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Von Lawrence Lee, Mint Ventures In letzter Zeit gab es große Fortschritte im Bereich der tokenisierten US-Aktien: Die zentralisierte Börse Kraken hat die Einführung von xStocks, einer tokenisierten Aktienhandelsplattform, angekündigt Die zentralisierte Börse Coinbase hat angekündigt, dass sie versucht hat, den Handel mit ihren tokenisierten Aktien zu regulieren Solana, eine öffentliche Blockchain, reicht ein Blockchain-basiertes Framework für tokenisierte US-Aktienprodukte ein Öffentliche Chains und Börsen mit US-Hintergrund beschleunigen den Prozess der Tokenisierung von US-Aktien, und die jüngste Aufregung nach der Notierung von Circle muss die Menschen auf die Aussicht auf tokenisierte US-Aktien freuen. Tatsächlich ist das Wertversprechen von tokenisierten US-Aktien sehr klar: 1. Erweiterung der Größe des Handelsmarktes: Es bietet einen 7×24-stündigen, grenzenlosen und erlaubnisfreien Handelsplatz für den US-Aktienhandel, der derzeit für die NASDAQ und NYSE unmöglich ist (obwohl die NASDAQ den 24-Stunden-Handel beantragt hat, wird es voraussichtlich bis zur zweiten Hälfte von 26 Jahren dauern, bis er erreicht ist) 2. Überlegene Composability: Durch die Kombination mit anderen bestehenden Defi-Infrastrukturen können US-Aktienvermögen als Sicherheiten-, Margin-, Index- und Fondsprodukte verwendet werden, wodurch sich viele Spielmöglichkeiten ergeben, die derzeit unvorstellbar sind Auch die Bedürfnisse sowohl der Angebots- als auch der Nachfrageseite sind klar: Angebotsseite (in den USA börsennotierte Unternehmen): Erreichte potenzielle Investoren aus der ganzen Welt über die grenzenlose Blockchain-Plattform und erhielt mehr potenzielle Kaufaufträge Nachfrageseite (Investoren): Viele Anleger, die in der Vergangenheit aus verschiedenen Gründen nicht direkt mit US-Aktien handeln konnten, können US-Aktienvermögen über die Blockchain direkt allokieren und darauf spekulieren Zitat von "U.S. Stock On-Chain and STO: A Hidden Narrative" In diesem freizügigen Krypto-Regulierungszyklus ist der Fortschritt sehr wahrscheinlich. Den Daten RWA.xyz zufolge beträgt die aktuelle Marktkapitalisierung von tokenisierten Aktien nur 321 Millionen US-Dollar, und es gibt 2.444 Adressen, die tokenisierte Aktien halten. Der riesige Marktraum steht in krassem Gegensatz zur derzeit begrenzten Vermögensgröße. In diesem Artikel werden wir die Produktlösungen der aktuellen Akteure auf dem tokenisierten US-Aktienmarkt und anderer Akteure, die tokenisierte US-Aktien bewerben, vorstellen und analysieren und potenzielle Investitionsziele im Rahmen dieses Konzepts auflisten. Dieser Artikel ist die Meinung des Autors zum Zeitpunkt der Veröffentlichung, sie kann sich in der Zukunft ändern, und die Ansichten sind höchst subjektiv, und es können Fehler in Fakten, Daten und Argumentationslogik enthalten sein. Den rwa.xyz Daten zufolge weist der aktuelle tokenisierte Aktienmarkt je nach Emissionsgröße die folgenden Posten auf: Wir gehen auf die Geschäftsmodelle von Exodus, Backed Finance und Dinari ein (die Montis Group zielt auf europäische Aktien ab, während SwarmX ähnlich wie Backed Finance arbeitet, aber in kleinerem Maßstab) sowie die Fortschritte mehrerer anderer wichtiger Akteure, die derzeit Empfehlungen für tokenisierte US-Aktien abgeben. Exodus Exodus (NYSE.EXOD) ist ein amerikanisches Unternehmen, das sich auf die Entwicklung von Krypto-Wallets ohne Verwahrung spezialisiert hat und dessen Aktien an der New Yorker Börse (NYSE.EXOD) notiert sind. Zusätzlich zu seiner eigenen Marken-Wallet hat sich Exodus auch mit dem NFT-Marktplatz MagicEden zusammengetan, um eine Wallet auf den Markt zu bringen. Bereits im Jahr 2021 ermöglichte Exodus den Nutzern, ihre Stammaktien über Securitize auf die Algorand-Chain zu migrieren, aber die in die Chain migrierten Token können weder auf der Chain gehandelt oder übertragen werden, noch enthalten sie Governance-Rechte oder andere wirtschaftliche Rechte (wie z. B. Dividenden), und der Exodus-Token ähnelt eher dem "digitalen Zwilling" echter Aktien, und die symbolische Bedeutung auf der Chain ist größer als die tatsächliche Bedeutung. Die