Đòn bẩy trên toàn nền kinh tế tiền điện tử đang phát triển chứ không phải bốc hơi.
Tổng số tiền cho vay bằng tiền điện tử đã giảm 4,9% so với quý trước xuống còn 39,07 tỷ USD, mức giảm đầu tiên kể từ cuối năm 2023, báo cáo quý 1 năm 2025 của Galaxy Research cho thấy. Nhưng trong khi con số tiêu đề thu hẹp, các động lực cơ bản cho thấy đòn bẩy đang thay đổi hình thức chứ không phải mờ dần.
Cho vay trong cho vay tài chính phi tập trung (DeFi) đã bị ảnh hưởng vào đầu quý, giảm tới 21%, trước khi phục hồi mạnh vào tháng 4 và tháng 5. Sự thay đổi này được thúc đẩy phần lớn bởi sự tích hợp của Aave đối với các token Pendle, có cấu trúc mang lại lợi nhuận và tỷ lệ cho vay trên giá trị cao (lên đến 90%) đã gây ra một làn sóng vay mới. Đến cuối tháng 5, vay DeFi đã tăng hơn 30% so với mức thấp, với Ethereum dẫn đầu sự phục hồi.
Cho vay tài chính tập trung (CeFi) tăng 9,24% lên 13,51 tỷ USD, dẫn đầu là Tether, Ledn và Two Prime. Tuy nhiên, Galaxy lưu ý rằng một tập hợp các tiết lộ công khai hẹp hạn chế khả năng hiển thị vào phạm vi thực sự của cho vay tập trung. Các bàn riêng, nền tảng OTC và các nhà cung cấp tín dụng nước ngoài có thể đẩy tổng số thực tế lên cao hơn nhiều. có lẽ là 50% hoặc hơn.
Trong khi đó, các công ty kho bạc bitcoin BTC đang lặng lẽ trở thành một nút đòn bẩy hệ thống mới. Các công ty như Strategy (MSTR) đã phát hành hàng tỷ USD nợ chuyển đổi để tài trợ cho việc mua BTC. Tính đến tháng Năm, tổng nợ chưa thanh toán của các công ty kho bạc là 12,7 tỷ đô la, phần lớn trong số đó sẽ đáo hạn từ năm 2027 đến năm 2028.
Trong các công cụ phái sinh, lãi suất mở ngày càng tăng của CME, đặc biệt là trong hợp đồng tương lai ETH ether báo hiệu sự tham gia của các tổ chức tăng tốc. Đồng thời, sàn giao dịch mới nổi Hyperliquid đã tạo ra thị phần ngày càng tăng trên thị trường hợp đồng tương lai vĩnh viễn, nhấn mạnh sức mạnh liên tục của đòn bẩy dựa trên bán lẻ.
Báo cáo chỉ ra một cấu trúc thị trường ngày càng kết nối với nhau, nơi căng thẳng ở một địa điểm hoặc công cụ duy nhất có thể vang dội nhanh chóng trên hệ sinh thái. Đòn bẩy, trong chu kỳ hiện tại của tiền điện tử, có thể bị phân mảnh hơn trước đây - nhưng nó cũng không kém phần mạnh mẽ.