Bitva o stablecoiny: Vzestup společnosti Circle k výzvě soutěžit s novými silami v tradičních financích

Zdroj: Silicon Valley 101

Shromažďování a kompilace: Daisy, ChainCatcher

Poznámka redakce:

Tento článek je založen na audio rozhovoru s moderátory podcastů Hong Junem a Feng Liu s Can Sun a Zheng Di. Hong Jun je manažerem "Silicon Valley 101" a Liu Feng je manažerem "Web3 101", partnerem BODL Ventures a bývalým šéfredaktorem Chainnews. Guest Can Sun je spoluzakladatelem a vedoucím právního souladu společnosti Backpack Exchange a hluboce se podílel na návrhu právní struktury USDC. Di Zheng je špičkový investor se zaměřením na finance a krypto technologie.

Rozhovor vychází ze seznamu Circle a zabývá se USDC a Tetherem (USDT). Rozdíly v cestách dodržování předpisů, ziskových modelech a aliančních strukturách se vztahují i na budoucí regulační trendy pro stablecoiny, změny v prostředí platforem a strategickou možnost kombinace s umělou inteligencí a globálními vypořádacími sítěmi.

Následuje kompilace rozhovorů.

Tl; DR:

• Circle se stal prvním emitentem stablecoinů, který vstoupil na burzu, a USDC je považován za zástupce "digitálního dolaru" a raketově rostoucí tržní kapitalizace přitáhla pozornost trhu.
• Trh se stablecoiny vstoupil do bílé horky, přičemž vyhovující USDC konkuruje nevyhovujícímu USDT a tradiční finanční a technologičtí giganti urychlují svůj vstup.
• Coinbase je hluboce vázána na USDC, který podporuje její rychlou expanzi, ale její zisky jsou již dlouho omezeny protokolem sdílení příjmů.
• Tether dominuje trhu s vysoce výnosným a vysoce rizikovým modelem a společnost Circle se drží vyhovující a transparentní cesty se značnou mezerou v ziskovosti.
• Očekává se, že regulační návrhy, jako je Genius Act, přetvoří řád odvětví a podpoří legalizaci a institucionalizaci stablecoinů.
• Společnost Circle buduje globální vypořádací síť v řetězci, která kombinuje platební scénáře s umělou inteligencí ve snaze stát se novou infrastrukturou pro digitální finance.

Srovnání systému USDC vs. Tether a model zisku

Hongjun: První otázka, proč tentokrátJe seznam Circle tak žádaný? Můžete, co myslíte?

Can Sun: Základní hodnota USDC spočívá v jeho použití jako nástroje pro vypořádání a platby za digitální dolar. Tradiční systém finančních plateb se za desítky let téměř nezměnil, bankovní převody jsou omezeny pracovní dobou a celková efektivita je stále zaseknutá v minulém století. Díky digitalizaci amerického dolaru má společnost Circle schopnost vypořádat se v reálném čase 24 hodin denně po celém světě, což je zásadní upgrade pro celý finanční systém.

Dalším vrcholem kotace společnosti Circle je, že mezi upisovatele patří tradiční finanční giganti, jako jsou JP Morgan a Goldman Sachs, kteří také zkoumají vydávání stablecoinů. Pokud v budoucnu začlení USDC do stávajícího clearingového systému, má USDC potenciál stát se "oficiálním" digitálním dolarem. IPO společnosti Circle tedy představuje nejen úspěch technologické společnosti, ale také odráží pozitivní postoj tradičních financí k vyhlídkám digitálního dolaru.

Zheng Di: Circle je příliš hluboce svázán s Coinbase, což omezuje jeho ziskovost. Z fundamentálního hlediska je ocenění IPO v hodnotě 7 miliard dolarů přiměřené, ale rychlý nárůst tržní hodnoty na 25 miliard dolarů odráží očekávání trhu ohledně nedostatku vyhovujících cílů stablecoinů.

