Hôm qua là một khoảnh khắc lịch sử Thượng viện đã thông qua "Dự luật về Stablecoin" với tỷ lệ 63:37 — khung pháp lý quốc gia đầu tiên trên thế giới về quản lý stablecoin đã ra đời. Ảnh hưởng ngắn hạn có hạn, nhưng câu chuyện dài hạn có thể trở thành động lực lớn nhất giúp giá BTC tăng 5-10 lần. Đưa thế giới tiền mã hóa mang thuộc tính của Fed. Lợi ích ngay lập tức: 1. Hợp pháp hóa kênh tiền pháp định (ngân hàng có thể trực tiếp phát hành stablecoin) 2. Quy định rõ ràng về quản lý tài sản RWA 3. Trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ trở thành tài sản dự trữ cốt lõi (luật yêu cầu dự trữ 100%) Ảnh hưởng ngắn hạn: 1. Chi phí phát hành stablecoin tăng (chi phí tuân thủ hệ thống ngân hàng làm giảm lợi nhuận) 2. USDC có thể vượt USDT (lợi thế tuân thủ được phóng đại) 3. Tốc độ tăng trưởng TVL trên chuỗi có thể chậm lại (hiệu ứng hút thanh khoản ngắn hạn) Câu chuyện dài hạn có tác động lớn: Các tổ chức phát hành stablecoin trong tương lai có thể trở thành người mua trái phiếu chính phủ lớn nhất Khi quy mô stablecoin vượt 3 nghìn tỷ USD (hiện tại là 160 tỷ USD), sẽ kích hoạt ba sự tái cấu trúc: 1. Tái cấu trúc thanh khoản trái phiếu chính phủ Mỹ: Nếu stablecoin nắm giữ 5% trái phiếu chính phủ Mỹ (hiện tại là 0.6%), tương đương với mức nắm giữ của Nhật Bản 2. Tái cấu trúc truyền dẫn chính sách tiền tệ: Thị trường tiền mã hóa có thể trở thành "hệ thống lãi suất song song" 3. Tái cấu trúc quyền quản lý kinh tế: Cuộc đấu giữa DAO Treasury và Nợ công Giả định điên rồ nhưng có thể định lượng: Khi vốn hóa thị trường BTC đạt 10 nghìn tỷ USD (hiện tại là 1.2 nghìn tỷ USD, nghĩa là BTC tăng thêm 5-10 lần): 1. Tổ chức thế chấp BTC để vay stablecoin → Lượng phát hành +$300 tỷ (theo tỷ lệ thế chấp 30%) 2. Nhà phát hành stablecoin mua trái phiếu chính phủ Mỹ → Giảm lãi suất trái phiếu kỳ hạn 10 năm 15-25bps (theo mô hình dòng chảy trái phiếu của IMF) 3. Môi trường lãi suất thấp kích thích BTC như một tài sản giảm phát → Bước vào vòng tuần hoàn tiếp theo Mô hình này cần đồng thời đáp ứng: 1. Không xảy ra sự kiện mất neo cấp thiên nga đen (tham khảo khủng hoảng USDC của Ngân hàng Silicon Valley năm 2023) 2. Độ biến động của BTC giảm xuống mức của vàng (hiện tại là 80% so với vàng là 15%) khi giá BTC tăng thêm 5-10 lần, độ biến động sẽ tự nhiên giảm đáng kể Hình thái cuối cùng: Khi "Ngân hàng trung ương DeFi" nắm giữ thanh khoản cấp 10 nghìn tỷ USD, lệnh giao dịch trái phiếu chính phủ Mỹ của họ có thể ảnh hưởng đến quyết định của FOMC — đây có lẽ mới là con đường thực sự để Satoshi Nakamoto hiện thực hóa "hệ thống tài chính chống kiểm duyệt". Chúng ta đang chứng kiến cuộc chiến tiền tệ 2.0