💡稳定币赛道，强品牌和合规的归华尔街 💡去中心化的归 DeFi，新项目想突围只能靠高收益。 💡作为玩家，简单的投机越来越难 💡想抓住真正的 Alpha，我们不仅需要看懂项目，更要能下场精算。（PS：我表示好难啊） 在上一场 Space里，Kay 哥 @portal_kay 首先分享了🎯一套分类框架，清晰扼要的把市面上的稳定币分成两大类，四小种，先帮大家看懂稳定币本质： 🌟第一大类：最主流的资产锚定 (Asset-Backed)型，就是你持有的稳定币背后有实打实的资产支撑。 第1️⃣小种，现实世界资产 (RWA) 抵押： 这是最正统的模式，比如 USDT 和 USDC。它们的背后是美元、美国国债等现实世界里的高流动性资产。这也是美国正在推进的《GENIUS法案 》唯一认可的模式。未来想在合规世界里大规模流通，成为支付型稳定币，这是唯一的门票。 PS：大概 Tether 公布的资产证明里头，有 20% 左右是企业间的隔夜债，就是银行间金融机构间的隔夜拆借。 第2️⃣小种，加密资产超额抵押： 这是 Crypto Native 的方式，以 MakerDAO 的 DAI 为鼻祖。用 BTC 或 ETH 等波动性资产，通过超额抵押来铸造稳定币。 这类稳定币的核心优势是去中心化、无需许可，是链上 DeFi 世界最好的媒介。但也正因为去中心化，它天然无法满足监管要求，比如冻结账户，所以应用场景局限在链上。 Yala 走的也是这个路子，和 DAI 相比，只是把底层的 ETH 换成了 BTC，实现方式从智能合约变成了多签和时间戳。 🌟第二大类：策略锚定 (Strategy-Backed)型，这类稳定币的价值不依赖于静态的抵押品，而是依赖于一套动态的策略。 第3️⃣小种，中性策略 (Delta Neutral)： 比如 Ethena 的 USDe。但 Kay 哥认为这本质上不是稳定币，而是一个包装成稳定币的公募基金：你买入它，相当于买了一份投资策略的份额，通过做多现货、做空期货等方式来生息。 USDe 用稳定币的外壳，简化了用户的认知门槛。 第4️⃣小种，算法稳定币：以 LUNA/UST 为代表。这个模式已经被市场证伪，基本可以宣告出局了。 /// 第二部分，聊比特币生态稳定币的破局之路 在当前阶段，稳定币的本身的品牌和公信力是最重要的，然后是明确的使用场景。这些要比发行稳定币所处的公链网络更加重要。 USDT 目前受众最广，灰产的、黑产的、炒币的、做贸易的，甚至合规的传统金融，都支持USDT 成为流动性最好的标的。 USDC 占合规稳定币的风口，尤其上市以后，Circle 的品牌溢价直接上升，USDC 本身的公信力变高，进而升值：可以看到以前 USDT 对 USDC 的汇率长期在 0.9994 左右，最近经常会到 0.9997 到 0.9999 进而，USDT 和 USDC 各自构建了自己的渠道，已经形成了巨大的品牌护城河。 反之，PayPal 拥有那么强的品牌和渠道，但它的 PYUSD 依然无人问津，就是因为在它的生态和渠道里，用户没有使用稳定币的需求和习惯。 因此，比特币生态里新诞生的稳定币，几乎不可能在品牌和合规上挑战巨头。它们唯一的突围方式，就是提供高额收益：通过提供 10% 甚至更高的年化收益，吸引愿意为高收益承担潜在风险的资金。 📒这本质上已经不是在做货币，而是在做投资产品。用户买入它，不是为了支付，而是为了生息。 👍Ethena 的 USDe 就是这条路线的成功案例。 稳定币的拓展使用场景主要其实就是3个： 1️⃣是 CEX 之间互相转账； 2️⃣是链上的 DeFi； 3️⃣才是现实生活当中的贸易、灰产，这些非纯 Web3 的东西。 这样去看 @PlasmaFDN 的话，目前通过零费率去抢 CEX 的转账应该是最有可能实现最快增长的。 /// 最关键的👉普通玩家如何布局稳定币赛道 对于我们普通玩家来说，参与稳定币赛道，思路也要跟着升级： 1️⃣传统的撸毛 (Airdrop Farming)。存钱，获取项目未来的积分和空投预期，简单直接。 2️⃣更进阶的玩法，深入 DeFi 玩转收益策略。Kay 哥强调，稳定币的战场和 DeFi 已经深度融合。要想获得超额收益，必须把自己当成一个精算师，去计算各种策略的投入产出比。 例如，利用 Pendle 这样的利率互换协议，将稳定币的收益拆分为本金 (PT) 和收益 (YT)。你可以选择持有 PT，获得一个固定的无风险年化收益；也可以选择持有 YT，放弃利息，用较小的资金去博取多倍的积分和未来的空投。 这种玩法需要对 DeFi 乐高有深入的理解，背后全是数学题。这和比特币生态过去 Mint & Flip 的文化很不一样，但它更可控，是基于计算的稳定盈利模式。 /// 以上。