Samotný trh stablecoinů má velký potenciál růstu. Existují dvě údaje, které stojí za pozornost: za prvé, americká vláda a Standard Chartered a další instituce předpovídají, že globální trh se stablecoiny vzroste do roku 2028 ze současných 250 miliard dolarů na 2 biliony dolarů; Za druhé, Michael Saylor a další zastávají radikálnější názor, že trh by mohl v dlouhodobém výhledu dosáhnout 10 bilionů dolarů. V očekávání takového růstu jsou investoři ochotni poskytnout vyšší ocenění.

Hongjun: 2 biliony se vztahují k celkové částce celého trhu stablecoinů?

Zheng Di: Současný podíl společnosti Circle na trhu stablecoinů je asi 24 % až 25 %. Pokud jeho podíl na trhu zůstane stejný, trh jako celek se rozšíří 8krát a odpovídající aktiva společnosti Circle by mohla vzrůst na 480 miliard dolarů nebo více.

Hongjun: Základní informace. Tether, emitent USDT, je offshore institucí a není regulován ve Spojených státech; USDC vydává společnost Circle, je registrována ve Spojených státech a regulována různými státy a je vyhovujícím stablecoinem. Až dosud je globální tržní hodnota stablecoinů asi 250 miliard dolarů, z toho USDT je asi 150 miliard dolarů, což představuje 62,5 %; USDC je asi $61 miliard, což představuje asi 24%.

Jaké jsou tedy konkrétní aspekty "souladu" USDC? Rozumí se, že společnost Circle v prospektu IPO zveřejnila mnoho informací o provozních nákladech a dodržování předpisů. A Tether je v současnosti považován za jednu z nejziskovějších krypto společností.

Can Sun: V současné době ve Spojených státech neexistuje jednotný federální regulační zákon o stablecoinech a chybí úplný rámec podobný MiCA Evropské unie. USDC je "v souladu" především v tom, že funguje pod dohledem různých států, zejména Ministerstva finančních služeb státu New York (NYDFS), a podléhá předpisům týkajícím se správy rezerv a zveřejňování auditů.

USDC zveřejňuje měsíční strukturu rezerv, která je plně alokována do vládních fondů peněžního trhu a krátkodobých amerických státních dluhopisů, které jsou drženy v úschově velkými bankami nebo nezávislými trusty a jsou auditovány. Naproti tomu Tether, i když v posledních letech začal také zveřejňovat rezervy, má složitější třídu aktiv a relativně nízkou transparentnost.

Liu Feng: Pokud jde o "zákon o géniích", můžete představit ustanovení, která mají největší dopad na průmysl? Jaké jsou možné důsledky této legislativy pro Tether a odvětví stablecoinů jako celek?

Can Sun: Tento návrh zákona ještě nebyl formálně schválen a stále je projednáván Senátem a Sněmovnou reprezentantů USA. Jakmile bude implementován, bude to první regulační rámec stablecoinů na federální úrovni, který přinese tomuto odvětví významné výhody, protože tradiční finanční instituce, jako jsou banky a fondy, se budou moci legálně účastnit po jasné regulaci.

Jedna z nejdůležitějších podmínek stanoví, že jakýkoli stablecoin, který chce obíhat ve Spojených státech nebo sloužit americkým uživatelům, musí být licencován americkými regulačními orgány nebo akceptovat ekvivalentní regulaci uznávanou USA. V opačném případě může vláda zakázat jeho kótování na amerických burzách a mít pravomoc zmrazit jeho dolarové rezervy.

Toto ustanovení má obzvláště významný dopad na Tether. Většina světových dolarových vypořádání se spoléhá na zúčtovací systém vedený USA, a i když Tether drží účty v amerických dolarech v zahraničí, americká vláda má možnost přerušit toky amerických dolarů, pokud je její clearingová banka založena v USA.

Liu Feng: Jinými slovy, Spojené státy se mohou přímo "zaseknout" v dolarovém systému?

Může Sun: Ano. Pokud Tether není schopen splnit americké regulační požadavky, může vláda požadovat, aby banky přestaly držet rezervy v amerických dolarech. Jakmile budou rezervy zmrazeny, USDT ztratí schopnost navázat na americký dolar v poměru 1:1, což je pro stablecoiny smrtelná rána. Historicky Spojené státy používaly finanční systém jako sankční nástroj a země jako Írán a Severní Korea tím byly omezovány.

