citadel, sebuah dana lindung nilai yang didirikan oleh Ken Griffin, adalah salah satu perusahaan yang secara aktif mempertimbangkan untuk berinvestasi di saham treasury kripto tertentu, menurut orang-orang yang mengetahui masalah tersebut. Investor miliarder Stanley Druckenmiller dan Kathy Wood's Ark Invest baru-baru ini berinvestasi di saham treasury Ethereum BitMine, sebagaimana dibuktikan dengan pengajuan dan pengumuman.

Perwakilan untuk Citadel menolak berkomentar.

Tanda-tanda perlambatan terlihat jelas ketika melihat saham Strategy (sebelumnya MicroStrategy). Sebagai pelopor di pasar inventaris cryptocurrency, Strategy sekarang memegang Bitcoin senilai $73 miliar. Pada bulan Mei, sahamnya diperdagangkan pada nilai 2 kali nilai kepemilikan Bitcoin-nya. Sekarang diperdagangkan pada 1,75 kali kepemilikan Bitcoin-nya.

Menurut Blockworks, peniru Strategy juga umumnya menurun selama dua minggu terakhir, menghapus premi atau menurunkan nilai kepemilikan cryptocurrency mereka dalam beberapa kasus.

Wakil Presiden ParaFi Josh Salisbury mengatakan premi saham telah menurun karena volume perdagangan yang lebih rendah selama musim panas dan peningkatan jumlah produk.

Hyperion DeFi, sebelumnya saham biofarmasi Eyenovia, mulai membeli token hiperlikuid pada bulan Juni. Hyperliquid adalah token dengan nama yang sama dari salah satu bursa mata uang kripto dengan pertumbuhan tercepat. Hyperion saat ini memiliki kapitalisasi pasar sebesar $30,5 juta, meskipun kepemilikan token HyperLiquid-nya bernilai hampir $60 juta berdasarkan harga token saat ini. Sejak mengubah namanya menjadi HYPD pada 2 Juli dan mengubah simbol tickernya, harga saham Hyperion telah turun sebesar 62%.

Meningkatkan modal itu mudah ketika perusahaan-perusahaan ini berdagang dengan premi atas aset mereka – tetapi sebaliknya berlaku ketika mereka berdagang dengan diskon. Hal ini menyulitkan mereka untuk mengumpulkan dana untuk membeli lebih banyak cryptocurrency. Dalam hal ini, penurunan nilai token yang mendasarinya seperti Hyperliquid dapat semakin menekan harga saham perusahaan.

Perusahaan yang memegang token populer seperti Bitcoin bernasib lebih baik daripada yang lebih kecil. Menurut Architect Partners, saham treasury cryptocurrency yang memegang token Bitcoin, Ethereum, atau Solana memiliki pengembalian rata-rata 92,8% sejak pengumuman masing-masing.

Sebaliknya, grup perbendaharaan kripto yang diinvestasikan dalam token yang kurang populer memiliki pengembalian rata-rata negatif 24%.

Kelemahan pasar dapat mengurangi keuntungan bagi manajer aset kripto seperti Pantera, Hivemind, ParaFi, dan Galaxy Digital. Perusahaan-perusahaan ini berinvestasi di perusahaan yang berencana untuk membeli cryptocurrency melalui penempatan pribadi sebelum saham mengumumkan rencananya. Perdagangan ini hampir selalu menghasilkan keuntungan, karena saham biasanya naik setelah pengumuman.

Munculnya saham treasury kripto telah meningkatkan hubungan antara pasar tradisional dan mata uang kripto, yang berpotensi menambah volatilitas pada saham. Matt Zhang, pendiri Hivemind, mengatakan: "Seiring dengan semakin dalam konsolidasi ini, investor ekuitas tradisional akan menghadapi lebih banyak risiko daripada yang mereka lihat sebelumnya. Mereka mungkin tidak terbiasa dengan token tertentu yang turun 15% dalam sehari, yang sering terjadi di ruang kripto."

Nic Carter, mitra pendiri di perusahaan modal ventura kripto Castle Island Ventures, mengatakan perusahaan telah menghindari investasi dalam saham perbendaharaan kripto. "Kami percaya bahwa ada risiko reputasi tertentu di perusahaan yang secara inheren merupakan permainan zero-sum, dan pengembalian perusahaan tersebut terutama berasal dari leverage atau pemegang saham ritel yang membeli dengan harga yang tidak menguntungkan."