ETH的“換莊”結束了嗎？ 前幾天有小夥伴問到關於ETH的籌碼集中度。之前我有分享過，赫芬達爾指數就能很好的反映集中度問題。它可以衡量網絡地址在當前供應量中所佔的份額，指數越高代表籌碼正在向少數持有者集中，指數低則表示籌碼分佈更均勻。 在3月18日的推文中該指數為0.75‰，而當前已經上升到1.1‰。從整個以太坊的時間數據上，我們可以看到有明顯的三個階段（如圖1）： （圖1） 🚩第一階段：2015年8月-2023年3月，赫芬達爾指數從3‰的高點開始下降；這個過程非常緩慢，整整經歷了7年的時間。說明在這7年中，無論價格漲跌，ETH都朝著更加分散的趨勢在發展。 🚩第二階段：2023年3月-2024年12月，赫芬達爾指數在0.4‰左右觸底；此後無論是ETF通過後的大量買入，還是牛市中的漲漲跌跌，指數一直在底部徘徊。 我們分析其背後的邏輯：照理說ETF通過後機構大量買入應該會導致集中度上升，但實際並沒有。說明在這段時間內，也同樣有大持有者地址將籌碼派發給了更多的分散地址，對沖了ETF的買入。有小夥伴將這個過程稱之為“ETH正在換莊”也不無道理。 🚩第三階段：2024年12月至今，赫芬達爾指數從底部開始快速上升，目前已達到2018年3月時的同等高度。可以說是僅僅只用了5個月的時間來歸集，就完成了曾經走了5年之久的分散之路。 （圖2） 從2024年12月到2025年4月，ETH價格從$4,000跌至$1,500，而同期赫芬達爾指數卻在快速上升。說明在幣價下跌時有少數持有者正在大量收集籌碼，且同時並沒有大持有者在分散籌碼。這是導致赫芬達爾指數能在短期內快速上升的直接原因，即集中度越來越高。 籌碼更集中雖然不代表一定就拉盤，但一定更有利於控盤，且波動性會被放大。就像這幾天ETH的波動性就遠大於其他主流幣。當然，現在的籌碼集中度是1.1‰，距離歷史高點3‰還有較長的一段距離。 大持有者是否還會繼續收集籌碼？ —— 我絕對會，畢竟開弓沒有回頭箭； 他們在收集籌碼的過程中是否會持續不停的拉盤？ —— 我覺得不會，作為專業投資者應該非常懂得如何控制自己的成本； 所以，大持有者收集籌碼的過程會讓市場比較煎熬或是說很難跟上節奏；最好的辦法就是“持有並無視漲跌”或者“看不懂就不參與”。但無論如何可以預見的是，當ETH進入“第三階段”後，它的表現應該會和以往任何週期都不一樣了。 ‼️ 我的分享僅用於學習交流，不作為投資建議 ‼️ ------------------------------------------------- 本文由 #Bitget ｜@Bitget_zh 贊助