aktuelle Marktkapitalisierung von EXOD beträgt 770 Millionen US-Dollar, von denen etwa 240 Millionen US-Dollar auf die Kette entfallen. Exodus war die erste Aktie, die von der SEC zur Tokenisierung ihrer Stammaktien zugelassen wurde (oder um genauer zu sein, die erste tokenisierbare Aktie, die von der SEC für die Notierung an der NYSE genehmigt wurde), aber der Prozess war nicht ohne Herausforderungen, da sich die Notierung der Exodus-Aktie vom 24. Mai bis zur offiziellen Notierung an der NYSE im Dezember verzögerte. Die Aktien-Tokenisierung von Exodus gilt jedoch nur für die eigenen Aktien, und die tokenisierten Aktien sind nicht handelbar, was für uns Web3-Investoren wenig bedeutet. Dinari Dinari ist ein in den USA registriertes Unternehmen, das 2021 gegründet wurde und sich seit seiner Gründung auf die Tokenisierung von Aktien im Rahmen des US-Compliance-Rahmens konzentriert und eine Seed-Runde in Höhe von 10 Millionen US-Dollar im Jahr 2023 und eine Serie-A-Runde in Höhe von 12,7 Millionen US-Dollar im Jahr 2024 mit Investoren wie Hack VC und Blockchange Ventures, Coinbase CTO Balaji Srinivasan, F Prime abgeschlossen hat Capital, VanEck Ventures, Blizzard (Avalanche Fund) usw. Unter ihnen ist F Prime, ein Fonds im Besitz des Vermögensverwaltungsriesen Fidelity, und die Investition von Fidelity und VanEck zeigt auch die Anerkennung traditioneller Vermögensverwalter auf dem tokenisierten US-Aktienmarkt. Dinari ist nur für Nicht-US-Nutzer verfügbar, und der Prozess des Handels mit US-Aktien ist wie folgt: Der Benutzer schließt KYC ab Die Nutzer wählen die US-Aktien aus, die sie kaufen möchten, und zahlen USD+, ausgegeben von Dinari (ein Stablecoin, der durch kurzfristige Staatsanleihen von Dinari gedeckt ist, die in USDC umgetauscht werden können) Dinari übermittelt den Auftrag an einen Partnerbroker (Alpaca Securities oder Interactive Brokers), und nachdem der Broker den Auftrag abgeschlossen hat, werden die Aktien in der Depotbank aufbewahrt, und Dinari prägt die entsprechenden dShares für den Benutzer Derzeit ist Dinari auf Arbitrum-, Base- und Ethereum-Mainnets tätig, und alle dShares haben in der realen Welt ein Eigenkapitalverhältnis von 1:1. dShares können jedoch nicht on-chain gehandelt werden, und wenn Sie dShares verkaufen möchten, können Sie nur über die offizielle Dinari-Website handeln, und der eigentliche Transaktionsprozess ist die Umkehrung des Kaufprozesses. Der Handel mit dShares muss ebenfalls den US-Handelszeiten entsprechen, und es ist nicht möglich, außerhalb der Handelszeiten zu kaufen oder zu verkaufen. In Bezug auf die Produktform geben sie neben dem direkten Aktienhandel auch eine API für den Aktienhandel aus, die mit anderen Handelsfrontends zusammenarbeiten kann. Tatsächlich stimmt der Geschäftsprozess von Dinaris, d. h. der Prozess des "KYC->-Zahlungs- und börsen>konformen Brokerage-Clearings", mit der aktuellen gängigen Art und Weise überein, wie Nicht-US-Nutzer am US-Aktienhandel teilnehmen können, mit dem Hauptunterschied, dass die von den Nutzern bezahlten Anlageklassen Hongkong-Dollar, Euro usw. sind, während die von Dinari akzeptierten Anlageklassen Krypto-Assets sind und der Rest vollständig in Übereinstimmung mit dem regulatorischen Rahmen der SEC implementiert wird. Als Unternehmen, das sich auf die Tokenisierung von US-Aktien spezialisiert hat, zeigt der Mut, das Unternehmen in den Vereinigten Staaten zu gründen (die überwiegende Mehrheit der anderen Projektpartner ist in Europa registriert), das Vertrauen von Dinari in seine Compliance-Fähigkeiten. Ihr US-Aktien-Tokenisierungsprodukt wurde 2023 offiziell auf den Markt gebracht, und Gary Gensler, der ehemalige SEC-Vorsitzende, der zu dieser Zeit im Dienst war und für seine strengen Krypto-Vorschriften bekannt war, konnte an seinem Geschäftsmodell nichts auszusetzen haben; Und seit der Ankunft des neuen SEC-Vorsitzenden, Paul Atkins, hat die SEC ein Sondertreffen mit Dinari abgehalten, um Dinari zu bitten, sein System zu demonstrieren und damit verbundene Fragen zu beantworten (Quelle), was beides zeigt, dass seine Produkte in Bezug auf die Einhaltung tadellos sind und dass das Team über starke Ressourcen