Tiêu đề gốc: "Bitcoin lại đứng ở mức cao nhất mọi thời đại, liệu chu kỳ thị trường tăng giá có lặp lại không?" Bản gốc

của ChandlerZ, Foresight News

Vào ngày 22 tháng 5 năm 2025, giá Bitcoin đã tăng vọt trên 110.000 USDT, làm mới mức cao nhất mọi thời đại là 109599 USDT vào ngày 20 tháng 1. Cảnh này gợi nhớ đến đoạn clip đó vào tháng 11 năm 2021. Khi đó, Bitcoin đã nhanh chóng vượt qua mức cao đầu năm và sau đó nhanh chóng rút lui, bắt đầu chu kỳ thị trường gấu dài và sâu. Bây giờ thị trường dường như đã bị đẩy đến điểm uốn của số phận một lần nữa: liệu nó sẽ bứt phá một lần nữa và mở ra một vòng tăng mới, hay nó sẽ rơi vào thị trường hai đỉnh sau một "đột phá giả" khi lịch sử lặp lại, và cuối cùng mở ra một đợt điều chỉnh sâu?

Đây là một vấn đề mà Bitcoin không thể tránh khỏi bất cứ khi nào nó đạt mức cao nhất mọi thời đại. Hết lần này đến lần khác, chúng ta đã thấy một cấu trúc tương tự lặp đi lặp lại trong vài đợt tăng giá vừa qua: tâm lý cao và cao, và các cuộc thảo luận về việc liệu đỉnh chu kỳ đã đạt được hay chưa. Trong vòng này, mặc dù đà tăng và nhịp điệu mơ hồ quen thuộc nhưng cấu trúc thị trường sâu hơn đã thay đổi đáng kể.

Giá cả đang lặp lại, nhưng thị trường không phải là ngày hôm qua. Trong bối cảnh này, chúng ta có tiếp tục tin rằng "quy luật chu kỳ" do việc giảm một nửa mang lại vẫn chi phối số phận của Bitcoin không? Hay chúng ta nên thừa nhận rằng một nhịp điệu mới đã mở ra trong tài trợ ETF, cấu trúc trên chuỗi và các câu chuyện vĩ mô?

Quay trở lại với phương pháp quan sát thiết yếu nhất, có lẽ dữ liệu trên chuỗi, hình ảnh phản chiếu của lịch sử và dấu vết của hành vi vẫn có thể cung cấp cho chúng ta một số loại giác ngộ định kỳ. Làn sóng tăng hiện tại là nước rút cuối cùng của quán tính chu kỳ, hay là điểm khởi đầu mới sau khi xây dựng lại cấu trúc chu kỳ? Có lẽ câu trả lời nằm trong bối cảnh của dữ liệu.

Thị trường đang lặp lại con đường lịch sử của nó?

Biến động giá lịch sử của Bitcoin, mặc dù biến động, nhưng có thể được chia thành các chu kỳ điển hình sau đây của "giảm một nửa + vòng quay bò/giảm":

Kể từ năm 2011, giá Bitcoin đã liên tục phát triển theo logic "giảm một nửa - mất cân bằng cung cầu - bùng phát thị trường tăng giá - pullback đỉnh", và mỗi chu kỳ kết thúc với đỉnh giá cao hơn và cấu trúc hai đỉnh vào năm 2021 chắc chắn là ví dụ đáng báo động nhất.

Bitcoin đạt mức cao theo từng giai đoạn lần đầu tiên vào tháng 4 năm 2021, khi tâm lý thị trường cao, được thúc đẩy bởi nhiều yếu tố tích cực như kích thích tích cực của việc niêm yết Coinbase, việc tiếp tục chính sách tiền tệ nới lỏng và sự hấp thụ liên tục của GBTC thang độ xám và giá lần đầu tiên vượt qua mốc 60.000 đô la. Nhưng mức cao đó không kéo dài lâu. Sau khi bước vào tháng 5, khi Cục Dự trữ Liên bang đưa ra các tín hiệu hướng tới tương lai về việc cắt giảm bảng cân đối kế toán và tăng lãi suất, cùng với rủi ro chính sách của việc Trung Quốc thanh lý quy mô lớn các trang trại khai thác trong nước, thị trường Bitcoin nhanh chóng rơi vào giai đoạn điều chỉnh, giảm xuống còn khoảng 30.000 USD trong vòng chưa đầy ba tháng, hoàn thành một đợt điều chỉnh sâu ở giữa.

