Xiao Fengs neueste Rede: Stablecoins sind eine neue Stufe in der Evolution der Währungen

Aus praktischer Sicht sind Stablecoins tatsächlich mehr als nur ein Zahlungsinstrument, sondern eine neue Stufe in der Entwicklung der Währung, die als "tokenisiertes Geld" bezeichnet werden kann.

(1) Der technische Wert des verteilten Ledgers

Um Stablecoins wirklich zu verstehen, müssen wir die Hintergründe ihrer Entwicklung klären. Stablecoins basieren auf der Grundlage der Distributed-Ledger-Technologie. Die Distributed-Ledger-Technologie ist die dritte Iteration menschlicher Berechnungsmethoden in Tausenden von Jahren. Die erste war die einmalige Buchführung. Nach den bisher in der sumerischen Region gefundenen Tontafel-Hauptbüchern wurde eine einfache Buchführungsmethode verwendet, bei der nur Einnahmen und Ausgaben erfasst wurden.

Um 1300 n. Chr. hatte sich in Italien die doppelte Buchführung herausgebildet, eine Methode, bei der nicht nur Einnahmen und Ausgaben, sondern auch Aktiva und Passiva erfasst wurden. Mehr als 700 Jahre lang wurde die Berechnungsmethode nur optimiert, und es erschienen keine neuen Iterationen.

Erst im Jahr 2009, als die Bitcoin-Blockchain erschien, tauchte zum ersten Mal eine neue Berechnungsmethode auf, die als verteilte Buchhaltung bekannt ist. Der größte Unterschied zwischen der verteilten Rechnungslegungsmethode und der vorherigen Buchhaltungsmethode besteht darin, dass die vorherige Buchhaltungsmethode darin besteht, ihre eigenen Konten zu erfassen und zum privaten Hauptbuch zu gehören. Wenn beispielsweise eine Überweisung von Peking nach New York die Beteiligung mehrerer Institutionen erfordert, erfordert es einen gewissen Aufwand, alle Informationen in den privaten Ledgern dieser Institutionen abzugleichen Zeit und Kosten. Ein Distributed Ledger ist jedoch ein öffentliches Hauptbuch, in dem sowohl Institutionen als auch Einzelpersonen auf der ganzen Welt Konten im selben Hauptbuch führen, so dass es für viele Institutionen nicht notwendig ist, Informationen abzugleichen, und die beiden Parteien der Transaktion können die Zahlung direkt in einer Peer-to-Peer-Weise abschließen, was den größten Unterschied zwischen den beiden Berechnungsmethoden darstellt.

Nach dem Aufkommen der Bitcoin-Blockchain tauchten im Jahr 2014 Stablecoins auf. Da die Distributed-Ledger-Technologie immer weiter entwickelt, ausgereift und optimiert wird, haben sich zwei Trends herauskristallisiert: Auf der einen Seite haben Menschen seit 2009 Bitcoin, Ethereum usw. auf der Blockchain "aus dem Nichts" geschaffen, die als "Digital Natives" bezeichnet werden. Auf der anderen Seite markiert das Aufkommen von Stablecoins, die durch USDT repräsentiert werden, seit 2014 das Aufkommen eines anderen Trends, nämlich der "digitalen Zwillinge". Der sogenannte digitale Zwilling bezieht sich auf die Tatsache, dass ein Asset bereits in der realen Welt, wie z.B. dem US-Dollar, existiert und in die Blockchain eingeführt und tokenisiert wird, d.h. das bestehende Asset wird digital auf die Kette abgebildet.

Gleichzeitig ist mit der Genehmigung der Einführung von Bitcoin-ETFs in den Vereinigten Staaten und Hongkong im vergangenen Jahr ein neues Phänomen entstanden: der Transfer von digital nativen Vermögenswerten von On-Chain zu Off-Chain. Bitcoin-ETFs sind an der New York Stock Exchange (NYSE) und der Hong Kong Stock Exchange (HKEX) notiert, so dass Anleger sie auf die gleiche Weise wie der Aktienhandel investieren, kaufen und verkaufen können. Bitcoin selbst existiert on-chain, während Bitcoin-ETFs off-chain existieren. Daher ist in diesem Prozess die Transformation von On-Chain und Off-Chain sowie die Interaktion zwischen digitalem Zwilling und Digital Native beteiligt.

In der Praxis der Distributed-Ledger-Technologie in den letzten zehn Jahren können wir, wenn sie als Social-Engineering-Experiment betrachtet wird, die Veränderungen darin sehen und nach und nach den Wert dieser Technologien beweisen.

