Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Nhà phân tích đã viết bài này sở hữu cổ phiếu của Strategy (MSTR).

Kể từ đầu tháng này, sự phân kỳ ngày càng tăng đã xuất hiện giữa bitcoin BTC và bitcoin-HODLer Strategy (MSTR). Trong khi bitcoin đã tăng khoảng 13%, gần mốc 110.000 đô la, cổ phiếu MSTR đã giảm 3%, giao dịch quanh mức 372 đô la.

Khoảng cách hiệu suất này đã trở nên rõ rệt hơn kể từ giữa tháng 5 và đặt ra câu hỏi về tâm lý thị trường đối với công ty đi tiên phong trong chiến lược kho bạc bitcoin cho các tập đoàn. Mặc dù đóng vai trò hàng đầu trong chuyển động này, cổ phiếu của Strategy đã không phản ánh đợt phục hồi mới nhất của bitcoin.

Một yếu tố quan trọng là sự gia tăng nhanh chóng về số lượng các công ty đại chúng áp dụng các chiến lược bitcoin tương tự. Theo dữ liệu từ BitcoinTreasuries.net, hơn 113 công ty đại chúng trên toàn cầu hiện đang nắm giữ bitcoin trên bảng cân đối kế toán của họ, đánh dấu sự gia tăng của 11 công ty mới tham gia trong 30 ngày qua.

Nhiều người dường như đang làm theo playbook của Strategy, nhưng phí bảo hiểm thị trường của công ty đang bị nén, cho thấy lợi thế của công ty có thể đang mờ dần.

Bội số trên giá trị tài sản ròng (mNAV) của Strategy, phản ánh cách thị trường định giá công ty so với nắm giữ bitcoin, đã giảm xuống 1,80, một trong những điểm thấp nhất trong năm qua.

Con số này được tính bằng cách chia giá trị doanh nghiệp (EV) cho giá trị thị trường của các khoản nắm giữ bitcoin của nó. EV bao gồm vốn hóa thị trường hiện tại của MSTR, nợ chuyển đổi và cổ phiếu ưu đãi (chẳng hạn như STRK và STRF), trừ số dư tiền mặt được báo cáo gần đây nhất của công ty.

mNAV thấp hơn hạn chế khả năng phát hành vốn chủ sở hữu mới của Strategy mà không làm loãng đáng kể các cổ đông hiện tại, mặc dù nó vẫn trên 1 lần, bảo toàn một số khoảng trống.

Thương vụ mua 4.020 BTC gần đây của Strategy, nhỏ nhất kể từ ngày 5 tháng 5, cũng cho thấy một sự thay đổi đáng kể trong cấu trúc tài trợ. Việc mua lại được tài trợ không chỉ thông qua cổ phiếu phổ thông mà còn thông qua chứng khoán ưu đãi - 81,7% từ cổ phiếu phổ thông, 15,9% từ STRK và 2,4% từ STRF, theo nhà phân tích Ben Werkman của MSTR.

Sự đa dạng hóa này cho thấy công ty đang khai thác các công cụ thay thế một cách chiến lược thông qua việc cung cấp tại thị trường (ATM), có thể để giảm thiểu sự pha loãng của cổ đông và tối ưu hóa việc huy động vốn trong môi trường mNAV bị nén.

Đọc thêm: Chiến lược mua 4.020 Bitcoin với giá 427 triệu đô la, nâng tổng lưu trữ lên hơn 580.000 BTC