Feng Liu: Myslíte si, že Tether má schopnost splnit příslušné regulační požadavky? Je možné působit ve Spojených státech v souladu s právními předpisy?

Can Sun: Tým Tetheru je schopný a skutečně tlačí na dodržování předpisů a transparentnost. Není však jisté, zda lze v krátkodobém horizontu splnit regulační požadavky USA. Zejména pokud jsou regulační standardy vysoké, může trvat déle, než se přizpůsobí struktuře rezerv a správě a řízení společnosti.

Feng Liu: To znamená, že soutěž bude v budoucnu spravedlivější. V minulosti společnost Tether těžila z regulační arbitráže, zatímco USDC nesla vyšší náklady na dodržování předpisů. Jak se pravidla sbližují, Tether to bude muset dohnat.

Can Sun: Ano, v kryptoprůmyslu existuje běžná praxe "nejprve žádná regulace, pak dodržování předpisů" a mnoho projektů funguje v rané fázi na moři a po svém růstu usiluje o soulad. Jakmile však budou v USA zavedeny přísné předpisy, organizace jako Tether budou muset splňovat regulační standardy od samého začátku a již se nebudou moci spoléhat na mezery v předpisech, aby přežily.

Hongjun: Právě jsme analyzovali důvody, proč USDC přitahuje pozornost, a podívejme se na cestu vývoje společnosti Circle. Společnost byla založena v roce 2013 a USDC byla spuštěna v roce 2018. Můžete, podíleli jste se na vývoji právních dokumentů pro Circle a Coinbase ke společnému spuštění USDC? Kromě toho, proč se společnost Circle vůbec rozhodla vstoupit do stablecoinové dráhy? Jak se vám spolupracovalo s Coinbase?

Can Sun: V roce 2018 byl trh stablecoinů téměř monopolizován USDT a převod aktiv a krytí ztrát mezi burzami byly vysoce závislé na USDT Vzhledem k jeho provozu na moři a neprůhledným informacím však existuje větší riziko. Společnost Circle se v té době diverzifikovala, vlastnila podniky, jako je burza Poloniex, OTC obchodování a platební nástroje, ale ty nepředstavovaly zásadní průlom.

Uvědomili si, že na trhu je nedostatek vyhovujících stablecoinů, a spojili se s Coinbase a vytvořili společný podnik, Center, aby společně spustili USDC. Každá z těchto dvou společností drží 50 % akcií a jsou společně odpovědné za vydávání a správu USDC s cílem vybudovat transparentní, vyhovující a auditovatelný systém stablecoinů.

Feng Liu: V počátcích měla společnost Circle diverzifikované podnikání, včetně bitcoinových peněženek, platebních produktů, OTC obchodování a provozu burzy Poloniex. Od té doby se společnost těchto podniků postupně zbavila a nakonec se zaměřila na USDC. Lze to považovat za určitý druh "strategického all-in"? Jak jste tehdy vnímal tento posun?

Can Sun: Ano, Circle se postupně zbavil bitcoinových peněženek, OTC obchodování, Poloniex, který se místo toho zaměřil na USDC. V té době existovaly pochybnosti o této strategii "dát do toho všechno", koneckonců Poloniex má stále rozsah a OTC byznys má stabilní institucionální klientelu.

Společnost Circle však předpovídá, že vyhovující stablecoiny mají potenciál stát se důležitou součástí finanční infrastruktury budoucnosti. Ten, kdo jako první vstoupí na trh a postaví ekologické bariéry, se pravděpodobně stane hlavním nositelem "digitálního dolaru". Transparentnost a dodržování předpisů USDC mu vynesly uznání od velkých institucí, platebních společností, a dokonce i vlád.

Společnost soudí, že se jedná o cestu, kde "vítěz bere vše" a strategická hodnota ekosystému stablecoinů je mnohem vyšší než krátkodobé zisky jiných okrajových podniků.

