Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nhà phân tích đã viết bài này sở hữu cổ phiếu của Strategy (MSTR).

Trong hai tuần qua, Strategy (MSTR) đã kiềm chế sử dụng chương trình cổ phiếu tại thị trường (ATM) trên cổ phiếu phổ thông của mình để tài trợ cho việc mua bitcoin BTC, thay vào đó chọn sử dụng các chương trình trên hai cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn của mình.

Sự lựa chọn rất có thể phản ánh phí bảo hiểm thu hẹp giữa giá cổ phiếu của công ty và nhiều giá trị tài sản ròng (mNAV) hoặc nói một cách thông tục hơn, sự khác biệt giữa vốn hóa thị trường và giá trị nắm giữ bitcoin của nó, đồng thời cho phép Strategy huy động vốn để mua thêm BTC mà không làm loãng cổ phần của các cổ đông trong công ty.

Khi giá cổ phiếu giao dịch gần với giá trị tài sản bitcoin cơ bản, việc phát hành cổ phiếu phổ thông qua ATM trở nên kém hấp dẫn hơn. Các dịch vụ như vậy thường chỉ có lợi khi được thực hiện với mức phí bảo hiểm có ý nghĩa.

Strategy đã tài trợ cho 1.045 BTC mua gần đây nhất bằng cách sử dụng số tiền thu được từ hai máy ATM cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn: 59,18% từ đợt chào bán STRK và 40,82% từ đợt chào bán STRF. Những cổ phiếu ưu đãi này đã chứng minh lợi nhuận trọn đời mạnh mẽ là 35% đối với STRK và 24% đối với STRF. Điều này mang lại cho công ty sự linh hoạt hơn để tiếp tục tích lũy bitcoin trong khi vẫn duy trì lợi nhuận tăng cho các nhà đầu tư chứng khoán phổ thông.

Ngoài ra còn có một động lực bổ sung đang diễn ra, theo nhà phân tích Jeff Walton. Tỷ suất cổ tức hiệu quả của STRK và STRF đã giảm đều đặn từ khoảng 10% mặc dù lợi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm chuẩn của Mỹ vẫn tương đối ổn định ở mức 4,5%. Đó là bởi vì tỷ suất cổ tức giảm khi giá cổ phiếu tăng, một hành vi giống như trái phiếu làm cho cổ phiếu ưu đãi trở nên hấp dẫn hơn trong môi trường lãi suất ổn định.

Strategy có khả năng tái sử dụng ATM trên cổ phiếu phổ thông của mình nếu giá cổ phiếu tăng đáng kể, đặc biệt nếu nó vượt quá gấp đôi mNAV, điều này sẽ cho phép có chỗ cho việc phát hành pha loãng với giá cao. Trong khi ATM cổ phiếu phổ thông vẫn là cơ chế chính để tài trợ cho nghĩa vụ cổ tức đối với cổ phiếu ưu đãi, Strategy vẫn giữ quyền chọn sử dụng máy ATM cổ phiếu ưu đãi cho mục đích này, tùy thuộc vào điều kiện thị trường.