（1/11）Hyperliquid 估值框架：更新 🧵 自从我最初发布 $HYPE 的估值框架已经过去了大约 6 个月。自那时以来，很多事情发生了变化，但也有很多事情依然成立。 我对 $HYPE 的看法比以往任何时候都要乐观。 让我们来看看一些数字👇

（2/11）收入承销 -- 对$HYPE进行估值最困难的部分是承销一个你可以接受的年度收入（现金流）数字。Hyperliquid是一家快速增长的初创公司。因此，你可能会认为在你的数字中包含增长。但它也处于一个周期性行业，熊市的交易量可能会低至~50% 就我个人而言，我的观点是，Hyperliquid的快速用户增长、资金流入和其他催化剂将超过熊市带来的任何交易量减少。我们在过去6个月的增长方面看到了这一点，平均每日收入数字大幅上升。关于熊市交易量，我认为$BTC近期的熊市不会像过去那样糟糕，因为ETF资金流入和当前美国政治对加密货币友好的状态。 当然，这仍然是一个需要考虑的因素，收入可能会在几年内遭受~50%的打击，因此我们将采取保守态度，使用最近的平均牛市交易量作为我们的前进基础案例（$3百万），即没有增长。

(4/11) $HYPE 牛市案例 -- 让我们谈谈牛市案例。我认为这是大多数人真正搞错的地方。他们试图查看当前的数据，然后因为我们处于牛市而对其进行折扣。他们有没有想过这个市场的总可寻址市场（TAM）有多大？永续合约是加密货币中最高的TAM市场，与稳定币并列。Hyperliquid今天占据了该市场的约10%，具体取决于你的计算方式。至于现货CLOB市场，目前甚至更少。这里的白色空间是天文数字。HyperEVM也仍处于初期阶段。更不用说HIP3和我们将在未来看到的所有奇特类型的永续合约，这些将把Hyperliquid从加密永续合约扩展到你能想象的任何东西——我最喜欢的是股票、IPO前的私营公司、预测市场、外汇、商品等等。 永续期货是这个星球上最好的金融工具，而Hyperliquid是永续期货的AWS，具有令人难以置信的扩展能力，完全去中心化和透明。传统金融和世界其他地方仍然早期理解永续合约，但产品的质量显而易见，我相信它有很大的空间来接管传统市场。 回到牛市案例，Hyperliquid在我今年二月写下这个第一个估值框架时，每天的费用约为100万美元。（我是在TRUMP代币发布后不久写的，所以最近的费用有所上升）。但按运行率计算，大约是100万美元。今天这个数字更像是250万到300万美元。我们在短短6个月内实现了约2倍的增长。用户和资金流入也大幅增长。我稍后会在这个线程中发布一些图表，因为我认为这些是评估和理解Hyperliquid潜力的北极星。但我认为如果你是一个投资者，而你没有考虑到像Hyperliquid这样年轻且快速增长的企业的真正牛市案例，那你就是在对自己不利。 Hyperliquid目前的交易量约占所有CEX的5%。想象一下这个数字在未来几年内达到25%并不疯狂。如果那样的话，平均每日费用应该从每天约300万美元上升到每天约1500万美元。考虑到产品质量、团队以及即将到来的所有催化剂，我没有好的理由认为这不可能。此外，Hyperliquid越是增长，产品就会随着流动性的加深而变得更好。 在每天1000万美元的费用下，我们谈论的是5倍的自由现金流倍数。

(5/11) $HYPE 与加密代币的比较 -- $HYPE 与其他加密代币相比如何？其实根本不值得关注，因为比较的代币实在太糟糕了。我们能比较的其他代币只有 $BONK、$GP 和 $PUMP，因为只有 memecoin 启动平台在加密领域具有强大的产品市场适应性和现金流生成能力。是的，确实有 DeFi 协议，$SOL 也能赚点钱，但倍数根本不值得关注，因为它们都在 80 以上，所以根本不相关。 对于启动平台，这里有一些比较。我在 $BONK 和 $GP 上有持仓，我认为这两个代币是加密领域中除了 $HYPE 之外被低估的唯一两个代币，并且交易倍数具有吸引力。也许我会单独开个帖子讨论这些，因为我今天早上刚获得了关于这两个代币经济学/现金流的大量新信息。 我曾经看好 $PUMP，但已经减仓。我认为他们在这场战争中正在失利，老实说，他们也活该。我一直认为他们的商业模式容易被颠覆，几乎没有护城河，我很高兴像 BONK 这样的非掠夺性团队开始在 memecoin 战争中获胜（所有指标都表明确实如此）。