Hongjun: Podle prospektu společnosti Circle se Coinbase stáhla ze seznamu akcionářů Center, ale stále je zachována50 % úrokových výnosů USDC. Jaké je pozadí této dohody o sdílení příjmů? Co si o tom myslíte?

Can Sun: Této dohody o sdílení bylo dosaženo při prvním založení USDC. Coinbase poskytuje klíčové zdroje pro USDC, včetně uživatelských kanálů, systémů peněženek a podpory kotace na burze. Na oplátku s ní společnost Circle podepsala dohodu o sdílení úrokových výnosů.

Dohoda stanoví, že pokud Coinbase každý rok dokončí konkrétní růstový KPI, může se po dlouhou dobu obnovovat a dostávat úrokové příjmy USDC50%。 Coinbase zatím těchto cílů skutečně dosáhla.

To také znamená, že ačkoli společnost Circle nese vydávání, provoz a právní odpovědnost, může si ponechat pouze polovinu výnosů a druhou polovinu je třeba rozdělit společnosti Coinbase, což omezuje její ziskovost.

Zheng Di: Coinbase v podstatě hraje roli "lhaní za účelem výdělku". Nenese právní a regulační odpovědnost za vydávání USDC, ale díky včasnému vázání získala dlouhodobý mechanismus sdílení zisku, který se téměř stal "platformou pro věčné dividendy". Přestože se celkový zisk společnosti Circle zdá být značný, po získání akcií se výrazně snížil.

Can Sun: Ano, ale ze strategického hlediska toto spojení pomohlo USDC rychle otevřít trh v prvních dnech. Jako vyhovující burza Coinbase podpořila spuštění USDC a integrované podpory peněženek, čímž pro ni vytvořila pevný počáteční ekosystém. Zatímco tato strategie "rozděl a vyhraj" byla v té době rozumnou volbou, nyní staví společnost Circle do relativně pasivní pozice, pokud jde o strukturu příjmů.

Liu Feng: To mi připomíná jinou otázku. V posledních letech Binance postupně snižovala svou podporu USDC ve prospěch stablecoinu s názvem USD1. Říká se, že za Trumpovou rodinou a fondy z Abú Dhabí stojí 1 USD. Můžete, jak tento trend vnímáte vy?

Can Sun: USD1 vydává společnost First Digital se sídlem v Hongkongu a registrovaná v Abú Dhabí. Binance s ní má úzký vztah, a to především proto, že projekt poskytuje platformě větší vyjednávací prostor a sdílení příjmů. Naproti tomu USDC je hluboce svázáno s Coinbase a Binance nejenže musí nést náklady na používání, ale také nemůže získat podíl na zisku, takže postupně snižuje svou podporu. Tento jev odráží trend na trhu stablecoinů: hlavní platformy začaly podporovat své vlastní nebo kooperativní stablecoiny a postupně vytvářejí různé alianční tábory.

Zheng Di: V současné době lze trh stablecoinů zhruba rozdělit do pěti táborů:

prvním je tábor USDT, kterému dominuje Tether, který má největší podíl na trhu a nejrozšířenější použití, ale dodržování je poměrně slabé.

Druhým je tábor USDC, kterému dominuje Circle, klade důraz na dodržování předpisů a transparentnost a je hluboce vázán na Coinbase.

Třetím je USD1 od Binance, který má zjevné atributy platformy a složitou kapitálovou strukturu.

Čtvrtý je tábor technologických společností, včetně PYUSD vydávaných PayPal a USDB podporovaných Stripe, která se při podpoře přistávání stablecoinů spoléhá na vlastní platební síť.

Za páté, tradiční banky, jako je JPM Coin JPMorgan Chase a interní stablecoin Citigroup, se používají hlavně pro interinstitucionální B2B clearing.

Feng Liu: Jak si myslíte, že se tyto stablecoinové tábory budou vyvíjet v budoucnu? Skončí jako duopoly, nebo každý z nich obsadí jiné trhy?

Zheng Di: Myslím, že trh se stablecoiny může nakonec vytvořit vzorec podobný operačnímu systému, kterému budou dominovat dva nebo tři. Stejně jako Android a iOS je jeden otevřený, ale riskantní, a druhý je uzavřený, ale klade důraz na dodržování předpisů, a tyto dva systémy mohou koexistovat po dlouhou dobu.

