USDH 治理：HypurrCorea 的评估框架 Gmeow，我们是 HypurrCorea，@HyperliquidX 的基金会委托验证者之一，由 @SKYGG_Official 和 @DeSpreadTeam 运营。 Hyperliquid 验证者的角色 在 Hyperliquid 上，验证者被赋予几项关键责任。我们执行诸如区块生产、通过参考预言机价格源计算期货的标记价格以及签署桥接交易等基本功能。我们还作为治理机构的成员参与，决定重要事务，包括期货交易对的退市投票。 USDH 投票的重要性 基金会最近宣布，USDH（Hyperliquid 官方稳定币代码）的运营团队将通过验证者投票选出。 USDH 将在 Hyperliquid（HyperEVM）上原生发行，使其成为生态系统中最重要的资产之一。与依赖外部桥接的 USDC 或 USDT 不同，USDH 避免了桥接风险，并从第一天起就承载着社区的支持。 获得 USDH 代码的人将获得发行协议支持的稳定币的能力，并通过代码拍卖创建核心现货交易对，如 HYPE/USDH、BTC/USDH 等。（USDH 将是几个原生稳定币中的第一个，因为报价资产的框架将朝着无许可模型发展。） 其影响远不止现货市场。原生稳定币本身就具有重要意义。随着 HIP-3 的推出，我们预计围绕 USDH 抵押品建立一波衍生市场： - 主要交易对如 BTC-USDH 期货（减少对 USDC 交易对的依赖） - 股票指数衍生品如 SPX-USDH 和 NQ-USDH 期货 - 预IPO市场如 vSPACEX-USDH 和 vKRAKEN-USDH（即 Ventuals） 其他全新产品类别 推出原生稳定币是 Hyperliquid 的一个里程碑。它通过保持价值在内部流动而不是流向外部发行者来增强生态系统，并为全新的市场和增长周期奠定基础。 这就是为什么这次投票如此重要。它不仅仅是分配一个代码——这是验证者第一次决定谁来运营 Hyperliquid 经济的核心部分。这也是自 USDC 和 USDT 以来第一个新的报价资产，使这一时刻具有决定性意义。作为验证者，我们感到深深的责任，确保选择合适的团队来领导 USDH。 选择 USDH 运营团队的核心评估标准 在这次重要投票之前，我们认为验证者和社区应该考虑五个关键因素： 1. 监管与风险 2. 团队专业知识 3. 流动性策略 4. 社区贡献 5. 其他战略能力 1. 监管与风险 稳定币现在直接受到美国 GENIUS 法案的监管，类似的框架在全球范围内出现。任何运营 USDH 的团队必须对稳定币机制和监管义务有深刻的理解——或者与那些了解的人合作。 这一要求是不可谈判的：USDH 必须构建为符合美国和欧洲法律。如果不符合，Hyperliquid 仍可能面临间接后果，因为监管机构不会忽视一个社区支持的稳定币。基金会已经设定了标准，要求 USDH 成为“合规的美元稳定币”。 合规的 USDH 需要： - 100% 由高质量流动资产支持 - 隔离的储备保管 - 反洗钱/反恐融资和制裁合规 - 定期报告和审计的透明度 发行团队还必须详细说明他们将如何保持 $1 的稳定锚，并概述应对波动或流动性冲击的危机响应策略。 2. 团队的专业知识 运营 USDH 不仅需要监管意识——还需要对稳定币设计和市场采用的精通。将这一责任交给一个缺乏经验的团队将使 Hyperliquid 面临过大的风险。 所选团队应： - 包括经过验证的稳定币专家或强大的外部合作伙伴 - 显示在发行和生态系统整合方面的先前记录 - 展示在现货、HIP-3 和 HyperEVM DeFi 生态系统中扩大 USDH 采用的能力 - 通过上市、DeFi 整合和强大的市场做市推动增长 USDH 不仅仅会成为一个稳定币，而是 Hyperliquid 生态系统的基础资产。 3. 流动性策略 稳定币的成功不仅取决于其发行，还取决于其实际使用和采用。USDT（59.2%）、USDC（25%）和 USDe（4.4%）能够获得市场份额，正是因为它们有明确的用例和优势。USDT 作为中心化交易所的储备货币；USDC 通过其合规性赢得了 DeFi、机构和企业的信任；而 USDe 以其高 APY 吸引了投资者。其他稳定币未能获得广泛采用，因为它们缺乏明显的差异化因素。 Hyperliquid 为像 USDH 这样的原生稳定币的成功提供了最佳环境。已经有 54 亿美元的 USDC 从 Arbitrum 桥接过来，平台每天的现货和期货交易量平均达到 100 亿美元。