(6/11) 传统金融推介 -- 关于 $HYPE 的推介，最重要的事情之一就是它对传统金融的吸引力。每个人都在谈论这个周期是传统金融的周期，这确实是事实。自从1.5年前推出ETF以来，我们看到 $BTC 和 $ETH 的流入大约在 $50-100B 之间。这些都是ETF的创纪录数字，传统金融的兴趣无疑已经到来。 现在的问题是 -- 哪种资产对传统金融最具吸引力？那么，如何看待在加密货币历史上唯一一个实际上能够产生可观现金流并拥有可持续、可防御商业模式的代币呢？ 一位彭博社分析师给了我们一个惊人的梗：“Hyper Liquid 的基础是什么？”虽然这很有趣，但他提出了一个很好的问题，而这是传统金融一直在问加密货币的问题。现在我们终于有了答案，而且不是一个弱答案，这是一个全垒打。 传统金融的世界甚至还不知道 $HYPE，可能是因为团队根本没有进行市场营销。任何其他团队早就会与投资者进行1000次电话会议，而杰夫和他的团队则与众不同。但不要被愚弄，传统金融很快就会发现 $HYPE。当他们发现时，洪水闸门将会打开。就我个人而言，我认为这发生在 $SONN 上线的时候。他们在华尔街是重磅人物，并将借助 Paradigm 和 Galaxy Digital 来推广 $HYPE。对于任何真正理解金融的人来说，推介从未如此简单。而这就是今天资金所在的地方。 另一个重要的催化剂是 $SONN 拥有 $300M 的干粉，一旦该工具上线就会购买 $HYPE。每个人都对 SBET 的 $5B ATM 购买 $ETH 疯狂，这相当于大约 $25B 的 $BTC 购买力。作为参考，$300M 的购买力在 $HYPE 上相当于 $9B 的 $ETH 购买力，或 $48B 的 $BTC 购买。是的，$48 Billion。作为参考，$BTC 今年的流入速度创下纪录，迄今为止仅吸纳了 $15B。我认为这 $300M 将会被抢先使用，但也将是推动 $SONN 飞轮的巨大催化剂。

（7/11）分配 -- $HYPE 目前只有 153,000 名持有者。这比许多 Solana 上的 memecoins 还要少。作为参考，$SOL 的持有者超过 1000 万。持有者数量少的原因是分配，目前购买 $HYPE 很困难。低分配使得价格难以上涨，因为许多当前的持有者已经赚了很多钱，并不一定需要或感到舒适继续参与大规模的上涨。因此，我们需要 $HYPE 进行交易。但在目前的状态下，零售投资者很难购买 $HYPE。 Coinbase 和 Binance 出于明显的原因拒绝上市 $HYPE。但许多前端和法币入口正在为 Hyperliquid 构建。Phantom 最近也构建了一个期货产品，利用 Hyperliquid 的构建者代码。这似乎是一个强大的持续合作伙伴关系，我想 Phantom 也会允许用户购买现货 $HYPE。Phantom 的期货在短短两周内吸引了大约 15,000 到 20,000 名用户。利用这个分配网络可能是 $HYPE 的一个巨大催化剂，此外还有其他正在进行的分配网络。我认为像 $SONN 和 $HYPD 这样的财政公司也将作为很好的分配网络，而不仅仅是大型传统金融资金。这可能需要时间，并且在它们更加成熟时会更加明显。

(8/11) Hyperliquid 数据统计 -- Hyperliquid 的仪表板是所有加密货币中最好的之一。从根本上讲，情况从未如此美好。看到价格在 Hyperliquid 最近的巨大增长中所处的位置，真是令人惊讶。我将发布我最喜欢的几张图表，让数字来说话，因为我今天已经说得够多了。 用户增长速度是自 TGE 以来未曾见过的，资金流入加速并达到历史最高点，未平仓合约也达到了历史最高点。

(10/11) SWPE 比率 -- 自四月以来最低的 SWPE 比率。感谢 @skewga_hyper 提供这个精彩的图表

(11/11) 下一波增长 -- 我认为Hyperliquid的下一波增长，无论是价格还是现金流，主要体现在以下几个方面： - 前端分发：构建者代码是Hyperliquid最好的创新之一。Phantom Perps的推出带来的乐观情绪不容小觑。前端还会进行营销，而Hyperliquid至今从未进行过任何营销。 - 法币入金：我听说这即将到来，来自几个不同的来源（不是直接通过HL，而是HL相关的应用或前端）。 - HIP-3：这将是一个独一无二的产品，只能在Hyperliquid上实现。这也将导致$HYPE的巨大代币消耗。 - $SONN -- 这将把华尔街引入$HYPE（他们会垂涎欲滴），并向$HYPE注入3亿美元的买入压力。 - 现货抵押品用于期货交易 -- 根据测试网的部署情况，这似乎正在进行中，我认为这将为平台和$HYPE代币带来巨大的解锁机会。由于这个原因，可能会看到交易量增加，$BTC鲸鱼也会因此存入HL。 - 更多现货上市。@hyperunit一直在努力工作，并继续上市顶级资产。$PUMP的推出是一次巨大的成功，证明了我们团队的强大，Hyperliquid的预TGE期货上市和@hyperunit在TGE时的直接推出，迅速达到了最厚的订单簿。这两者都是一次巨大的入场事件，正如那些天的资金流入所示。 这些只是众多催化剂中的一部分，尽管我在这个帖子上写了一个多小时，仍然有很多内容没有覆盖。抱歉这篇帖子有些杂乱，但我很累，刚从假期回来，所以你们得忍受我的唠叨。 总结：$HYPE便宜，你们没有足够的，可能仍然不理解它。 Hyperliquid