Tether bude i nadále obsluhovat nevyhovující trhy, DeFi a vysoce rizikové transakce, zatímco vyhovující stablecoiny, jako je USDC, postupně vstoupí do hlavního finančního systému, jako jsou platby, zúčtování a bankovnictví.

Hongjun: Právě jsme zmínili rozdíl mezi USDC a USDT, pokud jde o ziskové modely. Můžete rozvést, jak jsou emitenti stablecoinů ziskoví? Jak například společnost Circle vydělává poté, co uživatel uplatní 1 USDC?

Can Sun: Ziskový model stablecoinů je poměrně jednoduchý. Uživatelé vymění 1 USDC a společnost Circle obdrží rezervu 1 USD. Fondy budou investovány do vysoce likvidních, nízkorizikových aktiv, jako jsou americké státní dluhopisy a fondy peněžního trhu, s ročním výnosem přibližně 4 %.

Vzhledem k tomu, že držitelé USDC nemají úroky, veškerý výnos jde emitentovi a tvoří jasný "spread" - pro stabilní výnos z aktiva nelze dosáhnout žádné platby úroků.

Feng Liu: Pokud společnost Circle v současné době spravuje přibližně 61 miliard dolarů v USDC, bude vydělávat 4 % ročně To je asi 2,4 miliardy dolarů úrokových výnosů ročně?

Can Sun: Teoreticky ano, ale skutečné příjmy podléhají řadě nákladů, jako je podíl vyplacený Coinbase, provozní náklady a poplatky za audit. I tak zůstala společnost Circle zisková, zejména během cyklu zvyšování úrokových sazeb, s výrazným růstem úrokových výnosů.

Zheng Di: Ziskový model Tetheru je relativně agresivnější. Ačkoli její rezervy zahrnují také bezpečná aktiva, jako jsou americké dluhopisy a hotovost, zveřejněné informace ukazují, že zahrnují také vysoce riziková aktiva, jako je bitcoin, zlato a akcie soukromých společností, takže celkový výnos je výrazně vyšší než u společnosti Circle.

Trh odhaduje, že roční zisk Tetheru by mohl přesáhnout 6 miliard dolarů, zatímco Circle je méně než polovina. To také dává Tetheru možnost pokračovat ve vyplácení velkých dividend, investic a akvizic.

Rozvojová strategie společnosti Circle a trend Stablecoin

AllianceHongjun: Zní to, jako by Tether fungoval spíše jako hedgeový fond. Spíše než poskytovatel finanční infrastruktury?

Can Sun: Přesně tak. Tether působí blíže ke správci aktiv a spoléhá se na uživatelské rezervy pro alokaci portfolia s vysokým výnosem, které má významné výnosy, ale relativně vysoké úvěrové riziko.

Naproti tomu společnost Circle má blíže k bankovnímu modelu, klade důraz na transparentnost aktiv, dodržování předpisů a řízení nízkého rizika a neúčastní se vysoce rizikových investic. I přes nižší výnosy je důvěryhodnější u regulátorů a finančního systému.

Feng Liu: Dovolí regulační orgány, aby model Tetheru "s vysokým výnosem a vysokým rizikem" přetrvával po dlouhou dobu? Zejména v případě runu by mohlo dojít k systémovému dopadu na celý krypto finanční systém?

Může slunce To je velmi reálný problém. Tether má tržní kapitalizaci více než dvojnásobnou než USDC a představuje více než 60 % trhu stablecoinů. V případě krize likvidity nebo velkého selhání by to mohlo vyvolat "Lehman moment" v krypto finančním systému.

Za tímto účelem začalo mnoho protokolů DeFi a obchodních platforem zajišťovat rizika, jako je diverzifikace používání více stablecoinů, stanovení stropu podílu držby nebo přijetí mechanismu koše stablecoinů, aby se snížila závislost na jediném stablecoinu.

