Apakah ETH "swap" sudah berakhir? Beberapa hari yang lalu, seorang teman bertanya tentang konsentrasi keripik di ETH. Seperti yang telah saya bagikan sebelumnya, indeks Herfindahl adalah indikator konsentrasi yang baik. Ini mengukur pangsa alamat jaringan dalam pasokan saat ini, dengan indeks yang lebih tinggi menunjukkan bahwa chip terkonsentrasi di sejumlah kecil pemegang, dan indeks yang lebih rendah menunjukkan saham yang lebih merata. Dalam tweet 18 Maret, indeksnya adalah 0,75 per seribu, sementara sekarang telah naik menjadi 1,1 per seribu. Melihat data waktu dari seluruh Ethereum, kita dapat melihat bahwa ada tiga fase berbeda (seperti yang ditunjukkan pada Gambar 1): (Gambar 1) 🚩 Tahap pertama: dari Agustus 2015 hingga Maret 2023, indeks Herfindahl mulai menurun dari level tertinggi 3‰; Prosesnya sangat lambat, memakan waktu tujuh tahun. Ini menunjukkan bahwa dalam 7 tahun terakhir, terlepas dari kenaikan dan penurunan harga, ETH telah berkembang menuju tren yang lebih terdesentralisasi. 🚩 Tahap kedua: dari Maret 2023 hingga Desember 2024, indeks Hfinddal mencapai titik terendah di sekitar 0,4‰; Sejak itu, indeks telah melayang di bagian bawah, apakah itu sejumlah besar pembelian setelah ETF lolos, atau naik turunnya di pasar bullish. Mari kita analisis logika di balik ini: masuk akal bahwa sejumlah besar pembelian institusional setelah berlalunya ETF harus menyebabkan peningkatan konsentrasi, tetapi sebenarnya tidak. Ini menunjukkan bahwa selama periode ini, ada juga alamat pemegang besar yang mendistribusikan chip ke alamat yang lebih terdesentralisasi untuk melakukan lindung nilai pembelian ETF. Bukan tidak masuk akal bagi beberapa teman untuk menyebut proses ini "ETH mengubah bank". 🚩 Tahap 3: Dari Desember 2024 hingga saat ini, indeks Herfindahl telah naik pesat dari bawah dan kini telah mencapai ketinggian yang sama seperti pada Maret 2018. Dapat dikatakan hanya membutuhkan waktu 5 bulan untuk mengumpulkan, dan jalan penyebaran yang telah ditempuh selama 5 tahun selesai. (Gambar 2) Dari Desember 2024 hingga April 2025, harga ETH turun dari $4.000 menjadi $1.500, sedangkan indeks Herfindahl naik pesat selama periode yang sama. Ini menunjukkan bahwa ketika harga mata uang turun, sejumlah kecil pemegang mengumpulkan sejumlah besar chip, dan pada saat yang sama, tidak ada pemegang besar yang menyebarkan chip. Ini adalah penyebab langsung dari kenaikan pesat indeks Herfindahl dalam jangka pendek, yaitu peningkatan konsentrasi. Meskipun chip lebih terkonsentrasi tidak berarti bahwa mereka akan menarik pasar, itu pasti akan lebih kondusif untuk dikendalikan, dan volatilitas akan diperkuat. Sama seperti akhir-akhir ini, volatilitas ETH jauh lebih besar daripada koin arus utama lainnya. Tentu saja, penumpukan saat ini adalah 1,1‰, yang masih jauh dari level tertinggi sepanjang masa 3‰. Akankah pemegang besar terus mengumpulkan chip? - Saya benar-benar akan, bagaimanapun, tidak ada jalan mundur dari haluan; Apakah mereka terus menarik dalam proses pengumpulan keripik? —— Saya rasa tidak, sebagai investor profesional, Anda harus tahu bagaimana mengendalikan biaya Anda sendiri; Oleh karena itu, proses pengumpulan keripik oleh pemegang besar dapat membuat pasar lebih menyakitkan atau sulit untuk diikuti; Hal terbaik yang harus dilakukan adalah "menahan dan mengabaikan pasang surut" atau "jangan berpartisipasi jika Anda tidak memahaminya". Tetapi bagaimanapun, dapat diperkirakan bahwa ketika ETH memasuki "fase ketiga", ia harus berperilaku berbeda dari siklus sebelumnya. Berbagi saya !️ hanya untuk belajar dan berkomunikasi, bukan sebagai saran investasi! !️ ------------------------------------------------- Artikel ini disponsori oleh #Bitget |@Bitget_zh