Tôi không nghĩ bạn hiểu Ethena tuyệt vời như thế nào Bất kỳ ai cũng có thể tái tạo delta-hedging ở quy mô nhỏ. Mở rộng lên 5 tỷ đô la và tái cân bằng tài sản thế chấp trên nhiều nền tảng 24/7 là một vũ trụ khác; nhưng chỉ có 26 người (@gdog97_, @ConorRyder, @sshxbt, @n2ckchong, @lingchenjaneliu trong số đó) giữ cho USDe luôn ổn định mỗi ngày. Thật điên rồ. Phân tích, tự động hóa và các dòng tín dụng đều tăng lên với quy mô, khiến việc bắt kịp Ethena qua đêm gần như không thể. Thay vì những đồng đô la đậu lại, Ethena nắm giữ ETH, BTC, SOL, LSDs, USDtb và bán khống cùng một danh mục trên Binance, OKX, Bybit (có thể Hyperliquid tiếp theo). Giá biến động, hedges thay đổi, thu về 1 đô la. Khi các hợp đồng tương lai nghiêng về phía dài, các vị thế bán khống thu được phí; thêm phần thưởng staking và USDe trả lãi suất APY hai chữ số mà không cần trợ cấp in ra. Nếu phí chuyển sang âm, các vị thế bán khống thu hẹp trong khi dự trữ + staking mang lại lợi suất. Lợi thế của Ethena không chỉ nằm ở toán học hedging thông minh mà còn ở những gì không thể bị fork: - Đường ray tổ chức: Bạn chỉ có thể thực hiện các vị thế bán khống hàng tỷ đô la tại Binance, OKX, Bybit nếu bạn đã vượt qua được các rào cản pháp lý, dòng tín dụng và lưu ký. - Bàn quản lý rủi ro 24/7: Các bot tái cân bằng rủi ro trên các nền tảng trong vài mili giây; tài sản sống với Copper/Fireblocks, không phải trong ví nóng. Một sàn giao dịch gặp trục trặc, tài sản thế chấp sẽ được rút trước khi X nhận ra. - Lợi suất linh hoạt. Khi phí hợp đồng tương lai dương, USDe trả lãi suất APY hai chữ số. Nếu phí chuyển sang âm, Ethena giảm bớt các vị thế bán khống, dựa vào staking và sử dụng dự trữ của mình. Thực hiện, không phải ý tưởng, là rào cản. Điểm dừng tiếp theo: 25 tỷ đô la. iUSDe sẽ bao bọc cùng một động cơ trong sự tuân thủ cho các quỹ và doanh nghiệp. Việc onboard trên Telegram + chuỗi Converge kéo cả bán lẻ và TradFi cùng lúc, tạo ra một vòng quay thanh khoản → ổn định → lợi suất. Ethena biến biến động thành dòng tiền và làm điều đó một cách bình tĩnh. Nếu USDe mở rộng như T-bills đã làm trong TradFi, chúng ta chỉ mới ở hiệp một.