我認為你不明白 Ethena 有多棒 任何人都可以小規模複製 delta-hedgeing。 擴展到 $5B 並在多個場所 24/7 重新平衡抵押品是另一個宇宙;然而，只有 26 人（@gdog97_、@ConorRyder、@sshxbt、@n2ckchong @lingchenjaneliu 人）每天保持 USDe 的挂鉤堅如磐石。這太瘋狂了。 分析、自動化和信用額度都隨著規模的擴大而膨脹，幾乎不可能在一夜之間與 Ethena 相提並論。 Ethena 不是停放的美元，而是持有ETH、BTC、SOL、LSD、USDtb 並在 Binance、OKX、Bybit 上做空（接下來是 Hyperliquid 概率）。價格之字形，對沖之字形，淨額 1 美元。 當 perps 傾向於做多時，空頭會籌集資金;加上質押獎勵，USDe 支付兩位數的 APY，零列印補貼。如果資金轉為負數，對沖就會縮水，而儲備金 + 質押會帶來收益。 Ethena 的優勢不在於巧妙的對沖數學，而在於什麼不能被分叉： - 機構軌道：如果您已經通過了法律、信用額度和託管挑戰，您只有在 Binance、OKX、Bybit 進行數十億次空頭交易的情況下才會進行。 - 24/7 風險台：爬蟲程式在幾毫秒內重新平衡不同場所的風險敞口;資產與 Copper/Fireblocks 一起存在，而不是在熱錢包中。一個交易所打嗝，抵押品在 X 通知之前撤離。 - 彈性產量。當永續資金為正時，USDe 支付兩位數的APY。如果資金變為負數，Ethena 會減少對沖，依靠質押，並動用其儲備金。 執行，而不是想法，是護城河。 下一站：25 美元 B 浮動。iUSDe 將為基金和企業提供相同的引擎。Telegram 上線 + Converge 鏈同時拉動零售和 TradFi，流動性→穩定性→收益的飛輪。 Ethena 將波動性轉化為現金流，並且冷靜地進行。如果 USDe 的規模像傳統金融中的國庫券一樣，我們只在第一局中。