Canh bạc stablecoin của Ant và JD.com: đó là một phần mở rộng kinh doanh hay một tiền đồn của "chủ quyền trên chuỗi"?

Được viết bởi: Sanqing

Giới thiệu

Vào ngày 1 tháng 8 năm 2025, "Pháp lệnh Stablecoin" của Hồng Kông sẽ chính thức được thực hiện, trong đó rõ ràng yêu cầu tất cả các hoạt động phát hành stablecoin được gắn với tiền tệ fiat phải xin giấy phép và đáp ứng các tiêu chuẩn quy định như dự trữ, kiểm toán và KYC/AML. Ngay khi "lằn ranh đỏ" chính sách này được vạch ra, Ant Group và JD.com tuyên bố tham gia vào lĩnh vực kinh doanh stablecoin gần như đồng thời, trở thành lô lớn công nghệ Trung Quốc đầu tiên bước vào đường đua giấy phép.

Nhìn bề ngoài, đây là sự nâng cấp công nghệ để doanh nghiệp đáp ứng các chính sách và đón nhận Web3. Tuy nhiên, nếu chúng ta phân tích sâu về động lực bố cục và kiến trúc kỹ thuật của nó, chúng ta sẽ thấy rằng đây thực sự là một thử nghiệm sâu sắc mang tên "stablecoin" và "tài chính có chủ quyền" và "mạng lưới thanh toán bù trừ trên chuỗi".

1. Tại sao lại là Ant và JD.com? Họ ở đây không phải để thay thế USDT

gia nhập của Ant và JD.com vào stablecoin, không phải để đi theo xu hướng của tiền điện tử, mà để cố gắng định hình lại vai trò của đồng Nhân dân tệ trong trật tự tài chính xuyên biên giới. Không giống như các dự án tiền điện tử, mục tiêu của họ không phải là tạo ra một công cụ thanh toán có thể được lưu hành trong thế giới DApp:

đối với Ant, stablecoin là mắt xích cuối cùng để bổ sung cho vòng khép kín thanh toán xuyên biên giới của nó và nó là lớp tiền tệ fiat của "Alipay+ trên chuỗi"

Đối với JD.com, stablecoin là một "công cụ thanh khoản trên chuỗi" mở ra các nền tảng thương mại điện tử ở nước ngoài, tài trợ chuỗi cung ứng và hệ thống thanh toán kho hàng ở nước ngoài,

cả hai đều có một mục tiêu chung: xây dựng của riêng chúng Vùng nhân dân tệ trên chuỗi", thử nghiệm con đường công nghệ mới của "quốc tế hóa nhân dân tệ" trên bàn đạp thể chế của Hồng Kông.

2. Ant: Chôn vùi "đường cao tốc nhân dân tệ" với stablecoin

tháng 6 năm 2025, Ant International và Ant Digital đều thông báo rằng họ sẽ đăng ký giấy phép stablecoin. Bề ngoài, người trước chịu trách nhiệm về hoạt động kinh doanh thanh toán toàn cầu, trong khi người sau tập trung vào công nghệ tài chính kỹ thuật số. Nhưng đánh giá từ thí điểm RWA và lộ trình hợp tác ngân hàng toàn cầu, điều Ant thực sự muốn là dẫn dắt một cơ sở hạ tầng tài chính "được tính bằng RMB + bù trừ trên chuỗi".

• Ant Digital đã hoàn thành dự án RWA tại Hồng Kông vào năm 2024, mã hóa quyền doanh thu của các cọc sạc năng lượng mới và hoàn thành việc thanh toán tài chính trên chuỗi.

• Ant International và Deutsche Bank đã công bố hợp tác chiến lược để nghiên cứu sự kết hợp giữa tiền gửi ngân hàng được mã hóa và stablecoin, đồng thời khám phá các con đường thay thế để thanh toán và thanh toán bù trừ của doanh nghiệp toàn cầu.

• Alipay+ hiện có cơ sở người dùng lớn ở nhiều quốc gia châu Á và một khi stablecoin được nhúng vào thanh toán cơ bản của nó, nó sẽ có các điều kiện kỹ thuật là "RMB thay vì USD".

Nói cách khác, Ant không sản xuất sản phẩm mà thiết kế một kênh on-chain để đồng Nhân dân tệ vươn ra toàn cầu. Stablecoin chỉ là biểu hiện kỹ thuật "nhẹ" nhất.

