个人认为的质押/净通缩并没有办法驱动ETH版微策略的持续增长，只是单纯的流动性溢出 第一个问题是息差有限 目前ETH质押收益率大约3%，年净通胀约0.7%，相当于扣除通胀后净收益率2.3%，如果要靠这个收益驱动持续买入，就需要资金的机会成本 + 实时交易的成本 ＜ 2.3% 显然这个是不成立的，就算美联储今年降5次息，仍然不成立。 第二个问题是ETH生态 REV（真实经济价值）过低 一种简化的净通缩率 ≈ （ 市值+ 通胀排放 + REV）/（市值 + 通胀排放） - 1 = REV / （市值 + 通胀排放） 在通胀不变的情况下净通缩率与REV呈正比，而6月 ETH生态的 REV仅有4500万美元，甚至低于Solana。价格比友商贵几十倍的情况下，营收还低，说明了什么？ 当然可能有人觉得ETH会有增长，但目前 Payfi、大赌场、RWA 三大叙事，前面两个和ETH基本没啥关系，第三个能贡献TVL，但REV贡献非常有限，那么增长从哪里来呢，我是没有看到的？ 从这两个角度看，反而Solana的Staking更受期待，虽然通胀高，但是质押复权后净通缩率也高，高REV+高REV增长，唯一的劣势是市值比ETH差太多了，资金总归是从上留到下的。 这时候肯定还有人说了，Solana的SSK 不是有质押吗，怎么也没量啊？ 这是因为SSK是一个严重阉割版的Staking ETF，只有48%的资产被质押，而且是通过21Share套娃实现，这也就意味着双倍资金机会成本 +高额管理费用，粗略算了一下 ROI只能到1.5%，还不如ETH..... 所以真正值得期待的是，一个质押率超过90%、直接质押、管理费内卷到0.5%以下的满血版Solana Staking ETF。