Vài tháng sau, thị trường dần tiêu hóa tâm lý tiêu cực và chạm đáy vào cuối mùa hè. Được thúc đẩy bởi những câu chuyện tích cực và dòng tiền vào, được thúc đẩy bởi việc El Salvador chính thức chấp nhận Bitcoin làm đấu thầu hợp pháp, lo ngại lạm phát toàn cầu gia tăng và sự lạc quan mạnh mẽ về việc phê duyệt ETF hợp đồng tương lai Bitcoin đầu tiên ở Mỹ, cuộc biểu tình tập trung trở lại và trong một thời gian ngắn tăng vọt trên mức cao nhất mọi thời đại khoảng 69.000 đô la vào ngày 10 tháng 11 trước khi rút lui nhanh chóng, tạo thành một "cấu trúc đỉnh kép" khác biệt, kéo dài nhiều tháng cùng với mức cao nhất trong tháng Tư.

Cuối cùng, sự cộng hưởng ba lần này của giá cao kỷ lục, rút tiền mặt tích cực trên chuỗi và nhu cầu thu hẹp tạo thành một mô hình "đột phá giả" điển hình. Bitcoin nhanh chóng thoái lui sau một thời gian ngắn vượt qua đỉnh, bắt đầu chu kỳ giảm. Cấu trúc này được trình bày dưới dạng "mức cao mới cục bộ + phân kỳ khối lượng + đảo chiều tức thời" trong mô hình kỹ thuật, đây là tín hiệu đỉnh kép điển hình và cũng cung cấp một bài học quan trọng cho thị trường hiện tại ở giai đoạn gần với mức cao nhất trong lịch sử.

Lịch sử sẽ hội tụ?

Độ dốc và mô hình của xu hướng hiện tại khá giống với trước thềm tháng 11 năm 2021. Điều đáng chú ý hơn là nhiều chỉ báo trên chuỗi đang đưa ra tín hiệu hội tụ cấu trúc.

Dữ liệu mới nhất cho thấy MVRV của những người nắm giữ dài hạn đã leo lên 3,3, tiếp cận "vùng đỏ tham lam" do Glassnode xác định (trên 3,5); MVRV của những người nắm giữ ngắn hạn cũng đã tăng mạnh từ mức thấp 0,82 lên 1,13, có nghĩa là hầu hết các quỹ ngắn hạn trên thị trường đã quay trở lại vùng lợi nhuận thả nổi. Từ góc độ tài chính hành vi, sự thay đổi cấu trúc này là điều kiện cần thiết để hình thành áp lực hàng đầu: khi đại đa số các nhà đầu tư quay trở lại trạng thái thặng dư, mong muốn rút tiền có xu hướng tăng song song.

Tuy nhiên, nếu chúng ta phân tích từ góc độ "áp lực hành vi của người bán" của cấu trúc on-chain, mặc dù tỷ lệ rủi ro người bán của các nhà đầu tư ngắn hạn đã tăng lên đáng kể, cho thấy một số lợi nhuận đã được giải phóng trên chuỗi, giá trị tổng thể vẫn ở mức thấp trong lịch sử. Tình trạng này phản ánh rằng mặc dù tâm lý nhà đầu tư đã ấm lên và một số quỹ đã chọn chốt lời trong phạm vi lợi nhuận thả nổi, nhưng thị trường tổng thể vẫn chưa bước vào tình trạng mất cân bằng bị chi phối bởi "động lực rút tiền tập thể".

Điều này có nghĩa là mặc dù đà tăng ban đầu đã bị kìm hãm, nhưng thị trường không nằm ngoài tầm kiểm soát. Miễn là thanh khoản tiếp theo tiếp tục ổn định, thị trường vẫn có điều kiện để tiếp tục xu hướng tăng cơ cấu, thay vì bị đẩy lên đỉnh cuối cùng.