如果 Hyperliquid 原生稳定币能够从 Circle 的 USDC 中捕获这一市场份额，将防止巨大的价值流出生态系统，而是将其作为内部增长的催化剂。 虽然 USDT0 已经在现货市场上存在 HYPE/USDT0 交易对，但其交易量比 HYPE/USDC 小 180 倍以上。尽管下一次升级可能会降低稳定币之间交易的费用，但事实仍然是 Hyperliquid 生态系统内的 USDT0 总供应量极低。与 54 亿美元的桥接 USDC 不同，HyperCore 和 HyperEVM 上的 USDT0 总量仅为 1.93 亿美元，其中大部分用于 HyperEVM 链，仅在 HyperCore 交易所留有 620 万美元。 因此，USDH 必须大规模发行，在 HyperEVM 生态系统中积极使用，并提供深厚的流动性，以作为 HyperCore 交易所的核心抵押资产。 为了确保社区和投票者（验证者）能够做出明智的决定，任何提议团队提供关于 USDH 的发行、流动性和运营的透明信息至关重要。这将对选择过程起到重要作用。 - 铸造/赎回结构和路线图：与 USDH 的铸造和赎回机制相关的技术流程和政策路线图。 - 初始流动性提供策略：为用户顺利过渡到 USDH 提供和维护流动性的具体计划。 - 锚定稳定性和危机管理计划：为潜在的去锚定情况准备的逐步响应协议和稳定恢复机制。 4. 社区回馈 Hyperliquid 是一个社区力量异常强大的生态系统，分享着“Hyperliquid 精神”，将社区置于首位。这在基金会努力将 97%（很快将达到 99%）的交易收入用于 $HYPE 回购、尽可能去中心化的许多流程以及像 Unit 这样的生态项目中得到了体现，该项目利用现货交易费用回购 $HYPE。 USDH 必须体现相同的精神。它不应被视为盈利性企业，而应作为一种工具，以保持价值在 Hyperliquid 内部循环，而不是让外部发行者受益。 运营团队应承诺： - 将储备中的有意义收入返还给生态系统 - 可能使用 $HYPE 回购或 AF Vault 贡献等机制 - 明确与更广泛生态系统的激励对齐 没有这一点，USDH 就有被视为“仅仅是另一个稳定币”的风险。 5. 其他战略能力 成功的 USDH 路线图应包括： 1. 大规模发行，以向市场提供足够的 USDH 2. 深厚的流动性，以确保在现货交易中的主导地位 3. 作为 HyperEVM 上主要稳定币的生态系统整合 4. 作为新 HIP-3 衍生市场的基础资产的抵押效用 为了实现这一愿景，每个提议团队必须在以下方面展示明确的能力或具体计划： 1. 机构合作伙伴关系，以实现大规模发行 2. 与市场做市商（MMs）合作，以确保深厚的现货市场流动性 3. 桥接整合和 MM 合作伙伴关系，以引入新的现货资产 4. 与 HyperEVM 生态团队协调，以实现无缝采用 5. 与 HIP-3 建设者合作，将 USDH 扩展到衍生品 6. 收入利用策略，以将储备收入和交易费用引导回 Hyperliquid 社区 如果团队能够在这些点之外以创造性的方式发展生态系统，Hyperliquid 的未来将更加光明。 实现这一路线图需要一个完全致力于 Hyperliquid 的团队，投入他们的时间和精力。没有捷径。 这意味着要应对复杂的法规，与生态系统中的团队密切合作，并为社区带来真正的价值。 所以最终，所有问题归结为一个简单的问题：哪个团队真正准备全力以赴支持 Hyperliquid 的稳定币？ 结论 我们已经概述了运营 USDH 团队的核心要求和资格。这些标准可能感觉苛刻，但对于任何被委托管理承载 USDH 象征性和实际重量的稳定币的团队来说都是必要的。 我们将使用这些标准对每个团队进行评估。这个决定不会受到个人关系或隶属关系的影响。重要的是一个团队是否真正理解 Hyperliquid 精神，并能够在监管合规、流动性深度、危机管理和社区对齐方面交付。只有在所有这些方面都有良好平衡和令人信服的计划的团队，才应被赋予发行 USDH 的责任。 如果做得好，USDH 可以成为 Hyperliquid 的强大增长飞轮。一个稳定、流动和原生的稳定币将锚定生态系统，吸引更多用户，提升交易量，并增加协议收入。随着时间的推移，USDH 将成为 Hyperliquid 引领链上金融未来的使命的核心。 一如既往，我们将社区的声音放在首位。在投票之前，我们将分享我们的评估框架和结果，并在收集更多反馈后再做最终决定。如果还有其他因素我们应该考虑（例如 USDH 是否应该优先考虑 Hyperliquid 或多链，或者团队对 Hyperliquid 的优先级有多强），我们欢迎您的意见。 Hyperliquid