Tại sao điều này lại quan trọng? Bởi vì LTV là một bức tranh tĩnh về mức độ bảo đảm tài sản, không phải hành vi rủi ro. Hai người dùng có thể có LTV giống hệt nhau nhưng lại có hồ sơ rủi ro hoàn toàn khác nhau: > Người dùng A: Vay USDe bằng $HYPE, sau đó cho vay với lãi suất 6%. An toàn, có thể dự đoán, biến động thấp. > Người dùng B: Vay USDe bằng $HYPE, mua một đồng memecoin, có thể giảm xuống còn 0 bất cứ lúc nào. Cả hai đều có LTV 50%. Nhưng chỉ có một người là rủi ro thanh lý tiềm ẩn khi thị trường biến động. Tại sao điều này lại quan trọng về mặt cấu trúc: Tập trung Biến động: Nếu nhiều người dùng vay để đầu tư vào các tài sản biến động, bạn sẽ gặp phải các chuỗi thanh lý tương quan. Điều này không thể nhìn thấy chỉ qua LTV. Phân đoạn Tín dụng: Giống như CLO, các giao thức DeFi nên phân đoạn rủi ro dựa trên việc sử dụng các khoản vay, không chỉ dựa trên tài sản thế chấp đã đăng ký. Định giá Rủi ro: Nếu một giao thức không thể phân biệt giữa người vay an toàn và đầu cơ, nó không thể định giá rủi ro hoặc thiết lập lãi suất phù hợp. Đó là lý do tại sao 90% cho vay DeFi vẫn định giá như trái phiếu rác trên toàn bộ. Sự ổn định Hệ thống: Trong giai đoạn tiếp theo, các giao thức có thể bảo lãnh hành vi mức sử dụng sẽ là những giao thức không bị sụp đổ khi thị trường đi xuống. Vì vậy, đúng là LTV là cần thiết nhưng không đủ. Chúng ta cần bảo lãnh tài sản thế chấp và hành vi. Và ngay bây giờ, hầu hết DeFi chỉ đang làm việc với tài sản thế chấp.