$SBET $BMNR 根据 @fundstrat 的说法,国债工具的 mNAV 溢价的几个驱动因素是:
1. 市盈率(P/E)
2. 流动性 / 交易量
3. 速度(每股 ETH 增加的速率)
4. 主权认购(对大型收购者的价值)
让我们逐一看看每个因素
$SBET 市盈率
Sharplink 目前持有 521,939 ETH 完全质押,将获得 3.25% 或 17,000 ETH 的年度奖励。今天,这大约是 6300 万美元的年度 *净收入* 减去运营费用。
汤姆指出标准普尔 500 指数,当前市盈率为 29 倍,这将暗示 18 亿美元的估值。
$BMRN 市盈率
Bitmine 目前持有 833,137 ETH,但尚未开始质押。
我们也可以假设这些工具将继续增加 ETH 持有量,进一步探索收益生成机会(例如,重新质押、Linea 等),并且 ETH 将升值。
流动性 / 交易量溢价
$SBET 在7月份的日名义交易量中大幅领先于 $BMNR,这一点值得注意,因为自成立以来它的市值一直较小。

流动性 / 交易量溢价
从累积的角度来看,$SBET 的交易名义量超过了 $BMNR。然而,截至 8 月 5 日,两者几乎持平,Bitmine 在 8 月的交易量更高。

流动性 / ETH 集中度
汤姆分享说,国库工具对持有基础资产的需求溢价,因为它们积极增加股东每股的 ETH
自 6 月 2 日以来,$SBET 的 ETH 集中度增加了 83%,达到每 1,000 股 3.66 ETH
质押加速了这一过程
流动性 / ETH 集中度
$BMNR 尚未分享 ETH 集中度指标,但据报道每股的基础价值已增加到超过 $20
主权认购期权
汤姆表示,在一个各国政府寻求收购价值数十亿美元以太坊的世界中,最简单的途径是通过国库工具,而不是在公开市场上进行交易。
这就需要支付溢价。
主权认购
$BMNR 已经开始在全球范围内脱颖而出,成为最大的以太坊持有者,持有约 30 亿美元的以太坊,并表示目标是收购总供应量的 5.0%。$SBET 排名第二,持有约 20 亿美元。
$SBET 和 $BMNR 的交易价格大约是 1.5 倍的 mNAV,如果你相信溢价是 PE + 流动性 + 速度 + 主权期权的函数……
那可能太低了
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