(2) Als neue Finanzmarktinfrastruktur

Basierend auf der Distributed-Ledger-Technologie hat sich seit 2009 auch die Finanzmarktinfrastruktur stark verändert, was auf Änderungen in der verteilten Rechnungslegung beruht. Die Finanzmarktinfrastruktur umfasst im Wesentlichen eine Reihe von Mechanismen wie Zahlung, Handel, Clearing und Abwicklung. Was ist also neu an den neuen Mechaniken im Vergleich zu den alten? Was sind die Merkmale des alten und des neuen Mechanismus?

Derzeit basieren die Vermögenswerte der Finanzinfrastruktur, auf die wir uns stützen, auf einem zentralen Register, einer Zentralverwahrstelle, einer zentralen Gegenparteitransaktion und einem zentralen Clearingmodell, das die Koordination von mindestens drei oder mehr Institutionen erfordert, um das Clearing und die Abwicklung einer Transaktion abzuschließen. Da jedoch in einem verteilten Ledger alle Teilnehmer im selben Ledger buchhaltern, ändert sich das Transaktionsmodell zu Peer-to-Peer-Transaktionen, und Transaktionen können direkt zwischen zwei beliebigen Personen abgeschlossen werden, wodurch Vermittler überflüssig werden.

Das Abwicklungsmodell bestehender Finanzmarktinfrastrukturen ist Netting, während der Abwicklungsmodus für verteilte Ledger transaktionsweise ist. Mit anderen Worten, sobald die Transaktion bestätigt ist, ist die Abrechnung abgeschlossen und das Geld wird beglichen. Aus Sicht des Aktienmarktes wird die New Yorker Börse bis Ende dieses Jahres ein 5×23-Stunden-Handelsmodell einführen, wobei eine Stunde für das Clearing nach Ende der Handelszeiten reserviert sein wird. Die Nasdaq wird in Zukunft ein 24×5-Handelsmodell einführen, jedoch wird die Nasdaq dieses Ziel nicht innerhalb dieses Jahres erreichen können, da unter der alten Finanzinfrastruktur der Handelsprozess für eine gewisse Zeit zur Liquidation ausgesetzt werden muss. Im Gegensatz dazu haben virtuelle Währungsbörsen in Hongkong einen 24×7-Handel ohne Feiertage ermöglicht, gerade wegen der unterschiedlichen Arten von Ledgern, was zu unterschiedlichen Finanzmarktinfrastrukturen führt. Dies ist auch einer der Hintergründe von Stablecoins, die auf neuen Finanzmarktinfrastrukturen aufbauen.

(1) Was ist die Tokenisierung von Vermögenswerten?

Nach Meinung des Autors stammt die Tokenisierung von Vermögenswerten tatsächlich aus USDT, was sich auf die On-Chain- und Tokenisierung von realen Vermögenswerten durch Blockchain-Technologie bezieht. Seine Entwicklung durchlief drei Phasen:

Die erste Phase ist das Aufkommen von USDT, das im Jahr 2015 festgelegt wurde. Zehn Jahre Praxis und soziale Experimente von 2015 bis heute zeigen, dass die Tokenisierung von Fiat-Währungen einen großen Wert hat, nicht nur im Bereich des Zahlungsverkehrs und des Clearings, sondern auch in anderen Aspekten, die später näher erläutert werden. Vor diesem Hintergrund haben die Länder Rechtsvorschriften erlassen, die darauf abzielen, sie im Rahmen des Lizenzierungs- und Regulierungsrahmens zu regulieren und weiter zu fördern. Laut Statistiken verschiedener Kaliber aus dem Jahr 2024 liegt das Mindesttransaktionsvolumen von US-Dollar-basierten Stablecoins bei 16 Billionen US-Dollar, während die höhere Statistik bei 28 Billionen US-Dollar liegt. Unabhängig davon, ob es sich um 16 Billionen US-Dollar oder 28 Billionen US-Dollar handelt, zeigt dies, dass Distributed-Ledger- und Blockchain-basierte Stablecoin-Anwendungen zu einer "Killer-Anwendung" geworden sind, die weit verbreitet ist. Die größte Nutzergruppe sind diejenigen in Afrika, die kein Bankkonto haben und USDT und USDC verwenden, um grenzüberschreitende Zahlungen abzuwickeln.

Die zweite Phase begann im vergangenen Jahr mit der Tokenisierung von Fondsprodukten, die von BlackRock, Fidelity und anderen in den Vereinigten Staaten aufgelegt wurden, wie z. B. US-Treasury-Fonds, US-Dollar-Währungsfonds usw., diese Fonds wurden tokenisiert und in die Kette aufgenommen, wodurch der Prozess der Tokenisierung von Finanzanlagen eingeleitet wurde.

Die dritte Stufe ist die Tokenisierung von physischen Vermögenswerten, d. h. die Tokenisierung von physischen Vermögenswerten wie Immobilien und Hotelanlagen. Diese Phase befindet sich noch in der Sondierungsphase und kann ab diesem Jahr schrittweise vorangetrieben werden, und es gibt bereits Milliarden von Dollar an Tokenisierungspraktiken für physische Vermögenswerte.

