Saya rasa Anda tidak mengerti betapa hebatnya Ethena Siapa pun dapat mereplikasi lindung nilai delta dalam skala kecil. Meningkatkan skala hingga $5 miliar dan menyeimbangkan kembali jaminan di berbagai tempat 24/7 adalah alam semesta lain; namun hanya 26 orang (@gdog97_, @ConorRyder, @sshxbt, @n2ckchong, @lingchenjaneliu di antara mereka) yang menjaga pasak USDe tetap kokoh setiap hari. Itu gila. Analitik, otomatisasi, dan jalur kredit semuanya membengkak dengan ukuran, sehingga hampir tidak mungkin untuk mencocokkan Ethena dalam semalam. Alih-alih dolar yang diparkir, Ethena memegang ETH, BTC, SOL, LSD, USDtb dan short tumpukan yang sama di Binance, OKX, Bybit (probs Hyperliquid berikutnya). Harga zigs, lindung nilai zag, bersih $1. Ketika pelaku bersandar panjang, celana pendek mengumpulkan dana; tambahkan hadiah staking dan USDe membayar APY dua digit tanpa subsidi cetak. Jika pendanaan berubah menjadi negatif, lindung nilai menyusut sementara cadangan + staking membawa hasil. Keunggulan Ethena kurang tentang matematika lindung nilai yang cerdas dan lebih banyak tentang apa yang tidak dapat dicabrang: - Rel institusional: Anda hanya menjalankan film pendek multi-miliar di Binance, OKX, Bybit jika Anda telah menyelesaikan sarung tangan hukum, jalur kredit, dan hak asuh. - Meja risiko 24/7: Bot menyeimbangkan kembali eksposur di seluruh tempat dalam milidetik; aset hidup dengan Tembaga/Fireblock, bukan di dompet panas. Satu bertukar cegukan, jaminan dievakuasi sebelum X memperhatikan. - Hasil elastis. Ketika pendanaan perp positif, USDe membayar APY dua digit. Jika pendanaan berubah menjadi negatif, Ethena menurunkan lindung nilai, bersandar pada staking, dan memanfaatkan cadangannya. Eksekusi, bukan ide, adalah parit. Pemberhentian berikutnya: float $25 miliar. iUSDe akan membungkus mesin yang sama sesuai untuk dana dan perusahaan. Orientasi Telegram + rantai Converge menarik ritel dan TradFi secara bersamaan, roda gila likuiditas → stabilitas → hasil. Ethena mengubah volatilitas menjadi arus kas dan melakukannya dengan tenang. Jika USDe berskala seperti yang dilakukan T-bill di TradFi, kita hanya di inning satu.