Di Zheng: Tether zatím neselhal, ale v souvislosti s přísnější regulací bude buď nucen přejít k transparentnosti a v budoucnu přijmout regulaci, nebo bude pokračovat v činnosti v "šedé zóně" a prostor pro to druhé bude stále omezenější.

Relativně vzato, pokud se Circle dokáže postupně proniknout do tradičního finančního systému, jako je navázání clearingové spolupráce s Visa, Stripe, bankami a dalšími institucemi, Očekává se, že v dlouhodobém horizontu zvýší svůj podíl na trhu. Tato cesta je však pomalejší, provozně dražší a marže jsou relativně omezené.

Hongjun: Dá se říci, že je to hra o vysokých výnosech, dodržování a stabilitě. Tether je ziskový a ziskový, ale přichází s velkými riziky; Cesta společnosti Circle je robustní, vyhovující a udržitelná, ale její příjmy jsou relativně omezené.

Může Sun: Ano. Úspěch Tetheru závisí na výhodě prvního tahu a rychlé expanzi v počáteční mezerě na trhu; Společnost Circle na druhou stranu sází na regulační trendy a dlouhodobý vývoj tradičního finančního systému.

Feng Liu: Jak vidíte vývoj těchto dvou modelů v příštích několika letech? Je možné, aby Circle postupně dohnal Tether, nebo si Tether bude i nadále držet náskok?

Di Zheng: Je těžké udělat definitivní úsudek a záleží to na několika klíčových faktorech. Prvním je regulační proces, zda Spojené státy mohou v příštích dvou až třech letech zavést jasný právní rámec pro stablecoiny; za druhé, zda finanční instituce více inklinují k práci s modely dodržování předpisů; A konečně, zda si Tether může i nadále udržovat vysoké výnosy a správně řídit rizika.

Přikláním se k názoru, že v budoucnu bude trh se stablecoiny představovat "dual-track" vzorec: jeden track obsluhuje vysoce rizikové DeFi a offshore platformy, hlavně USDT; Druhá dráha je zaměřena na institucionální scénáře vypořádání a dodržování předpisů, v čele s USDC nebo jinými novými stablecoiny, které jsou v souladu.

Can Sun: Souhlasím s tímto úsudkem. Stejně jako je současný finanční systém rozdělen na bankovní systém a stínový bankovní systém, mohou se stablecoiny v budoucnu také posunout směrem k dual-trackovému vývoji. V klíčových zemích a klíčových finančních scénářích se však očekává, že podíl stablecoinů na trhu, které dodržují předpisy, se bude postupně zvyšovat.

Technologický vývoj a nové scénáře stablecoinůHongjun

: Diskutovali jsme o minulé a současné situaci stablecoinů a nakonec bych vás chtěl požádat, abyste se těšili na budoucí směr vývoje. Do jakých aplikačních scénářů může USDC vstoupit příště? Má společnost Circle kromě rozšíření podílu na trhu nové strategické uspořádání?

Can Sun: Hlavní strategií společnosti Circle je vybudovat globální vypořádací síť. Společnost spustila protokol s názvem CCTP (Cross-Chain Transfer Protocol), který podporuje bezproblémový přenos USDC mezi více blockchainy a propojuje se s bankovním systémem. V podstatě buduje systém zúčtování dolaru v řetězci.

Ve srovnání s tradičním procesem zúčtování USD má USDC výhody příjezdu v reálném čase, nízkých nákladů a transparentní sledovatelnosti. Pokud se společnosti Circle podaří úspěšně propojit národní platební systémy se sítí USDC, bude možné se etablovat jako globální clearingový standard.

Zheng Di: Dalším důležitým směrem je integrace umělé inteligence a stablecoinů. Stále více společností zabývajících se umělou inteligencí buduje mimo jiné automatizované platební systémy pro mzdy, vymáhání smluv, kalkulaci nákladů a přeshraniční vypořádání, které se dobře hodí pro stablecoiny.