Die drei Etappen sind in der Reihenfolge von leicht bis schwer angeordnet. Die Tokenisierung von Fiat-Währungen ist relativ einfach, da sie nicht auf andere Mittel zur Kreditvergabe angewiesen ist. Fiat-Währungen wie der US-Dollar und der chinesische Yuan sind durch nationale Gesetze abgesichert, so dass der Markt ein hohes Maß an Vertrauen in sie hat, und der Tokenisierungsprozess ist relativ einfach. Die Tokenisierung von Finanzanlagen ist vergleichsweise komplexer, aber immer noch einfacher als die Tokenisierung von physischen Vermögenswerten, da es sich bei den Emittenten und Verwahrstellen in der Regel um regulierte lizenzierte Finanzinstitute handelt und die Verwahrung hauptsächlich bei Banken erfolgt. Die Menschen vertrauen diesen lizenzierten Finanzinstituten, die einer strengen Finanzregulierung unterliegen, und sind daher empfänglicher für ihre Tokenisierung.

Der größte Unterschied vor und nach der Tokenisierung besteht darin, dass ein Vermögenswert, sobald er als Token in der Kette geprägt wird, das Bankensystem verlässt, sowohl aus dem Bankkontosystem als auch wegDas SWIFT-System ist zu einer dezentralen Form geworden. Ob der Token auf der Chain existiert und ob er dauerhaft ist, muss daher von einem streng regulierten Finanzinstitut (Depotbank) garantiert werden. Token werden auf der Grundlage von Anweisungen der Depotbank generiert, z. B. prägt die Depotbank Token im Wert von 100.000 US-Dollar (z. B. USD-Stablecoins), nachdem die Depotbank den Erhalt von 100.000 US-Dollar vom Kunden bestätigt hat. Diese Art von Anweisung wird nur von der Depotbank anerkannt, so dass der Prozess relativ einfach ist.

Derzeit gibt es jedoch keine ausgereifte Lösung für die Tokenisierung von physischen Vermögenswerten. Das Hauptproblem besteht darin, die Informationen in die Kette zu bringen, das Eigentum zu bestätigen und die starke Bindung der On-Chain-Informationen und der physischen Vermögenswerte außerhalb der Kette sicherzustellen, da beide leicht entkoppelt werden können. Bei Immobilien ist es beispielsweise notwendig, die Immobilieninformationen in die Kette aufzunehmen, was die Zusammenarbeit mehrerer Parteien erfordert, wie z. B. der Wohnungsbehörde und anderer relevanter Abteilungen, aber dieses Problem wurde nicht gut gelöst.

In der Blockchain-Branche gibt es zwar eine mögliche Lösung, aber diese ist derzeit noch unausgereift und heißt DePin (Dezentralisierung). Theoretisch kann jeder Block Daten on-chain sammeln, um die reale Existenz des Assets sicherzustellen und ihn on-chain zu verifizieren. So kann der Ladestapel beispielsweise mit einem Blockchain-Kommunikationsmodul installiert werden, über das Daten wie die Nutzungsdauer, das Ladevolumen und das Einkommen des Ladestapels direkt in die Kette hochgeladen werden können. Dieser Weg ist jedoch derzeit technologisch noch wenig ausgereift und kostspielig, so dass die Tokenisierung physischer Vermögenswerte relativ selten ist. Es wird erwartet, dass es sich ab 2025 entwickeln wird.

(2) Die Bedeutung der Tokenisierung von Vermögenswerten

Es wurde vermutet, warum die Tokenisierung durchgeführt wird und was ist das Besondere an traditionellen Währungen wie dem chinesischen Yuan oder dem US-Dollar? Die Notwendigkeit der Tokenisierung besteht darin, dass:

1. Verbesserung der globalen Liquidität von Vermögenswerten

Wenn ein Vermögenswert als Token in der öffentlichen Kette geprägt wird, ist er für Anleger auf der ganzen Welt leicht zugänglich, was dem Vermögenswert auf globaler Ebene Liquidität verleiht. Dies entspricht der Aufnahme in einen globalen Liquiditätspool. Zum Beispiel ist der Kauf von Aktien an der Hongkonger Börse ein komplizierter Prozess für brasilianische Anleger, da sie ein Konto in Hongkong eröffnen und ihre Währung in Hongkong-Dollar umtauschen müssen, bevor sie handeln können. In der Blockchain entfallen diese bürokratischen Hürden jedoch, da sie traditionelle Mechanismen wie zentrale Register und Zentralverwahrer beseitigt und Peer-to-Peer-Transaktionen ermöglicht. Anleger können selbstständig nach Informationen suchen und entscheiden, ob sie kaufen oder nicht. Dies verbessert die Zugänglichkeit von Vermögenswerten und die Leichtigkeit des Handels erheblich.