in Bezug auf die Einhaltung verfügt. Da die tokenisierten US-Aktien von Dinari jedoch den On-Chain-Handel nicht unterstützen, sind Kryptowährungen für Dinari nur eine Einstiegs- und Zahlungsmethode, und die Produkte von Dinari unterscheiden sich in Bezug auf die Funktion nicht wesentlich von Futu, Robinhood und anderen Produkten. Für seine Zielgruppe ist die Produkterfahrung von Dinari kein Vorteil gegenüber der Konkurrenz. Für einen Hongkonger Benutzer ist die Erfahrung des Handels mit US-Aktien auf Dinari nicht besser als der Handel mit US-Aktien auf Futu, und es gibt keine Möglichkeit, Handelsfunktionen wie den Margin-Handel zu nutzen, und es können sogar teurere Gebühren anfallen. Vielleicht liegt das daran, dass der tokenisierte Aktienmarkt von Dinari schon immer klein war, mit nur einer tokenisierten Aktie mit einer Marktkapitalisierung von mehr als 1 Million US-Dollar MSTR und nur 5 tokenisierten Aktien mit einem Marktwert von mehr als 100.000 US-Dollar. Die aktuelle tokenisierte Börsenkapitalisierung von Dinari Quelle Insgesamt wurde das Geschäftsmodell der tokenisierten Aktien von Dinari von den Aufsichtsbehörden zertifiziert, aber die strikte Einhaltung der Vorschriften hat auch dazu geführt, dass die tokenisierten Aktien nicht mehr in der Kette gehandelt/eingesetzt werden können, wodurch die Zusammensetzbarkeit verloren geht, die Erfahrung der Nutzer, ihre dShare zu halten, geringer ist als bei traditionellen Brokern, und das Produkt ist für Mainstream-Web3-Nutzer nicht sehr attraktiv. Zu den aktuellen Marktteilnehmern, ähnlich wie bei Dinari, gehört auch das Community-Projekt mystonks.org der Meme-Münze Stonks, laut dem von der Projektpartei selbst offengelegten Reservebericht übersteigt ihr aktueller Marktwert von US-Aktienkonten 50 Millionen US-Dollar, und die Nutzer sind aktiver im Handel als Dinari. Es gibt jedoch immer noch Mängel in der Compliance-Struktur von mystonks.org, wie z. B. die Qualifikationen des Wertpapierdepots sind nicht eindeutig angegeben und die Benutzer des Reserveberichts können nicht überprüft werden. Gesicherte Finanzierungen Backed Finance ist ein Schweizer Unternehmen, das ebenfalls 2021 gegründet und Anfang 2023 gegründet wurde und im Jahr 2024 eine Finanzierungsrunde in Höhe von 9,5 Millionen US-Dollar unter der Leitung von Gnosis unter Beteiligung des Cyber Fund, des Blockchain Founders Fund, Blue Bay Capital und anderer abgeschlossen hat. Wie Dinari bedient auch Backed keine Benutzer in den Vereinigten Staaten, und seine Geschäftsprozesse sind: Der Emittent (professioneller Anleger) schließt die KYC-Verifizierung und -Überprüfung im Bereich Backed Finance ab Der Emittent wählt die US-Aktie aus, die er kaufen möchte, und bezahlt den Stablecoin Backed Finance übermittelt den Auftrag an den Partnerbroker, um den Aktienkauf abzuschließen, und dann prägt Backed Finance den bSTOCK-Token der entsprechenden Aktie an den Emittenten. Sowohl bSTOCK als auch seine gekapselte Version wbSTOCK können frei an der Kette gehandelt werden (die Verkapselung dient hauptsächlich dazu, die Verarbeitung von Aktiendividenden usw. zu erleichtern), und normale Anleger auf der C-Seite können bSTOCK oder wbSTOCK direkt an der Kette kaufen. Es ist ersichtlich, dass Backed Finance im Gegensatz zu den C-End-Nutzern von Dinari, die direkt US-Aktien kaufen, derzeit von professionellen Anlegern gekauft und dann an C-End-Benutzer übertragen wird, was die Gesamtbetriebseffizienz erheblich verbessern und 24*7 Handelsstunden erreichen kann. Ein weiterer wichtiger Unterschied besteht darin, dass der von Backed ausgegebene bSTOCK-Token ein unbegrenzter ERC-20-Token ist und Benutzer LPs auf der Kette bilden können, die andere Benutzer kaufen können. Gedeckte tokenisierte Aktien sind eine Liquiditätsquelle Die On-Chain-Liquidität von Backed Finance stammt hauptsächlich aus dem SPX-Index, Coinbase und Telsa, und die Nutzer koppeln bSTOCK-Token mit Stablecoins in AMM-Pools. Derzeit liegt der Gesamt-TVL des Liquiditätspools bei fast 8 Millionen US-Dollar, und der durchschnittliche effektive Jahreszins liegt bei 32,91 %. Die Liquidität verteilt sich auf Balancer und Swapr von Gnosis, Aerodrome