No creo que entiendas lo grande que es Ethena Cualquiera puede replicar la cobertura delta a pequeña escala. Escalar a $ 5 mil millones y reequilibrar las garantías en múltiples lugares las 24 horas del día, los 7 días de la semana es otro universo; sin embargo, solo 26 personas (@gdog97_, @ConorRyder, @sshxbt, @n2ckchong @lingchenjaneliu entre ellas) mantienen la paridad de USDe sólida como una roca todos los días. Eso es una locura. La analítica, la automatización y las líneas de crédito aumentan de tamaño, lo que hace que sea casi imposible igualar a Ethena de la noche a la mañana. En lugar de dólares estacionados, Ethena tiene ETH, BTC, SOL, LSD, USDtb y corta la misma pila en Binance, OKX, Bybit (Hyperliquid probs next). Zigzag de precios, zags de cobertura, $1 neto. Cuando los perps se inclinan en largo, los cortos recogen financiación; agregue recompensas de staking y USDe paga un APY de dos dígitos sin subsidios impresos. Si la financiación se vuelve negativa, las coberturas se reducen, mientras que la reserva + participación lleva el rendimiento. La ventaja de Ethena tiene menos que ver con las matemáticas inteligentes de cobertura y más con lo que no se puede bifurcar: - Rieles institucionales: Solo ejecutas posiciones cortas multimillonarias en Binance, OKX y Bybit si has superado el desafío legal, de línea de crédito y de custodia. - Mesa de riesgos 24/7: Los bots reequilibran la exposición en todos los lugares en milisegundos; los activos viven con Copper/Fireblocks, no en billeteras calientes. Un exchange tiene contratiempos, la garantía evacua antes de que X se dé cuenta. - Rendimiento elástico. Cuando la financiación de perp es positiva, USDe paga un APY de dos dígitos. Si la financiación se vuelve negativa, Ethena reduce las coberturas, se apoya en el staking y recurre a su reserva. La ejecución, no la idea, es el foso. Próxima parada: flotador de $ 25 B. iUSDe envolverá el mismo motor en cumplimiento para fondos y empresas. La incorporación de Telegram + la cadena Converge atraen el comercio minorista y TradFi simultáneamente, un volante de liquidez → estabilidad → rendimiento. Ethena convierte la volatilidad en flujo de caja y lo hace con calma. Si el USDe escala como lo hicieron los T-bills en TradFi, solo estamos en la primera entrada.