2. Neues Abwicklungsmodell

Die Tokenisierung bringt ein Peer-to-Peer-Abwicklungsmodell mit weniger Links, höherer Effizienz und niedrigeren Kosten mit sich. Nach vorläufigen Statistiken beträgt die Anzahl der Kapitalumsätze traditioneller Banken etwa 7 bis 8 Mal pro Jahr, während die Anzahl der Kapitalumsätze auf der Grundlage von Hypothekenkrediten im dezentralen Finanzwesen (DeFi) das 67-fache pro Jahr erreichen kann, was fast 10-mal so hoch ist wie bei traditionellen Banken. Der schnellste Fall für einen Kredit in der Blockchain beträgt 10 Sekunden, einschließlich Kreditvergabe, Recycling und Zinsabrechnung, und dieses Modell wird als "Flash-Kredit" bezeichnet. "Flash Loans" werden durch überbesicherte Kredite anstelle von Leveraged Lending erreicht, und der Zinssatz für USDT-On-Chain-Kredite beträgt 8 %. Dieser hohe Zinssatz ist auf eine deutliche Zunahme der Häufigkeit von Kapitalumsätzen zurückzuführen, anstatt die Renditen durch Hebelwirkung zu erhöhen. Daher verbessert die Tokenisierung nicht nur die Effizienz des Kapitalumschlags, sondern reduziert auch das Risiko, da keine Hebelwirkung erforderlich ist.

3. Programmierbarkeit

Traditionelle Währungen (wie der chinesische Yuan und der US-Dollar) sind nicht programmierbar, während tokenisierte Währungen durch Smart Contracts programmiert werden können. Diese Funktion wurde häufig beim Clearing und bei der Standardbehandlung in Smart Contracts eingesetzt, was die Effizienz erheblich verbessert. Bei der On-Chain-Kreditvergabe beispielsweise führt der Smart Contract die Liquidation automatisch durch, sobald eine Ausfallbedingung ausgelöst wird, ohne dass ein Buchhalter, eine Bank oder ein Gericht eingreifen muss. Dieser Prozess kann in nur wenigen Sekunden abgeschlossen werden, während auf den traditionellen Finanzmärkten der Umgang mit Zahlungsausfällen eine große Anzahl von Intermediären und einen längeren Zeitraum erfordert.

4. Zukunftsorientierte AGI-Ära

Mit dem Aufkommen des Zeitalters der Allgemeinen Intelligenz (AGI) der künstlichen Intelligenz werden Maschinen unabhängig von Menschen wirtschaftliche Werte schaffen, und auch Zahlungen und Abrechnungen zwischen Maschinen werden erforderlich sein. In diesem Fall können sich Transaktionen zwischen Maschinen nicht auf traditionelle Zahlungsmethoden stützen, sondern müssen über Smart Contracts und programmierbares Geld bezahlt, abgewickelt und abgewickelt werden. Fiat-Währungen müssen programmierbar sein, wenn sie ihre Bedeutung und ihren Wert im Zeitalter von AGI erhalten wollen. Daher ist die Tokenisierung nicht nur die Notwendigkeit aktueller Finanzinnovationen, sondern auch eine unvermeidliche Wahl für die zukünftige technologische Entwicklung.

Die Eigenschaften des Geldes haben drei Iterationen durchlaufen: Erstens hatte frühes Geld natürliche Eigenschaften, ob es sich nun um Muscheln, Gold, Silber oder Kupfer handelte, die alle aus der Natur stammten und monetäre Eigenschaften erhielten. Zweitens hat die Währung mit dem Aufkommen souveräner Staaten wie dem Renminbi, dem US-Dollar, dem britischen Pfund und anderen Fiat-Währungen rechtliche Attribute. Drittens werden digitale Währungen wie Bitcoin generiert, die auf digitalen Technologien wie Kryptographie, verteilten Ledgern, digitalen Geldbörsen und Smart Contracts basieren, die die technischen Attribute von Währungen darstellen und es ihnen ermöglichen, einen globalen Konsens zu erzielen. Basierend auf diesem Konsens hat die Gesamtmarktkapitalisierung von Bitcoin mehr als 2 Billionen US-Dollar erreicht.

Stablecoins haben eine doppelte Natur: Einerseits sind Fiat-Währungen gesetzlich verpflichtet, einen Wert zu verleihen, und werden von Menschen verwendet. Auf der anderen Seite, wenn Fiat-Währung in einen Stablecoin umgewandelt wird, hat sie technische Eigenschaften, sie läuft auf einem verteilten Ledger und sie wird gemäß Technologien wie Kryptographie, verteilten Ledgern, digitalen Geldbörsen oder Smart Contracts ausgegeben, geprägt und betrieben. Unter diesem Gesichtspunkt können Stablecoins als die Tokenisierung von Fiat-Währungen angesehen werden, die derzeit die beste Währung ist, die von der Menschheit geschaffen wurde.