von Base und Pharaoh von Avalanche Chain, wobei der APY des bCOIN-USDC-Pools 149 % erreicht. Es sollte darauf hingewiesen werden, dass Backed Finance die On-Chain-Handelsfunktion seiner bSTOCK-Token in keiner Weise einschränkt und den Nutzern einen zweiten Weg bietet, ihre bSTOCK zu halten, nämlich: On-Chain-Benutzer (kein KYC erforderlich) können bSTOCK direkt mit Stablecoins wie USDC oder sDAI kaufen Dadurch wird das KYC-Limit effektiv durchbrochen, und das Handelserlebnis unterscheidet sich nicht vom Handel mit gewöhnlichen On-Chain-Token, was die Werbung unter Web3-Nutzern erleichtert. Ein uneingeschränkter ERC-20-Token öffnet auch die Tür zur Composability für tokenisierte Aktionäre, wie z. B. die Kombination mit Stablecoins, um einen durchschnittlichen effektiven Jahreszins von 33 % Liquidität zu bilden. Dies könnte auch der Grund dafür sein, dass der TVL von Backed Finance fast 10-mal so hoch ist wie der von Dinari. In Bezug auf die Compliance ist die entsprechende Einheit hinter Backed Finance in der Schweiz registriert, und das oben erwähnte Geschäftsmodell von "tokenisierten Aktien, die ERC-20-Token entsprechen, können frei übertragen werden" wurde von den europäischen Aufsichtsbehörden anerkannt (Quelle). Backed Finance veröffentlicht auch Nachweise über Reserven, die von The Network Firm geprüft wurden. Die SEC hat sich jedoch nicht zum Geschäft von Backed Finance geäußert, und die von Backed gehandelten Wertpapiere sind alle US-Aktien, und es ist gut, in der Schweiz lizenziert zu sein, aber noch wichtiger ist, wie die US-Aufsichtsbehörden dieses Geschäftsmodell bewerten. In anderen Projekten ist das Geschäftsmodell von SwarmX das gleiche wie das von Backed Finance, aber der Geschäftsumfang und die Compliance-Details unterscheiden sich erheblich von Backed Finance. Obwohl die tokenisierte Börsenkapitalisierung von Backed Finance zehnmal so hoch ist wie die von Dinari, sind die Vermögensgröße von mehr als 20 Millionen US-Dollar und der TVL von 8 Millionen immer noch nicht hoch, und die On-Chain-Transaktionen sind nicht aktiv, weil: Es gibt nicht genügend Anwendungsfälle für tokenisierte Aktien auf der Chain, und es kann sich derzeit nur um LPs handeln, und die Vorteile der Composability wurden noch nicht vollständig ausgeschöpft, was mit den Bedenken hinsichtlich der Legitimität des Modells durch die damit verbundenen Kreditvergaben, Stablecoins und andere Protokolle zusammenhängen könnte Hinzu kommt, dass es an Liquidität mangelt. Backed selbst ist keine Börse und verfügt nicht über "natürliche" Liquidität, um seinen tokenisierten Aktienhandel zu unterstützen, und nach dem aktuellen Modell hängt die Liquidität seiner tokenisierten Aktien vom Emittenten ab, einschließlich der Frage, wie viele tokenisierte Aktien der Emittent bereit ist zu halten und wie viel Liquidität bereit ist, den LPs hinzuzufügen. Im Moment sind die Backed Issuer nicht bereit, mehr in diesen Bereich zu investieren. Beides könnte sich verbessern, wenn die SEC den regulatorischen Rahmen weiter klären und die Tragfähigkeit des Backed-Modells bestimmen könnte. xAktien Im Mai kündigte die US-Börse Kraken an, dass sie xstocks in Zusammenarbeit mit Backed Finance und Solana auf den Markt bringen wird. Am 30. Juni wurde das xStocks-Produkt offiziell auf den Markt gebracht, mit Partnern wie den zentralisierten Börsen Kraken und Bybit, den dezentralen Börsen Raydium und Jupiter auf Solana, dem Kreditprotokoll Kamino, dem von Bybit inkubierten Dex Byreal, dem Orakel Chainlink, dem Zahlungsprotokoll Alchemy Pay und Brokerage Alpaka. Quelle: Offizielle Website von xStocks Die rechtliche Struktur des xStocks-Produkts ist vollständig auf die von Backed Finance abgestimmt, das derzeit mehr als 200 Aktieninstrumente unterstützt und 24/5 Handelsstunden auf Kraken hat. In Bezug auf Partnerschaften sind Kraken, Bybit, Jupiter, Raydium und Byreal Börsen, die xStocks unterstützen. Kamino kann xStocks als Sicherheiten unterstützen, während Kamino Swap auch mit xStocks handeln kann; Solana ist eine börsennotierte Kette, die von xStocks betrieben wird. Chainlink ist für das Reserve-Reporting verantwortlich; Alpaca ist ein Partnermakler; Da