LO QUE REALMENTE ESTOY HACIENDO DESPUÉS DEL DÍA DE LA LIBERACIÓN Los mercados no están reaccionando a los fundamentos en este momento, están reaccionando a la idea de que los fundamentos podrían volverse incognoscibles de repente. Eso es lo que sucede cuando cae una sorpresa estructural como el "Día de la Liberación". Este no es el típico retroceso impulsado por la inflación. Es un choque psicológico para el sistema. Los números ni siquiera importan tanto como el hecho de que ya nadie sabe qué creer. Y cuando la confianza se rompe, el capital se congela. Lo que Trump lanzó desde el Jardín de las Rosas no fue solo otro ajuste arancelario, fue una reescritura total de cómo Estados Unidos se involucra con el comercio global. Un enrevesado recálculo de los déficits comerciales disfrazado de aranceles recíprocos, anunciado con suficiente pompa y permanencia que es difícil descartar como mera negociación. Ha habido meses de planificación. El secretario del Tesoro, Bessent, y Lutnick, de Cantor, estuvieron involucrados. Esto fue premeditado. Y los mercados están empezando a darse cuenta de que lo que parecía ruido puede ser en realidad política. ¿La respuesta inmediata? El riesgo se está revalorizando, con fuerza, especialmente en $QQQ, $SMH y en las cadenas de suministro mundiales. Lo estamos viendo en la forma en que la tecnología se está desentrañando no solo en volumen, sino también en velocidad. No se trata de lecturas de inflación ni de datos de empleo. Se trata de que las empresas, y los inversores, pierdan su capacidad de planificar. Porque, ¿qué hacer cuando los costos de los insumos pueden aumentar un 20% de la noche a la mañana? Haces una pausa. Congelas el gasto de capital. Retrasas la contratación. Suavizas la orientación. Y te preparas para una versión del mundo que es estructuralmente diferente de la que estabas modelando hace 24 horas. Eso es exactamente lo que está pasando. Las expectativas de ganancias se están revirtiendo no porque el negocio haya quebrado, sino porque la visibilidad lo ha hecho. Especialmente en el caso de los nombres de alto múltiplo (SaaS, semis, adtech), donde los supuestos de crecimiento futuro son el núcleo de la valoración, este tipo de incertidumbre es tóxica. No se trata de empresas que pierden beneficios porque la demanda cayó por un precipicio. Son empresas que están siendo castigadas porque el rango de pronóstico se disparó hasta el infinito. Y en este mercado, la incertidumbre es indistinguible del fracaso. Pero esto también crea uno de los conjuntos de oportunidades más asimétricos que hemos visto desde 2020. Porque cuando las acciones se están vendiendo no por fundamentos rotos, sino por el deterioro de la narrativa, todo lo que se necesita es una estabilización en esa narrativa para desencadenar una poderosa retasa. El listón de las ganancias del primer trimestre es ahora el más bajo que en una década. Si empresas como $NVDA, $PLTR, $META & $GOOGL simplemente se orientan en línea -no aumentan, no superan las expectativas, simplemente mantienen la línea- podríamos ver movimientos alcistas violentos en nombres que han sido sobrevendidos puramente por miedo. Eso es lo que el mercado está olvidando en este momento: las narrativas se invierten. Rápido. Un discurso de Hacienda. Un cambio en la retórica de la USTR. Una resistencia sorpresiva en las ganancias, y de repente este cambio estructural "permanente" parece un shock temporal. Y la puja vuelve con fuerza. Pero ese no es el caso base por el que apuesto. Lo más inteligente es asumir que esta volatilidad se mantiene. Que los aranceles, o al menos una parte significativa de ellos, sean reales. Trump ve los déficits comerciales como un robo. Lo ha dicho durante años. Y ahora tiene el mecanismo para generar ingresos externos a cambio de recortes de impuestos mientras lo califica como "equidad económica". Esa es una combinación poderosa, y es por eso que creemos que esto no se revertirá pronto. Entonces, ¿cómo te posicionas en ese mundo? No se apalanca en exceso. No persigues los rebotes de los gatos muertos. No pretendes que se trata de una recuperación en forma de V. Lo que se hace es esperar a que se produzcan dislocaciones en los precios de las empresas estructuralmente favorecidas con fosos enormes, las empresas que no sólo sobreviven a la volatilidad, sino que se benefician de ella. Piense en los juegos de infraestructura integrados verticalmente en los primeros temas de crecimiento secular. Piense en plataformas empresariales que dan prioridad a la IA. Piensa en la nueva era de los nombres de defensa. Nombres como $PLTR, $NET, $AXON, $AMZN $SNOW $CRWD no son de repente malos negocios debido a una tabla de tarifas. De hecho, pueden ser la infraestructura que ayude a las empresas globales a navegar por esta nueva era. Y, sin embargo, se están vendiendo como cíclicos. Ahí es donde se abre el diferencial entre el sentimiento y la ejecución. Y esa es la propagación que, históricamente, se cierra rápida y violentamente una vez que regresa la condena. En este momento, nadie tiene condena. Todo el mundo está reaccionando. Es por eso que comenzarás a ver llamadas de margen, no llamadas fundamentales. Es por eso que estamos viendo ventas en todos los sectores, no porque todos se vean afectados por igual, sino porque todos se están protegiendo contra lo que no entienden. Y eso es lo que hace que este momento sea tan importante: la incertidumbre misma se ha convertido en la variable. No las tasas de interés. No el IPC. Pero la incapacidad de pronosticar algo con precisión. Ese es el raro tipo de entorno en el que los inversores a largo plazo pueden comenzar a comprar nombres de clase mundial con descuentos del 40% sin necesidad de un momento perfecto. Porque una vez que la niebla se levanta, aunque sea un poco, esos múltiplos se expanden rápidamente. El sentimiento se cura rápido. Y el siguiente tramo alcista puede ocurrir antes de que la mayoría de la gente se haya dado cuenta de que ha tocado fondo. No se trata de llamar al mínimo exacto. Se trata de identificar el punto de inflexión en el que la narrativa se disloca tanto de la realidad empresarial que el precio ya no refleja el riesgo, sino el miedo. Y el miedo, a diferencia de los fundamentos rotos, no dura para siempre. Así que mientras los titulares gritan "VENDE TODO" y el mercado empieza a descontar escenarios de recesión estructural, lo que veo es algo muy diferente. Veo un mercado que ya ha adelantado el dolor, antes de que aparezca el daño real. Y en mi experiencia, así es como se forman los fondos. No cuando todo se siente en calma, sino cuando todo se siente desquiciado y, sin embargo, los negocios siguen en pie. Porque esto es un maratón. No es un sprint. No te pagan por cronometrar cada movimiento. Te pagan por mantenerte solvente, ser paciente y comprar cuando los demás están demasiado conmocionados para ver con claridad. La volatilidad es el costo de llegar temprano. Pero en las revoluciones seculares, como la inteligencia artificial, el espacio, la infraestructura digital y la computación, llegar temprano lo es todo. Así que mantente alerta. Mantente enfocado. Opere alrededor de los bordes si es necesario. Pero no dejes que el caos te asuste por convicción estructural. Si has hecho el trabajo, esto es cuando más importa. Porque cuando el polvo se asiente, esto no será recordado como el día en que el mercado quebró. Será recordado como el día en que el mercado se reinició. Y los ganadores ya están siendo rebajados.