Aus der Perspektive der Währungsattribute haben Stablecoins Funktionen wie Zahlung und Abwicklung. Darüber hinaus haben Stablecoins nicht nur technische Eigenschaften wie Programmierbarkeit, sondern sind auch Währungen, die Zeit und Raum überspannen. Sobald die Währung in einen Stablecoin umgewandelt wurde und auf der Kette läuft, überschreitet sie sowohl die Platzgrenze als auch die Grenze des Gerichtsbereichs. In Afrika beispielsweise, wo mehr als 60 % der Bevölkerung kein Bankkonto haben und über Banken keinen Zugang zu Währungen wie dem US-Dollar haben, erleichtern mobile Geldbörsen den Kauf von USD-Stablecoins in der Kette. Drittens handelt es sich um eine Währung mit hoher Zirkulation, die den Umlauf durch Smart Contracts auf der Kette einschränkt, und die Effizienz ist höher als die des realen Währungsumlaufs. Viertens ist es eine demokratisierte Währung. Nämlich:

(1) Diskutieren Sie Stablecoins aus der Perspektive des Reservevermögens

Stablecoins sind in Bezug auf die Verwaltung von Vermögensreserven dasselbe wie Geldmarktfonds. Der Stablecoin-Emittent erhält die USD des Kunden und zahlt sie bei der Depotbank ein, die dem Emittenten Anweisungen erteilt, z. B. 100.000 US-Dollar von jemandem zu erhalten, und der Emittent prägt dann 100.000 US-Dollar an Stablecoin für ihn in der Kette. Der Basiswert des Stablecoins ist die Fiat-Währung, aber die Fiat-Währung wird nicht direkt in Umlauf gebracht, sondern über Token, und ihre Verwaltungsmethode ist die gleiche wie die von Geldmarktfonds. Es gibt Bedenken darüber, ob dies eine Geldschöpfung beinhaltet, aber es gibt keine Geldschöpfung. Da Fiat-Währung nur an Ort und Stelle hinterlegt wird, hat die ausgegebene Währung keine Hebelwirkung und keine Währungsspeicherung, so dass die Beeinträchtigung der Finanzstabilität relativ gering ist. Stablecoins werden nur in Form von Token mit hoher Geschwindigkeit über Zeit und Raum in Umlauf gebracht und ersetzen die Hebelwirkung. Der Grund, warum es keine Währungslagerung gibt, liegt darin, dass es die Effizienz des Kapitalumschlags verbessert, z. B. können "Flash-Kredite" in weniger als 10 Sekunden verliehen und zurückgezahlt werden.

Aus der Perspektive des Reservevermögens lösen Stablecoins tatsächlich das Problem der finanziellen Inklusion auf der "letzten Meile". Finanzielle Inklusion erfordert einen einfachen Zugang zu Finanzdienstleistungen, und ohne ein Finanzkonto ist finanzielle Inklusion unmöglich. Stablecoins sind in Afrika weit verbreitet, wenn auch in bescheidenen Mengen. In Kenia zum Beispiel haben 60 % der Bevölkerung kein Bankkonto, so dass die Entwicklung von auf Handynummern basierenden Zahlungsmethoden zu einem klassischen Fall von finanzieller Inklusion geworden ist. Jetzt können Kenianer über mobile Geldbörsen nicht nur SMS an Telekommunikationsbetreiber senden, um Zahlungen abzuschließen, zu empfangen oder zu empfangen, sondern auch US-Dollar-Stablecoins bequemer on-chain über digitale Geldbörsen erhalten, was bequemer ist als Bankkontosysteme.

(2) Analyse von Stablecoins aus der Perspektive der grenzüberschreitenden Zahlungserleichterung

Mit dem Zugang zum USD-Stablecoin haben die Inhaber die Möglichkeit, grenzüberschreitende Zahlungen zu tätigen, was ein großer Schritt nach vorne für die finanzielle Inklusion ist und den Zugang zu Finanzdienstleistungen erheblich verbessert. Infolgedessen haben diejenigen in Afrika, die kein Bankkonto haben, Zugang zu den Möglichkeiten globaler Zahlungen über mobile Geldbörsen, und der grenzüberschreitende E-Commerce in China ist zum größten Nutznießer geworden. In Yiwu wurde festgestellt, dass lokale Exporthändler begannen, US-Dollar-Stablecoins zu sammeln. Nach Erhalt der vom Kunden bezahlten stabilen US-Dollar-Währung muss der Händler des grenzüberschreitenden E-Commerce-Handels in China die Devisenabrechnung zurückgeben, kann den Fremdwährungsumtausch jedoch nicht direkt mit der US-Dollar-Stablemünze abrechnen und kann ihn nur in US-Dollar umtauschen und zur Devisenabwicklung auf das Bankkonto an der Hongkonger Börse zurücküberweisen. Aus betriebswirtschaftlicher Sicht löst es das Problem der "letzten Meile" des Inclusive Finance.