das Produkt gerade erst auf den Markt gebracht wurde, sind die Datenstatistiken derzeit nicht perfekt und das Transaktionsvolumen nicht groß. Aber xStocks hat mehr wichtige Partner als die eigenen Produkte von Backed Finance: Auf der Cex-Seite gibt es Kraken und Bybit, die mit größerer Wahrscheinlichkeit bestehende Market Maker und Nutzer nutzen werden, um eine bessere Liquidität für xStocks zu gewährleisten; Auf der Chain gibt es verschiedene Dex und Kamino, und Kamino bietet neben LPs zum ersten Mal auch andere Anwendungsfälle für tokenisierte US-Aktien, und es könnte in Zukunft andere Protokolle geben, die xStocks unterstützen, um ihre Composability weiter auszubauen. Aus dieser Perspektive glaube ich, dass xStocks, obwohl xStocks gerade erst auf den Markt gekommen ist, bald die bestehenden Akteure übertreffen und der größte tokenisierte US-Aktienemittent werden wird. Robinhood Robinhood, das sein Krypto-Geschäft aktiv einsetzt, reichte im April 2025 ebenfalls einen Bericht an die SEC ein, in dem es hoffte, dass die SEC einen regulatorischen Rahmen für RWA schaffen würde, der tokenisierte Aktien einschließt; Im Mai veröffentlichte Bloomberg die Nachricht, dass Robinhood eine Blockchain-Plattform einrichten würde, die es europäischen Anlegern ermöglicht, in US-Aktien zu investieren, wobei alternative öffentliche Chains Arbitrum oder Solana sind; Ebenfalls am 30. Juni kündigte Robinhood offiziell die Einführung eines tokenisierten US-Aktienhandelsprodukts für europäische Anleger an, das Dividendenausschüttungen unterstützt und 5*24-Zugriffszeiten unterstützt. Das tokenisierte Aktienangebot von Robinhood wurde ursprünglich auf der Grundlage von Arbitrum ausgegeben. Der Basiswert der tokenisierten Aktie läuft künftig auf dem Robinhood-eigenen L2, der ebenfalls auf Arbitrum basiert. Laut der offiziellen Dokumentation von Robinhood handelt es sich bei dem aktuellen tokenisierten Aktienprodukt jedoch nicht um eine echte tokenisierte Aktie, sondern um einen Kontrakt, der den Preis der entsprechenden US-Aktien abbildet, und die zugrunde liegenden Vermögenswerte werden von einer in den USA lizenzierten Institution mit einem Robinhood Europe-Konto sicher verwahrt. Robinhood Europe veröffentlicht Verträge und hält diese auf der Blockchain fest. Auch die tokenisierten Aktien sind derzeit nur auf Robinhood handelbar und dürfen nicht übertragen werden. Andere Spieler, die auslegen Zusätzlich zu den oben erwähnten Produkten, die bereits über bestimmte Online-Unternehmen verfügen, gibt es viele andere Akteure, die tokenisierte US-Aktiengeschäfte einsetzen, darunter: Solana Solana legt einen starken Schwerpunkt auf tokenisierte Aktien, und zusätzlich zu den bereits erwähnten xStocks hat Solana das Solana Policy Institute (SPI) gegründet, "um politische Entscheidungsträger darüber aufzuklären, warum dezentrale Netzwerke wie Solana die zukünftige Infrastruktur der digitalen Wirtschaft sind". Eines der beiden Projekte, die derzeit im Gange sind, besteht darin, dass sie ein Projekt namens Project Open ins Leben gerufen haben, das "darauf abzielt, eine konforme Blockchain-basierte Wertpapierausgabe und den Handel mit Wertpapieren zu ermöglichen, indem die Blockchain-Technologie genutzt wird, um effizientere, transparentere und zugänglichere Kapitalmärkte zu schaffen und gleichzeitig einen starken Anlegerschutz zu gewährleisten". Neben SPI ist Project Open auch Mitglied von Dex Orca auf der Solana-Chain, dem RWA-Anbieter Superstate und der Anwaltskanzlei Lowenstein Sandler LLP. Project Open begann im April dieses Jahres damit, der Crypto-Arbeitsgruppe der SEC mehrmals öffentliche schriftliche Kommentare einzureichen, und die Crypto-Arbeitsgruppe der SEC traf sich am 12. Juni mit ihr, um darüber zu diskutieren, woraufhin die Mitglieder von Project Open weitere Erklärungen zu ihrem Geschäft einreichten. Der von Project Open befürwortete tokenisierte Prozess der Ausgabe und des Handels mit US-Aktien sieht wie folgt aus: Quelle: Einreichung auf der offiziellen Website der SEC Der Prozess lässt sich wie folgt zusammenfassen: Emittenten müssen im Voraus eine SEC-Genehmigung beantragen, wonach sie tokenisierte