3. JD.com: "Lưu thông nội bộ thanh toán trên chuỗi" tự xây dựng cho chuỗi cung ứng So

với tham vọng tài chính toàn cầu của Ant, JD.com giống như một "người thực dụng" hơn: từ năm 2024, nó sẽ tham gia vào hộp cát stablecoin của HKMA thông qua công nghệ chuỗi tiền xu JD và phát triển các stablecoin neo vào đô la Hồng Kông, không nhắm mục tiêu đến người dùng cá nhân mà là "lưu thông nội bộ thanh toán" trong các hệ thống thương mại, hậu cần, kho bãi và thanh toán của nó.

Logic đằng sau động thái của JD.com là:

• Thời gian tài khoản toàn cầu của thương mại điện tử xuất khẩu kéo dài và việc thanh toán phức tạp, đồng thời stablecoin có thể cho phép JD.com hình thành một hệ thống sổ cái hiệu quả và rõ ràng giữa "nền tảng - kho hàng ở nước ngoài - thương nhân"

• Hợp tác với Ngân hàng Airstar cho thấy mục tiêu của nó không chỉ là phát hành tiền xu mà còn xây dựng một mạng lưới thanh toán quy mô nhỏ, và cuối cùng là xây dựng lại "khu kinh doanh JD" trên chuỗi

• JD.com không muốn trở thành một gã khổng lồ thanh toán tiền điện tử, mà là một nhà điều hành cơ sở hạ tầng thương mại với chi phí tin cậy thấp và hiệu quả di động cao.

Thứ tư, sức hấp dẫn chung của hai mô hình: không dựa vào đồng đô la, không chờ đợi ngân hàng trung ương

JD.com có cùng một lộ trình, nhưng điểm chung của chúng là:

• cả hai đều được phát hành ở Hồng Kông, vì các chính sách của đại lục không cho phép, và hệ thống Hồng Kông là "có thể đo lường và kiểm soát được"

Không chọn

• USDT / USDC, bởi vì dựa vào hệ thống đô la Mỹ sẽ khiến họ không thể nắm bắt chủ quyền tài chính

Nói cách khác, họ đã chọn một giải pháp trung gian - thông qua stablecoin CNH hoặc HKD, để xây dựng trước một kênh thanh toán riêng cho nhân dân tệ, thay vì chờ đợi các thỏa thuận có chủ quyền. Đây vừa là phản ứng đối với các cơ hội thị trường vừa là một sự thỏa hiệp thực tế.

5. Rủi ro và triển vọng: Ai sẽ đi đến chủ quyền của tiền tệ on-chain?

Nếu Hồng Kông cho phép quảng bá quy mô lớn các stablecoin được cấp phép, bên kiểm soát lưu thông, tài khoản và cơ sở hạ tầng trong tương lai sẽ có mức độ "quản trị giao dịch" cao hơn các ngân hàng. Ant và JD.com đang cố gắng trở thành những người xây dựng quy tắc của "trung gian tài chính" này. Nhưng họ cũng phải đối mặt với một số thách thức:

• Cơ chế tin cậy công nghệ có thể đáp ứng các yêu cầu quy định không?

• Liệu dòng chảy xuyên biên giới có dẫn đến tranh chấp vùng xám về quy định vốn?

• Liệu Mỹ và EU có coi "mạng lưới stablecoin của Trung Quốc" là một thách thức và gây áp lực lên Hồng Kông?

• Liệu Ant hoặc JD.com có được yêu cầu liên kết với các doanh nghiệp nhà nước / cơ quan thanh lý chính thức của Trung Quốc và do đó lấy lại sự thống trị của họ không?

Kết luận: Stablecoin là một thử nghiệm về "chủ quyền di chuyển đầu tiên", trong đó

Ant và JD.com tạo ra stablecoin, không phải để cạnh tranh với USDT để giành thị phần, cũng như để tìm các trường hợp sử dụng cho blockchain.

Những gì họ đang làm là một "phiên bản dựa trên thị trường" của mạng lưới tài chính nhân dân tệ. Trước khi chủ quyền có thể xuất hiện, họ đã hành động.

Hệ thống stablecoin của Hồng Kông là một "sự thay đổi vừa phải" trong trật tự tài chính. Liệu việc xây dựng mạng lưới này, được dẫn dắt bởi các công ty công nghệ và được thúc đẩy bởi logic kinh doanh, cuối cùng có thể trở thành một phần của hệ thống tiền tệ kiểu Trung Quốc hay không sẽ là một câu hỏi đáng được quan tâm lâu dài. Theo nghĩa này, stablecoin không phải là sản phẩm tài chính, mà là một hành động chính trị xảy ra trước.