Gegenwärtig ist im grenzüberschreitenden und internationalen Handel Chinas ein neues Modell von C to B entstanden, das heißt, globale C-End-Nutzer geben Bestellungen und Einkäufe direkt auf Chinas Internet-E-Commerce-Plattform auf, und chinesische Händler transportieren Waren nicht mehr in Containern, sondern in Form von Paketen. Verglichen mit dem traditionellen B-zu-B-zu-C-Containerhandel benötigt der C-to-B-Pakethandel eine schnellere Zahlungsmethode. Wenn es 7 Tage dauert, bis die Zahlung eintrifft, muss der Händler warten, bis die Zahlung eingezogen ist, und der Pakethandelszyklus verlängert sich auf zwei oder sogar drei Wochen, wenn die traditionelle Zahlungsmethode verwendet wird. Wenn der US-Dollar-Stablecoin verwendet wird und der C-End-Kunde an die chinesische Internetplattform zahlt, ist die Zahlung schnell und die Kosten sind sehr niedrig. In diesem Zusammenhang ist der grenzüberschreitende E-Commerce zum größten Nutznießer von Stablecoins geworden, und Chinas grenzüberschreitender E-Commerce hat stark davon profitiert. Obwohl China solche Zahlungsmethoden derzeit nicht anerkennt, haben die Chinesen stark von ihnen profitiert und der Erleichterung des grenzüberschreitenden Handels einen kräftigen Schub verliehen.

Um sich weiter auf den US-Dollar-Stablecoin zu konzentrieren, besteht sein grundlegendes Ziel nicht darin, den Verkauf von US-Staatsanleihen zu fördern und die Zahl der Käufer von US-Staatsanleihen zu erhöhen, sondern die Hegemonie des US-Dollars als Mainstream-Währung der Welt aufrechtzuerhalten, die als Erbe und Entwicklung vom Golddollar, Petrodollar zum Token-Dollar oder digitalen Dollar bezeichnet werden kann. Es wurde beobachtet, dass im vergangenen Jahr etwa 10 bis 20 Billionen Dollar an Transaktionen und Zahlungen aus dem Bankensystem abgezogen wurden. Sobald der Stablecoin geprägt ist, ist er bankenunabhängig, und die Kunden verlassen sich nicht mehr auf das Bankkontosystem und müssen sich nicht mehr auf SWIFT verlassen, nachdem sie den Stablecoin gehalten haben. Derzeit wurde ein Transaktionsvolumen von fast 20 Billionen US-Dollar erreicht, und aus Sicht des Zahlungsverkehrs beträgt die Kombination aus Transaktionen und Zahlungen etwa 20 Billionen US-Dollar, obwohl es weniger als 100 Milliarden US-Dollar sind.

Angesichts der Tatsache, dass der US-Dollar-Stablecoin SWIFT umgeht, ist dies ein großer Schock für die US-Finanzmacht, aber der Trend ist nicht aufzuhalten, da er von der Technologie angetrieben wird. Am Ende werden die Vereinigten Staaten möglicherweise einen Kompromiss akzeptieren müssen, der es ermöglicht, SWIFT zu umgehen, aber versucht, die Position des Dollars zu erhalten. In diesem Fall waren 99,99 % der Stablecoin-Transaktionen im Wert von 20 Billionen US-Dollar im vergangenen Jahr in US-Dollar, und der Markt wurde von den Vereinigten Staaten besetzt, weil andere Länder keine eigenen Stablecoins ausgaben.

Derzeit geht die US-Regierung davon aus, dass das Stablecoin-Gesetz verabschiedet wird, bevor sich der Kongress im August vertagt. Zu diesem Zeitpunkt gibt es zwei Arten von USD-Stablecoins, die in zwei Arten unterteilt sind: Onshore und Offshore. Ab Mai 2025 wird die Gesamtprägezeit 250 Milliarden US-Dollar erreichen. Die erste ist USDC, die von Circle, einem US-amerikanischen Fintech-Unternehmen, und Coinbase, einer Mainstream-Kryptowährungsbörse, ausgegeben wird und ein Onshore-USD-Stablecoin ist, der von US-Nutzern bevorzugt wird. Die zweite ist USDT, die von Tether, einem in El Salvador registrierten Unternehmen, ausgegeben wird und keine Niederlassungen in den Vereinigten Staaten hat. Da es sich jedoch um einen US-Dollar-Stablecoin handelt, ist seine Reservenvermögensverwaltung die gleiche wie die eines monetären Vermögensfonds, der den Kauf einer großen Anzahl von kurzfristigen US-Staatsanleihen, US-Dollar-Einlagen und Bargeld erfordert, und die entsprechenden Operationen werden von US-Institutionen durchgeführt, so dass er als Offshore-US-Dollar-Stablecoin angesehen werden kann.