US-Aktien ausgeben können Benutzer, die tokenisierte US-Aktien kaufen möchten, müssen im Voraus KYC abschließen, wonach sie Kryptowährungen verwenden können, um tokenisierte US-Aktien zu kaufen, die von den oben genannten Emittenten ausgegeben wurden Bei der SEC registrierte Transferagenten erfassen den Fluss der Aktien in der Kette Project Open erklärte auch ausdrücklich, dass es möchte, dass die SEC den Peer-to-Peer-tokenisierten Handel mit US-Aktien über Smart-Contract-Protokolle zulässt, d.h. tokenisierte US-Aktionäre können mit AMMs handeln, was die Tür zur On-Chain-Composability öffnet. Gemäß dem in dem Dokument vorgeschlagenen Rahmen müssen jedoch alle Nutzer, die tokenisierte Aktien halten, KYC abschließen. Um dies zu erreichen, beantragt Project Open für viele Betriebe eine 18-monatige Befreiung oder bestätigende Anleitung (siehe Referenzen für Details). Insgesamt basiert die Lösung von Project Open auf der bestehenden Lösung von Backed Finance und ergänzt die KYC-Anforderungen. Aus der Sicht des Autors ist die Verabschiedung eines solchen Schemas während der Amtszeit der toleranteren DeFi SEC so gut wie sicher, und die Frage ist nur, wann es verabschiedet wird. Münzbasis Bereits im Jahr 2020, als Coinbase sich für eine Notierung an der Nasdaq bewarb, war die Idee, tokenisierte COIN on-chain auszugeben, in den Antragsunterlagen enthalten, wurde aber verworfen, weil sie nicht den Anforderungen der damaligen SEC entsprach. Kürzlich hat Coinbase von der SEC eine Befreiungserklärung für sein tokenisiertes Aktiengeschäft beantragt. Allerdings gibt es im Moment keine detaillierte Dokumentation, und wir können nur eine Bestätigung aus der Pressemitteilung erhalten: Das tokenisierte Aktienhandelsprogramm von Coinbase steht Nutzern in den Vereinigten Staaten offen. Dies ist ein großer Unterschied zu anderen aktuellen tokenisierten Börsenakteuren und ermöglicht es Coinbase auch, direkt mit Online-Brokern wie Robinhood und traditionellen Brokern wie Schwab zu konkurrieren. Dies hat natürlich deutlich geringere Auswirkungen auf Web3-Investoren als auf den Nasdaq:COIN. Ondo Ondo, das bereits Ergebnisse auf dem RWA-Markt für Staatsanleihen erzielt hat (siehe den vorherigen Artikel von Mint Ventures über Ondo), hat seit langem geplant, US-Aktien zu tokenisieren. Laut ihrer Dokumentation weist ihr tokenisiertes US-Aktienprodukt die folgenden Merkmale auf: Offen für Benutzer außerhalb der USA Die Handelszeiten sind 24*7 Token werden in Echtzeit geprägt und verbrannt Die Verwendung von tokenisierten US-Aktienwerten als Sicherheiten ist zulässig Nach der obigen Funktionsbeschreibung zu urteilen, ähnelt das Produkt von Ondo dem neuen Framework, das von Solana vorgeschlagen wurde, und Ondo schlug auf der Accelerate-Konferenz von Solana auch vor, tokenisierte US-Aktienprodukte im Solana-Netzwerk zu veröffentlichen. Das tokenisierte US-Aktienprodukt von Ondo, Ondo Global Markets, soll noch in diesem Jahr live gehen. Das Obige ist der aktuelle Status des tokenisierten US-Aktienmarktes sowie mehrerer anderer Akteure, die eingesetzt werden. Aus der Perspektive der fundamentalen Motivation der Nachfrage besteht der Hauptzweck der Nutzer, tokenisierte Aktien zu kaufen, darin, von Aktienkursschwankungen zu profitieren, und der Fokus liegt auf der Liquidität, der Rücknahmefähigkeit und der Frage, ob der Handelsplatz frei von KYC-Transaktionen sein kann, ob es eine Compliance-Agentur geben muss, um zu tokenisieren, ist kein Punkt, der den Nutzern wichtig ist, daher hat der Web3-Markt schon immer Derivate verwendet, um den Nutzern US-Aktienhandelsprodukte zur Verfügung zu stellen. Der Handel mit US-Aktien wird über Derivate angeboten Derzeit bieten Gains Network (bei Arbitrum und Polygon) und Helix (bei Injective) Dienstleistungen für US-Aktienderivate an. Keiner ihrer Nutzer handelt tatsächlich mit US-Aktien, so dass sie US-Aktien nicht tokenisieren müssen. Die Kernlogik des Produkts entspricht der Anwendung der Logik des unbefristeten Vertrags auf US-Aktien, die in der Regel wie folgt lautet: Handelsnutzer benötigen kein KYC, verwenden Stablecoins als Sicherheiten und ermöglichen den Handel mit Hebelwirkung Die