USDC má výhody transparentnosti v řetězci, programovatelnosti a rychlého vypořádání a je vhodný jako základní aktivum pro vypořádání podniků s umělou inteligencí. V budoucnu mohou být systémy umělé inteligence přímo propojeny s rozhraními API pro platby v řetězci, aby se plně automatizoval tok finančních prostředků, což se stane důležitým novým scénářem použití pro stablecoiny.

Feng Liu: Dá se říci, že umělá inteligence se stává "zesilovačem" stablecoinů. Systém umělé inteligence, který funguje nepřetržitě, spolu s platební sítí, která se vypořádává nepřetržitě, výrazně zlepší efektivitu a automatizaci kapitálových toků.

Může Sun: Ano. Společnost Circle spolupracuje s řadou společností zabývajících se automatizací umělé inteligence na vývoji prototypových produktů s funkcemi, jako je automatizovaná fakturace, účetnictví, plnění smluv a vypořádání USDC . Jakmile tyto nástroje dozrají, aplikace stablecoinů se již nebude omezovat pouze na oblast obchodování s kryptoměnami, ale postupně bude integrována do běžných obchodních scénářů, jako jsou podnikové finanční systémy, platformy SaaS a finanční software.

Budoucí vzorec stablecoinů a vítězné

pravidloHongjun: Jak se díváte na trend tradičních bank vydávajících stablecoiny? JPM Coin jako JP Morgan již byl spuštěn a Wells Fargo, Citigroup a další také zkoumají podobné projekty. Stanou se tyto banky konkurenty společnosti Circle?

Can Sun: Většina stablecoinů vydávaných tradičními bankami běží na soukromých řetězcích, které jsou omezeny na clearing v rámci bank nebo mezi konkrétními velkými zákazníky a jsou uzavřenými systémy, které nelze připojit k běžným peněženkám nebo protokolům DeFi.

Naproti tomu USDC je otevřená síť, kterou může používat jakýkoli jednotlivec nebo instituce a vývojáři k ní mají také volný přístup. Je to jako rozdíl mezi internetem a LAN – stablecoin banky je spíše jako LAN a je určen pouze pro interní použití; USDC je na druhé straně otevřený internet se silnější kompatibilitou a škálovatelností.

Zheng Di: Moc bank by však neměla být podceňována. Mají velkou zákaznickou základnu, rozsáhlé rozvržení sítě a výhody v oblasti dodržování předpisů. Pokud bude regulace v budoucnu deregulována, banky budou mít možnost rychle propagovat své vlastní stablecoiny.

Klíčem pro společnost Circle je ujmout se vedení při vytváření statusu "finanční infrastruktury" v rámci dodržování předpisů. Jakmile se jeho stablecoin stane likvidační vrstvou hlavního finančního systému, může vytvořit silný síťový efekt a výhodu prvního tahu.

Feng Liu: Jak vidíte možné strukturální změny v odvětví stablecoinů v příštích několika letech? Kdo z mnoha hráčů, jako jsou Circle, Tether, tradiční banky, technologické společnosti atd., má větší šanci vyjít na vrchol?

Zheng Di: V příštích pěti až deseti letech se stablecoiny postupně vyvinou ve finanční infrastrukturu. Projekty se skutečným dlouhodobým rozvojovým potenciálem musí mít tři schopnosti současně: jednou je získat uznání regulačními orgány, druhou je aplikace ve skutečných platebních scénářích a třetí je schopnost vybudovat globální clearingovou síť.

V současné době je Circle jediným projektem, který má potenciál splnit všechny tři tyto požadavky. Tether má silnou ziskovost, ale existují zjevné nedostatky v dodržování předpisů; Stablecoiny vydávané bankami mají výhody dodržování předpisů, ale technická architektura je uzavřená; Stablecoiny spuštěné technologickými společnostmi jsou podporovány aplikačními scénáři, ale důvěra uživatelů v jejich finanční atributy je stále omezená.

Can Sun: Konečná soutěž není o tržní kapitalizaci, ale o tom, kdo může být "clearingovým základem digitálního finančního systému". Stejně jako dnes SWIFT a VISA soutěží stablecoiny o vícerozměrné schopnosti, jako je efektivita vypořádání, úroveň úvěrů, regulace a budování ekosystému.