Die "Stablecoin Ordinance" von Hongkong unterteilt auch Hongkong-Dollar-Stablecoins in Onshore- und Offshore-Kategorien, und Hongkong-Dollar-Stablecoins, die von der Hong Kong Monetary Authority genehmigt wurden, können von einzelnen Kleinanlegern in Hongkong verwendet werden, aber Hongkong-Dollar-Stablecoins, die außerhalb von Hongkong ausgegeben wurden, können, wenn sie von den Hongkonger Regulierungsbehörden in gewissem Umfang anerkannt werden, in Hongkong verwendet werden, jedoch nur für qualifizierte Anleger, Kleinanleger dürfen sie nicht verwenden, und das Gleiche gilt für die einschlägigen US-Vorschriften. Der Grund, warum USDT El Salvador als Registrierungsort gewählt hat, ist, dass das gesetzliche Zahlungsmittel von El Salvador der US-Dollar ist und das Land keine eigene gesetzliche Zahlungsmittelwährung hat und der US-Dollar bei seiner gesetzlichen Verabschiedung als gesetzliches Zahlungsmittel ausgewiesen wurde, so dass es kein rechtliches Hindernis für die Durchführung von US-Dollar-Stablecoin-Geschäften in El Salvador gibt.

(1) Wirkung und Reaktion

Die Auswirkungen von Stablecoins auf China sind auf monetärer Ebene mehrdimensional. Auf der einen Seite entwickelt sich die Form des Geldes im Laufe der Zeit weiter, und die Wettbewerbsfähigkeit des Geldes wird erheblich verbessert, wenn die technischen und rechtlichen Attribute integriert werden, um die Währung zu stärken. Im Muster des Währungswettbewerbs zwischen den Ländern wird eine bessere Währung unweigerlich einen starken Wettbewerbsvorteil gegenüber anderen Währungen haben, die weniger wettbewerbsfähig sind.

Auf der anderen Seite beschleunigt sich der Prozess der Globalisierung der Währungen. Im Jahr 2024 wird das weltweite Stablecoin-Transaktionsvolumen 20 Billionen US-Dollar erreichen, und die überwiegende Mehrheit dieser Transaktionen wird auf US-Dollar lauten. Dieses auf öffentlichen Ledgern basierende Währungsumlaufmodell bietet eine effizientere und kostengünstigere Möglichkeit, Geld zu internationalisieren.

Hinzu kommt, dass sich die globale Geldlandschaft allmählich in Richtung Multipolarität entwickelt. In diesem Prozess müssen die Länder aktiv darüber nachdenken, wie sie die Wettbewerbsfähigkeit ihrer Währungen verbessern können, und die Möglichkeit prüfen, bessere Währungen durch technologische Befähigung und andere Mittel zu schaffen.

Auch die monetäre Erleichterung ist ein wichtiger Aspekt, der nicht übersehen werden darf. Der Schlüssel zur weit verbreiteten Verwendung von Stablecoins in Afrika liegt in ihrer Bequemlichkeit des Erhaltens und Bezahlens, die mit Hilfe von mobilen Geldbörsen weltweit Peer-to-Peer-Zahlungen ermöglichen kann, ohne die Anforderungen für die Eröffnung eines Bankkontos zu erfüllen, was die Zugänglichkeit und Effizienz von Zahlungen erheblich verbessert.

Angesichts der vielen Auswirkungen von Stablecoins befindet sich China in einer Phase, in der es aktiv reagieren muss. Die entsprechenden Arbeiten können in Etappen und auf verschiedenen Ebenen durchgeführt werden. Zunächst einmal kann Hongkong als "Testgelände" betrachtet werden, um relevante Pilotprojekte für Offshore-RMB-Stablecoins durchzuführen. Zum Beispiel werden wir Hongkong dabei unterstützen, sich mit den Freihandelszonen des Festlandes wie der Freihandelszone Hainan, der Guangdong-Hongkong-Macao Greater Bay Area und der Freihandelszone Shanghai zusammenzuschließen. Insbesondere das FTN-Konto in der Freihandelszone von Shanghai hat einzigartige Vorteile, und seine Finanzpolitik ist relativ bequemer und perfekter, was mit dem Stablecoin-Piloten kombiniert und vom Offshore-RMB-Stablecoin aus erkundet werden kann. Sammeln Sie Erfahrungen durch das Pilotprojekt, um den Grundstein für eine spätere Promotion in größerem Maßstab in China zu legen.