Handelszeiten sind die gleichen wie bei US-Aktien Der zugrunde liegende Preis wird direkt aus einer vertrauenswürdigen Datenquelle gelesen, z. B. über Chainlink Der Fördersatz wird verwendet, um den Spread zwischen dem Börsenpreis und dem fairen Preis auszugleichen Unabhängig davon, ob es sich um die aktuellen Gains und Helix oder die vorherigen Synthetix und Mirror handelt, haben die Plattformen, die synthetische Vermögenswerte für den Handel mit US-Aktien verwenden, kein zu hohes tatsächliches Handelsvolumen gebracht, und das aktuelle durchschnittliche tägliche Handelsvolumen der US-Aktienprodukte von Helix überschreitet 10 Millionen US-Dollar nicht, während das tägliche Handelsvolumen von Gains weniger als 2 Millionen US-Dollar beträgt, was auf Folgendes zurückzuführen sein kann: Es gibt offensichtliche regulatorische Risiken in dieser Form, denn obwohl sie eigentlich keinen Handel mit US-Aktien anbieten, sind sie tatsächlich zu Börsen geworden, an denen Benutzer mit US-Aktien handeln, und die Regulierungsbehörden haben klare Anforderungen an die Aufsicht über jede Börse, und KYC ist der grundlegendste Teil der Regulierung. Solche Plattformen haben vielleicht keine Zeit, sich um die Regulierungsbehörden zu kümmern, wenn sie laut sind, aber wenn sie lauter werden, können sie leicht von den Regulierungsbehörden ins Visier genommen werden. Keines der oben genannten Produkte verfügt über ausreichende Liquidität, um die tatsächlichen Handelsbedürfnisse der Benutzer zu erfüllen. Die Liquidität in Form der oben genannten Produkte muss von selbst an der Börse gelöst werden und kann sich nicht auf Dritte verlassen, und keines der oben genannten Produkte kann den Benutzern die wirklich nutzbare Handelstiefe bringen Das Handelsvolumen von Helix für US-Aktien und -Devisen und das Orderbuch mit dem höchsten COIN Auf der zentralisierten Börsenseite verfolgt die kürzlich eingeführte MT5-basierte US-Aktienhandelsplattform von Bybit ebenfalls eine ähnliche Logik wie unbefristete Vertragsprodukte, die keinen tatsächlichen Handel mit US-Aktien durchführt, sondern Stablecoins als Sicherheiten für den Handel mit Indizes verwendet. Darüber hinaus hat das noch nicht gestartete Shift-Projekt das Konzept der Asset-Referenced Tokens (ART) eingeführt, das in der Lage sein soll, einen KYC-freien Handel mit US-Aktien zu erreichen, und sein Produktprozess ist wie folgt: Shift kauft US-Aktien und verpfändet sie an einen konformen Broker wie Interactive Brokers, wobei Chainlink als Nachweis für Reserven verwendet wird Shift verwendet eine Reserve von US-Aktien, um einen Referenz-Asset-Token (ART) auszugeben, hinter dem jeweils ein entsprechender US-Aktienwert steht, aber ART ist keine tokenisierte US-Aktie C-End-Benutzer können ART-Token ohne KYC kaufen Die Lösung von Shift behält eine 100%ige Übereinstimmung zwischen ART und den zugrunde liegenden US-Aktien bei, aber ART ist keine tokenisierte US-Aktie und hat nicht das Eigentum, die Dividendenrechte und die Stimmrechte der Aktie, so dass sie nicht auf verschiedene regulatorische Vorschriften für Wertpapiere angewendet werden kann, so dass sie die Eigenschaften von KYC-frei erreichen kann (Quelle). Natürlich ist es aus Sicht der regulatorischen Logik nicht erlaubt, ART Wertpapierwerte zu verankern, und es ist nicht klar, wie das Shift-Team beabsichtigt, "ART an US-Aktien zu verankern", und es ist nicht sicher, ob der spezifische Produktplan wirklich in Übereinstimmung mit dem oben genannten Prozess durchgeführt werden kann, aber dieser Plan realisiert auch den KYC-freien Handel mit US-Aktien durch bestimmte Lücken in den regulatorischen Bestimmungen, was weitere Aufmerksamkeit verdient. Welche Art von tokenisierten US-Aktienprodukten braucht der Markt? Unabhängig von der Tokenisierungsmethode für US-Aktien sieht der Kernprozess wie folgt aus: Tokenisierung: Der Prozess wird in der Regel von einer Compliance-Agentur abgewickelt, und der Nachweis von Reserven wird regelmäßig vorgelegt, im Wesentlichen dort, wo Benutzer, die KYC erfüllen, US-Aktien kaufen, bevor sie in der Kette notiert werden. Dieser Schritt variiert nicht wesentlich von einem Szenario zum anderen. Handel: C-End-Nutzer handeln mit tokenisierten Aktien. Dies ist der Hauptunterschied zwischen den Programmen: Einige erlauben keinen Handel (Exodus), andere erlauben nur den Handel über traditionelle Brokerage-Kanäle (Dinari und mystonks.org) und einige unterstützen On-Chain-Transaktionen (Backed Finance, Solana, Ondo, Kraken). Noch spezieller ist Backed Finance, das derzeit KYC-freie Nutzer dabei unterstützt, seine tokenisierten US-Aktienprodukte direkt über AMMs über ein Schweizer Compliance-Framework zu kaufen. Für C-End-Nutzer geht es beim Tokenisierungsprozess hauptsächlich um Compliance und Vermögenssicherheit, und die meisten aktuellen Marktteilnehmer können diese beiden Punkte sehr gut garantieren. Das Hauptaugenmerk liegt dabei auf dem Transaktionsprozess. Zum Beispiel kann Dinari nur über traditionelle Brokerage-Kanäle handeln und bietet kein Liquiditäts-Mining, Kreditvergabe und andere Dienstleistungen für tokenisierte Aktien an, dann verschwindet die Bedeutung der Aktien-Tokenisierung weitgehend und es ist schwierig, Benutzer zu gewinnen, selbst wenn die Compliance perfekt ist und der Prozess perfekt ist. Programme wie xStocks, Backed Finance und Solana sind auf lange Sicht sinnvollere Lösungen für tokenisierte US-Aktien, bei denen tokenisierte US-Aktien on-chain statt über traditionelle Brokerage-Kanäle gehandelt werden, um die 7*24-Verfügbarkeit und Composability von DeFi effektiver zu nutzen. Die kurzfristige On-Chain-Liquidität wird jedoch kaum mit der traditioneller Kanäle vergleichbar sein. Börsen mit geringer Liquidität sind nicht verfügbar, und wenn Handelsplätze, die tokenisierte US-Aktien anbieten, nicht mehr Liquidität für den Einstieg anziehen können, dann wird es auch schwierig sein, den Einfluss von tokenisierten US-Aktien auszubauen. Aus diesem Grund bin ich optimistisch, dass xStocks bald zu einer tokenisierten US-Aktie werden wird Aus dieser Perspektive könnten es die Börsen sein, die derzeit eine bessere Liquidität und mehr Händlernutzer haben, wenn der regulatorische Rahmen allmählich klarer wird, im Web3 wirklich populär werden und letztendlich mehr Marktanteile im Handel gewinnen. Tatsächlich können wir auch an den wenigen Beispielen im letzten Zyklus sehen: Synthetix, Mirror und Gains haben im Jahr 2020 alle Produkte auf den Markt gebracht, die den Handel mit US-Aktien beinhalteten, aber das einflussreichste Produkt für den US-Aktienhandel war FTX. Der Plan von FTX ähnelt eigentlich dem aktuellen Plan von Backed Finance, aber das Aktienhandelsvolumen und das verwaltete Vermögen von FTX sind viel höher als die seines Nachzüglers Backed Finance. Mögliche Investitionsziele Obwohl es viel Marktraum für die Tokenisierung von US-Aktien gibt, gibt es nicht viele Anlageziele, aus denen Anleger wählen können. Unter den bestehenden Akteuren haben weder Dinari noch Backed Finance Token ausgegeben, und Dinari hat auch klargestellt, dass es keine Token ausgeben wird, und nur die Meme-Token-Stonks, die mystonks.org entsprechen, können als potenzielles Investitionsziel gezählt werden; Unter den Akteuren, die aktiv im Einsatz sind, haben Coinbase, Solana und Ondo eine hohe Marktkapitalisierung von Token, und ihr Hauptgeschäft sind nicht tokenisierte US-Aktien, und die Förderung von tokenisierten US-Aktien hat einen gewissen Einfluss auf ihre Token, aber das Ausmaß der Auswirkungen ist schwer vorherzusagen. Zu den Partnern von xStocks gehören Solanas Top-Unternehmen Dex Raydium und Jupiter sowie das Kreditprotokoll Kamino, aber es ist unwahrscheinlich, dass diese Zusammenarbeit diesen Vereinbarungen einen großen Schub verleihen wird. Unter den Project Open-Mitgliedern von SPI: Phantom und Superstate haben noch keine Token ausgegeben, nur Orca hat Token ausgegeben. Im Derivate-Projekt hat Helix noch keine Coins ausgegeben, und nur GNS hat ein optionales Ziel. Aufgrund der unterschiedlichen Geschäftskategorien der oben genannten Projekte und der unterschiedlichen Formen der Beteiligung an tokenisierten US-Aktien können wir keine Bewertungsvergleiche durchführen und listen nur die grundlegenden Informationen der relevanten Token wie folgt auf:

Schöne Zauberkarte, Grüße an @Owlto_Finance