(2) Synergiemechanismus mit der digitalen Zentralbankwährung (CBDC).

Wenn der RMB-Stablecoin in Zukunft offiziell eingeführt wird, ist es notwendig, den Synergiemechanismus zwischen ihm und der CBDC der Zentralbank zu berücksichtigen. Eine mögliche Option ist der Aufbau einer zweistufigen Architektur, bei der die Zentralbank Konten direkt für den Stablecoin-Emittenten eröffnet. Der Emittent des Stablecoins zahlt das Konto ein, nachdem er die Fiat-Währung des Kunden erhalten hat, und die Zentralbank gibt ihm entsprechend CBDC aus, und der Emittent verwendet dann die CBDC, um den Stablecoin auf der Blockchain zu prägen, damit der Kunde ihn weltweit verwenden kann. Natürlich muss diese Idee weiter erforscht und verfeinert werden, aber ihr Kern liegt in der Erforschung der organischen Kombination aus den CBDC-Forschungsergebnissen der Zentralbank und der Stablecoin-Architektur.

Die Positionierung von Zentralbank-CBDCs und kommerziellen institutionellen Stablecoins hat ihre eigenen Schwerpunkte, die sich gegenseitig ergänzen. Die CBDC der Zentralbank konzentriert sich mehr auf die zentralisierte Ausgabe, um monetäre Souveränität und Finanzstabilität zu gewährleisten; Nach dem Verlassen des Bankensystems verlassen sich die Stablecoins kommerzieller Institutionen auf die Blockchain-Technologie, um einen dezentralen Umlauf zu erreichen, nationale Grenzen und gerichtliche regionale Beschränkungen zu durchbrechen und einen freien Umlauf zu erreichen. Bei diesem Modell wird die Zentralbank die Emission in der ersten Jahreshälfte leiten, und die kommerziellen Institutionen werden die Marktzirkulation in der zweiten Jahreshälfte fördern, indem sie ihre jeweiligen Vorteile voll ausspielen und gemeinsam die innovative Entwicklung des Geldsystems fördern.

(3) Das Verständnis von "Dezentralisierung".

Das Konzept der Dezentralisierung kann aus vielen Perspektiven verstanden werden: Erstens ist Dezentralisierung aus ökonomischer Sicht wirklich ein Zielkonflikt zwischen Fairness und Effizienz. Wenn der Fokus auf Fairness liegt, ist eine Dezentralisierung erforderlich, um eine übermäßige Machtkonzentration in einer einzigen Einheit zu vermeiden. Auf der anderen Seite, wenn Effizienz angestrebt wird, wird eine zentralisierte Entscheidungsfindung bevorzugt. Daher hängt der Grad der Dezentralisierung eng mit dem Fokus auf Fairness und Effizienz zusammen. Im Idealfall muss vor den beiden ein Gleichgewicht gefunden werden.

Zweitens ist Dezentralisierung aus der Perspektive der technischen Protokolle eine inhärente Anforderung der zugrunde liegenden Technologie und kann nicht durch die Anwendungsschicht erreicht werden. Die Anwendungsschicht muss viele Faktoren wie Benutzerfreundlichkeit und funktionale Integrität berücksichtigen, so dass es schwierig ist, eine Dezentralisierung zu erreichen. Das zugrundeliegende Protokoll muss jedoch dezentralisiert sein. Am Beispiel des Blockchain-Protokolls hat es die Eigenschaften von Open Source, permissionless und free, was dem IP-Protokoll, dem UDP-Protokoll, dem HTTP-Protokoll usw. im Internet ähnelt. Es ist diese Dezentralisierung, die es ermöglicht, dass das Internet und die Blockchain-Technologie auf globaler Ebene weitgehend miteinander verbunden und interoperabel sind.

Drittens bedeutet Dezentralisierung im Bereich des Datenschutzes, dass der Einzelne die Hoheit über seine eigenen Daten hat. Aus Sicht des Datenschutzes ist es erforderlich, dass das zugrundeliegende Protokoll dezentralisiert ist, um die Rechte personenbezogener Daten zu schützen. Wenn es jedoch im Kontext der globalen Vernetzung mehrere verschiedene zugrundeliegende Protokolle im Internet gibt, führt dies zu Problemen bei der Vernetzung. Aufgrund der Notwendigkeit, enorme soziale Vorteile zu erzielen, muss die Anwendungsschicht reguliert werden, und die negativen externen Effekte müssen eliminiert und die positiven externen Effekte durch Regulierung verstärkt werden. Daher ist es eine unvermeidliche Anforderung, dass die Anwendungsschicht die Merkmale der Zentralisierung aufweist.